互联网巨头红包大战与AI应用催化 - 腾讯、阿里和百度展开红包大战 [1] - 2月AI应用即将进入产业密集催化期 [1] 消费板块与地域特色餐饮营销 - 2026广东年菜进上海营销行动隆重启幕 [1] - 机构称当前消费板块的性价比比较突出 [1] - 一家公司为消费者在不同地域提供同样地道正宗的广府菜肴和广式点心 [1] 公司业务与AI技术布局 - 一家公司积极布局AIGC在数字营销方向的应用，客户包括BAT [1] - 一家公司已构建全新一代数智营销解决方案AI Drive 2.0 [1]

AI产业趋势：从技术竞赛转向价值兑现 - 全球AI产业主线在2025年发生转变，从聚焦模型参数和性能的“技术竞赛”阶段，进入关注商业回报的“价值兑现”期 [1] - 市场情绪发生微妙变化，资本目光从追逐上游算力规模，转向冷静探寻下游应用层的落地价值与盈利潜力 [3][4] - 当前AI产业主线正从“硬实力”向“软应用”延伸，能够将AI技术无缝嵌入业务流、解决用户痛点或降低行业成本的企业已率先兑现商业价值 [6] AI应用落地与商业表现 - 2025年三季度，多个细分领域的AI应用企业利润呈现回暖迹象，AI赋能效果初步体现在财务报表中 [5] - 例如，金山办公第三季度营业收入同比增长25.33%，归母净利润增长35.42%；三六零第三季度营收同比增长16.88%，净利润扭亏为盈 [5] - 国内科技巨头加速AI产品化与商业化，消费端与企业级应用密集登场，为产业链注入现实感 [5] - 截至2025年10月，中国AI移动端用户规模已达7.2亿，用户端热度直观 [5] 广告营销成为AI价值变现前沿 - 在众多AI应用赛道中，广告营销是最快跑通商业逻辑、完成技术闭环的领域 [7] - 该领域紧贴现金流，对内容生产力与精准匹配极度敏感，Meta、Google、腾讯、阿里等巨头均已借助AI广告推动业绩增长 [2][7] - AI能通过全链路重构实现降本增效，并通过深层算法理解用户需求，直指广告行业核心，因此能率先实现价值闭环 [7] 易点天下的财务表现与市场地位 - 公司2025年前三季度实现营收27.17亿元，同比增长54.94%；剔除汇兑损益与股份支付后的利润总额为2.95亿元，同比增长43.37% [8] - 在本轮AI应用浪潮中，公司以其扎实的行业积累与技术融合能力，占据了牌桌的关键一席 [2] - 公司已从连接中国企业与海外流量平台的“桥梁”，向以AI与数据为驱动的科技平台型企业蜕变 [14][16] 易点天下的核心竞争壁垒：数据与平台 - 公司的竞争根基源于其伴随中国一线电商与出海品牌积累的全链路营销数据资产，构筑了深厚的数据护城河 [10] - 公司聚焦于广告投入回报率（ROAS）算法的持续优化，并将其能力结合程序化广告平台zMaticoo，形成从数据、算法到平台的正向循环与飞轮效应 [10] - 截至2025年前三季度，zMaticoo平台拥有超12000款合作APP，覆盖独立设备逾20亿，独立用户逾13.3亿，日均广告请求量高达2200亿次 [10] 易点天下的AI技术布局与生态构建 - 公司发布全新一代数智营销解决方案AI Drive 2.0，以自研的EC MCP Server智能中枢为核心，整合创意生成、智能投放、洞察分析三大AI工具箱，实现全链路自动化闭环 [14][15] - 公司通过超过10家全球云厂商的多云组合策略，在算力成本、推荐算法与投放工具三大层面实现强化 [15] - 公司正构建真正面向垂直场景的Agentic AI生态，旨在并行调度多个AI智能体，形成复杂有序的任务工作流 [15] 业务拓展与新增长机遇 - 公司客户结构已从电商为主，拓展至应用、游戏、品牌等多条赛道，抗风险能力显著增强 [15] - 公司已率先覆盖以AI漫剧为代表的AI内容创作者群体，并与阿里云达成AI漫剧出海框架合作，构建从算力支持、内容生产到商业化变现的完整闭环 [11] - 随着AIGC产能与质量提升，中国AI内容出海成为趋势，公司基于前瞻布局，有望构建以AI内容创作者为核心的“飞轮模型”，博得更广阔增长空间 [13]

全球AI产业趋势 - 全球AI产业正从“技术竞赛”转向市场的“价值兑现”阶段，核心在于将AI能力转化为商业回报 [1] - 2025年AI产业链行情轮动，市场焦点从海外算力转向国产算力，再至存力与电力，应用层此前相对沉寂 [2] - 市场情绪发生变化，开始重新评估能够承接技术溢出、打通商业化“最后一公里”的AI应用企业价值 [3] - 当前AI产业主线正从“硬实力”向“软应用”延伸，能够将AI技术无缝嵌入现有业务流、解决用户痛点或显著降低行业成本的企业已率先兑现商业价值 [6] AI应用落地与商业表现 - 2025年三季度，多个细分领域的AI应用企业呈现利润回暖迹象 [5] - 金山办公第三季度营业收入同比增长25.33%，归母净利润增长35.42%，AI赋能效果初步体现在报表中 [5] - 三六零第三季度实现营收同比增长16.88%，净利润扭亏为盈 [5] - 国内科技巨头加速推进AI产品化与商业化，例如“千问”App创下23天3000万月活的纪录 [5] - 截至2025年10月，AI移动端用户规模已达7.2亿 [5] 广告营销领域的AI价值变现 - 广告营销是AI价值变现的前沿阵地，是最快跑通商业逻辑、完成技术闭环的领域 [1][7] - Meta、Google、腾讯、阿里等巨头已借助AI广告技术推动业绩强劲增长 [1][7] - 广告营销能率先实现价值闭环的原因在于：通过AI重构全链路实现降本增效，并通过深层算法理解用户与客户需求 [7] 易点天下公司概况与财务表现 - 易点天下在从“大炼模型”到“应用落地”的转场中，以其行业积累与技术融合能力占据了关键位置 [2] - 2025年前三季度，公司实现营收27.17亿元，同比增长54.94% [7] - 2025年前三季度，剔除汇兑损益与股份支付利润总额为2.95亿元，同比增长43.37% [7] 易点天下的核心竞争壁垒与业务飞轮 - 公司的竞争根基源于伴随中国一线电商与出海品牌积累的全链路营销数据资产，构筑了数据护城河 [9] - 公司聚焦于广告投入回报率算法的持续优化，结合程序化广告平台zMaticoo形成从数据、算法到平台的正向循环 [9] - 截至2025年前三季度，zMaticoo拥有超12000款合作APP，覆盖独立设备逾20亿，独立用户逾13.3亿，日均广告请求量高达2200亿次 [9] - 公司已覆盖以AI漫剧为代表的AI内容创作者群体，并与阿里云达成AI漫剧出海框架合作协议，构建从算力支持、内容生产到商业化变现的完整闭环 [9] - 公司有望构建起以AI内容创作者为核心的“飞轮模型”，博得更广阔的增长空间 [11] 易点天下的技术战略与产品演进 - AI技术正全面重塑广告行业，渗透覆盖广告生产与分发的全链条 [11][12] - 公司正沿广告营销赛道实现从“服务商”到“生态构建者”的身份蜕变 [13] - 公司构建AI、BI、CI相结合的解决方案，推出AI营销数字人、AIGC素材生成等产品 [13] - 2025年9月，公司发布全新一代数智营销解决方案AI Drive 2.0，被比喻为“自动驾驶舱” [15] - AI Drive 2.0以自研的EC MCP Server智能中枢为核心，整合创意生成、智能投放、洞察分析三大AI Toolbox，并通过多个AI产品矩阵实现全链路自动化闭环 [17] - 公司选择自主结合大模型开发智能体，逐步覆盖AI营销关键环节，未来将构建真正面向垂直场景的Agentic AI生态 [17] - 公司已接入超过10家全球云厂商，通过多云组合策略在算力成本、推荐算法与投放工具三大层面实现强化 [17] 易点天下的市场定位与客户结构 - 公司的AI Drive系统既为头部企业提供增长方案，也将能力开放给初创与成长型企业 [17] - 客户结构已从电商客户为主，拓展至应用、游戏、品牌等多条赛道，降低了对单一行业的依赖，抗风险能力增强 [17] - 公司已锚定为以AI与数据为驱动、具备完整闭环能力的科技平台型企业 [18]

投资评级与核心观点 - 报告对易点天下维持"买入"投资评级 [1][5][7] - 目标价为人民币38.00元 [5][7] - 核心观点：尽管Q3单季度毛利率下滑导致短期利润承压，但中长期仍看好公司营销出海发展前景，AI技术赋能与程序化广告业务增长潜力是主要驱动力 [1][5] 财务表现摘要 - 25年前三季度总营业收入27.17亿元，同比增长54.94% [1] - 25年前三季度归母净利润2.04亿元，同比增长4.41%；扣非后归母净利润1.12亿元，同比下降39.16% [1] - Q3单季度营收9.80亿元，同比增长46.8%；Q3单季度归母净利润0.60亿元，同比下降4.80%，环比下降31.42% [1] - 剔除信用减值和投资收益变动影响后，25年前三季度同口径内生利润增速约为0.3% [1] 盈利能力分析 - 25年前三季度公司毛利率16.05%，同比下降5.42个百分点；Q3单季度毛利率13.06%，同比下降8.99个百分点，环比下降6.53个百分点 [2] - 毛利率下滑主因大客户媒体业务毛利率承压及中长尾程序化广告业务处于投入拓展阶段 [2] - 25年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.73%/4.40%/4.00%/-1.21%，总体保持稳定 [2] AI技术赋能与产品进展 - 公司发布新一代数智营销解决方案AI Drive 2.0，整合多模态能力，实现智能洞察-创意生成-自动投放-数据归因的全链路营销AI自动化闭环 [3] - 全托管AI广告投放专家AdsGo.ai在内测阶段实现营销策略到广告发布仅需5分钟，创意生产测试效率提升268%，客户平均ROAS提升190% [3] - zMaticoo程序化广告平台完成升级，通过OM SDK合规认证，截至25年10月底直连超12,000款APP，日均广告请求量达2,200亿次，覆盖独立用户超13.3亿、独立设备20亿台 [4] 盈利预测与估值 - 维持25-27年归母净利润预测为2.74/3.47/4.29亿元 [5] - 基于26年可比公司Wind一致预期PE均值49.3X，给予公司26年51.7X PE估值 [5] - 预测25-27年营业收入分别为35.13/43.10/50.17亿元，同比增长37.92%/22.69%/16.41% [12]

财务业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为9.80亿元，同比增长46.80% [1] - 2025年第三季度剔除特定项目后的利润总额为1.06亿元，同比增长25.31% [1] - 2025年第三季度剔除特定项目后的归母净利润为8972.01万元，同比增长16.95% [1] - 2025年1-9月累计营业收入为27.17亿元，同比增长54.94% [1] - 2025年前三季度剔除特定项目后的利润总额为2.95亿元，同比增长43.37% [1] 研发投入与成果 - 2025年前三季度研发费用为1.09亿元，同比显著增长64.52%，并已超过去年全年水平 [1] - 公司自GPT-3时代起便前瞻性布局AI应用 [1] - 2025年9月公司发布全新一代数智营销解决方案AI Drive 2.0 [1] 产品战略与展望 - 公司构建了包括AdsGo.ai、CyberGrow、SEOPage.ai、Sectionly.ai等在内的AI产品矩阵 [1] - 公司正逐步构建"以增长为目标的AI智能体生态系统" [1] - 未来公司将以持续技术投入驱动AI应用释放商业价值，为出海中国品牌提供普惠、高效且覆盖全球的增长解决方案 [1]

事件概况 - 第二十二届ChinaJoy将于8月1日至8月4日在上海召开 该展会是全球规模最大且影响最广的国际性数字互动娱乐行业盛会之一 涵盖游戏、动漫、电竞、智能硬件、潮玩等全业态 被誉为"中国数字娱乐产业风向标" [1] - 本届展会以"聚·你所爱"为主题 已有743家企业报名参展 其中外资企业237家 分别来自37个国家和地区 外资企业占比达31.9% [1] 参展企业及活动 - 腾讯游戏、暴雪、网易游戏、世纪华通、完美世界、巨人网络、三七互娱等国内外知名游戏企业将带来多款人气产品并提供现场试玩 [1] - 华为游戏中心以"HarmonyOS游戏"为主题 携手《王者荣耀》《光与夜之恋》等50+款游戏设立独立展区 包含热门游戏区、游戏试玩区、全场景体验区和舞台互动区等板块 [1] - 展会同期将举办CDEC高峰论坛、ChinaJoy AIGC大会、全球游戏产业大会等各大峰会 并推出3C数码直播购物节、中国音数协游戏博物馆、潮玩手办模型精品限定发售等特色活动 [2] - 新增"智慧娱乐机器人"展区及"谷子经济"专区 针对Z世代消费需求联合宝可梦、泡泡玛特等推出限定商品 [2] 历史表现 - 2024届ChinaJoy期间 展会常客三七互娱持续走强 [3] 相关上市公司 - 顺网科技收购ChinaJoy主办方汉威信恒 [5] - 易点天下以"Empowering Global Games and Apps to Scale Smarter"为参展主题 带来AI Drive 2.0数智营销解决方案 [5] - 官方参展企业包括完美世界、TCL科技、世纪华通、值得买、老凤祥、巨人网络、顺网科技、岩山科技、恺英网络等 [6]