TFF集团半年业绩分析 - 公司1月7日发布的6个月业绩表现不佳 销售额下降约25% 净利润下降33% 但经营杠杆效应意外温和 利润降幅显著小于销售额降幅[1] - 分业务看 葡萄酒业务表现相对优于波本威士忌业务 后者出现非常急剧的下滑 这源于威士忌蒸馏厂比葡萄酒生产商更容易削减年度产量[1] - 公司对当前财年剩余时间的展望略显乐观 尽管上半年收入下降25% 但现指引全年收入下降20-25%[3] - 公司成功通过管理库存降低了净债务 该问题在上一年度曾非常突出 同时公司仍保持了两位数的营业利润率 似乎已控制住成本[3] 烈酒与葡萄酒行业动态 - 行业巨头Jim Beam计划将其主要蒸馏厂关闭一整年 表明行业面临的困境远未结束[2] - 同业公司Constellation Brands在同日发布的业绩显示 葡萄酒与烈酒行业的前景亦不乐观[2] - 分析师对公司的盈利预期有所下调 目前预计2026/2027财年每股收益为1.25欧元 2027/2028财年为1.62欧元[4] 欧盟-南方共同市场贸易协定影响 - 欧盟与南方共同市场地区（包括巴西、阿根廷等国）签署了贸易协定 将取消葡萄酒和烈酒的关税 此前欧盟出口葡萄酒关税为17% 烈酒关税为20-35%[6] - 协定影响是双向的 对于欧洲葡萄酒生产商而言 净效应不确定 因为阿根廷和智利拥有优质且国际认可的葡萄酒 竞争力将因此增强[7] - 对于烈酒行业 情况可能变得有趣 虽然巴西卡莎萨酒在欧洲可能变得更便宜 但关税取消也可能使干邑、金巴利公司的阿佩罗等特定欧洲烈酒受益 香槟也可能因其全球地位而受益[8] - 该协定仅覆盖欧盟 因此英国威士忌生产商（如帝亚吉欧）将无法受益[9] - 总体来看 该协定对欧盟烈酒行业似乎是净利好 但对葡萄酒行业的影响则不确定[9]

核心事件概述 - 金巴利集团控股股东Lagfin同意支付4.05亿欧元（约合4.745亿美元）以了结其在意大利的税务纠纷 [1] - 尽管Lagfin坚称其操作完全合规且相关退出税不适用，但为保护所有金巴利股东利益并避免漫长诉讼，最终选择和解 [3][4] 税务纠纷详情 - 意大利金融警察此前根据蒙扎法院的命令，对Lagfin价值12.9亿欧元（约合14.9亿美元）的股份执行了预防性扣押令 [2] - 意大利当局指控，Lagfin在吸收其意大利子公司后，有超过53亿欧元的资本收益未申报，并认为这些资产在转移出意大利时应被征税 [2] 对金巴利公司的影响 - 金巴利公司明确表示，此次税务诉讼仅涉及控股股东Lagfin，与金巴利公司或其任何子公司无关 [3] - Lagfin指出，诉讼虽不会影响其对金巴利的控制权，但可能对金巴利的股价产生负面影响，这是促成和解的关键因素之一 [4] 和解协议财务条款 - 根据与意大利税务局达成的协议，Lagfin将在年底前支付首笔1.52亿欧元 [4] - 剩余款项将于2027年6月至2029年9月20日期间，以等额季度分期付款的方式支付 [4] 控股股东立场与动机 - Lagfin控制着金巴利80%的投票权 [1] - 该公司表示，保护对金巴利的控制权是其核心企业宗旨，其职责是采取一切必要措施保障金巴利投资者的利益，使其免受与公司无关事务的影响 [5]

事件概述 - 意大利当局对金巴利控股股东Lagfin执行了价值13亿欧元（约合149亿美元）的股份扣押令，指控其涉嫌税务欺诈 [1][2] - 此次税务纠纷源于约两年前，当局指控Lagfin在吸收其意大利子公司后未对超过53亿欧元的资本收益进行申报和纳税 [2][4] - 消息公布后，金巴利股价在当天格林威治时间10:54下跌354% [5] 公司官方立场 - 金巴利集团明确声明，此次税务诉讼仅涉及控股股东Lagfin，与金巴利-米兰公司及其任何子公司均无关联 [3] - 公司预计该事件不会对金巴利-米兰公司或其子公司产生任何影响 [3] - 控股股东Lagfin强调其始终严格遵守所有适用法律法规，包括意大利税法，并将积极为自己辩护 [4] - Lagfin不认为股份被扣押会对其在金巴利的控股权产生影响 [4] 历史背景 - 去年7月有报道称米兰检察官已对Lagfin展开调查 [5] - 当时消息人士透露，税务官员发现该集团在2018年至2020年间欠缴税款约10亿欧元 [5]

资产查封事件 - 意大利税务警方扣押卢森堡控股公司Lagfin在金巴利集团价值12.9亿欧元（约合15亿美元）的资产 [1] - 此次资产查封是税务欺诈调查的一部分，并得到蒙扎法官批准的预防性扣押令 [2] - Lagfin声明该扣押绝对无法影响其作为金巴利控股股东的地位，因其持有超过80%的投票权 [2] 涉事公司背景 - Lagfin是金巴利集团的控制性股东，该公司成立于1995年，主要目的是作为金巴利的控股股东，持有其超过50%的股份 [2] - 金巴利集团成立于1860年，是高端烈酒行业最大的参与者之一 [1] - 金巴利集团以其同名的红色开胃酒闻名，还拥有Aperol、Grand Marnier、龙舌兰酒和一些美国波本威士忌等全球品牌 [3] 调查与法律立场 - 调查始于一次税务审计，涉及Lagfin吸收其意大利子公司的合并交易 [2] - Lagfin声明调查与大约两年前开始的税务争议有关，且从未涉及金巴利集团 [2] - Lagfin表示其行为始终严格遵守所有适用法律法规，包括意大利税法，并将积极为自己辩护 [2]

高管变动 - 首席财务官兼首席运营官Paolo Marchesini卸任并转任董事会副主席至2028年 该变动为双方共识决定 [1] - Francesco Mele将于2025年第四季度接任首席财务官职务 其此前任意大利国家促进银行CDP首席投资官及CDP Equity首席执行官 [4] - Marchesini自1997年加入公司 历任首席财务官及首席财务运营官 职责曾覆盖信息技术与全球供应链管理 [2] 职责重组 - 原首席财务运营官职位被拆分 Mele将分管财务、全球商务服务及信息技术 全球供应链职能由首席执行官Simon Hunt直接接管 [2] - 公司称赞Marchesini在任期内对有机增长与外部扩张发挥关键作用 其曾于去年首席执行官离职后临时领导集团五个月 [3] 财务表现 - 上半年净销售额达15.3亿欧元（约17.5亿美元） 同比增长0.3% [5] - 息税前利润增长1.6%至3.409亿欧元 但调整后息税前利润下降2.3%至3.52亿欧元 [5] - 净利润下降6%至2.064亿欧元 [5] 资产处置 - 6月公司与意大利蒸馏商Caffo Group 1915达成协议 出售包括苦艾酒品牌Cinzano在内的资产 [6]