公司概况 - 育碧是全球最著名的游戏开发商之一 [1] - 公司旗下汇聚了多个高度成功的游戏品牌，包括《刺客信条》、《孤岛惊魂》、《汤姆克兰西》系列、《纪元》系列和《舞力全开》等 [1] 投资者背景 - 投资者为德国价值投资者，投资策略强调以远低于内在价值的价格买入，并追求高安全边际 [1] - 该投资者的投资组合高度集中，通常只持有8至12家公司 [1] - 投资者偏好小型且受关注度较低的上市公司 [1]

地缘政治与市场动态 - 乌克兰总统泽连斯基在达沃斯严厉批评欧洲对地缘威胁的应对，称欧洲在试图说服特朗普改变并支持它时“迷失了”，而非团结自卫 [2] - 泽连斯基宣布将于周五和周六在阿联酋举行乌克兰、俄罗斯和美国之间的三方会议，讨论结束战争 [3] - 投资者关注由特朗普担任主席的“和平委员会”，该委员会最初旨在监督加沙非军事化和重建，但特朗普称其可能扮演与联合国竞争的角色，引发美国盟友警觉，并已撤销对加拿大总理马克·卡尼的邀请 [4] - 特朗普表示美国有“舰队”正驶向伊朗方向，并称正在密切关注该国局势 [5] - 受地缘政治担忧缓解及投资者评估日本央行维持利率不变的决定影响，亚太市场周五上涨 [9] 大宗商品市场 - 基准布伦特原油3月期货周五上涨0.97% [5] 公司动态：爱立信 - 爱立信计划进行一项150亿瑞典克朗（17亿美元）的股票回购计划 [6] - 公司2025年第四季度剔除重组成本后的调整后息税前利润为122.6亿瑞典克朗，高于路透社援引的Infront调查所预测的100.9亿瑞典克朗 [6] - 公司总裁兼首席执行官博瑞·埃克霍姆预计，2026年无线接入网络业务将持平 [6] - 公司预计其具有优势地位的关键任务和企业市场将增长，计划在2026年增加国防领域投资，同时继续优化成本基础以支持利润率和现金流生成 [7] 公司动态：育碧 - 育碧股价周四暴跌34%，此前公司宣布重大重组并取消六款游戏 [8] - 这家《刺客信条》制造商预计，在重组导致6.5亿欧元资产减记后，截至2026财年将录得约10亿欧元（11.7亿美元）的营业亏损，并正在考虑出售部分资产 [8] 宏观经济与政策 - 欧洲股市周四收高，此前美国总统特朗普表示已就格陵兰问题达成“框架”协议，并取消了对一组欧洲国家加征的升级关税，美国商界领袖对欧洲对特朗普采取更强硬立场表示欢迎 [2] - 市场观察人士关注美国最高法院即将就特朗普试图解雇美联储理事丽莎·库克一案作出裁决，这使央行独立性重新成为焦点，本周辩论后库克似乎安全 [9] - 标普500指数期货周四晚间走高，此前主要股指连续上涨 [10]

公司重大组织调整与财务影响 - 育碧股价在周四早盘暴跌33% [1] - 公司宣布进行重大组织调整并取消了六款游戏 [1] - 预计在截至2026财年将录得约10亿欧元的营业亏损 该亏损包含因重组导致的6.5亿欧元资产减记 [1] 管理层声明与战略展望 - 创始人兼首席执行官Yves Guillemot表示 此次产品组合调整将对集团短期财务轨迹产生重大影响 特别是在2026和2027财年 [2] - 管理层认为 此次重置将增强公司实力 使其能够恢复可持续的增长和强劲的现金流生成 [2]

公司股价与重大公告 - 法国视频游戏发行商育碧的股价在周四暴跌 [1] - 公司宣布了一项全面的重组计划 [1] - 公司表示将取消六款游戏 [1]

市场整体表现与驱动因素 - 美国股指期货上涨 纳斯达克100指数期货领涨0.8% 标普500指数期货上涨约0.6% 道琼斯工业平均指数期货上涨0.3% [1] - 市场上涨主要驱动力是特朗普总统暂停了对八个北约成员国计划征收的10%关税 缓解了此前困扰市场的担忧 [2] 地缘政治与贸易动态 - 特朗普表示已就美国希望购买的格陵兰岛与北约领导人制定了“未来协议的框架” [3] - 丹麦首相强调其领土主权不容讨论 美国与欧盟在格陵兰控制权问题上仍存在分歧 [2][3] 科技行业与公司动态 - 英特尔将于周四盘后公布季度业绩 其财报将开启科技巨头财报季 市场关注Meta等公司的AI支出及全球内存短缺问题 [4] - 全球芯片股因英伟达CEO黄仁勋在达沃斯论坛上推动人工智能热潮而飙升 [10] - 阿里巴巴计划为其人工智能芯片制造子公司T-Head进行首次公开募股 消息推动其股价在盘前交易中上涨 [5] 其他行业与公司要闻 - 宝洁和GE Aerospace等众多公司也将公布财报 [4] - 莫德纳股价盘前上涨5% 因其报告了皮肤癌疫苗试验的积极结果 [7] - GameStop股价盘前上涨3% 因其CEO增持公司股份并决定关闭部分美国门店 [7] - 法国视频游戏发行商育碧股价下跌33% 因其宣布重组并取消了六款游戏 这可能预示着更广泛的游戏市场表现及前景 [8] 宏观经济数据前瞻 - 市场等待因政府停摆而延迟发布的美联储首选通胀指标——PCE价格指数报告 将公布10月和11月数据 [5] - 同时还将关注周度失业救济金申请和第三季度GDP数据更新 这些数据可能有助于设定对今年降息的预期 [5] 大宗商品市场 - 高盛将年底黄金价格预测上调至每盎司5400美元 [9] - 在特朗普缓和了关于格陵兰的言论后 黄金价格下跌 [12]

**公司：育碧 (Ubisoft)** **一、 核心战略与运营模式重置** * **战略重置**：公司宣布进行重大的组织、运营和产品组合重置，旨在重获创意领导力、恢复敏捷性，并为可持续增长和强劲现金生成创造条件[2] * **三大支柱**： * **新运营模式**：围绕五个专业创意工坊构建[2] * **聚焦产品组合**：修订三年路线图[2] * **加速成本削减**：调整组织规模，提高结构效率[2] * **行业背景**：市场持续选择性增强，尤其是AAA游戏领域，射击游戏竞争加剧，开发成本上升，创建新品牌挑战更大[2] * **目标**：以更具竞争力的成本交付卓越的游戏质量[3] **二、 新的运营模式：创意工坊结构** * **组织架构**：围绕五个创意工坊构建，由创意网络、共享核心服务和重塑的总部提供支持[6] * **创意工坊核心特征**： * 结合游戏开发和市场推广功能，以玩家为中心[8] * 围绕特定游戏类型构建，由专注、高知名度的激励团队领导[8] * 拥有完全的财务所有权和业绩考核责任[8] * **五大创意工坊及其品牌**： 1. **Vantage Studios**：专注于扩展和延伸最大型成熟系列，包括《刺客信条》、《孤岛惊魂》、《彩虹六号》，目标将其打造为年收入十亿美元的品牌[9] 2. **竞技与合作射击游戏**：包括《全境封锁》、《幽灵行动》、《细胞分裂》[9] 3. **精选实时服务游戏**：包括《荣耀战魂》、《飙酷车神》、《极限国度》、《Brawlhalla》、《碧海黑帆》[9] 4. **沉浸式奇幻世界与叙事驱动宇宙**：包括《纪元》、《魔法门》、《雷曼》、《波斯王子》、《超越善恶》[9] 5. **休闲与合家欢游戏**：包括《舞力全开》、《Idle Miner Tycoon》、《Ketchapp》、《Hungry Shark》、《Invincible: Guarding the Globe》、《Uno》、《孩之宝》品牌[9] * **新IP**：有四个新IP正在开发中，包括《March of Giants》[9] * **支持体系**： * **创意网络**：汇集工作室，提供一流的开发产能和跨职能创意专长[11] * **三大核心服务**：生产技术/工具/本地化/测试等[11]、技术与基础设施（游戏引擎/在线服务/生成式AI/IT）[12]、业务运营与服务（媒体/影响者/定价/客服等）[12] * **重塑的总部**：专注于战略、治理、绩效管理、资本配置[12] * **工作模式**：所有团队将恢复每周五天现场办公，并辅以年度居家办公天数津贴，以加强协作[12][13] **三、 产品组合聚焦与路线图修订** * **决策背景**：在更具选择性但回报也更高的市场环境下，对内容管线进行了彻底审查[14] * **目标**：在开放世界冒险领域恢复卓越质量水平，并在次世代体验领域（如《March of Giants》）加强地位[15] * **具体行动**： * **终止开发6款游戏**：包括《波斯王子：时之砂 重制版》以及四款未公布的游戏（含三款新IP和一款移动游戏）[15] * **延长7款游戏的开发时间**：以确保达到更高的质量基准并最大化长期价值创造，包括将一款原定2026财年推出的未公布游戏推迟至2027财年[15] * **财务影响**：产品组合聚焦将对公司短期财务轨迹产生重大影响，特别是在2026和2027财年[5] **四、 成本削减与组织规模调整** * **目标**：提高结构效率，恢复更高水平的组织敏捷性，使成本基础与战略和创意重点保持一致[16] * **措施**：专注于核心价值创造活动，进一步重组，严格招聘纪律，考虑潜在的资产多元化[16] * **已采取的行动**：关闭哈利法克斯移动工作室、斯德哥尔摩工作室，并对阿布扎比、RedLynx和Massive工作室进行重组[17] * **成本削减目标**： * 与2025财年相比，至少节省1亿欧元固定成本的目标，现计划提前一年（至2026年3月）完全实现[17] * 设定新目标：在未来两年内再削减2亿欧元固定成本[17] * 总计，从2023财年到2028财年3月，固定成本削减总额将达到约5亿欧元，使年化固定成本从2023财年的17.5亿欧元降至约12.5亿欧元[17] **五、 财务影响与业绩指引** * **2027财年指引**：先前沟通的指引不再适用，将在2026年5月发布2025财年业绩时更新[18] * **2026财年更新指引**： * **净预订额**：预计约为15亿欧元，较先前指引减少3.3亿欧元，主要反映路线图更新导致的发布计划变更，以及在新运营模式下决定推迟某些合作伙伴关系的谈判[18] * **非国际财务报告准则营业利润**：预计约为10亿欧元，主要反映净预订额变化以及一次性加速折旧约6.5亿欧元（源于终止6款游戏和延长7款游戏开发时间）[18] * **自由现金流**：预计在4亿至5亿欧元之间[19] * **非国际财务报告准则净债务**：预计在1.5亿至2.5亿欧元之间[19] * **现金及现金等价物**：预计在12.5亿至13.5亿欧元之间，先前指引约为15亿欧元[19] * **第三季度（2025财年Q3）初步数据**：净预订额约为3.3亿欧元，主要受合作伙伴关系表现超预期和强大旧作目录驱动[19] * **自由现金流恢复**：预计在未来三年内恢复强劲的自由现金流生成[24][26] * **债务与融资**：公司拥有约6亿欧元2027年到期的债券和2028年到期的OCEANE可转换债券（合计约10亿欧元）[31]，将评估各种再融资选项，包括债务再融资和资产剥离[29] **六、 其他重要信息** * **市场表现**：第三季度发布了备受好评的《纪元117：罗马和平》和《阿凡达：潘多拉边境》DLC[20] * **《彩虹六号》状况**：上一季度射击游戏领域竞争激烈，团队在解决作弊问题上取得进展，12月推出了强劲赛季，玩家活动如预期回升，预计第四季度和明年的“入侵”活动将表现强劲[27][28] * **合作伙伴关系**：推迟部分合作伙伴谈判是由于新组织即将启动，将由创意工坊领导层与集团共同推进，并非根本性战略转变[30] * **财务报告**：目前不计划按创意工坊进行外部财务报告，至少会报告集团净利润（区分集团份额和少数股东权益）[23]

业绩总结 - Ubisoft预计2026年净预订额约为15亿欧元，较指导减少约3.3亿欧元的毛利[17] - 非国际财务报告准则（Non-IFRS）息税前亏损（EBIT）预计约为10亿欧元，主要受更新的2026财年净预订假设影响[17] - 自2023财年以来，固定成本总削减额预计将达到约5亿欧元，2028年固定成本将降至约12.5亿欧元[15] 未来展望 - Ubisoft计划在2026年实现至少1亿欧元的固定成本节省，目标比原定的2027财年提前一年完成[15] - 自2026年起，预计自由现金流将在-4亿至-5亿欧元之间[18] - 现金及现金等价物预计在2026年年末为12.5亿至13.5亿欧元，低于之前的15亿欧元指导[18] - Ubisoft将于2026年5月更新其2026-2027财年的指导[18] 新产品和新技术研发 - Ubisoft决定停止6款游戏的开发，包括《波斯王子：时之沙》重制版及4款未公布的标题[13] - 计划为7款游戏分配额外开发时间，其中包括原定于2026财年发布的未公布标题，已推迟至2027财年[13] 组织调整 - 预计将进行进一步的重组和严格的招聘纪律，以提高组织灵活性[16]

公司战略调整 - 公司正在进行一次重大的结构性重组，旨在重振其业务 [1] - 公司决定停止开发并推迟发布多款游戏 [1] - 公司将关闭部分工作室 [1] - 公司下调了财务目标 [1] 行业背景 - 公司是《刺客信条》系列游戏的开发商 [1]

行业背景与公司战略动因 - AAA游戏市场持续变得更加挑剔和竞争激烈，开发成本上升，创建品牌的挑战加大，但成功的AAA内容比以往拥有更大的财务潜力 [2][5] - 射击游戏领域的竞争日益激烈，发行商在成本更高的背景下创建品牌面临越来越大的挑战 [2] - 公司2025年的游戏质量因生产工艺改进而有所提升，但当前市场环境要求公司从根本上改变组织运营方式，以更具竞争力的成本提供卓越的游戏品质 [2] 核心战略重置：三大支柱 - 实施全新的运营模式，围绕五个专业化的“创意工作室”进行组织，旨在以玩家为中心，基于创意类型，并依赖集成的业务单元，以实现更快、去中心化的决策 [3][6][8] - 重新聚焦产品组合，对三年路线图进行重大修订，并加速成本削减计划，以精简组织规模并提高结构效率 [7][8] - 通过组织精简，使创意和财务责任更贴近价值创造环节，旨在加强创新能力，并以更强的纪律性、灵活性和速度执行战略 [11] 全新运营模式详情 - 新运营模式围绕五个“创意工作室”构建，每个工作室都是一个集成的业务单元，结合了游戏开发和市场推广职能，专注于明确的游戏类型和品牌，并拥有完全的财务所有权 [6][13][14] - 五个创意工作室及其专注领域：CH1（Vantage Studios）专注于扩展大型成熟IP，打造年收入十亿级品牌；CH2专注于竞争与合作射击游戏；CH3运营精选的实时服务游戏；CH4专注于沉浸式奇幻世界和叙事驱动宇宙；CH5专注于重振休闲和合家欢游戏市场地位 [15] - 新组织架构还包括一个“创意网络”，提供顶尖的制作能力和跨职能创意专长；以及“核心服务”，提供可扩展的技术、生产能力和运营支持 [21] - 为支持新模式，公司将恢复所有团队每周五天现场办公，并辅以年度居家办公天数津贴，旨在加强协作和集体效率 [12] 产品组合与路线图调整 - 公司已对内容管线进行彻底审查，决定重新聚焦产品组合，重新分配资源，并全面修订未来三年的路线图 [20] - 已终止6款不符合新质量标准和更严格组合优先级的游戏开发，包括《波斯王子：时之砂》重制版、4款未公布游戏（含3个新IP）和1款手游 [26] - 为7款游戏分配额外的开发时间，以确保达到更高的质量基准并最大化长期价值，其中包括一款原定FY26发布的未公布游戏已推迟至FY27 [26] - 目前还有4个新IP正在开发中，包括《March of Giants》 [16] 财务影响与成本削减计划 - 对FY2025-26财年的财务预期做出重大调整：净预定额约为15亿欧元，较此前指引减少约3.3亿欧元毛利率；非国际财务报告准则营业利润约为-10亿欧元；自由现金流预计在-4亿至-5亿欧元之间 [27] - 非国际财务报告准则净债务预计在FY26财年末达到1.5亿至2.5亿欧元，现金及现金等价物预计在12.5亿至13.5亿欧元之间，低于此前约15亿欧元的指引 [28] - 加速成本削减计划，原定于FY2026-27实现的、较FY2024-25至少节省1亿欧元固定成本的目标，现提前至2026年3月完成 [24] - 设定新目标，在未来两年内再削减2亿欧元固定成本，使自FY2022-23以来的总固定成本削减额达到约5亿欧元，预计到2028年3月，年化固定成本将降至约12.5亿欧元，而FY2022-23为17.5亿欧元 [25] - 一次性加速折旧约6.5亿欧元，主要与终止6款游戏和延长7款游戏开发时间有关 [27] 组织调整与工作室变动 - 作为精简运营和适应市场变化的一部分，公司已关闭哈利法克斯移动工作室和斯德哥尔摩工作室，并对阿布扎比、RedLynx和Massive工作室进行了重组 [23] - 公司将继续考虑潜在的资产剥离 [22] 短期财务展望重置 - 由于产品组合调整和路线图修订，公司认为此前公布的FY2026-27指引已不再适用，将在2026年5月进行更新 [26] - 在公布FY2025-26第三季度业绩前，公司提供了约3.3亿欧元的净预定额指示性数据，主要得益于合作伙伴关系的超预期表现和强劲的旧作销售 [28]

公司人事任命 - 育碧于2026年1月8日宣布任命Valentine Piedelievre-Eman为首席传播官 她将于2月2日正式上任 [1][2] - 作为首席传播官 她将负责领导制定和实施公司的全球传播及企业品牌战略 确保其反映公司的创意愿景 优先事项和长期目标 同时促进与全球团队和玩家的有意义的互动 她将向负责传播 企业事务 DIA 人力资源和法律的执行副总裁Cécile Russeil汇报 并与全球执行领导层和团队紧密合作 [3] 任命背景与战略意义 - 执行副总裁Cécile Russeil表示 此次任命反映了公司提升传播作为战略职能的雄心 该职能将全面定义并主导公司叙事 并支持员工 玩家 业务目标及公司未来 [4] - 公司正处于全面转型加速期 新任首席传播官在娱乐和科技跨国公司的丰富经验将被视为重要资产 [4] 新任高管履历 - 加入育碧前 Valentine Piedelievre-Eman在华纳兄弟探索公司担任西欧和非洲企业传播副总裁 负责法国 比荷卢经济联盟 德国和非洲地区的企业传播与宣传 业务覆盖华纳兄弟影业 HBO Max Discovery和Eurosport等集团业务组合 [4] - 她曾在Expleo SAP和汤森路透基金会担任高级传播职务 职业生涯始于记者 曾任职于美联社 彭博社及多家法国媒体担任英国记者 [4] 公司业务与财务概况 - 育碧通过Ubisoft+订阅服务 提供包含超过100款育碧游戏及DLC的不断增长的目录 [5] - 在2024-25财年 育碧实现了18.5亿欧元的净预订额 [5]