（文章来源：每日经济新闻） 沧州明珠（002108.SZ）7月30日在投资者互动平台表示，目前芜湖扩建项目已投产的有年产3.8万吨 BOPA薄膜项目以及年产2亿平米湿法锂离子电池隔膜项目，目前产线生产稳定，今年上半年RTP管道销 量较上年同期有所提升，相关具体财务数据请您届时关注公司半年度报告相关信息。截至目前公司在沧 州投资建设的湿法隔膜扩产项目和干法隔膜扩产项目均在建设实施中，后续上述项目会陆续试车投产， 如相关项目投产公司会及时披露项目进展情况，请您届时关注公司相关公告。沧州新增的1600毫米大口 径管道截至目前尚未生产销售。 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问董秘：1、芜湖新投产的簿膜和隔膜目前的产能情 况如何？与一季度相比，成本下降多少？2、沧州扩产的隔膜产能是否能按预期投产？3、沧州新增的 1600毫米大口径管道目前是否投产并销售？4、油田用管道上半年销量如何？。请回复，谢谢。 ...

报告公司投资评级 - 行业为基础化工/塑料，6个月评级为买入（首次评级），当前价格26.2元，目标价格34.6元 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是BOPA薄膜领先企业，对膜产品深耕多年，后续有望快速拓展至其他领域 预计25 - 27年归母净利分别为1.4、3.96和6亿元 给予26年35倍PE估值，目标价34.6元/股，首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 战略布局：打造高端材料创新企业 - 报告研究的具体公司秉持“多矩阵、高精尖、全球化”战略，依托“产、学、研、用”打造“高精尖”材料产业链矩阵，拓展高端新兴市场领域，丰富产品矩阵，构建可持续发展体系 [12] - 公司构建“聚酰胺6 - 功能性BOPA薄膜”产业链一体化布局，掌握多种双向拉伸技术，是全球BOPA薄膜龙头，通过基地建设和产能扩张提升市场份额 [13] - 公司实际控制人杨清金间接控制公司大部分表决权，其深耕新材料行业30余年，公司主要利润贡献主体为长塑实业及中仑塑业 [14] - 公司设立初从事薄膜级聚酰胺6业务，2019年收购长塑实业后营收扩张、归母净利扭亏 [17] - 公司在研项目丰富，2021 - 2024年研发费用投入逐年增长 [21] BOPA薄膜：需求景气向上，公司乘风扩产 - BOPA薄膜性能优异、工艺不断革新，全球和中国市场需求增速较快，但在塑料薄膜市场占比低，食品、日化是主要应用领域 [23][27] - 公司是行业龙头，生产工艺经验丰富，拥有领先产能和设备，全球和国内市占率高，面临的海外老旧产能退出趋势带来市场机会 [27][32][33] - 公司功能性BOPA薄膜分通用型和新型，新型薄膜应用于新兴领域，PHA锂电膜实现国产替代，固态电池BOPA薄膜需求有望增长 [36][38][39] - 公司功能性BOPA薄膜业务23年趋于平稳，新型薄膜规模提升，毛利率有提升空间，前五大客户分散 [44] - 公司工艺技术领先，掌握多项专利；设备订购前瞻性强，产线可按计划投产；具备产业链一体化优势，PA6和功能母料自产 [49][50][51] - 与其他上市公司相比，报告研究的具体公司BOPA薄膜营收规模大、单价24年反超、毛利率高 [54] 超薄型BOPP膜材：依托底层技术，拓展高附加值领域 - 公司规划的超薄型电子膜材料预计2025年内投产，一期新增电工级BOPP薄膜年产能4800吨，可用于薄膜电容器及复合集流体领域 [61] - BOPP电容膜是薄膜电容器核心基膜，行业壁垒高，新能源领域是发展核心驱动，全球和中国市场规模增长快，高性能电容器薄膜有供需缺口 [62][66][70] - 公司布局锂电池用复合集流体基膜研发，相关进展处于小试阶段，复合集流体市场空间大 [72] 政策推动市场，BOPLA薄膜助力企业ESG - BOPLA薄膜与BOPA薄膜性质差异大，应用领域不同，不构成竞争关系，BOPLA薄膜具有减碳优势，适用于快递胶带和一次性用品包装行业 [78][81][83] - 厦门长塑是国内首家量产BOPLA薄膜的企业，产品应用领域广，原材料国产替代正在进行，2024年营收增长迅速，毛利率优于BOPA薄膜 [85][86] 在建项目：有序推进，利润贡献可期 - 公司国内和海外膜材生产基地在建项目有序推进，全部达产后总产能将提升至21.5万吨/年，增强综合竞争力 [88] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年BOPA薄膜营收规模分别为22.1、33.7、38.3亿元，BOPLA薄膜收入分别为80、200、250百万元，PA6收入分别为5.3、6.1、6亿元，BOPP膜业务26、27年开始放量 [89][90][93] - 预计公司25 - 27年营收规模分别为28、42.7、48.6亿元，归母净利润分别为1.4亿元、4亿元、6亿元，给予26年35xPE，目标价格34.6元/股，首次覆盖，给予“买入”评级 [93]

公司治理变动 - 公司第八届董事会任期将于2025年7月8日届满，拟成立第九届董事会，董事会由9名董事组成（非独立董事6名，独立董事3名）[1] - 第一大股东提名4名非独立董事候选人，第二大股东提名1名非独立董事候选人，董事会提名3名独立董事候选人（含1名会计专业人士）[1] - 股东大会将采取累积投票制表决董事选举，独立董事候选人需经深交所审核无异议[2] - 公司计划取消监事会，职权由董事会审计委员会行使，相关制度将废止，需提交股东大会审议[3] - 现任监事会成员3人将卸任，均未直接持有公司股票[3] 股东大会安排 - 公司将于2025年7月8日召开临时股东大会，审议取消监事会及修订公司章程等议案[4] - 股权登记日为2025年7月2日，股东可通过现场或交易所投票系统参与表决[4] 公司基本情况 - 公司成立于1995年，总部位于河北沧州，主营PE管道、BOPA薄膜和锂离子电池隔膜产品[4] - 拥有7家全资子公司、1家控股子公司、1家分公司和3家参股公司，在沧州建有三大工业园区，并在山东、安徽、重庆设有生产基地[4] 财务与市场表现 - 2025年第一季度营业收入5.79亿元（同比增长13.63%），归属净利润4829.99万元（同比下降19.32%）[4] - 截至6月24日收盘价3.40元（上涨3.66%），总市值56.62亿元，当日成交额1.19亿元[4]

产能扩张与产品布局 - BOPA和隔膜产品新生产线陆续投产 在原有产线满产满销前提下 新产线产能不断爬坡 总产能将逐步释放 [2] - 隔膜产品已进入比亚迪 宁德时代 三星SDI等头部电池企业供应链 计划通过新增异步拉伸产线进一步降低BOPA薄膜成本 [3] - PE管道业务聚焦城市老旧管网改造及非燃气领域拓展 RTP管已实现小规模量产 [3] 财务表现与成本因素 - 一季度营收同比增长13 63%至5 79亿元 归母净利润同比下降19 32%至4829 99万元 [2] - 净利润下滑主因新增BOPA薄膜及隔膜产能尚未完全释放导致成本较高 正通过设备调试及工艺改进逐步提升效能 [2] - 2024年营收同比增长4 93%至27 48亿元 上市以来持续盈利并实施现金分红 [2] 业务动态与股东信息 - 俄罗斯西伯利亚2号天然气管道业务当前以钢管为主 PE管道产品受运输成本限制出口规模较小 但将持续关注相关机会 [2] - 股东杭州中大君悦投资有限公司-君悦日新17号私募证券投资基金减持截止日为2025年5月31日 后续若继续减持需重新预披露且价格不低于3 91元 [2]

公司业绩情况 - 2024 年营收 27.48 亿元，较 23 年增长 4.93%；2024 年度净利润 154,744,926.16 元，2025 年一季度净利润 48,299,876.53 元，出现增收不增利情况 [3][4] - 2024 年隔膜产品综合毛利率为 20.55% [11] 产能与项目建设 - 薄膜产品现有产能 6.65 万吨，3.8 万吨产能在建；隔膜现有产能 4.9 亿平，干法 5 亿平和湿法累计 14 亿平规划建设中 [3] - 去年芜湖新增 38,000 吨 BOPA 薄膜项目和两亿平米湿法锂离子电池隔膜项目完工达产，新增产能未完全释放，成本高 [3][4][9][10] - 干法隔膜新项目预计下半年试车投产 [4] - 2025 年沧州生产基地将新增一条 dn1600mm 生产线，增强大口径给排水及核电管道市场竞争力 [10] 市场与客户 - 管道产品出口业务量小，受运输成本影响；中俄西伯利亚 2 号天然气管道主干线多采用钢管 [2] - 隔膜产品主要客户有三星 SDI、比亚迪、宁德时代、新能安等 [4] - 2025 年度经营目标：PE 管道产品销量 9.50 万吨，BOPA 薄膜产品销量 8.56 万吨，锂离子电池隔膜产品销量 85,080 万平方米 [12] 行业竞争与前景 - 隔膜和薄膜产品市场化程度高，市场竞争充分 [3] - 未来管道市场有持续需求；2025 年国内外 BOPA 薄膜市场需求稳步增长；锂电池隔膜行业竞争激烈，总体产能过剩，高端隔膜供需紧平衡，政策驱动下海外布局成关键 [9][10] 公司发展战略 - PE 管道：紧跟政策，深挖存量市场；优化客户结构，拓展新领域；加强品牌宣传；提升自动化水平 [5] - BOPA：高效操控生产线，满产超产，降低成本 [6] - 锂离子电池隔膜：新建生产线尽快投产，弥补产能不足 [6] 其他问题回复 - 杭州中大君悦减持截止日为 2025 年 5 月 31 日，后续减持需预披露，减持价格按承诺履行 [3] - 公司负债率正常可控 [11] - 7 月 28 号解禁的 700 多万股将按激励计划规定回购注销 [10] - 产品有应用到钠离子电池 [12] - 目前无回购股票计划 [11] - 二股东减持计划截至目前未变 [14]

公司业绩 - 2024年实现营收27.48亿元，同比增长4.93%，净利润1.55亿元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，共计派发现金股利1.67亿元 [1] 产品表现 PE管道 - 实现营收11.53亿元，成功开发重点客户并覆盖全国市场，燃气管道销量保持行业领先 [1] - 加大给水市场开发力度，开发高质量地源热泵及给水客户 [1] BOPA薄膜 - 实现营收7.83亿元，同比增长36.94%，新增芜湖扩产项目全部投产并逐步释放产能 [2] - 积极研发高附加值功能薄膜，提升盈利水平，同步拉伸和异步拉伸生产线设备利用率高 [2] 锂离子电池隔膜 - 实现营收6.43亿元，同比增长10.72%，产品成孔一致性和性能一致性处于行业前列 [2] - 掌握干法、湿法、涂覆隔膜关键工艺，设备定制设计能力较强，产品已应用于国际客户量产 [2] 市场拓展 - 积极开拓国际市场，新增多个国外客户，进一步拓宽销售渠道 [3] - 2025年经营目标：PE管道销量9.50万吨，BOPA薄膜销量8.56万吨，锂离子电池隔膜销量85,080万平方米 [3] 产能规划 - BOPA薄膜和锂离子电池隔膜产品将为新生产线及在建产能释放做好生产、销售准备 [3]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入27.48亿元，同比增长4.93%，但归属净利润1.55亿元，同比下降43.23%，扣非净利润0.98亿元，同比下降52.91% [1][2] - 2025年一季度营业收入5.79亿元，同比增长13.63%，但归属净利润0.48亿元，同比下降19.32%，扣非净利润0.37亿元，同比下降34.61% [7][8] - 近三年净利润持续下滑，2022-2024年归属净利润分别为2.81亿元、2.73亿元、1.55亿元，同比分别下降23.22%、2.99%、43.23% [6] 分行业营收构成 - PE管道塑料制品2024年营收11.53亿元，同比减少8.27%，毛利率15.21%，同比下降0.58% [3][4] - BOPA薄膜塑料制品营收7.83亿元，同比增长36.94%，但营业成本增长50.68%，毛利率为-1.64%，同比下降9.27% [3][4] - 锂离子电池隔膜新能源材料营收6.43亿元，同比增长10.72%，毛利率20.55%，同比下降0.51% [3][4] 现金流与资产状况 - 2024年经营活动产生的现金流量净额4,738万元，同比下降86.24% [2] - 2025年一季度经营活动现金流为-1.38亿元，同比下降33.24% [8] - 2024年末总资产75.67亿元，同比增长6.44%，净资产51.50亿元，仅增长0.54% [2] 分红政策 - 2024年现金分红1.66亿元，占归属净利润的107.57%，近三年累计分红5亿元 [9][10][12] - 分红方案为每10股派发现金股利1.00元（含税），不送红股且不以资本公积金转增股本 [9] 2025年经营安排 - 拟为下属公司提供担保，累计担保额度不超过50亿元，占2024年末总资产的66.08% [13][15] - 拟开展外汇衍生品交易业务，最高合约价值不超过5000万美元，交易保证金上限350万美元 [16] 市场表现 - 截至4月30日收盘价3.45元，总市值57.46亿元，当日上涨0.29% [16]

交易终止 - 沧州明珠与沧州市国资委下属企业交控集团因未能就交易方案达成共识，终止控制权交易事项 [2][5] - 原计划东塑集团拟转让11%股份并委托7.77%表决权，交易完成后交控集团将成为新控股股东，沧州市国资委成为实际控制人 [5] - 交易从2023年12月首次披露至终止历时一年多，期间未披露实质性进展引发市场质疑 [6][8][9] 控股股东股权质押情况 - 东塑集团股权质押比例从2023年的67%升至2025年2月的77.09%，质押股份达2.42亿股 [10] - 未来一年内到期质押股份1.04亿股，占所持股份31.89%，对应融资余额2.11亿元 [10] - 公司强调控股股东资信良好，还款资金为自有或自筹，质押风险可控 [10] 公司业务与业绩表现 - 公司主营PE管道、BOPA薄膜及锂离子电池隔膜，锂电池隔膜为核心发展方向 [12][14] - 2022-2023年营业收入连续下滑，分别为28.35亿元(-1.89%)和26.19亿元(-7.60%)，净利润分别为2.81亿元(-23.22%)和2.73亿元(-2.99%) [15] - 2024年前三季度营业收入19.62亿元(-1.54%)，归母净利润1.38亿元(-43.02%)，利润下滑主因产品毛利减少 [18] 新能源产业链布局 - 公司2009年研发锂电池隔膜，2016年实现湿法隔膜产业化，拥有干法、湿法、涂覆隔膜核心技术 [14] - 在沧州、德州、芜湖、荣昌等地建生产基地，多个大规模隔膜项目在建 [14] - 国资收购意图与其新能源产业链布局相关，交易若成将助力地方国资战略拓展 [13]