核心观点 - Bernstein SocGen Group重申对On Holding AG的“跑赢大盘”评级 目标价维持在70美元 认为该公司是运动服装领域最具吸引力的长期复合增长股 但短期问题可能持续施压股价直至出现积极催化剂 [1][3] - Stifel分析师Jim Duffy重申“买入”评级 目标价维持在60美元 其评级调整受到公司任命新首席财务官的影响 [4] 公司财务与股价表现 - 尽管公司在2025年公布了出色的业绩 但其股价在2025年下跌了15% 被Bernstein认为是运动服装领域错位最严重的股票之一 [1] - 公司被认为有能力实现销售额和利润的长期两位数增长 这得益于其稳健的扩张计划 [3] 管理层与公司治理 - 公司任命Frank Sluis为新任首席财务官 其任期将于2026年5月1日开始 [5] - 此次招聘始于2025年4月 目的是将此前由Martin Hoffmann兼任的首席执行官和首席财务官角色分离 [5] - Stifel强调Sluis的背景 特别指出其在Ahold Delhaize管理规模化全球消费业务的经验 认为该经验与On Holding的市场机会相符 [5] 业务概况 - On Holding AG是一家瑞士公司 设计并制造高端运动鞋、服装和配饰 以其专利的CloudTec缓震技术而闻名 [6] 潜在积极催化剂 - 分析师期待的积极事件包括：建设性的业绩指引、强劲的第一季度趋势以及可能举办的投资者日活动 [3]

公司概况 - 公司是领先的瑞士运动品牌 专注于跑步、户外活动和网球领域的创新运动鞋、服装及配饰 [1] - 品牌以其专有的CloudTec缓震技术闻名 提供舒适和高性能支撑 在全球运动员和健身爱好者中拥有忠实用户群 [1] - 公司成立于2010年 总部位于瑞士苏黎世 业务遍及超过55个国家 [1] 近期股价表现 - 公司股价在今年大部分时间表现疲软 但在季度业绩公布后出现看涨情绪 过去5天上涨19% [2] - 尽管近期上涨 但股价在过去3个月仍下跌7.4% 过去6个月下跌30% [2] - 当前股价较1月30日创下的52周高点低约35% [2] 2025年第三季度财务业绩 - 公司报告了创纪录的财务业绩 净销售额达到7.944亿瑞士法郎 同比增长24.9% [3] - 增长由直接面向消费者和批发渠道的强劲需求推动 其中服装品类销售表现出色 增长86.9% [3][4] - 亚太地区贡献显著 实现三位数的销售增长 强化了其全球扩张步伐 [4] 盈利能力与现金流 - 毛利率达到65.7% 较去年同期提升510个基点 [5] - 调整后EBITDA利润率提升至22.6% 反映出运营效率和高端品牌定位 绝对调整后EBITDA为1.799亿瑞士法郎 同比增长49.8% [5] - 净利润飙升至1.189亿瑞士法郎 增长近290% [5] - 期末现金头寸强劲 达到9.618亿瑞士法郎 [6] 运营表现与区域增长 - 直接面向消费者渠道增长27.6% 由电子商务和实体零售的协同效应驱动 [6] - 区域销售增长基础广泛 美洲地区增长10.3% EMEA地区增长28.6% 亚太地区飙升94.2% [6] - 公司受益于运营成本效率的提升和营运资本管理的改善 [6]