公司战略调整 - Middleby公司正在调整业务重心 于12月4日宣布将其住宅厨房业务51%的股权出售给投资平台26North Partners LP的关联公司 交易价值8.85亿美元 预计在2026年上半年完成 [1] - 此次交易将使Middleby能够专注于商业餐饮服务设备作为其核心业务 [1] Middleby公司概况 - Middleby是一家市值75亿美元的公司 去年总收入为38.8亿美元 在全球拥有超过11,000名员工和22个设施 [2] - 公司业务涵盖三大板块：餐饮服务、住宅和食品加工 旗下拥有超过120个品牌 包括Burford、Concordia、Marsal和Rangemaster等 [3] - 公司产品应用广泛 从工业厨房、小型披萨店到家庭烹饪均有涉及 [2] Middleby近期财务表现 - 在最近报告的2025年第三季度 Middleby收入为9.8213亿美元 同比增长4% 比预期高出近2100万美元 [6] - 当季非GAAP每股收益为2.37美元 较上年同期每股增长4美分 比预期高出30美分每股 [6] 分析师对Middleby的观点 - Jefferies分析师Saree Boroditsky将Middleby评级上调至“买入” 目标价从130美元上调至175美元 意味着一年内有19%的上涨潜力 [7] - 分析师认为 转向专注于商业餐饮服务是公司的坚实前进道路 预计独立的商业餐饮服务业务通过有机增长、利润率扩张和股票回购（每年6-8%）的组合 有望实现两位数增长 [7] - 该业务一直是公司的“皇冠明珠” 其息税折旧摊销前利润率在三个板块中最高 为27%（公司整体为18%） 基于运营预测 独立实体到2027年可能产生超过8.50美元/股的收益 若增长符合管理层的中个位数收入预期和40%的增量利润率 则可能达到约9.80美元/股 [7] - 基于最近的6份评级（4份买入 1份持有 1份卖出） 分析师共识评级为“适度买入” 平均目标价163.60美元 较当前股价147.28美元有11%的上涨空间 [7] Pentair公司概况 - Pentair专注于水解决方案业务 市值超过170亿美元 去年收入为41亿美元 [11] - 公司业务部门包括：Pentair Pool（涉及娱乐泳池和水疗中心）、Pentair Water Solutions（提供饮用水和冰的高质量解决方案）以及Pentair Flow（提供供水、处理和工业过滤解决方案） [8][9] - 公司在全球150个国家开展业务 拥有9,750名员工 [11] - 产品涵盖家用（如供水处理、软水过滤、泳池水疗维护）以及商业和工业领域（如过滤器、农业产品、供水泵、阀门、储罐乃至油气行业的水配件） [10] Pentair近期财务表现 - 2025年第三季度收入为10.22亿美元 同比增长2.7% 比预期高出1673万美元 [12] - 当季非GAAP每股收益为1.24美元 比预期高出6美分每股 [12] - 公司报告来自持续经营活动的自由现金流同比增长9000万美元 年初至今为7.19亿美元 [12] 分析师对Pentair的观点 - Jefferies分析师Saree Boroditsky给予Pentair“买入”评级（此前为持有） 目标价从120美元上调至135美元 意味着未来12个月有28.5%的上涨空间 [13] - 分析师认为Pentair是一个纯粹的水务特许经营公司 通过相对稳定的收益和资本配置 能够长期推动两位数的盈利增长 [13] - 利润率持续成为亮点 有潜力超过当前设定的到2026年达到26%的利润率指引 随着可自由支配支出在2025年触底 以及行业度过新冠疫情时期的高安装量后替换需求加速 泳池业务量应在2026年加速增长 更高的销量加上生产率节约 预计每年将推动约100个基点的利润率扩张 [13] - 基于16份评论（13份买入 3份持有） 华尔街分析师共识评级为“强力买入” 平均目标价127.46美元 较当前股价105.4美元有21%的一年上涨潜力 [14] 行业背景与展望 - 尽管制造业面临成本上升、就业下降、制造业支出减少以及贸易和关税政策不确定性等逆风 但2025年股市整体表现强劲 标普500指数上涨约16% 更偏重制造业的道琼斯指数上涨14% [5] - 展望2026年 存在一些积极因素 《一揽子法案》中包含可能有益于工业和制造业的税收条款 同时新的贸易协议和利率下调被认为对制造业有支持作用 [5] - Jefferies分析师Saree Boroditsky强调工业产品类股票可能是未来一年的潜在赢家 这些公司有望实现强劲增长 [4]

核心财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为2.37美元，超出市场共识预期0.34美元，同比增长3% [1] - 第三季度净销售额为9.82亿美元，超出市场共识预期2500万美元，同比增长4.2% [1] - 第三季度有机销售额同比下降0.1%，收购资产贡献了3.3%的销售增长，外汇变动带来1%的正面影响 [1] 各业务部门表现 - 商用食品服务设备部门销售额为6.06亿美元，占总销售额61.7%，同比增长2.4%，超出预期 [2] - 住宅厨房设备部门销售额为1.748亿美元，占总销售额17.8%，同比增长0.9%，超出预期 [3] - 食品加工设备部门销售额为2.013亿美元，占总销售额20.5%，同比增长13.2%，超出预期 [4] 利润率表现 - 第三季度毛利率为36.8%，较去年同期下降90个基点 [5] - 第三季度营业利润率为18.4%，较去年同期下降260个基点 [5] - 第三季度调整后EBITDA利润率为20.0%，较去年同期下降260个基点 [6] 资产负债表与现金流 - 第三季度末现金及现金等价物为1.751亿美元，较2024年底下降 [7] - 第三季度末长期债务为20.3亿美元，较2024年底减少 [7] - 2025年前九个月经营活动产生净现金4.395亿美元，资本支出为7490万美元，自由现金流为3.646亿美元 [7][8] 业绩展望 - 预计第四季度总销售额在9.9亿至10.2亿美元之间 [9] - 预计2025年全年总销售额在38.5亿至38.9亿美元之间，调整后每股收益在8.99至9.14美元之间 [11] - 预计第四季度调整后EBITDA在2亿至2.1亿美元之间，调整后每股收益在2.19至2.34美元之间 [10] 同业公司表现 - Dover Corporation第三季度每股收益2.62美元，超出预期，营收20.8亿美元 [13] - Ardagh Metal Packaging第三季度每股收益0.08美元，超出预期，营收14.3亿美元 [14] - Packaging Corporation of America第三季度每股收益2.73美元，低于预期，营收23.1亿美元 [15]

核心财务表现 - 第二季度调整后每股收益2.35美元，超出市场预期的2.20美元，但同比下降1.7% [1] - 净销售额9.779亿美元超预期9.75亿美元，同比下降1.4%，其中内生销售额下降5.4%，收购贡献增长3.2%，汇率正向影响0.9% [1] - 毛利率38%同比下降30个基点，运营利润率15.9%同比下降180个基点 [5] - 调整后EBITDA 2.002亿美元同比下降7.5%，对应利润率20.5%同比下降130个基点 [6] 分业务表现 商用食品设备组（占比59.4%） - 销售额5.806亿美元同比下降4.8%，低于预期的5.93亿美元，内生销售额降5.5%，收购贡献0.4%，汇率贡献0.3% [2] 家用厨房设备组（占比18.5%） - 销售额1.811亿美元同比下降6.1%，低于预期的1.85亿美元，内生销售额降7.8%，汇率贡献1.7% [3] 食品加工设备组（占比22.1%） - 销售额2.162亿美元同比增14.4%，超预期的1.98亿美元，内生销售额降2.9%，收购贡献15.4%，汇率贡献1.9% [4] 现金流与资产负债表 - 期末现金5.115亿美元较2024年底6.895亿美元下降，长期债务23.3亿美元较2024年底23.5亿美元略降 [7] - 上半年经营现金流2.631亿美元低于去年同期的2.904亿美元，资本支出5470万美元显著高于去年同期的2470万美元 [7][8] - 自由现金流2.085亿美元低于去年同期的2.657亿美元 [8] 战略调整与展望 食品加工业务分拆 - 计划2026年上半年完成食品加工业务分拆，成立独立上市公司Middleby Food Processing，旨在强化战略聚焦与资本优化 [11][12] 业绩指引 - 第三季度收入指引9.5-9.75亿美元，其中商用食品设备组5.8-5.9亿美元，家用厨房组1.7-1.8亿美元，食品加工组1.95-2.05亿美元 [13] - 2025全年收入指引38.1-38.7亿美元，调整后EBITDA指引7.7-8亿美元，每股收益指引8.65-9.05美元 [15]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益为2.08美元，超出市场预期的1.94美元，同比增长10.1% [1] - 净营收为9.066亿美元，低于市场预期的9.41亿美元，同比下降2.2%，有机销售额下降3.8% [2] - 毛利率为38.2%，同比上升80个基点，营业利润率上升70个基点至15.5% [5] - 调整后EBITDA为1.821亿美元，同比下降2%，但EBITDA利润率上升10个基点至20.1% [6] 分部门业绩 - 商用食品服务设备部门销售额为5.627亿美元，占总销售额的62.1%，同比下降3.2%，有机销售额下降2.8% [2] - 住宅厨房设备部门销售额为1.76亿美元，占总销售额的19.4%，同比增长1.2%，有机销售额增长2% [3] - 食品加工设备部门销售额为1.679亿美元，占总销售额的18.5%，同比下降2.2%，有机销售额大幅下降12.9% [4] 现金流与资产负债表 - 期末现金及等价物为7.451亿美元，较2024年底的6.895亿美元有所增加 [7] - 长期债务为23.4亿美元，与2024年底基本持平 [7] - 2025年第一季度经营活动产生净现金流1.411亿美元，与去年同期持平 [7] - 资本支出为3370万美元，同比增加，自由现金流为1.074亿美元，低于去年同期的1.272亿美元 [8] 战略举措 - 计划在2026年初将食品加工业务分拆为独立上市公司Middleby Food Processing，以优化战略聚焦和资本配置 [9][10] - 分拆后将形成两家独立公司：专注于商用食品服务和住宅厨房的Middleby RemainCo，以及面向工业食品市场的Middleby Food Processing [10]

业绩总结 - 2025年第一季度净销售额为906.6百万美元，同比下降2.2%[8] - 第一季度调整后EBITDA为182.1百万美元，同比下降2.0%，调整后EBITDA利润率为20.1%[8] - 商业食品服务部门第一季度净销售额为562.7百万美元，同比下降3.2%[13] - 住宅厨房部门第一季度净销售额为176.0百万美元，同比增长1.2%[16] - 食品加工部门第一季度净销售额为167.9百万美元，同比下降2.2%[19] - 2025年第一季度的现金流为141百万美元，与去年持平[25] - 2025年第一季度的总杠杆比率为2.0倍，低于契约限制的5.5倍[22] 成本与展望 - 预计2025年初的关税成本影响为1.5亿至2亿美元，主要来自中国[3] - 2024年预计调整后EBITDA为0.7亿美元，调整后EBITDA利润率约为26%[7] 股东回报与策略 - 公司计划每年回购6-8%的流通股，预计将减少流通股数量[2]