Hello and welcome to Asking for a Trend. I'm Josh Lipton and for the next half hour we are breaking down the trends of today that will move stocks tomorrow. There's a lot to keep track of, so we're focusing on on what you need to know to get ahead of the curve. Here's some of the trends we're going to be diving into.Markets closing off the lows of the day as the latest labor data paints a weaker picture on the economy. We've got a closer look at the jobs report and the takeaways from the trading day and one ...

It's time now for our 360 round. For that, let's bring in our panel to recap the year that was for Tesla. Joining me now is Carl Brower, executive analyst at iccars.com, and Garrett Nelson, the vice president and senior equity analyst at CFRA Research. Carl, we'll start with you. You know, thoughts on Tesla's volatile year that we've seen so far, albeit it's up more than 4% today.>> Yeah, the stock price versus what's gone on with that company in the past 12 months is is always always a quandry but we've ce ...

特斯拉股东大会及薪酬方案批准 - 特斯拉股东批准了首席执行官埃隆·马斯克价值1万亿美元的薪酬方案，获得了超过75%的投票支持 [1][2] - 此次投票中，马斯克本人的持股可能参与了投票，帮助支持率超过了75%的门槛，而此前的提案支持率均低于75% [2] 未来产品路线图与生产目标 - 公司计划在弗里蒙特工厂和奥斯汀超级工厂扩大Optimus人形机器人的组装规模 [3] - 赛博出租车计划于2026年4月投入生产，该车型无踏板和无方向盘 [3][4] - 马斯克表示，人形机器人业务未来的规模将超过公司的汽车业务 [8] - 薪酬方案中包含一系列高标准的业绩里程碑，例如实现2000万辆汽车产量等目标 [3] 公司治理与战略投资 - 三位董事会董事获得提名，同时股东批准了对XAI的投资，但存在大量弃权票，董事会表示将重新评估该投资决定 [4][5][6] - 尽管股东以多数票批准了对XAI的投资，但董事会态度谨慎，部分评论认为这是因为特斯拉与XAI在人工智能和通用人工智能领域业务存在重叠 [6][7] 自动驾驶与机器人出租车业务展望 - 机器人出租车业务预计将在未来一年左右产生可观的现金流，公司在美国激活机器人出租车车队后，可能享有自然垄断地位 [13][14] - 该业务产生的现金流规模可能达到数千亿美元，并成为许多人出行的默认选择 [14] - 与竞争对手相比，特斯拉凭借其奥斯汀工厂每日2000辆的产能，在规模化方面具有显著优势，而竞争对手的服务成本约为每英里3美元 [17][18] - 明年开始生产的赛博出租车将带来每英里成本优势 [19] 长期战略与投资重点 - 公司认为人形机器人市场的机遇比机器人出租车业务大一个数量级，但需要大量投资于AI计算资源和硬件创新 [11][15] - 为实现人形机器人的大规模商业化，公司计划投资自建晶圆厂 [10] - 预计在2029至2030年期间，人形机器人产品将实现广泛商业化 [16] - 薪酬方案的目标是到2030年底生产100万台机器人 [15] 领导力与公司发展方向 - 确保马斯克的领导对于推动公司向未来技术（如人形机器人）投资至关重要，避免公司在产生大量现金流后变得自满 [10][23] - 薪酬方案的意义在于赋予马斯克对公司发展方向的控制权，即使只实现部分里程碑，也将为股东带来前所未有的回报 [22][23]

公司治理与股东决议 - 2025年首席执行官绩效奖励计划获得超过75%的投票支持，授予公司创始人兼首席执行官埃隆·马斯克 [1] 人形机器人Optimus产品展望 - 公司认为Optimus人形机器人将成为有史以来规模最大的产品，远超手机和其他任何产品 [2] - 预计地球上的每个人都希望拥有自己的个人机器人 [2] - 该机器人将比最优秀的人类外科医生更精确，其精度水平超越人类极限 [5] - 公司相信通过人形机器人可以消除贫困并为每个人提供优质的医疗护理 [4][5] - 该产品被描述为一种"无限金钱漏洞"，有望将全球经济规模扩大10倍或100倍 [7] - 未来可能将人类意识上传至Optimus机器人体内，该技术或在20年内成为可能 [12][13] 人形机器人Optimus生产计划 - 计划启动有史以来任何大型复杂制造产品中最快的量产爬坡 [3] - 首条生产线将在弗里蒙特工厂建设，目标产能为100万台 [3] - 随后将建设年产能达1000万台的生产线 [4] 自动驾驶与RoboTaxi进展 - 公司已开发出首款专为无人监督全自动驾驶设计的汽车，名为Cyber Cab，该车没有踏板和方向盘 [9] - Cyber Cab没有侧视镜，旨在实现自动驾驶模式下最低的每英里成本 [9][10] - 计划于明年4月开始生产Cyber Cab [10] - 公司可能在未来一两个月内，在仔细审查安全统计数据后，允许用户在驾驶时发短信 [8] 公司未来产品线与供应链 - 明年将开始生产三大重要产品：Optimus机器人、特斯拉Semi半挂卡车和Cyber Cab [11] - 公司在原材料方面投入大量资金，在德克萨斯州科珀斯克里斯蒂建设了中国以外最大的锂精炼厂 [11] - 该锂精炼厂初始产能为50吉瓦时，并计划进一步扩张 [12] 人工智能芯片技术 - 公司自研的AI5芯片性能约为英伟达Blackwell芯片的三分之一，但成本不到其10% [10] 公司历史成就 - 特斯拉在电动汽车、电池组和太阳能领域引领行业发展，Model Y是全球最畅销的车型 [6]

第三季度业绩表现 - 特斯拉第三季度盈利意外未达预期，净利润因高于预期的税率而大幅下滑37%[1][2][3] - 公司营业收入超出预期，运营业绩和利润率均优于预期[2] - 当季实际税率接近30%，远高于正常水平，是导致净利润出现显著缺口的主要原因[3] 电动汽车需求与销售 - 美国联邦电动汽车税收抵免政策于9月底到期，这被认为是特斯拉在第三季度创下接近50万辆汽车销量纪录的主要原因[4] - 特斯拉2024年销量预计将同比下降10%至15%，2025年销量几乎确定将同比下降[5][35] - 公司在中国和欧洲市场持续丢失份额，在中国市场的排名已从2023年的第二位下滑至近期的第五位[28][29] 产品创新与管线 - 自2020年3月交付Model Y以来，特斯拉在过去五年半中仅推出了一款新车型Cybertruck，产品创新不足受到关注[5] - 10月初宣布的新款低价版Model 3和Model Y车型，因其较低续航能力和性能而被市场视为令人失望[41] - 公司缺乏产品多样性，在中国市场仅销售Model Y和Model 3两款车型，面临激烈竞争[32] 未来技术与发展战略 - 公司战略重点聚焦于自动驾驶软件（全自动驾驶）、Optimus机器人和Cyber Cab等未来产品[7][22] - 特斯拉在自动驾驶技术路径上与传统激光雷达方案不同，被认为具有显著的长期竞争优势[13] - 公司的估值更多地反映了对未来业务（如自动驾驶出租车、人形机器人）的预期，而非当前的销售和利润指标[23][24] 财务状况与估值 - 特斯拉今年前九个月的收益同比下降31%[12] - 基于2026年盈利预期，公司市盈率超过250倍，估值与近期盈利增长能见度之间存在脱节[25] - 股价已从4月低点上涨超过一倍，风险回报状况不再有利，导致分析师将其评级下调至卖出[25][26] 全球运营与市场动态 - 特斯拉拥有上海、柏林和美国（奥斯汀、弗里蒙特）三大全球生产中心，这种区域化生产布局有助于减轻关税影响[9][10] - 特斯拉能源存储业务是第三季度业绩亮点，收入同比增长超过40%，部署量创下纪录，部分抵消了汽车业务的疲软[38] - 印度市场开始接收中国制造的特斯拉电动汽车，为上海工厂提供了新的增长潜力[31] 管理层与公司治理 - 定于11月6日举行的年度会议上，股东将投票决定是否批准一项价值高达万亿美元的马斯克薪酬方案[13][14] - 尽管代理咨询机构ISS和Glass Lewis建议反对，但该薪酬方案预计将通过，参考去年类似方案获得了72%的支持率[15][16] - 管理层在财报电话会上对代理咨询机构提出强烈批评，并呼吁股东继续保持对马斯克的信心[17]

投资策略与市场季节性现象 - 税务亏损收割指在亏损时卖出头寸以降低税负的策略 每年可用最多3000美元亏损来抵消应税收入 但不应仅因税收优惠而出售仍看好的股票[1] - 圣诞老人行情指12月最后5个交易日和1月前2个交易日的历史性强劲表现 自1950年以来该期间股市79%的年份上涨 平均涨幅1.3%[4] - 1月晴雨表指1月市场表现预示全年走势 自1950年以来1月涨跌对全年回报的预测准确率达85%[4] - 长期投资应关注持有至少25家高质量公司股票5年以上 短期季节性波动对长期复合回报影响有限 例如2021年1月下跌5%但全年上涨27%[5][6] 特斯拉财务表现与业务动态 - 特斯拉第三季度营收恢复增长 同比增长12% 结束连续两个季度下滑 部分原因与9月30日到期的电动汽车税收抵免政策有关[7] - 第三季度利润率承压 营业利润率在过去11个季度中有10个季度下降 研发支出前三季度同比增长42% 主要投入人工智能领域[9] - 监管信贷收入显著下滑 第三季度同比下降44% 未来12个月预计仅8.77亿美元 较过去三年(28亿/18亿/18亿)大幅减少 预计2027年降至零[9] - 全自动驾驶系统付费率较低 仅12%客户购买 公司重点转向明年计划 包括Cyber Cab、半挂卡车和下一代储能系统[8] - 平均售价下降影响利润率 因税收抵免针对低价车型(SUV低于8.5万美元) 第四季度需观察无政策补贴下的需求表现[10][11] 潜在投资机会分析 - Etsy被剔除出标普500指数后表现强劲 2025年已上涨40% 当前自由现金流超6亿美元 市盈率14倍 近年通过回购减少流通股超20%[13] - Etsy与ChatGPT整合可能推动用户增长 其手工定制商品特性适合AI驱动购物场景 类似合作的还有Shopify和沃尔玛[13][14] - Enphase Energy因股价大跌被移出标普500指数 当前太阳能行业面临周期性和政策挑战 但公司国际扩张强劲 并将生产转移至美国[15] - 太阳能行业长期机会明确 Enphase能源创新能力突出 尽管短期波动 长期投资价值显著[15]

财务业绩 - 第三季度总收入同比增长12%至281亿美元，自由现金流达40亿美元，创下收入和自由现金流的双纪录 [2] - 第三季度全球生产纯电动车约44.7万辆，交付量达49.7万辆，电动车和储能业务交付量均创新高 [2] - 储能产品装机量达到12.5吉瓦时，上海储能超级工厂产能释放持续助推业务增长 [2] - 尽管收入增长，但第三季度利润出现明显下滑，财报发布后次日股价跌幅一度超4% [2] 自动驾驶与Robotaxi - 公司定位为现实世界人工智能的领导者，正处在将人工智能带入现实世界的关键拐点 [3] - 截至2025年10月，FSD系统累计行驶里程已达60亿英里，在美国奥斯汀的Robotaxi车队已完成超过25万英里的无安全驾驶员运营，在湾区累计行驶里程超过100万英里 [3] - Robotaxi业务计划到年底扩展至内华达州、佛罗里达州、亚利桑那州等8至10个大都市地区，并预计在几个月内于奥斯汀部分区域彻底取消安全驾驶员 [3][5] - FSD第14版已推送，可实现更自然的行车判断，团队计划为HW3平台推出FSD V14 Lite版本，后续版本将加入让车辆能自主思考和决策的推理功能 [5] - 最新自研的AI5芯片某些指标较AI4提升约40倍，每瓦性能是AI4的两到三倍，每美元性能提升约十倍 [5] - 专为自动驾驶设计的Cyber Cab确认将于2026年第二季度启动生产，该车无方向盘和踏板，以极低的单位里程成本和平稳驾驶体验为目标 [7] 人形机器人Optimus - Optimus项目被强调为公司历史上潜力最大、挑战最高的产品，其难点在于技术复杂性和供应链的缺失 [7][9] - 制造具有人类灵巧度的机器人是极其复杂的工程任务，尤其是手和前臂部分的机电设计 [7] - 机器人已在公司加州总部内部实现全天候运行，能独立行走并引导访客，Optimus V3原型机计划于2026年第一季度展示 [7] - 公司目标在明年年底前启动年产100万台Optimus的生产线，但面临供应链挑战，需要进行非常垂直的整合 [9] - Optimus将直接使用FSD中积累的AI系统，在环境理解和运动控制上具有天然领先优势 [10] 储能与能源业务 - 通过Powerwall和Megapack的广泛部署，公司正在大幅提升电网供电能力，电池组有潜力大幅提高任意电网的年能源产出 [10] - 利用电池储能平衡昼夜用电差异，即使不建设新的发电厂，也可使美国的能源利用率翻倍 [11] - 新一代Megapack将整合变电站功能，可直接输出35千伏高压电流，从而显著降低部署成本和周期 [13] - 第三季度储能业务在部署量、毛利润和利润率等多个维度上均创历史纪录 [13] - 新的住宅太阳能面板项目已启动生产，预计2026年第一季度开始发货，美国住宅太阳能市场正出现新一轮增长潮 [14] - 能源部门的毛利润创下新高，2026年的资本支出将显著上升，部分用于能源产品的规模化投资 [14]

核心观点 - 特斯拉2025年第三季度总收入同比增长12%至281亿美元，自由现金流达40亿美元，电动车交付49.7万辆，储能装机12.5吉瓦时，均创纪录[1] - 市场对汽车业务增长的可持续性存疑且利润下滑，导致股价下跌，公司需通过展示自动驾驶、Robotaxi、人形机器人和储能等潜力业务来挽回信心[1] 第三季度财务与运营表现 - 第三季度总收入为281亿美元，同比增长12%，自由现金流为40亿美元，创下纪录[1] - 全球纯电动车产量约44.7万辆，交付量达49.7万辆，储能产品装机量达到12.5吉瓦时，均创出新高[1] 自动驾驶与Robotaxi进展 - 特斯拉FSD系统累计行驶里程已达60亿英里，在美国奥斯汀的Robotaxi车队完成超过25万英里无安全驾驶员运营，在湾区累计超过100万英里[3] - Robotaxi业务计划在2025年底前扩展至内华达州、佛罗里达州、亚利桑那州等8至10个大都市地区，并预计在几个月内于奥斯汀部分区域彻底取消安全驾驶员[3][5] - FSD第14版已推送，可实现更自然的行车判断，团队计划为HW3平台推出FSD V14 Lite版本，后续版本将加入“推理功能”[6] - 最新自研AI5芯片某些指标较AI4提升约40倍，每瓦性能是AI4的两到三倍，每美元性能提升约十倍[6] - 专为自动驾驶设计的Cyber Cab确认将于2026年第二季度启动生产，无方向盘和踏板，以低单位里程成本和平稳驾驶为目标[8] 人形机器人Optimus规划 - Optimus项目被强调为公司历史上潜力最大、挑战最高的产品，其手和前臂的机电设计是极其复杂的工程挑战[8][10] - Optimus V3原型机计划在2026年第一季度展示，目标是在明年年底前启动年产100万台的生产线，但供应链需高度垂直整合[10] - 机器人将直接使用特斯拉FSD积累的AI系统，在环境理解和运动控制上具有优势，长期目标是实现“可持续丰裕”[11] 储能业务发展 - 通过Powerwall和Megapack的部署，特斯拉电池组有潜力大幅提高电网的年能源产出，即使不新建发电厂，也能使美国能源利用率翻倍[11][12] - 新一代Megapack将整合变电站功能，直接输出35千伏高压电流，以降低部署成本和周期[14] - 第三季度储能业务在部署量、毛利润和利润率上均创历史纪录，市场需求预计在2026年上半年前保持高位增长，尤其受AI数据中心扩建驱动[14] - 纽约州布法罗工厂的新住宅太阳能面板项目已启动生产，预计2026年第一季度开始发货[15]

市场整体表现 - 主要股指克服市场波动收涨 标普500指数、纳斯达克指数和道琼斯指数均创下历史新高 本周均上涨约2%或以上 [1] - 罗素指数涨幅最大 本周上涨2.5% [1] - 除必需消费品和公用事业板块外 所有板块本周均收涨 [1] 行业板块动态 - 科技板块重拾领涨地位 上涨2.75% [2] - 能源和工业板块表现强劲 各自涨幅均超过2% [2] 重点公司业绩与新闻 - Netflix股价跌至六个月低点 因业绩不及预期 公司将原因归咎于一笔6.19亿美元的巴西税务争议费用 [2] - Netflix表示仍有望在2025年实现收入翻倍 并计划利用AI等技术测试新的广告形式和实施方案 [3] - Netflix股价年内迄今仍上涨23% [3] - Tesla每股收益不及预期 但营收大幅超预期 报告营收为281亿美元 超过262亿美元的预期 [3] - Tesla宣布其Cyber Cab、Tesla Semi和Mega Pac 3按计划将于2026年开始生产 Optimus的生产线也在安装中 [4] - Tesla股价本周下跌1.3% 但较2025年低点已上涨超过一倍 [4] - IBM和AMD因量子计算进展周五股价飙升至历史新高 据报道IBM将在AMD芯片上运行量子算法以纠正量子计算中的实时错误 [4] - IBM计划在2029年前建造一台大规模量子计算机 此前IBM在周三公布的业绩超预期 [5] - AMD和IBM股价本周分别上涨8.5%和9.3% [5] 未来一周重点事件 - 七大科技巨头中的五家公司将于下周公布财报 微软、Meta和Alphabet在周三 苹果和亚马逊在周四 [5]

技术架构转型 - 特斯拉转向采用单一、大型的端到端神经网络，直接接收像素和其他传感器数据作为输入，并输出下一个控制动作，不再依赖显式的感知模块[1][2][34] - 转向端到端架构的原因包括：将人类驾驶价值观（如平顺性）编入代码极其困难；传统模块化架构的接口定义不佳易导致信息丢失；该架构易于扩展以处理现实世界的长尾问题；并能实现具有确定性延迟的同构计算，这对实时系统至关重要[3][4][5][6][36] - 该技术路径被认为是解决机器人技术的正确方法，其优势在处理复杂场景时尤为明显，例如为避开路面水坑而驶入对向车道，或理解鸡群过马路的意图并耐心等待，这些决策难以用显式代码编写[40][46] 核心挑战与解决方案 - 面临维度灾难挑战，输入上下文极长，例如30秒窗口可达20亿个token[7][10][48] - 解决方案是利用庞大的特斯拉车队数据，通过基于触发器的机制（如用户干预、状态空间大变化）精准挖掘有价值的极端场景数据，而非海量普通数据，从而使模型能泛化到极端场景，实现主动安全[11][51][56] - 在高速公路上演示了系统的主动安全能力，当前方车辆失控撞向护栏时，系统不仅判断一阶碰撞风险，更预判了车辆反弹回车道的二阶效应，提前实施了约4米每平方秒的强力刹车[57][58] 可解释性与调试方法 - 端到端模型可被提示预测多种可解释的辅助输出用于调试和安全保证，包括3D占用和流、物体、交通控制、道路边界、语义以及自然语言表达的决策[12][13][60] - 生成式高斯溅射技术相比传统方法有显著提升，优化时长从约30分钟缩短至220毫秒，无需3D关键点初始化，能更好处理动态物体，且新视角生成质量更高[15][65][66] - 模型支持自然语言交互和“系统2思考”，在需要时可花费更长时间生成推理token，再产生与推理一致的行动，避免了始终推理导致的延迟[16][69] 评估体系创新 - 评估是最大挑战，好的开环性能不保证好的闭环结果，需要平衡且详尽的评估集，而非随机采样的大量普通驾驶数据[9][17][18][71] - 核心解决方案是神经网络闭环模拟器，该模拟器使用易于收集的状态-动作对数据训练，能生成所有8个摄像头的一致视频流（长达数分钟），并可与策略神经网络连接在闭环中模拟世界[19][20][22][77][79] - 该模拟器能重放历史失败案例以评估新策略，并能合成创造新的对抗性事件（如车辆横切）来测试极端案例，渲染性能接近实时，允许人类在模拟器中实时驾驶测试[23][24][81][82] 技术应用与扩展 - 下一代Cyber Cab是为robotaxi设计的专用车辆，旨在实现低于公共交通的交通成本，并由相同的端到端神经网络技术驱动[25][83] - 相同的核心技术，包括视频生成，可无缝转移到其他人形机器人Optimus上，展示了其在工厂内导航并生成一致视频的能力，体现了技术的高度可扩展性[26][84][86] - 公司全身心投入于机器人技术，致力于为世界生产智能、有用、大规模的机器人，并将该技术扩展到不同的车辆平台、地理位置和天气条件[83][84][87]