TSR存储研讨会纪要关键要点总结 一、涉及行业与公司 - 纪要涉及电子元件行业中的数据中心存储领域，聚焦企业级SSD与近线HDD（NL HDD）两大产品类别[1][3] - 涉及HDD供应链多家公司：Seagate（STX）、Western Digital（WDC）、Toshiba、TDK、Resonac、Nidec、Minebea Mitsumi、Fuji Elec、HOYA等[12][19][28] - 行业观点为“In-Line”（与市场一致）[6] - 研讨会主讲人为Techno System Research（TSR）的Kengo Ota，于2026年10月21日举行[3] 二、核心观点与论据 （一）DC NL HDD与企业级SSD出货量、容量及ASP持续增长 - DC NL HDD与企业级SSD的出货量和装机容量在2023年触底后，于2024年和2025年均实现增长，TSR预计2026年各季度将持续扩张，并延续至2027年及以后[3] - 企业级SSD NAND的ASP因闪存采购成本大幅上升而飙升，TSR预计NL HDD的ASP也将继续上升[1] - TSR预计NL HDD容量出货量和收入增速将快于出货量（台数）增速[11] （二）企业级SSD与NL HDD的单位GB成本差距持续扩大 - 2025年企业级SSD每GB成本估计为$0.104，NL HDD为$0.0135，企业级SSD贵7.7倍[4] - 2026年TSR预计企业级SSD每GB成本大幅升至$0.307（此前7月22日预测为$0.286），主要受NAND闪存价格上涨推动；NL HDD每GB成本仅小幅升至$0.0159（此前预测$0.0149），成本差距扩大至19.3倍（此前预测19.2倍）[4] - 到2030年，TSR预测企业级SSD每GB成本为$0.272（此前7月22日预测$0.193），NL HDD为$0.0115（此前预测$0.0092），企业级SSD溢价达23.7倍（此前预测21.0倍），成本差距进一步扩大[4] - 企业级SSD与NL HDD并非在数据中心存储中直接竞争，而是日益服务于不同用例：企业级SSD提供更优访问速度和更低功耗，NL HDD以更低成本提供更高存储容量；此外NL HDD作为磁存储设备，在长期数据保存方面通常被认为比半导体SSD更可靠[4] - 三家HDD公司一直在提高NL HDD价格，但HDD组件价格涨幅慢于HDD价格涨幅[4] - 预计企业级SSD与NL HDD将继续共存，按每GB成本、访问速度和能效进行差异化[11] （三）NL HDD增长更多由存储容量和收入驱动而非出货台数 - TSR预测2026年NL HDD出货量为77.27百万台（此前7月22日预测76.36百万台），收入$29,681百万（此前预测$27,194百万），ASP为$384.12（此前预测$356.1），总出货容量1,870EB（此前预测1,825EB），单盘平均容量24.2TB（此前预测23.9TB），每GB成本$0.0159（此前预测$0.0149）[13] - 与2021年上一出货高峰相比：2021年出货量73.52百万台，收入$13,794百万，ASP $187.62，出货容量932EB，单盘平均容量12.7TB，每GB成本$0.015；台数出货增长相对温和，但单盘容量大幅提升驱动ASP和收入显著增长[13] - 展望2030年，TSR预测NL HDD出货量达91.00百万台（此前7月22日预测89.00百万台），收入$45,045百万（此前预测$35,484百万），ASP $495.00（此前预测$398.70），总出货容量3,930EB（此前预测3,850EB），单盘平均容量43.2TB（此前预测43.3TB），每GB成本$0.0115（此前预测$0.009）[13] （四）TDK磁头与Resonac介质对外销售预计增长 - TSR预计Seagate（STX）和WDC将增加对TDK磁头和Resonac介质的采购，磁头和介质已成为扩大NL HDD产量的瓶颈[12] - TDK对STX和WDC的磁头出货量从1-3月的合计0.9百万台增至4-6月的11.0百万台；Resonac于4-6月开始向STX供应HDD介质[12] - TDK在F3/26财年出货198.7百万个磁头，管理层指引F3/27财年出货量同比增长40%[12] - 基于4-6月TDK对STX和WDC磁头出货量在1-3月恢复出货后出现增长、7-9月出货预计进一步爬坡、以及Toshiba从7-9月起NL HDD产量增长带来的增量预期，TSR认为同比增加约80百万台是可达成的[12] （五）HDD产量数据（Exhibit 2） - 2026年8月行业NL HDD总产量7,320千台，同比增长14.9%，环比增长3.4%；其中He气密封NL为6,375千台，同比增长24.4%，环比增长4.7%；Air空气密封NL为945千台，同比下降24.1%，环比下降4.5%[15] - 2026年8月行业企业级HDD总产量210千台，同比下降19.2%，环比下降8.7%[15] - 2026年8月行业HDD总产量11,480千台，同比增长4.4%，环比增长4.8%[15] - 分厂商2026年8月NL HDD产量：Seagate 2,900千台（同比+9.4%），WDC 3,300千台（同比+11.9%），Toshiba 1,120千台（同比+45.5%，环比+20.4%）[15] - 2026年8月2.5英寸移动HDD总产量1,440千台，同比下降28.4%，环比增长22.0%[15] （六）SSD出货数据（Exhibit 3） - 2026年8月企业级SSD出货量6,350千台，同比增长26.7%，环比增长1.4%[16] - 2026年8月企业级SSD容量49.87EB，同比增长112.1%，环比增长4.8%[16] - 2026年8月SSD总出货量30,090千台，同比下降7.7%，环比下降0.4%；总容量68.22EB，同比增长53.6%，环比增长2.9%[16] - PC SSD出货17,620千台，同比下降11.9%；Add-on SSD出货3,700千台，同比下降14.0%；Game SSD出货1,400千台，同比下降44.0%[16] （七）HDD磁头市场数据（Exhibit 8） - TDK磁头市场份额在CY26 2Q为15%，Seagate为40%，WDC为45%[27] - TDK磁头出货量CY26 2Q为60.6百万个，同比增长约30%[27] - HDD磁头/HDD比率从CY14的3.42上升至CY25的11.75[27] （八）HDD零部件供应商市场份额（Exhibit 7，截至2026年4-6月） - HDD磁头供应商总计：Seagate 40%、WDC 45%、TDK 15%；企业级磁头：Seagate 65%、WDC 35%；NL磁头：Seagate 40%、WDC 46%、TDK 14%[28] - HDD马达供应商总计：Nidec 60%、Minebea Mitsumi 40%；企业级马达：Nidec 43%、Minebea 57%；NL马达：Nidec 58%、Minebea 42%[28] - HDD介质供应商总计：Seagate 41%、WDC 44%、Resonac 16%；企业级介质：Seagate 67%、WDC 33%；NL介质：Seagate 41%、WDC 44%、Resonac 15%[28] （九）HDD马达出货数据（Exhibit 10） - CY26 2Q HDD马达总出货34.1百万台，其中Nidec 20.5百万台（份额60%），Minebea Mitsumi 13.6百万台（份额40%）[30] - Nidec马达出货CY25全年77.8百万台，Minebea 51.5百万台[30] （十）HDD磁头/介质内部生产比率（Exhibit 9） - 行业HDD磁头内部生产比率从CY14的81%上升至CY25的100%[29] - 行业HDD介质内部生产比率从CY14的1.73上升至CY25的6.07（HDD介质/HDD比率）[29] 三、其他重要但可能被忽略的内容 （一）HDD行业整合历史（Exhibit 6） - HDD行业从CY1990的41家公司整合至CY2026的3家（Seagate、WDC、Toshiba）；介质行业从21家整合至3家（Seagate、WDC、Resonac）；磁头行业从15家整合至3家（Seagate、WDC、TDK）[22] （二）HDD供应链全景（Exhibit 5） - 磁头：Seagate、WDC、TDK；主轴马达：Nidec、Minebea Mitsumi；玻璃介质：Seagate、WDC、Resonac；铝介质：Seagate、WDC、Resonac[19] - 悬架：NHK Spring、Hutchinson（TDK）、Magnecomp（TDK）；玻璃基板：HOYA；铝基板：Seagate、WDC、Resonac、Toyo Kohan[19] - VCM：Shin-Etsu Chemical、Proterial、TDK；半导体：Texas Instruments、Broadcom、STMicro、Marvell Semiconductors、Altum； pivot：Minebea Mitsumi、SII、NSK、Nidec[19] （三）分析师信息 - 报告由Morgan Stanley MUFG Securities的Shoji Sato和Sota Harashima撰写[5] - Kengo Ota非Morgan Stanley研究部门成员，其观点仅代表个人，可能与Morgan Stanley研究部门观点不同[8] （四）TDK磁头出货指引与实现路径 - TDK F3/26财年磁头出货198.7百万个，F3/27财年指引同比增长40%，TSR认为同比增加约80百万台可达成[12] - TDK对STX和WDC的磁头出货在1-3月恢复后于4-6月增长，7-9月起预计进一步爬坡[12]