核心观点 - TD Cowen将应用材料公司的目标价从260美元上调至315美元 并维持“买入”评级 同时将其列为“2026年首选投资标的” 主要基于其在DRAM和先进制程代工领域的结构性增长 [1] 行业与市场动态 - 人工智能的发展正推动动态随机存取存储器和先进制程代工行业的需求激增 这两个领域是应用材料公司的主要增长动力 [2] - 当存储器供应商的DRAM毛利率超过60%时（如2018年的美光科技） 行业DRAM晶圆厂设备支出曾增长超过80% 随后在2019年因贸易和宏观不确定性而回调 [4] - 尽管未来两年NAND晶圆厂设备支出可能因基数较低而增速超过DRAM 但中期来看DRAM设备支出更受青睐 因为NAND供应商坚决不增加产能 而DRAM领域则有多个新建项目计划（如三星的P4项目、美光爱达荷州项目和海力士龙仁项目）[4] - 当前先进制程代工产能利用率已满 但台积电有多个洁净室项目即将投产 三星与特斯拉的交易也将带来利好 [4] 公司业务与财务前景 - 应用材料公司是一家材料工程解决方案的领导者 为半导体、显示及相关行业提供制造设备、服务和软件 [5] - 公司约50%的半导体业务组合与DRAM（非中国市场）和先进制程代工相关 这使其处于两个上行周期的交汇点 并有望在明年获得积极的盈利预测上调 [2] - 非中国市场的DRAM设备支出预计占公司半导体系统收入的30% 预计在2026日历年增长17% 且有潜力达到20% [3] - 对于先进制程代工领域 公司模型预测2026日历年增长15% 且增长主要集中在下半年 [4]