Figure Technology Solutions (NasdaqGS:FIGR) Conference December 10, 2025 12:20 PM ET Company ParticipantsMichael Tannenbaum - CEOConference Call ParticipantsJames Yaro - AnalystJames YaroGood afternoon. I'm James Yaro. I cover Brokers, Crypto, and Investment Banks here in Goldman Research. With us, we have Michael Tannenbaum, CEO of Figure Technologies, a position he took over in 2024. He successfully led the company through its recent IPO, so congratulations on that. Figure offers robust growth and a uniqu ...

公司概况 * 公司为Figure Technology Solutions (NasdaqGS:FIGR)，于2025年9月完成IPO上市[4] * 公司核心业务是利用区块链技术，为私人信贷提供资本市场平台，贷款原生在区块链上[4] * 公司提供差异化的贷款发起系统，速度远超传统抵押贷款行业[4] * 公司平台名为Figure Connect，是一个永久性购买工具，贷款买家可购买完整贷款并将其从其他参与者的资产负债表上永久移除[8] * 公司拥有自己的第一层区块链，名为Provenance，为所有贷款提供数据库基础[5] 核心产品与市场 * 核心产品是房屋净值信贷额度(HELOC)，平均贷款规模为10万美元[31] * 公司正在拓展至其他贷款产品，包括首次留置权HELOC、中小企业贷款和加密货币支持贷款[32][33][35] * 美国私人信贷市场规模目前为2万亿美元[43] * 美国房屋净值规模约为36万亿美元，公司通过提供首次留置权HELOC来切入该市场[32] * 首次留置权HELOC的金额同比增长了两倍，在2025年第三季度占公司发起总量的约17%[32] 技术优势与运营效率 * 贷款审批决策时间约为5分钟[16] * 贷款平均结清时间为9至10天，行业平均约为45天[18] * 单笔贷款发起成本约为750美元，行业平均成本约为11000至12000美元[31] * 公司技术采用模块化设计，便于快速开发新产品或调整功能[23] * 公司使用自有的Provenance区块链，能够处理数字化和代币化的实物资产信息[23] 财务表现与成本控制 * 公司自2024年以来一直保持GAAP净收入为正[26] * 2025年第三季度调整后EBITDA利润率为55%[26] * 公司中长期目标是将调整后EBITDA利润率提升至60%以上[26][49] * 公司通过控制技术、产品和行政管理等部门的人员编制来稳定固定成本[26] * 公司正在利用人工智能等技术降低可变成本，同时资金成本也在下降[27] * 随着更多产品转向平台模式，公司预计将变得资本轻型[49] 合作伙伴与增长战略 * 公司目前拥有约250家合作伙伴，并计划继续扩大网络[8] * 2025年第三季度新增合作伙伴数量超过上半年总和，上市带来了飞轮效应[8] * 合作伙伴类型多样，包括信用合作社、各类经纪商、区域银行以及非抵押贷款公司（如家装产品提供商）[14][16] * 对合作伙伴的吸引力在于：他们只需负责客户获取和关系维护，公司提供后台技术、区块链和通过市场确定的流动性[12] * 平台采用标准化协议，消除了合作伙伴与不同对冲基金等机构签订定制化协议的复杂性和风险[13] 新产品与市场拓展 * **Democratized Prime**：提供短期产品，类似于隔夜市场，允许使用贷款作为抵押品从多个买家借款，资金来源可以是大机构也可以是个人[9] * **代币化股权**：已向SEC提交S-1文件，计划发行真正原生于区块链的股权，实现纳秒级所有权转移，并可利用稳定币进行交易[37][38] * **国际扩张**：目前路线图聚焦于美国市场，但已收到来自欧洲和英国等地的需求询问，公司在爱尔兰和开曼群岛已有业务存在，未来会考虑全球拓展[45] 风险与绩效 * 公司是平台上大部分贷款的服务商，能够监控贷款表现[47] * 贷款损失率低于1%，八年来表现持续稳定[47] * 公司的贷款获得了标普和穆迪的证券化AAA评级[43] * 2025年第三季度平台交易量为25亿美元，同比增长70%[43] 近期重点与展望 * 2026年的重点包括：与SEC沟通推进代币化股权产品获批、继续扩大合作伙伴网络[49][50] * 上市提升了公司品牌知名度和合作伙伴信任度，带来了巨大的协同效应[50][52]

公司近期活动 - 公司首席执行官Michael Tannenbaum将于2025年12月10日美国东部时间中午12:20在纽约市举行的高盛2025年金融服务大会上参与炉边谈话 [2] - 公司首席财务官Macrina Kgil将于2025年12月10日美国东部时间上午9:00（格林威治标准时间下午2:00）在纳斯达克伦敦投资者大会上参与炉边谈话 [3] - 两场活动的现场网络直播均可在公司投资者关系网站观看 [2][3] 公司业务与市场地位 - 公司是领先的区块链原生资本市场，专注于链上贷款产品的发起、融资、销售和交易以及代币化资产 [1][4] - 公司及其合作伙伴迄今已发起超过190亿美元的房屋净值贷款，使其生态系统成为最大的非银行房屋净值融资提供商 [4] - 超过240家合作伙伴使用其贷款发起系统和资本市场 [4] - 公司是现实世界资产代币化的市场领导者，其最近的证券化产品获得了标普AAA评级，这是区块链金融领域的首个此类评级 [5] 公司生态系统构成 - 生态系统包括消费者信贷市场Figure Connect，这是公司增长最快的组成部分之一 [4] - 生态系统包括用于资产托管和完善留置权的数字资产注册技术DART [4] - 生态系统包括由Figure Securities运营的另类交易系统 [4] - 生态系统包括$YLDS，这是一种SEC注册的计息稳定币，由Figure Certificate Company作为代币化面额证书发行 [4]

公司战略与产品发布 - Figure Technology Solutions子公司Figure Certificate Company计划在Solana上铸造注册公共债务证券$YLDS [1] - $YLDS被描述为证券版稳定币，旨在维持固定美元价格并提供由美国国债和国债回购协议支持的“持续收益” [1] - 去中心化金融收益交换平台Exponent Finance计划成为$YLDS的首个用户 [1] - 此举标志着Figure与Provenance Blockchain Foundation在Solana上构建合作的开始 [1] 生态系统整合与扩展 - 公司计划与Provenance Blockchain合作，使Solana用户能够获取来自包括贷款在内的多种Figure资产的收益 [2] - 未来几周内，公司旨在通过额外的Solana原生集成和计划来扩展合作，以进一步展示其在带来合规、规模化去中心化金融方面的领导地位 [2] - Solana上的构建者将能够将$YLDS用于支付、跨境汇款、收益和结算应用，包括直接用$YLDS结算SOL交易 [2] - 公司已开始接受SOL作为加密货币支持贷款的抵押品，并计划将此扩展到锁定的SOL，并为SOL支持贷款采用清算保护选项 [2] 公司业务与市场地位 - Figure Technology Solutions是一个Provenance Blockchain原生资本市场，连接了发起、融资和二级市场活动 [3] - 据报道，超过200家不同合作伙伴使用其贷款发起系统和资本市场 [3] - 公司及其合作伙伴迄今已发起超过190亿美元的家庭资产贷款及其他产品，使其生态系统成为最大的非银行家庭资产融资提供商 [3] - 其组成部分包括消费者信贷市场Figure Connect和链上借贷市场Democratized Prime [3] $YLDS产品优势与特点 - $YLDS是一种在美国证券交易委员会注册的生息稳定币，由代币化面额证书公司发行，这是一种注册投资公司 [4] - 与理论性的现实世界资产概念不同，$YLDS提供即时、实际的应用，其收益主要由美国国债支持，已为公司在Provenance Blockchain上的实时Democratized Prime产品提供动力，并将很快与Solana上的Exponent Finance收益交换协议集成 [4] - $YLDS作为Solana DeFi生态系统的基础原语构建，充当可靠的基础资产，开发者可将其无缝集成到协议中，围绕稳定、产生收益的核心 [4] - 公司拥有在公共区块链上以合规为先的方法发起超过190亿美元贷款的经验记录，结合适用于$YLDS的全面监管方案，提供了区别于投机性RWA项目的机构可信度和监管清晰度 [4]

核心观点 - 公司作为领先的区块链原生资本市场平台，在完成首次公开募股后，2025年第三季度财务和运营业绩表现强劲，净利润同比增长227%，经调整EBITDA利润率达到55%，显示出基于区块链的商业模式的可扩展性 [1][2] 第三季度财务亮点 - 净收入为1.56365亿美元，同比增长55% [4][7] - 净利润为8982.2万美元，同比增长227% [4][7] - 基本每股收益为0.42美元，同比增长367%；稀释后每股收益为0.34美元，同比增长278% [4] - 经调整净收入为1.56034亿美元，同比增长42% [4][7] - 经调整EBITDA为8638.6万美元，同比增长75%；经调整EBITDA利润率为55.4%，同比提升10.5个百分点 [4][7] - 生态系统总量为25.38亿美元，同比增长38% [4] - 消费贷款市场总量为24.69亿美元，同比增长70% [4][7] - Figure Connect总量为11.31亿美元，第二季度为7.67亿美元 [4][7] - 净收取率为4.4%，同比下降0.9个百分点 [4] 业务运营亮点 - 消费贷款市场总量达25亿美元，其中Figure Connect平台贡献11亿美元，占消费贷款市场总量的46% [7][8] - 优先级留置权贷款量占消费贷款市场总量的比例提升650个基点至17% [8] - 新产品类别（包括加密支持贷款、中小型企业贷款等）交易量超过8000万美元 [11] - 生态系统内活跃合作伙伴数量达246家，新增美国最大的贷款服务商之一 [11] - Democratized Prime平台新增三类产品（HELOC、加密支持贷款、交易所保证金），并迎来首个机构客户Synergy One [11] - YLDS稳定币余额接近1亿美元，较第二季度的400万美元大幅增长，并与Sui Foundation和Solana Foundation建立合作关系 [11] 首次公开募股 - 公司于2025年9月12日完成首次公开募股，发行3600万股股票（其中2800万股为主要发行），净筹资6.63亿美元 [7] 公司背景与市场地位 - 公司是领先的区块链原生资本市场平台，专注于代币化资产的发起、融资、销售和交易 [19] - 超过240家合作伙伴使用其贷款发起系统和资本市场平台，生态系统中美国家居装修贷款发起量超过180亿美元，是最大的非银行家居装修融资提供商 [19] - 核心产品包括Figure Connect（消费者信贷市场）和Democratized Prime（链上借贷市场） [19] - 生态系统还包括DART（数字资产注册技术）和YLDS（SEC注册的生息稳定币） [19] - 公司在现实世界资产代币化领域是市场领导者，其最近的证券化产品获得了标普和穆迪的AAA评级，为区块链金融领域首创 [20]

公司近期动态 - 公司首席执行官Michael Tannenbaum与首席财务官Macrina Kgil将于2025年10月23日东部时间下午3:30参加高盛主持的虚拟炉边谈话[1] - 活动将通过公司官网的投资者关系页面进行网络直播并提供回放[2] 公司业务概览 - 公司是领先的区块链原生资本市场，业务涵盖链上贷款产品的发起、融资、销售和交易以及资产代币化[3] - 公司平台连接了资产发起、融资和二级市场活动，其贷款发起系统和资本市场拥有超过200家合作伙伴[3] - 公司及其合作伙伴迄今已发起超过180亿美元的家庭资产净值贷款，使其生态系统成为最大的非银行家庭资产净值融资提供商[3] 公司产品与市场地位 - 增长最快的业务板块是消费者信贷市场Figure Connect和链上借贷市场Democratized Prime[3] - 公司生态系统还包括用于资产托管和留置权完善的数字资产注册技术DART，以及作为代币化货币市场基金的SEC注册生息稳定币$YLDS[3] - 公司在现实世界资产代币化领域是市场领导者，其最近的证券化产品获得了标普和穆迪的AAA评级，这是区块链金融领域的首次[4]

公司财务信息 - 公司计划于2025年11月13日东部时间下午4:30左右报告2025年第三季度业绩 [1] - 业绩公告及相关演示材料将发布在公司投资者关系网站上 [1] - 公司将于2025年11月14日东部时间上午8:30举行电话会议讨论业绩及展望 [2] - 公众可通过投资者关系网站收听电话会议直播 若无法收听直播 会后可观看回放 [2] 公司业务概览 - 公司是领先的区块链原生资本市场 专注于链上贷款产品和代币化资产的发起、融资、销售和交易 [3] - 超过200家合作伙伴使用其贷款发起系统和资本市场 [3] - 公司及其合作伙伴迄今已发起超过180亿美元的家庭净值贷款 使其生态系统成为最大的非银行家庭净值融资提供商 [3] 公司产品与服务 - 增长最快的组件是Figure Connect（消费者信贷市场）和Democratized Prime（链上借贷市场） [3] - 生态系统包括DART（数字资产注册技术） 用于资产托管和留置权完善 [3] - 生态系统包括$YLDS 一种SEC注册的计息稳定币 作为代币化货币市场基金运作 [3] 行业地位与成就 - 公司在现实世界资产代币化领域是市场领导者 [4] - 其最近的证券化产品获得了标普的AAA评级 这是区块链金融领域的首次 [4]

华尔街投行对Figure的评级与目标价 - Keefe, Bruyette & Woods (KBW) 给予Figure“跑赢大盘”评级，12个月目标价为48.50美元，意味着有17.5%的上涨空间 [2] - Bernstein 同样给予“跑赢大盘”评级，目标价更高，为54美元 [5] - 美国银行则持更为谨慎的看法，给予“中性”评级，目标价为41美元 [6] Figure的业务模式与市场地位 - 公司的核心业务是将房屋净值信贷额度（HELOC）代币化，并通过一个集成了贷款发放、分销和数字资产市场的垂直整合平台连接借款人与投资者 [3] - 根据KBW估计，公司在代币化信贷市场中占据主导地位，在私人信贷领域占有73%的市场份额，在所有代币化现实世界资产中占有39%的份额 [2] - 公司由前SoFi首席执行官Mike Cagney创立，于9月上市，自首次公开募股以来股价已上涨12% [3] 增长潜力与未来发展方向 - KBW认为公司的技术栈未被充分利用，有能力支持更广泛的信贷资产，如第一留置权抵押贷款和个人贷款 [4] - 美国银行认为新市场Figure Connect是下一个增长驱动力，预计在2024年至2027年间将贡献公司总营收增长的75% [7] - Bernstein认为公司正在为贷款行业做稳定币为支付行业所做之事，即使市场更快、更高效 [5] 风险与挑战 - 美国银行指出公司面临执行、监管以及对其HELOC业务依赖的风险，该业务目前仍贡献大部分利润且并非完全基于区块链 [6] - 公司在将其区块链基础设施从利基应用转变为现代金融核心角色方面面临不确定性，这反映在投行目标价的差异上 [9] - 可能的障碍包括吸引大型机构的困难、来自其他技术提供商的竞争以及不断变化的监管规则 [8]

IPO与市场表现 - Figure Technology Solutions Inc 于9月11日完成首次公开募股 融资额为7.875亿美元 [1] - 公司股票在发布当日上涨6.75% 至43.02美元 [5] 市场地位与核心业务 - 公司已成为房屋净值信贷额度领域领先的非银行提供商 在代币化私人信贷市场占有率超过70% [2] - 核心业务面临关键周期性利好因素 由于房价强劲升值和高抵押贷款利率使得套现再融资缺乏吸引力 且抵押贷款科技行业竞争减少 [3] 增长驱动力与财务展望 - 公司未来收入增长与Figure Connect的成功紧密相连 该新市场平台预计将驱动2024年至2027年总收入增长的75% [2] - Figure Connect平台规模迅速扩大 从2024年占比为0%增长至2025年第二季度的42% 预计到2027年将进一步提升至55% [5] 技术优势与市场扩张 - 区块链及其他技术帮助公司在贷款发放和销售环节实现效率提升 使借款人 贷款发放方和贷款购买方均受益 [4] - 公司有望在其核心房屋净值贷款产品中获得份额增长 并将目标市场扩展至其他消费贷款领域 [4] 分析师观点摘要 - 美国银行证券以中性评级开启覆盖 目标价为41美元 [6] - 高盛以买入评级开启覆盖 目标价为42美元 [6]

公司前景与市场定位 - 伯恩斯坦分析师预测公司股价将上涨34%至54美元 [1] - 公司被描述为代币化信贷领域首个规模化商业模式 并可能成为区块链借贷领域的纳斯达克 [4] - 分析师认为公司正构建区块链资本市场的底层设施 是万亿美元代币化趋势的平台型投资机会 而非投机押注 [6] 财务表现与增长预期 - 预计公司营收将从2024年的3.41亿美元增长一倍以上 到2027年达到7.54亿美元 [5] - 关键盈利指标预计将翻两番至4.27亿美元 利润率从30%提升至57% [5] - 54美元的目标股价意味着公司市值约为115亿美元 [4] 商业模式与市场地位 - 公司已代币化约170亿美元的私人信贷 占据该市场75%的份额 [5] - 公司采用资本轻型模式 并与KKR、Apollo和Blackstone等传统金融巨头合作 [5] - 其区块链市场Figure Connect使银行和信贷投资者能直接交易贷款 降低成本超90% 并将结算时间从数天缩短至分钟 [6] 行业背景与市场情绪 - 今年风险投资对该领域的投资激增70% 超过170亿美元 [1] - 全球领先的加密货币交易所正在招聘数千个职位 显示出对该行业的乐观情绪 [2] - 公司9月在纳斯达克上市 由高盛、杰富瑞和美国银行牵头 标志着基于区块链的金融进入主流的重要里程碑 [3]