财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股收益为0 88美元 同比增长11% 高于去年同期的0 79美元 [5] - 可比殡葬业务收入增长1500万美元 增幅约3% 主要得益于核心收入和核心总代理收入的稳健增长 [5] - 可比核心殡葬收入增长800万美元 增幅约2% 主要由于核心平均每场服务收入增长3 3% [5] - 殡葬业务毛利润增长约1500万美元 毛利率提升20个基点 [6] - 可比墓园业务收入增长200万美元 增幅近1% [8] - 墓园业务毛利润下降400万美元 毛利率下降110个基点 营业利润率为33% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 殡葬业务 - 殡葬预销售业务下降2900万美元 降幅9% 核心殡葬预销售下降1800万美元 降幅7% 主要由于2024年7月更换了预销售保险提供商 [7] - 非殡仪馆预销售业务下降1000万美元 降幅14% 由于SEI Direct从信托销售转向保险资助的预销售合同 [7] - 核心火化率上升20个基点 对平均每场服务收入产生轻微影响 [5] 墓园业务 - 墓园预销售业务增长近1900万美元 增幅超5% 主要得益于大额销售和核心销售的增长 [9] - 墓园业务中 需求收入增长300万美元 但被预销售收入下降200万美元部分抵消 [9] - 墓园业务预销售收入的下降主要由于新建筑的确认率低于去年同期 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 目前已完成95%市场的过渡 预计2026年初将恢复同比增长 [7] - 德克萨斯州团队在7月4日山乡村悲剧事件中表现出色 为受影响家庭提供了超出预期的服务 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 确认2025年每股收益指导范围为3 7至4美元 并因更强的营运资本趋势和预期的现金税减少而提高现金流展望 [10] - 预计2025年殡葬和墓园业务的收入和利润率均将增长 每股收益将实现显著增长 [11] - 预计2025年墓园预销售业务和殡葬预销售业务将以低至中个位数百分比增长 [11] - 计划在2025年完成7500万至1 25亿美元的收购投资目标 [19] - 第二季度通过股息和股票回购向股东返还2 39亿美元资本 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年调整后经营现金流指导范围提高至8 8亿至9 4亿美元 中点提高5000万美元 [20] - 预计2025年调整后自由现金流接近6亿美元 [20] - 预计2025年现金税将增加约1 2亿美元 低于此前预期的1 5亿美元 主要由于新颁布的联邦税收立法 [21] - 预计2025年有效税率将在25%至26%之间 [22] - 截至第二季度末 流动性约为14亿美元 杠杆率为3 68倍净债务与EBITDA之比 [23] 其他重要信息 - 第二季度投资1亿美元用于现有地点、墓园开发、新建、业务收购和房地产购买 [17] - 其中6900万美元用于维护性资本 主要投入现有殡仪馆和墓园 [17] - 1800万美元用于增长性资本 购买房地产和新建殡仪馆及墓园 [17] - 1300万美元用于业务收购 [18] 问答环节所有的提问和回答 墓园业务确认率下降问题 - 确认率下降属于正常波动 预计下半年将回升至中高90%范围 [26][27] - 预计全年确认率将维持在90%中段 与去年一致 [28] 火化率变化趋势 - 火化率增幅预期从100-150个基点下调至50-80个基点 主要由于大城市火化率已处于高位 [31][32] - 火化率变化对收入的影响从约1%降至约0 5% [33] 税收政策变化影响 - 新税收政策带来的3000万美元现金税优惠预计将持续 而非一次性 [35][36] - 加速折旧和内部软件支出等将持续带来税收优惠 [37][38] 殡葬业务季节性 - 第三季度殡葬业务量将面临较难比较 但墓园收入预计强劲 [42][43] 墓园预销售业务 - 墓园预销售业务支付条款无重大变化 仍要求10%首付 [44] - 分期付款表现强劲 超出预期 [45][46] 保险合作伙伴转换影响 - 保险产品转换带来的增量收益将持续 预计每年提升几个百分点 [51][53] 墓园预销售增长预期 - 预计下半年墓园和殡葬预销售业务均将以低至中个位数增长 [57][58] - 第二季度大额销售额达5200万美元 较去年同期的3800万美元大幅增长 [61] 现金流向资本配置 - 资本配置策略保持不变 优先投资高回报项目 包括股票回购和并购 [66][70] 长期增长算法 - 仍对8%-12%的长期增长算法保持信心 认为人口结构等因素将支持增长 [87][88] 洛杉矶山火影响 - 未观察到山火对墓园销售业务产生持续影响 [89]

财务表现 - 公司2025年第二季度营收达10.7亿美元，同比增长3% [1] - 每股收益(EPS)为0.88美元，高于去年同期的0.79美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期1.48%，EPS超出预期4.76% [1] 业务指标 - 可比葬礼单次服务平均收入为5,807美元，超出分析师预期44.14美元 [4] - 实际完成葬礼服务87,014次，略高于分析师预估的86,839次 [4] - 墓园业务营收4.741亿美元，同比增长1.3%，超出分析师预估284万美元 [4] - 葬礼业务营收5.914亿美元，同比增长4.5%，超出分析师预估1,280万美元 [4] 盈利能力 - 墓园业务毛利润1.555亿美元，超出分析师预估1,310万美元 [4] - 葬礼业务毛利润1.16亿美元，大幅超出分析师预估915万美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌7.4%，同期标普500指数上涨3.4% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有)，预示短期表现可能与大盘持平 [3]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：殡葬服务和墓地服务行业 - 公司：Service Corporation International (SCI)，北美最大的殡仪馆和墓地所有者，业务主要分布在美国和加拿大，加拿大业务占比约10%，拥有约1500家殡仪馆和500座墓地 [5][6] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务模式与战略 - 公司历史上采用EPS增值式并购模式，但早期管理层忽视投资回报率，后期进行调整。2002年新管理团队上任后出售部分业务，专注美国和加拿大市场 [5][6] - 殡仪馆业务增长缓慢，需适应消费者需求变化，从传统正式服务转向更轻松的生命庆祝活动；墓地业务从预需角度驱动，销售商品、房产和服务，受益于婴儿潮一代老龄化 [7][8] - 公司维持8% - 12%的每股收益增长，其中5% - 6%来自有机增长（主要是墓地预需销售），2% - 3%来自无机增长（并购和新建设项目），1% - 3%来自股票回购计划 [9][10][11] 殡葬业务 - **业务量趋势**：疫情期间殡葬业务量大幅增长，随后出现需求回落，降幅为中个位数到低两位数，目前已基本稳定。2024年业务量仍下降约2% - 2.5%，2025年预计业务量趋于平稳，第一季度增长1.8% [14][15][16] - **服务收入增长**：自疫情以来，殡葬服务每单收入持续以低个位数增长，主要原因是公司对殡仪馆基础设施进行改造，使其更符合消费者需求，消费者认可服务价值，从而实现价格的通胀式增长。长期来看，预计仍将保持这一趋势，在通胀期间提价幅度为4% - 6%，通胀缓解后回到2% - 3% [18][19][20] 殡葬预需销售 - **业务内容**：在墓地业务中，销售墓地房产、安葬权、墓地商品和服务；在殡葬业务中，消费者主要是为了获得安心，提前安排葬礼。公司每年预需商品和服务销售额约26亿美元，其中殡葬业务约12亿美元，墓地业务约14亿美元 [21][22] - **业务变化**：公司更换了合作25年的保险公司，与Global Atlantic合作，由于利率上升，代理佣金从25% - 30%提高到35% - 38%，为公司带来积极影响，该影响在2026年仍会有一定延续 [23][24] 墓地预需销售 - **业务增长驱动因素**：消费者平均年龄在60岁出头，通常在埋葬亲人后有购买相邻墓地的需求，婴儿潮一代规模较大，更多人进入这一年龄段，为公司带来更多市场机会；公司实施墓地房地产分层策略，提供不同档次的产品，提高了平均销售价格和利润率，使墓地业务利润率从12% - 13%提升到30% - 35% [29][31][33] - **业务趋势**：疫情前为低个位数到中个位数增长，疫情期间有大幅增长，之后出现回落。2025年第一季度下降约2%，预计全年实现低个位数增长，长期有望回到中个位数增长。随着婴儿潮一代对即需墓地和殡葬业务的影响增加，将对预需墓地销售产生积极的乘数效应 [34][35][36] - **不同档次销售情况**：大额销售（超过8万美元）占比约10% - 15%，较为稳定但有一定波动性；核心销售（低于8万美元）占比85% - 90%，消费者更关注日常物价，业务相对稳定。2025年第一季度核心销售增长，大额销售下降 [27][38][41] 墓地业务利润率 - 大额销售的波动会影响利润率，预计2025年墓地业务利润率与2024年相比增长不大，将保持在32% - 35%的稳定水平。随着预需墓地销售增长，长期来看每年可能有50 - 80个基点的利润率提升 [53][54] 2025年每股收益情况 - 公司目前处于8% - 12%每股收益增长预期的较低端，主要受100个基点的税率差异影响（2017年法律使高管期权不再具有税收抵扣优惠）。若剔除该影响，将处于较高端。实现殡葬业务量平稳、墓地销售恢复增长，有望达到全年增长预期的中点，回到8% - 12%的增长区间 [58][59] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司计划在8月组织前往洛杉矶Rose Hills Memorial Park的实地考察活动，该公园是公司最大的墓地，占公司EBITDA的10%，其消费者结构发生变化，亚洲和西班牙裔占比增加，公司还建有专门的亚洲葬礼殡仪馆，此次考察有助于了解公司的分层策略 [44][46][48] - 公司预计2025年自由现金流约5.5亿美元，资金主要用于并购（约1亿美元）、绿地建设（约5000 - 7500万美元）、支付股息和股票回购 [61]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：殡葬服务行业 - 公司：Service Corporation International (SCI)，是全球最大的殡仪馆和墓地运营商，拥有1500家殡仪馆、约500座墓地，年收入约45亿美元，年息税折旧摊销前利润约14亿美元，每年服务约70万个家庭 [4] 纪要提到的核心观点和论据 1. 新冠疫情对业务的影响及未来展望 - 核心观点：公司目前处于新冠疫情拉动效应的正常化阶段，今年葬礼业务量预计与去年持平，短期内业务量将缓慢增长，长期来看，婴儿潮一代将为行业带来积极的人口统计学影响 [7][8] - 论据：新冠疫情期间的两年内，公司额外提供了约13万场葬礼服务，这些业务量是从未来年份提前拉动的；婴儿潮一代的老龄化将在4 - 5年后为行业带来业务量增长 [6][8] 2. Q1业务量情况及影响因素 - 核心观点：Q1业务量增长1.8%，高于预期，但可能受流感季节影响，存在业务量在季度内提前拉动的情况，因此公司暂不调整年度指导 [13][14] - 论据：与现场管理人员沟通后发现，流感季节可能是业务量增长的一个因素，但需要进一步观察后续季度情况，以确定流感影响的程度 [14] 3. 保险供应商合同变更 - 核心观点：更换保险供应商带来了更高的代理佣金率，增加了现金流和收入，预计核心业务将在今年年中实现业绩增长，但SEI Direct业务的转型需要更长时间 [20] - 论据：新合同下代理佣金率从之前的28% - 30%提高到了30%以上；SEI Direct业务的销售人员需要接受保险产品销售的培训和许可，转型过程较为漫长 [19][20][21] 4. 墓地销售业务情况 - 核心观点：墓地销售业务可分为核心业务（价格低于8万美元，占比85%）和大型销售业务（价格高于8万美元，占比15%），两者都受宏观经济因素影响，但影响方式不同；公司有信心在今年实现低个位数增长，长期有望实现中个位数增长 [26][33][38] - 论据：核心业务部分具有一定的 discretionary 性质，可能受能源、食品等价格影响；大型销售业务主要面向高净值家庭，受股票市场和房地产市场影响；葬礼业务量的增长将带动墓地预销售业务，公司拥有500座墓地的独特资产，具备定价能力 [27][29][31][33] 5. 关税对公司的影响 - 核心观点：公司大部分供应链受长期供应合同保护，且至少60%的支出为国内采购，因此关税对公司影响较小，公司有能力灵活应对 [42][43][44] - 论据：公司在供应链管理方面有经验，可通过从不同国家采购来应对关税变化；目前公司对2025年的指导没有因关税问题进行调整 [45][47] 6. 各业务板块利润率情况 - 核心观点：墓地和葬礼业务板块均具有60% - 70%的固定成本结构，随着业务量的增加，将实现利润率扩张；墓地业务利润率目前在20% - 30%之间，长期有望达到30% - 40%；葬礼业务利润率目前在20% - 21%之间，未来有望提高到25%左右 [49][50][52] - 论据：婴儿潮一代对墓地预销售业务的影响已经显现，推动了墓地业务利润率的提升；葬礼业务需要在提供服务后才能确认收入，因此婴儿潮一代对其影响还需要几年时间才能体现 [49][51] 7. 公司收购和房地产购买情况 - 核心观点：公司每年在收购方面的目标支出为7500万 - 1.25亿美元，目前收购倍数没有压力，内部收益率在12% - 15%之间；房地产购买是机会性的，主要用于建设殡仪馆和墓地 [56][59] - 论据：公司有强大的收购管道，但收购决策受家族企业出售意愿影响；公司有团队每天寻找合适的房地产项目，但建设墓地的机会较少 [57][59] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司资产负债表上有160亿美元的递延收入积压，是年营收的四倍，这为未来的葬礼需求提供了保障 [9] - 纽约州法律规定不能销售保险来支持预安排葬礼产品，必须使用信托基金机制 [23] - 公司在2024年加速了收购支出，达到1.8亿美元，同时在房地产方面支出6000万美元 [55]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度调整后每股收益为0.96美元，上年同期为0.89美元，运营收入带来每股收益增长0.07美元 [6] - 若税率保持不变，每股收益将额外增加0.04美元，同比增长12% [7] - 调整后运营现金流为3.16亿美元，较上年增加超9000万美元 [22] - 资本投资9500万美元，包括6700万美元维护资本、1300万美元增长资本和1500万美元业务收购投资 [23] - 向股东返还资本1.76亿美元，包括4600万美元股息和1.3亿美元股票回购 [24] - 企业一般及行政费用季度环比增加约300万美元，预计后续季度平均为3900 - 4100万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 葬礼业务 - 可比葬礼总收入同比增长超2300万美元，约4% [8] - 可比核心葬礼收入增长1800万美元，约4%，核心平均每项服务收入增长2.5%，核心葬礼服务执行次数增加1% [8] - SCI Direct非殡仪馆收入减少300万美元，非殡仪馆预需销售收益减少700万美元，部分被一般代理佣金增长抵消 [8] - 非殡仪馆收入增加400万美元，非殡仪馆服务执行次数增加6%，平均每项服务收入提高10% [9] - 核心一般代理及其他收入增长800万美元 [9] - 葬礼毛利增加约2100万美元，毛利率提高240个基点至超24% [10] - 预需葬礼销售产出同比减少3200万美元，约10%，核心预需葬礼销售产出减少1200万美元，约5% [11] 墓地业务 - 可比墓地收入减少800万美元，约2% [12] - 核心收入下降1000万美元，部分被其他收入增加200万美元抵消 [13] - 可比预需墓地销售产出下降800万美元，约3% [14] - 墓地毛利减少600万美元，毛利率下降80个基点，运营利润率为32% [14] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年葬礼业务预计业务量持平或略降，平均每单收入随通胀增长，火化率上升有一定抵消作用，预计毛利增长，毛利率提高80 - 120个基点 [15] - 2025年预需葬礼销售产出预计略降，2026年有望恢复低至中个位数增长 [16] - 墓地业务预计预需销售产出实现低个位数增长，收入增长1% - 2% [16] - 公司将继续关注成本管理，维持墓地业务毛利率在32% - 33% [17] - 公司预计全年实现7500 - 1.25亿美元的收购投资目标 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司确认2025年正常化每股收益指引范围为3.7 - 4美元，中点为3.85美元，同比增长9%，若剔除税率影响增长12% [15] - 公司预计2025年调整后运营现金流为8.3 - 8.9亿美元，中点为8.6亿美元，扣除预计维护资本后，调整后运营自由现金流近5.5亿美元 [25] - 公司认为尽管市场存在不确定性，但业务具有韧性，预需销售有望恢复增长 [34][35] 其他重要信息 - 公司债务到期情况良好，流动性充足，杠杆率降至3.59倍，处于长期目标范围低端 [27] - 公司预计2025年现金税将恢复正常水平，有效税率约为25% - 26% [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 墓地预需销售产出下降及Rosehill地点销售情况 - 大订单销售存在季度波动，目前销售管道良好，4月销售情况不错，对全年销售有信心 [33][34] - Rosehill地区虽受野火影响，但团队表现出色，对后续业务发展乐观 [36][37] 问题2: 清明活动情况及关税影响 - 各地清明活动进展良好，未发现异常情况 [38] - 公司受关税影响不大，大部分商品在美国采购，与合作伙伴有长期合同，团队积极管理，未对指引产生重大影响 [42][43] 问题3: 葬礼业务量波动驱动因素 - 季度间业务量波动较大，更适合按年度评估，公司市场份额持续小幅增长，预需项目和市场竞争是主要驱动因素 [48][49] - “提前拉动”效应指新冠疫情的影响，虽逐渐减弱但仍存在，流感季节影响不显著 [53] - 第一季度业务量超预期，但未改变全年指引，对全年业务量持乐观态度 [55] 问题4: 火化率变化趋势 - 火化率接近60%后，提升难度增大，未来季度增长不超过100个基点是可能的 [57][58] 问题5: 预需葬礼保险保费目标 - 目前难以准确预测，SCI Direct向保险产品过渡需要时间，保险佣金受产品类型和销售组合影响，预计2026年业务将全面好转 [62][63][64] 问题6: 积压订单中商品和旅行服务对每单收入的贡献 - 每单收入将长期显著增长，SCI Direct平均每单收入目前季度增长率为10%，预计将持续较长时间 [67][68][69] 问题7: SCI Direct预需合同平均期限 - 与核心葬礼业务大致相同，可能略短但差异不显著 [71] 问题8: 资本部署及股票回购计划 - 资本将投向回报率最高的项目，本季度股票回购较多，未来将根据估值情况决定，对并购业务长期前景乐观 [72][73][75] 问题9: 销售团队新举措及对财务的影响 - 公司注重开发高端墓地、优化销售线索管理和提高销售效率，利用技术提升销售流程，关注员工留存和成功 [79][80] 问题10: 墓地预需交付和收入确认情况 - 墓地建设交付通常下半年较强，第二季度预计略降，第三季度同比有望改善，第四季度通常最强，年度收入确认率预计为95% - 97% [81][82][83] 问题11: 葬礼规则及监管方面的预期 - 华盛顿有相关动态，但公司暂无更新，认为自身在监管方面表现良好，若有变化将迅速适应，预计不会对公司和财务产生重大影响 [84][85] 问题12: 即需葬礼业务是否会出现降级情况 - 即需葬礼是情感性消费，消费者更倾向按意愿选择，历史上未出现明显降级趋势，墓地业务作为可自由支配消费受影响不同 [89][90] 问题13: 并购对业务量和总收益的影响 - 并购对总收益的影响通常为1% - 3%，具体取决于交易时机和收购类型，本季度葬礼业务量数据为同店数据，不受并购影响 [92][93][94]

文章核心观点 - 公司2025年第一季度财报显示营收和每股收益同比增长且超预期，部分关键指标表现良好，股票近月回报不佳，短期或与大盘表现一致 [1][3] 财务数据 - 2025年第一季度营收10.7亿美元，同比增长2.8%，超Zacks共识预期1.94% [1] - 2025年第一季度每股收益0.96美元，去年同期为0.89美元，超共识预期6.67% [1] 关键指标表现 - 过去一个月公司股票回报率为 -1%，Zacks标准普尔500综合指数变化为 -0.2%，股票当前Zacks排名为3（持有） [3] - 总可比葬礼平均每项服务收入为5748美元，高于两位分析师平均估计的5720.04美元 [4] - 葬礼服务执行数量为97854次，高于两位分析师平均估计的92544次 [4] - 墓地收入为4.347亿美元，低于三位分析师平均估计的4.4638亿美元，同比变化 -1.3% [4] - 葬礼收入为6.395亿美元，高于三位分析师平均估计的6.0733亿美元，同比变化 +5.8% [4] - 墓地毛利润为1.374亿美元，低于三位分析师平均估计的1.4359亿美元 [4] - 葬礼毛利润为1.54亿美元，高于三位分析师平均估计的1.3271亿美元 [4]