报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于纺织服饰行业的消费趋势与公司基本面，指出国庆中秋假期国内消费市场稳健增长，并重点分析了迅销、伟星股份、361度等公司的业绩表现与投资价值 [3][4][5][6][8][11] 市场走势 - 2025年10月15日，A股主要指数普遍下跌，其中创业板指下跌3.99%，科创50指数下跌4.26%，深证成指下跌2.54%，沪深300指数下跌1.20% [2] 行业周报核心要点 - 迅销集团公布2025财年业绩，营收达34005.39亿日元，同比增长9.6%，经营利润为5642.65亿日元，同比增长12.6%，归母净利润为6505.74亿日元，同比增长16.8% [4] - 分业务看，海外UNIQLO营收19102亿日元，同比增长11.6%，其中北美地区营收增长24.5%，欧洲地区营收增长33.6%，但大中华区营收减少4.0% [4] - 迅销对2026财年业绩作出预测，预计营收37500亿日元，同比增长10.3%，经营利润6100亿日元，同比增长8.1% [4] - 国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，数码产品、汽车消费增长较快 [4] - 上海市国庆中秋假期线上线下消费支付金额796亿元，同比增长3.0%，重点商圈销售额同比增长10.2%，部分商圈增幅超20% [5] - 国庆中秋假期全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7%，绿色有机食品销售额同比增长27.9%，智能家居产品增长14.3%，国潮服装增长14.1% [5] - 当周SW纺织服饰板块上涨1.6%，跑赢沪深300指数2.12个百分点，子板块中纺织制造上涨3.04% [5] - 品牌服饰板块，2025年1-8月体育娱乐用品社零累计同比增长20.6%，国庆假期日用品、化妆品、鞋帽消费销售收入同比分别增长14.9%、19.2%、4.3% [5] - 纺织制造板块，建议关注申洲国际、开润股份、百隆东方等业绩确定性较强的公司 [5] - 黄金珠宝板块，国庆中秋假期珠宝首饰销售收入同比增长41.1%，推荐老铺黄金、潮宏基等 [5][6] - 零售板块，名创优品Q2国内同店转正，经营拐点显现，旗下TOPTOY提交港股上市申请 [6] 伟星股份深度报告核心要点 - 伟星股份是服饰辅料领军企业，2024年实现营收46.74亿元，同比增长19.66%，归母净利润7.00亿元，同比增长25.48%，拉链和钮扣是主要产品 [8] - 2025年上半年公司营收23.38亿元，同比增长1.80%，归母净利润3.69亿元，同比下降11.19% [8] - 中国拉链行业市场规模2021年为455亿元，2015-2021年复合年增长率为0.3%，2024年中国拉链出口占全球出口规模的55.3% [8] - 全球拉链市场竞争呈金字塔形，YKK为行业龙头，占据全球约20.5%份额，伟星股份占据全球约4.9%份额，在海外市场有较大提升空间 [9] - 公司核心优势包括产品研发配合客户、生产交货快速响应（3-15天周期）、全球营销网络及海内外产能布局 [9] - 公司预计2025-2027年营收分别为48.82亿元、53.94亿元、59.12亿元，归母净利润分别为6.91亿元、7.89亿元、8.72亿元 [9] 361度经营数据点评核心要点 - 361度2025年第三季度主品牌线下零售流水同比增长10%，童装品牌线下零售流水同比增长10%，电商平台零售流水同比增长20% [11] - 公司2025Q3末超品门店数量达93家，预计全年有望突破百家，当季新品平均零售折扣约7折，库销比保持在4.5-5个月区间 [11] - 公司官宣合作美团闪购与美团团购业务，可实现平均30分钟极速送达，构建线上引流线下核销闭环 [11] - 维持公司盈利预测，预计2025-2027年EPS为0.62元、0.69元、0.76元 [11]

公司整体业绩 - 公司连续第四年实现盈利 [1] - 截至2025年8月31日财年，综合营收同比增长9.6%至3.4万亿日元（合223亿美元）[1] - 营业利润同比增长13.6%至5511亿日元，母公司所有者利润同比增长16.4%至4330亿日元 [1] - 对2026财年业绩展望为：综合营收增长10.3%至3.75万亿日元，营业利润增长10.7%至6100亿日元，母公司所有者利润微增0.5%至4350亿日元 [4] 优衣库日本业务 - 优衣库日本营收达1.02万亿日元，同比增长10.1%，营业利润为1813亿日元，同比增长17.5% [2] - 同店销售额同比增长8.1%，其中上半年增长9.8%，下半年增长6.2% [2] - 全年毛利率基本稳定，销售、一般及行政管理费用比率改善1.2个百分点 [2] 优衣库国际业务 - 优衣库国际营收达1.91万亿日元，同比增长11.6%，营业利润为3053亿日元，同比增长10.6% [2] - 北美地区营收增长24.5%，营业利润增长35.1% [1] - 尽管大中华区市场营收和利润下降，但韩国、东南亚、印度、澳大利亚及欧洲业务均因新店开设和营销活动而实现增长 [3] 其他品牌业务 - GU品牌营收增长3.6%至3307亿日元，但营业利润下降12.6%至283亿日元，主要受人员及新店开设成本（包括美国新店相关费用）增加影响 [3] - 全球品牌营收下降5.3%至1315亿日元，但营业利润改善至26亿日元（上年同期为1亿日元），尽管Comptoir des Cotonniers重组造成9亿日元营业亏损 [4] 公司战略与展望 - 公司计划每股年度股息为520日元，中期和期末支付各半 [5] - 目标到2026年8月底将全球门店网络扩展至3,594家，包括794家优衣库日本店、1,765家优衣库国际店、489家GU店和546家全球品牌店 [5] - 计划在北美、欧洲和大中华区开设新的旗舰店 [5]

业绩总结 - 2025财年收入为3,400.5亿日元，同比增长9.6%[8] - 2025财年营业利润为564.2亿日元，同比增长12.6%[8] - 2025财年归属于母公司的净利润为433.0亿日元，同比增长16.4%[14] - 2025财年税前利润为650.5亿日元，同比增长16.8%[14] - 2025财年毛利率为53.8%，较上年下降0.1个百分点[8] - 2025财年销售、一般和管理费用（SG&A）占收入比为37.6%，较上年下降0.7个百分点[8] - 2025财年第四季度业务利润率改善至16.2%[10] 用户数据 - UNIQLO在日本、韩国、东南亚、印度、澳大利亚、北美和欧洲的业绩显著增长[10] - UNIQLO日本2025财年的收入达到1,026.0亿日元，同比增长10.1%[19] - UNIQLO国际的收入为1,910.2亿日元，同比增长11.6%[30] - FY2025电子商务销售为152.3亿日元，同比增长11.2%[23] - 大中华区的收入为650.2亿日元，同比下降4.0%，业务利润为89.9亿日元，同比下降12.5%[36] - 韩国及东南亚、印度和澳大利亚地区的收入为619.4亿日元，同比增长14.6%，业务利润为116.9亿日元，同比增长20.5%[37] - 北美地区的收入为271.1亿日元，同比增长24.5%，业务利润为44.2亿日元，同比增长35.1%[40] - 欧洲地区的收入为369.5亿日元，同比增长33.6%，业务利润为54.2亿日元，同比增长23.7%[44] 未来展望 - 预计FY2026收入为¥3.7500万亿，同比增长10.3%[62] - 预计FY2026营业利润为¥610.0亿，同比增长10.7%[62] - FY2026预计股息为¥520，较FY2025增加¥20[73] - FY2026预计UNIQLO国际在上半年和下半年均实现显著收入和利润增长[63] 新产品和新技术研发 - FY2024的资本支出（Capex）预计为204.3亿日元，其中UNIQLO日本为120.0亿日元，UNIQLO国际为57.6亿日元[81] - FY2025的资本支出（Capex）预计为216.4亿日元，UNIQLO日本为171.9亿日元，UNIQLO国际为120.0亿日元[81] - FY2026的资本支出（Capex）预计为256.9亿日元，UNIQLO日本为75.5亿日元，UNIQLO国际为82.4亿日元[81] 负面信息 - UNIQLO在中国大陆和GU业务的全年利润有所下降，但结构性改革按计划推进[10] - UNIQLO国际的毛利率为16.0%，同比下降0.1个百分点[30] - FY2025财年，欧洲地区的业务利润率为14.7%，较上年下降1.2个百分点[44] - 现金及现金等价物减少至¥893.2亿，同比下降¥300.3亿[56] 其他新策略和有价值的信息 - 截至2025年8月，集团总资产为3859亿日元，较2024年8月增加271.7亿日元[53] - 截至2025年8月，集团总负债为1531.8亿日元，较2024年8月增加12.5亿日元[55] - 固定资产及使用权资产增加至¥809.4亿，同比增长¥147.0亿[56] - 租赁负债增加至¥513.5亿，同比增长¥35.4亿[56] - UNIQLO国际在2024财年末的全球门店总数为3,570家，较上年减少25家[77] - 北美地区的UNIQLO门店数量在2024财年末为106家，较上年增加22家[77] - 欧洲地区的UNIQLO门店数量在2024财年末为82家，较上年增加6家[77]

日本职场变革现状 - 日本企业通过禁止加班政策吸引人才 电脑监控软件限制每月加班不超过20小时 应届生入职第一年原则上不允许加班 [5][6] - 企业招聘策略转变 将"几乎不加班"写入招聘启事 优衣库等公司应届生起薪达33万日元(约1.6万人民币) [6][12][13] - 2024年日本大学生就业率达98.1% 创历史新高 应届生平均起薪超25万日元(约1.3万人民币) [10][12] 劳动力市场供需关系 - 招聘会现"下跪式发传单"现象 反映企业严重缺人 传统终身雇佣制被打破 部门流动率显著上升 [14][21][22] - 跳槽成为"升舱"机会 资深员工跳槽可获得职位与薪资双提升 企业通过加薪和内部支持机制留人 [23][24][18] - 新冠疫情加剧用工缺口 某服装品牌88人员工流失25名外国人 建筑/介护等行业劳动力短缺尤为突出 [46] 行业工作模式变化 - 弹性工作制普及 每月完成150小时即可 提前下班无需审批 部分企业实行每周三强制禁止加班 [4][3] - 政府推动工作改革 立法限制工作时间 2024年人均月劳动时间136.9小时 加班时间降至10小时 [49][50] - IT/建筑/物流等行业仍存在加班现象 文科转IT需额外学习 部分岗位工作强度较高 [35][36] 经济与人口结构影响 - 少子老龄化加剧用工荒 2024年出生人数72万创新低 老龄化率29.1% 企业被迫改善工作条件 [47][48] - 对比泡沫经济时期 当前东京地铁晚高峰提前 写字楼加班灯光减少 但实际薪资水平与30年前相近 [41][50][53] - 留学生就业难度分化 官方就业率80%但实际仅30-40% 华人企业与蓝领岗位成为主要去向 [33][34][44]