文章核心观点 - 电动垂直起降（eVTOL）飞行器行业两家主要公司Joby Aviation与Archer Aviation均在向国防领域进行重大战略转型，其中Archer的转型对其当前业务更为关键和重要，而Joby虽在商业eVTOL认证方面领先，但也不能忽视国防领域的机会 [4][8][9] - 商业eVTOL消费市场的变现前景尚不明确，两家公司目前核心eVTOL业务收入均十分有限，其收入增长主要依赖并购而非有机增长 [10][12][13] Joby Aviation的战略动向 - Joby Aviation于8月宣布将以5亿美元全现金交易收购国防专业公司Resonant Sciences，该交易按计划推进 [1] - Joby Aviation同时宣布计划通过出售新普通股筹集7.5亿美元资金 [1] - Joby Aviation已完成针对可能准备进入制造阶段的飞机的型号检验授权（TIA），在FAA认证方面处于领先位置 [4] - Joby Aviation的远期市销率约为38，远低于Archer约200.5的远期市销率 [12] - Joby Aviation今年的收入主要由收购Blade直升机业务驱动，该业务仍在向eVTOL飞行过渡 [12] Archer Aviation的战略动向 - Archer Aviation宣布从波音收购三家子公司，包括自主eVTOL专业公司Wisk Aero、空中交通管理软件提供商SkyGrid以及无人机专业公司Insitu [2] - 作为交易对价，在计入为融资该交易而发行新股后，波音将获得Archer约16.5%的股权 [2] - Archer通过与Anduril合作开发的Halo和Thunder混合垂直起降飞行器，构成其重要的多元化举措 [7] - Archer的远期市销率约为200.5 [12] - Archer的收入主要由收购洛杉矶地区Hawthorne机场驱动 [12] - Archer近期在旧金山周边为其Midnight eVTOL飞行器进行了一系列飞行演示，但起飞是通过传统跑道升力而非垂直起飞转水平飞行的能力实现的 [5] 行业竞争格局与认证进展 - 商业eVTOL市场的竞争态势目前似乎有利于Joby [7] - Archer在获得FAA认证方面似乎距离目标更远，尽管Archer坚称其在FAA监管审批方面实际领先于Joby，但Joby完成TIA使情况变得复杂 [4] - Archer何时真正展示其Midnight eVTOL飞行器的有人驾驶过渡飞行仍存疑问 [5] - 商业eVTOL消费市场的可行性尚未经过验证，该品类可能面临非常具有挑战性的经济性 [10] - 两家公司均与主要汽车公司建立了制造合作伙伴关系，这应能显著提升生产效率，但eVTOL在消费市场的变现前景仍不清晰 [10] 财务与估值数据 - Archer Aviation市值约33.7亿美元，当日交易区间为4.31至4.52美元，52周区间为3.68至11.46美元，成交量为9.21万，平均成交量为2870万，毛利率为-39275.36% [7] - 两家公司实际上是通过收购而非有机增长来获得销售额 [12] - 两家公司目前均未从核心eVTOL业务中产生多少收入，均有望通过待完成的国防业务收购实现销售增长，但两家公司在未来几年内于商业eVTOL市场实现强劲销售业绩远未得到保证 [13]