核心观点 - 尽管股价表现落后，但荷兰兄弟公司运营表现强劲，其强劲的同店销售增长、积极的店铺扩张、盈利能力的显著提升以及通过经营现金流自我融资的扩张模式，使其成为一个具有吸引力的成长股投资标的 [1][10][11] 财务业绩与增长 - 第四季度总营收同比增长29%至4.436亿美元，调整后EBITDA同比飙升49%至7260万美元，调整后每股收益从0.07美元增长超过一倍至0.17美元 [7] - 公司预计2026年营收将在20亿至20.3亿美元之间，增长率为22%至24%，并预计调整后EBITDA在3.55亿至3.65亿美元之间 [8] - 2025年公司产生了5440万美元的自由现金流，用于支持其扩张计划 [6] 同店销售表现 - 第四季度可比餐厅销售额增长7.7%，交易量增长5.5% [3] - 公司直营店表现更优，可比门店销售额飙升9.7%，交易量跃升7.6% [3] - 移动订单（约占交易量的14%，高于第三季度的13%和第二季度的11.5%）和热食产品（为门店带来约4%的可比销售额提升）是主要驱动力 [4] - 公司预计2026年同店销售额将增长3%至5% [4] 店铺扩张与单位经济 - 2025年新开154家门店，其中包括141家直营店，并计划在2026年至少新增181家门店 [5] - 公司明确规划到2029年开设2029家门店 [5] - 单店平均营业额表现优异，达到210万美元 [10] - 单店资本支出从一年前的180万美元显著下降至130万美元，提升了扩张效率 [6] 估值与投资前景 - 公司是餐饮领域最出色的扩张故事之一，以可观的速度增长门店数量，并通过现金流自我融资 [10] - 公司仍有机会通过新的食品供应来提升同店销售 [11] - 基于其更长的增长跑道，其3.2倍的远期市销率相较于更成熟的星巴克的2.8倍，股票显得相对便宜 [11]

2025年股价表现对比 - 荷兰兄弟和卡瓦集团是两家拥有长期扩张潜力的餐饮股，但2025年股价走势相反 [1] - 截至撰稿时，卡瓦集团股价在2025年已被腰斩，而荷兰兄弟股价年内上涨约15% [1] 卡瓦集团情况分析 - 卡瓦集团市值62亿美元，当前股价53.15美元，52周区间为43.41美元至144.49美元 [3][4] - 2025年第二季度前公司发展顺利，曾连续四个季度实现同店销售额两位数增长 [4] - 但受受欢迎的烤牛排菜单项同比基数影响，同店增长大幅放缓：Q2增长2.1%，Q3进一步放缓至1.9% [4] - Q3餐厅层面利润率（扣除公司成本前）下滑100个基点至24.6% [4] - 公司在Q3财报中连续第二次下调同店销售额、餐厅层面利润率和调整后EBITDA指引，引发市场抛售 [5] - 公司增长故事远未结束，截至Q3仅有415家门店，目标是在2032年达到1000家 [6] - 公司正从沿海州市场的“沿海微笑”策略，向中西部北部市场扩张 [6] - 预计2026年门店数量将增长约16% [6] - 计划通过菜单创新（如测试三文鱼）和扩展分级会员奖励计划来提升2026年同店销售额 [7] 荷兰兄弟情况分析 - 荷兰兄弟市值78亿美元，当前股价61.05美元，52周区间为47.16美元至86.88美元 [8] - 2025年公司运营全速前进，得益于手机提前下单、品牌营销和菜单创新，同店增长强劲 [9] - 公司一直在部分门店测试热食，并计划在四分之三能支持该服务的门店推广 [10] - 缺乏热早餐产品影响了早餐时段客流，引入早餐产品有望同时提升客流量和客单价 [10] - 测试门店的同店销售额提升了4%，结合营销活动，提升幅度可能更大 [11] - 公司食品销售额占比不足2%，而竞争对手星巴克接近20%，增长机会显著 [11] - 公司拥有巨大的扩张机会，上季度末门店数不足1100家，计划2026年新开约175家 [12] - 目标是在2029年拥有超过2000家门店，长期来看在美国有开设约7000家门店的潜力 [12] 2026年展望与比较 - 卡瓦集团在2026年可能成为一个不错的反转故事，在消费环境普遍艰难下仍保持稳定的同店销售增长，且将面临更低的同比基数，并引入新菜单项以推动增长 [13] - 荷兰兄弟因其更长的扩张跑道和热食机会带来的强劲推动力，被视为2026年首选的餐饮增长股 [14]