核心观点 - 宏利金融重申其2027年实现18%核心股本回报率的全年目标 并认为当前业绩已非常接近该目标 公司近期业绩受到美国死亡率异常事件的负面影响 但管理层预计该影响不会持续 并正通过健康促进计划改善保单持有人健康状况 同时 公司在亚洲市场表现强劲 并通过收购及股票回购等方式积极进行资本配置 [5][7][3][4] 财务目标与业绩 - 公司设定2027年全年核心股本回报率目标为18% 以证明其业务品质和盈利能力 [3][4][5] - 2025年公司核心股本回报率为16.5% 但下半年表现改善 其中第三季度为18.1% 第四季度为17.1% 管理层认为公司已非常接近18%的目标 [4][5][7] - 2025年美国死亡率相关损失导致税前亏损约2.51亿加元 若剔除该影响 核心股本回报率本应为约17% 即该损失对股本回报率造成约50个基点的拖累 [2][6] 美国业务与风险管理 - 2025年的亏损与公司聚焦高端市场以及10-20年前承保的保单出现“一些重大死亡案例”有关 管理层将第二季度视为异常波动 而第三、第四季度更接近正常波动水平 [1] - 公司不认为2025年的死亡率经验会持续 并正通过“Vitality”行为保险计划积极改善保单持有人健康 例如为某些大客户主动提供癌症检测或健康检查 [1][6] 亚洲市场表现 - 亚洲地区2025年核心股本回报率表现强劲 达到约21% 各项关键运营指标均实现增长 [8] - 香港市场第四季度年化保费等值销售额因独立经纪渠道受监管变化影响而下降 但该季度利润率因业务组合转向自有代理和银行保险渠道而改善了13个百分点 香港核心收益增长26% [9] - 公司强调其业务遍及12个亚洲市场的地理多元化优势 [9] - 亚洲地区整体业绩指标表现优异：收益增长18% 年化保费等值销售额增长18% 新业务价值增长20% [10] 香港强制性公积金业务影响 - 香港强制性公积金收费规则变更 预计将使公司季度利润减少2500万美元 公司在该市场拥有约30%的份额 是最大提供商 [11][6] - 新规下 政府接管行业行政工作 提供商将按基点向政府支付行政费 在计入不再自行运营带来的费用节省后 净影响为每季度2500万美元 管理层称这相当于放弃了“两年的增长” 并将相应调整业务规模 [11][12] 资本配置与战略举措 - 公司以略低于10亿美元的价格收购了私募信贷管理机构Comvest约75%的股权 Comvest平台管理规模约140亿美元 此次收购填补了公司在另类投资能力上的空白 专注于中端市场和复杂交易 无零售永续商业发展公司风险敞口 [13][14] - 公司持续进行股票回购 最新宣布的回购规模为流通股的2.5% 此前更大规模的回购与再保险交易释放的资本有关 [17] - 对于大型并购 公司认为可能性“不寻常”且并非当前首要任务 但未完全排除可能 [17] - 在利率方面 公司通常不对冲账簿业务后的利率风险 收益率曲线更高更陡峭往往支持保险产品需求 新业务价值对利率敏感 每上升50个基点可增加1.4亿加元 [15] 其他业务部门 - 宏利银行是加拿大市场第八大参与者 贷款资产增长12% 但由于并非存款融资型业务且短期利率下降 净息差承压导致收益持平 公司认为拥有该银行具有战略意义 但尚未最大化其与整体客户服务整合的价值 [16]