文章核心观点 - 硕腾和再生元制药两家医疗保健龙头企业过去12个月股价表现落后于大盘 但近期发展显示其状况较六个月前显著改善 今年有望反弹[1] 硕腾 - 硕腾是一家领先的动物健康公司 产品组合广泛涵盖鱼类、家禽和牲畜 但其最重要的业务板块是伴侣动物[3] - 去年 公司两大关键增长驱动产品Librela和Solensia遭遇挑战 这两种产品分别用于治疗犬和猫的骨关节炎疼痛[3] - 由于安全担忧 这些产品受到严格审查 部分宠物在使用后出现严重不良事件[4] - 这影响了硕腾的收入 但公司已有解决方案 去年其新一代犬猫骨关节炎疼痛治疗药物Lenivia和Portela在多个国家获批[5] - 新药将帮助硕腾在该领域保持强劲的市场份额 因为担心Librela和Solensia副作用的兽医将转而选择新药[5] - 新一代药物Lenivia和Portela具备另一优势 均为长效药物 给药频率更低[6] - 这些新获批药物将有助于改善硕腾今年的财务业绩[6] - 公司仍可依赖已成熟确立的增长驱动产品 例如治疗犬过敏性瘙痒的Apoquel 该产品在竞争加剧下仍表现良好 且目标市场庞大[6] - 这是硕腾可能在2026年实现反弹的另一关键原因[6] 再生元制药 - 再生元制药其最畅销药物之一Eylea面临激烈竞争 该药用于治疗包括湿性年龄相关性黄斑变性在内的多种眼疾[7] - 公司在应对这些挑战方面取得重大进展 获得了该药物高剂量版本的批准 并在去年实现了高剂量Eylea重要的标签扩展[7] - 得益于这些进展 公司能够向更广泛的患者群体提供该药 且治疗方案更便利 整个疗程注射次数更少 这是一个重要的卖点[8] - 因此 再生元制药的股价在过去六个月左右开始朝正确方向移动[8] - 同时 公司仍可依赖其首要增长驱动产品Dupixent 该药用于治疗湿疹、慢性阻塞性肺病等疾病[9]

公司股价与业绩表现 - 硕腾公司股价年初至今已暴跌24.8%，并在过去一年中下跌了29.9%，而同期行业指数仅下跌0.3% [1][7] - 股价在2025年11月触及52周低点，并持续在该水平附近交易 [1] - 由于主要产品Librela和Solensia的销售下滑，公司已下调2025年全年收入指引至94亿至94.75亿美元，低于此前94.5亿至96亿美元的区间 [6] - 公司维持了先前公布的2025年调整后每股收益指引，范围为6.30至6.40美元 [6] 主要产品安全争议与监管审查 - 2024年底，FDA在审查狗用骨关节炎疼痛疗法Librela的批准后不良事件报告后提出担忧，识别出包括共济失调、癫痫发作、轻瘫、卧地不起等神经系统影响，以及泌尿系统问题，在某些情况下甚至导致死亡 [2] - 2025年5月发布在政府网站上的一份分析报告发现，与其它六种骨关节炎疗法相比，接受硕腾Librela治疗的狗出现肌肉骨骼不良事件的报告率显著更高，约为对比药物的九倍 [4] - 报告指出的问题包括韧带和肌腱损伤、骨折、多发性关节炎、肌肉骨骼肿瘤和化脓性关节炎 [4] - 一个独立专家小组进一步得出结论，强烈怀疑Librela治疗与加速关节破坏之间存在因果关系 [5] - 基于批准后的经验，硕腾在2025年2月宣布了Librela在美国的标签更新 [3] 产品组合与未来增长战略 - 尽管骨关节炎疼痛产品线面临压力，但硕腾的伴侣动物产品组合其他部分势头强劲，包括驱虫药产品组合（如Simparica和Revolution系列）、诊断业务以及关键皮肤病学产品组合（如Apoquel和Cytopoint），这些部分持续抵消了部分弱势 [9] - Apoquel是美国首个也是唯一一个获批准用于控制至少12月龄犬只过敏性皮炎相关瘙痒和特应性皮炎的咀嚼片疗法 [10] - 今年早些时候，FDA批准了硕腾的犬用跳蚤、蜱虫和心丝虫组合产品Simparica Trio的新适应症，通过靶向并杀死治疗犬只身上的媒介跳蚤来预防跳蚤绦虫感染，这使其成为目前唯一一种能通过从源头消除携带寄生虫的跳蚤来预防跳蚤绦虫感染的犬用组合驱虫药 [10] - 硕腾已通过获得欧盟委员会批准Lenivia（用于犬）和Portela（用于猫）扩大了其骨关节炎疼痛产品组合，这两种均为三个月给药一次的抗NGF单克隆抗体疗法，提供了更便捷的延长间隔给药方案 [11] - 这些长效治疗方案旨在补充而非取代公司现有的每月产品Librela和Solensia，为兽医提供更大灵活性，提高用药依从性，并扩大在庞大且经常未被充分诊断的骨关节炎患者群体中的治疗采用率 [11] - 总体而言，硕腾正通过利用其驱虫药、皮肤病学和诊断产品组合的强劲增长，同时用新的长效疗法重振其骨关节炎产品线，为2026年潜在的反弹铺平道路 [12]

公司业务与近期表现 - 公司为全球最大动物健康公司 专注于为宠物和牲畜开发生产药物、疫苗及诊断产品 [2] - 近期股价承压 原因包括诊所客流量疲软 伴侣动物需求不均 以及全年业绩指引收窄 [2] - 第三季度牲畜业务有机运营收入增长10% 由疫苗需求及关键客户渗透率提升驱动 [3] - Simparica系列产品运营增长7% 其中Simparica Trio贡献6%的增长 [3] - 第三季度整体有机收入增长4% 但调整后净收入有机增长9% 凸显有效成本管理 [3] - 新产品获批 如用于犬骨关节炎疼痛的Lenivia和Vanguard Recombishield疫苗 拓宽未来产品线 [3] 财务与估值状况 - 公司以高利润率 稳定现金流生成和数十年行业领导地位著称 [2] - 股价回调使估值接近多年低点 为投资者提供重新评估机会 [2] - 最近十二个月收入增长2.7% 过去三年平均增长5.5% [10] - 盈利能力强劲 最近十二个月经营现金流利润率近31.0% 营业利润率达37.6% [10] - 长期盈利能力稳定 过去三年平均经营现金流利润率约29.8% 平均营业利润率36.8% [10] - 当前市销率为5.7倍 较一年前水平有35%的折价 [10] 市场表现与策略 - 公司股票在2018年调整中下跌约17% 新冠疫情期间下跌36% 通胀危机中下跌近47% [7] - 尽管基本面稳健 但在市场不利时股价仍可能大幅下跌 [7] - 基于现金经营现金流或高运营利润率等指标的选择策略 其模拟投资组合平均12个月前瞻回报约19% [6][11] - 该策略12个月胜率约为72% [11]

2025年第三季度财务业绩 - 调整后每股收益为1.70美元，超过市场预期的1.62美元，去年同期为1.58美元 [1] - 总收入为24亿美元，同比增长1%，但略低于市场预期的24.1亿美元，去年同期为23.9亿美元 [1] - 股价在业绩公布后当日下跌13% [2] 美国地区业务表现 - 美国地区收入同比下降2%至13.2亿美元，低于市场预期的13.4亿美元以及模型预期的13.8亿美元 [3] - 伴侣动物产品销售额与去年同期基本持平，为10.7亿美元 [4] - 寄生虫产品组合（包括Simparica和Revolution系列）、诊断产品及关键皮肤病产品组合（包括Apoquel和Cytopoint）的增长被骨关节炎单抗产品（犬用Librela和猫用Solensia）的销售额下降所抵消 [4] - livestock产品销售额同比下降9%至2.53亿美元，主要原因是出售了药物饲料添加剂产品组合及相关资产 [6] 国际地区业务表现 - 国际地区收入同比增长3%（报告基础）至10.6亿美元，超出市场预期的10.4亿美元以及模型预期的10.3亿美元，运营基础上增长1% [8] - 国际伴侣动物产品销售额报告基础增长8%（运营基础增长4%）至5.83亿美元，由寄生虫产品组合（Simparica和Revolution/Stronghold系列）及关键皮肤病产品（Apoquel和Cytopoint）推动增长 [9] - 国际livestock产品销售额报告基础下降2%（运营基础下降3%）至4.72亿美元，主要受出售药物饲料添加剂产品组合影响 [9] 2025年业绩指引调整 - 公司维持2025年调整后每股收益指引在6.30美元至6.40美元之间 [10] - 公司将2025年收入指引从原先的94.5亿美元至96亿美元下调至94亿美元至94.75亿美元 [10] 产品研发与监管进展 - 公司用于犬骨关节炎疼痛的长效单抗疗法Lenivia获得了欧洲药品管理局兽药产品委员会的积极意见，最终决定预计在2025年末，商业发布计划在2026年 [11] - Lenivia单次给药可提供长达三个月的持久疼痛缓解并改善活动能力，将补充公司现有的骨关节炎产品组合（包括犬用Librela） [13] - 近期欧盟批准了用于猫骨关节炎疼痛的类似长效疗法Portela，结合已有的月度产品Librela和Solensia，公司正在构建一套差异化的给药方案组合 [14] - 犬骨关节炎领域存在高度需求，多达40%的犬只受影响 [14]