题图：Pixabay 2025年8月12日，Archer航空股价因季度业绩出现波动，但华尔街多数观点认为这一数据并无大碍。这种看似矛盾的市场反应，或许与电动垂直起降飞行 器（eVTOL）行业近期对军事应用的关注密切相关。 尽管航空公司的投资为企业提供了足够的资金支持，但对大多数参与者而言，真正的商业运营可能还需数年时间。 军事应用正迅速成为美国eVTOL企业实现收入、规模化务实可行的途径。美国军方对eVTOL的需求涵盖后勤、人员运输、情报以及救灾等多个领域。与 商业服务不同，军事采购方所处的监管环境更严苛，需要快速部署的平台，且拥有强大的原型设计和实地测试资源。 Archer航空公司研发重心从城市空中交通转向国防领域。2024年末，Archer向美国空军交付了其Midnight eVTOL，并签署了一份价值1.42亿美元的Agility Prime合同。随后，该公司与Anduril工业公司建立战略合作，将eVTOL技术与下一代防御系统相结合。2025年初，Archer获得3亿美元融资，集中用于其军 事部门；还与Stellantis达成4亿美元的制造合作，以扩大民用和国防产品的生产，进一步推动了其军事业务的快速 ...

行业创新与前景 - 电动垂直起降飞行器(eVTOL)作为新兴交通工具 具有安静 清洁 适合密集城市环境的特点 可能成为短途出租车替代方案[2] - 摩根士丹利分析师预测"下一代飞行"市场到2040年规模可达1万亿美元[3] - 美国政府通过行政命令减少监管障碍 加速无人机 飞行汽车和超音速飞行器发展 为eVTOL商业化创造有利环境[4] 公司商业模式 - 采用垂直整合的城市空中交通服务模式 不仅制造飞机 还通过与当地合作伙伴运营空中出租车路线[5] - 服务导向战略可能帮助建立经济护城河 抵御中国竞争对手的价格竞争 并创造持续高利润率收入[6] - 2023年第一季度亏损1.44亿美元 主要由于旗舰产品Midnight eVTOL的持续研发投入 该四座电动飞机正在寻求FAA批准[8] 技术开发进展 - 开始在阿布扎比进行试飞 为2026年在美国等严格监管市场商业化运营积累数据和经验[9] - 计划在未来五年完成FAA测试并建立可持续商业运营 目前资产负债表上有超过10亿美元现金等价物可支撑至2026年中[10] 潜在挑战与争议 - 做空机构Culper Research发布报告质疑公司夸大eVTOL项目进展 商业化时间可能晚于预期[11] - 类似维珍银河等新一代交通公司曾遭遇延迟和战略变更 行业监管里程碑存在不可预测性[11]

Archer Aviation (ACHR) - 公司专注于电动垂直起降飞行器(eVTOL)研发 目前尚无实际收入但已与多家航空公司达成合作 目标在全球大都市建立空中出租车网络 [1] - Midnight eVTOL售价500万美元 投资回收期长于优步等竞争对手 单位经济效益存疑 [2] - 产品仅能容纳4名乘客 载客效率与传统拼车服务相当 但可为机场通勤节省时间 当前市值达55亿美元 [3] Innodata (INOD) - 公司主营AI数据标注和数据处理业务 为大型语言模型提供高质量训练数据 深度受益AI行业发展 [6] - 一季度营收同比增长120%至5830万美元 调整后EBITDA从380万美元增至1270万美元 增长主要来自新客户导入 [7] - 当前市值16亿美元 需增长200%才能达到55亿美元 但已获得多家科技巨头客户 全年增长指引40%可能被大幅超越 [8] Green Brick Partners (GRBK) - 一季度营收增长11%至4.976亿美元 毛利率31.2% 净利润7500万美元(利润率15%) 在低迷房市中表现突出 [9] - 采用自主土地开发模式(非轻资产) 聚焦达拉斯和亚特兰大等高增长市场 负债资本比较低抗风险能力强 [10] - 过去五年股价上涨400% 市盈率仅7倍 若市值翻倍将达55亿美元 住房需求改善预期下增长潜力显著 [11][12]

公司概况 - Archer Aviation致力于研发电动垂直起降(eVTOL)飞行器Midnight 主要用于短途载客 定位为城市空中出租车 计划2025年前生产10架Midnight [2] - 公司已在美国加州和纽约规划空中出租车服务 但需等待FAA批准后才能启动 [6] 技术进展 - Midnight目前处于测试阶段 2024年已验证多螺旋桨中单个失效情况下的安全运行能力 [9] - FAA已针对eVTOL特性更新行业标准 包括推进系统全失效场景(AM1 2105(g)) 与公司设计预期一致 无需修改现有方案 [9] 监管审批 - 截至2025年一季度 仅完成15%的FAA合规验证文件 较2024年底提升2个百分点 [5] - FAA审批缓慢主因eVTOL属于全新航空器类别 监管框架需重新制定 [8] - 公司预计随着进入飞行员驾驶测试阶段 合规验证进度将显著加速 [10] 市场前景 - 美国为核心目标市场 但同步筹备海外运营合作伙伴关系 [6] - 最终获批时间预计需数年而非数十年 商业化落地可能早于当前预期 [12]

公司概况 - Archer Aviation是一家初创公司 专注于开发电动垂直起降(eVTOL)飞机Midnight 目标是为短途旅行提供空中出租车服务 [1][2] - 公司目前尚未产生任何收入或盈利 属于高风险投资标的 [1] - 52周股价高点为13 30美元/股 市场关注其在2025年的商业化进展可能推动股价突破该水平 [1][7][11] 产品与技术 - Midnight eVTOL已完成开发 是一种小型垂直起降飞机 旨在实现空中出租车功能 [2] - 产品开发只是第一步 后续需通过严格的FAA认证流程 目前仅完成15%的认证进度 [4][5] 商业化进展 - 2025年计划生产10架Midnight 其中大部分将用于认证流程 [4] - 关键里程碑是在阿布扎比启动首个商业航班 目前正与当地合作伙伴建立空中出租车服务 [6] - 已获得FAA两项关键许可 包括航空运营商资质和飞行员培训资质 为美国本土运营奠定基础 [8] 市场拓展战略 - 采用双轨商业模式 既销售飞机也自主运营空中出租车服务 [8] - 已规划加州和纽约的空中出租车网络 待FAA批准后即可快速启动 [8] - 阿布扎比项目的成功将验证商业模式可行性 并为美国市场开拓提供运营经验 [9] 行业监管环境 - 航空业监管严格 新飞机认证需经历多年多步骤流程 [4] - 除美国外 公司可寻求其他地区的运营许可以加速商业化 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家战略聚焦低空经济新赛道，地方加速政策配套与资源倾斜，头部厂商订单加速落地，产业链规模化发展态势渐显 [8] - 建议关注零部件、整机、基建配套、空管运营四大主线，相关标的包括上游部件、整机厂、空管系统、配套服务等领域的企业 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本期（5月12日 - 5月25日）低空经济板块跑输大盘，万得低空经济指数下跌2.12%，国证通用航空指数下跌1.78% [6][14] - 展示了低空经济各细分板块行情回顾，包括不同产业链环节企业的市值、收盘价、双周涨跌幅、25E归母净利润及25E对应PE等数据 [17][20] 政策动态 - 工信部将持续深化产融合作，深化实施“科技产业金融一体化”专项，聚焦低空经济等领域挖掘早期硬科技项目 [21] - 四川发布《支持低空经济发展的若干政策措施》，提出16条政策措施，多项千万级资金支持 [22] - 天津市政府办公厅印发方案，聚焦低空经济领域，支持相关配套技术、产品的研发应用 [23] - 山东省政府办公厅印发政策措施和推进方案，支持智能无人机等产品研发及相关场景发展 [23] 产业动态 - 中国民航局发布《2024年民航行业发展统计公报》，2024年民航行业多项指标增长，无人机飞行小时、运营合格证单位、注册用户、注册无人机及操控员执照数量均有体现 [6][24] - 世界无人机大会暨UASE无人机展在深圳举办，展示低空经济多领域成果与技术 [6][27] - 第九届丝博会低空经济展在西安开幕，聚焦全产业链，推动深度融合与协同发展 [6][31] - 亿航智能与广州移动签署合作协议，携手四航院与信科共筑低空基础设施 [6][33] - 沃飞长空签订120架AE200订单，翊飞航空签署50架大型无人运输机订单并开工机库 [6][34][35] - 国际低空经济合作联盟成立，致力于推动全球低空经济生态体系建设 [8][38] - 洛杉矶LA28组委会与Archer合作，为2028年奥运会提供空中出租车 [8][40] - 上海中心城区首条低空观光航线起飞，苏州成立20亿元规模低空经济产业专项母基金 [8][44][45]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家战略聚焦低空经济新赛道，地方加速政策配套与资源倾斜，头部厂商订单加速落地，产业链规模化发展态势渐显，建议关注零部件、整机、基建配套、空管运营四大主线 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本期（5月12日 - 5月25日）低空经济板块跑输大盘，万得低空经济指数下跌2.12%，跑输上证指数2.31个百分点，跑输沪深300指数3.05个百分点，跑输创业板指2.60个百分点；国证通用航空指数下跌1.78%，跑输上证指数1.97个百分点，跑输沪深300指数2.72个百分点，跑输创业板指2.26个百分点 [6][14] - 报告列出低空经济各细分板块行情回顾，涉及材料、上游部件、动力系统、飞控、航电、中游主机厂、空管、配套服务、下游配套&应用等环节多家公司的市值、收盘价、双周涨跌幅、25E归母净利润、25E对应PE等数据 [17][19] 政策动态 - 5月15日，工信部举行新闻发布会，将持续深化产融合作，深化实施“科技产业金融一体化”专项，聚焦低空经济等领域挖掘早期硬科技项目，推动优质项目落地，发挥“绿色通道”机制保障企业融资 [20] - 5月12日，四川发布《支持低空经济发展的若干政策措施》，提出16条政策措施，多项千万级资金支持 [21] - 天津印发《关于加快人工智能赋能重点领域高质量发展的推进方案（2025 - 2027年）》，到2027年有相关目标，聚焦低空经济领域支持相关技术产品研发应用 [22] - 山东印发《关于支持人工智能全产业链创新发展的若干政策措施》和《关于加快人工智能赋能重点领域高质量发展的推进方案》，支持智能无人机等产品研发及相关场景发展 [22] 产业动态 - 中国民航局发布《2024年民航行业发展统计公报》，2024年民航行业安全运行平稳，运输生产规模创新高，主要指标增长，如无人机累计飞行小时2666.7万小时，同比增长15.4%等 [23] - 5月23 - 25日，世界无人机大会暨UASE无人机展在深圳举办，展示低空经济多领域成果与技术 [26] - 5月21 - 25日，第九届丝博会低空经济展在西安举办，聚焦全产业链，推动融合发展 [30] - 5月16日，亿航智能与广州移动签署战略合作框架协议，探讨多方面合作助力广州低空经济发展；亿航智能携手中交四航院与中交信科，聚焦六大核心领域合作推动产业高质量发展 [31] - 5月12日，沃飞长空与中行四川省分行、中银金租签署120架AE200意向采购订单，标志eVTOL产业向产融协同阶段跃迁 [34] - 5月17日，翊飞航空科技在赣州南康区签约50架ES1000飞机采购协议，机库开工 [35] - 5月16日，国际低空经济合作联盟在深圳成立，推动全球低空经济生态建设 [38] - LA28组委会与Archer Aviation合作，为2028年奥运会提供空中出租车，还计划打造交通网络 [40] - 5月19日，上海中心城区首条低空观光航线起飞，提供多元化低空文旅选择 [44] - 5月20日，苏州成立20亿元规模低空经济产业专项母基金；2025年2月江苏还有无锡相关专项母基金签约，无锡和苏州各有投资重点 [45][47]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 美国 eVTOL 企业上涨体现海外市场对 eVTOL 用于空中交通未来潜力的认可，中美企业在该领域最具竞争力，未来中美有望在全球市场占据主导地位，美国取证后或加速商业化进程，实现中美资本市场联动 [3][28] - 2025 年或将是低空经济加速落地年，预计开启第三阶段行情，核心驱动是订单放量，看好 2025 - 2027 低空经济三大应用场景及低空新基建领域投资 [37] 各目录总结 海外市场观察 - Archer 周涨幅 51%，市值达 73 亿美元（约 526 亿人民币），Joby 周涨幅 9%，市值 59 亿美元（约 425 亿人民币） [4] - Archer 经营亮点包括海外拓展顺利、与联航合作计划在纽约推空中出租车业务、与 AI 领军企业 Palantir 合作、入选洛杉矶奥运会空中出租车提供商，表明其商业化布局加速破题，eVTOL 用于空中出租车接受范围扩大 [3][7][8] - Archer 一季度亏损 0.93 亿美元，较 24Q1 减亏，EPS 亏损大幅收窄，预计 Q2 调整后 EBITDA 亏损 1 - 1.2 亿美元，25 年一季度末现金高达 10 亿美元（72 亿人民币） [3][20][23] - 2024 年美国联邦航空管理局发布关于垂直起降飞行器的特别联邦航空条例，为美国 eVTOL 企业开启商业化运营铺平道路 [26][27] 华创交运|低空 60 指数 - 5 月 16 日指数为 127.4 点，周下跌 1.1%，其中制造环节指数周下跌 0.8%，运营及保障环节指数周下跌 1.2%；全年累计上涨 1.7%，其中制造环节上涨 4.9%，运营及保障环节下跌 0.6% [29][30] - 本周涨幅前五为国睿科技（6%）、航天南湖（5%）、应流股份（4%）、中机认检（3%）、亿航智能（3%）；跌幅前五为四创电子（-7%）、广电计量（-6%）、天和防务（-6%）、中科星图（-5%）、航天彩虹（-5%） [32] - 全年累计涨幅前五为航天南湖（115%）、西锐（52%）、应流股份（49%）、卧龙电驱（46%）、祥源文旅（44%）；跌幅前五为深城交（-26%）、航发动力（-18%）、中国通号（-18%）、超图软件（-16%）、中信海直（-14%） [33] 投资建议 - 看好 2025 - 2027 低空经济三大应用场景：文旅新消费、载人（客）运输、专业用途；看好低空新基建领域投资：低空数字化 + 基础设施（含通信导航监视气象设备） [37] - 从产业链维度建议重点关注：主机厂（万丰奥威、西锐、亿航智能、绿能慧充）、供应链（宗申动力、应流股份、英搏尔、纵横通信）、低空新基建（莱斯信息、四川九洲、深城交、苏交科、新晨科技、国睿科技、纳睿雷达、四创电子、新劲刚）、运营（中信海直、祥源文旅） [37][38]

公司分析 - Archer Aviation处于城市空中交通变革前沿 专注于Midnight eVTOL飞行器研发 [1] - 第一季度核心每股收益超出华尔街预期 印证了2月看涨评级的合理性 [1] 行业研究 - 航空航天论坛专注于发掘航空航天 国防和航空业投资机会 [1] - 行业具有显著增长前景 需结合工程背景进行复杂分析 [1] - 数据分析平台evoX提供实时监测支持投资决策 [1] 数据服务 - 提供内部开发的数据分析平台访问权限 包含定制化行业监测工具 [1] - 投资建议基于数据驱动分析 而非主观判断 [1]