IREN Limited, an Australian company once best known for its Bitcoin mining operations, is now emerging as a rising player in the AI compute infrastructure sector. On Monday, November 3, the company's stock surged 9% in early trading, extending an extraordinary rally that has seen the stock gain more than 630% over the past year. The momentum reflects growing investor confidence in Iren’s transformation into a renewable-powered AI cloud and data center operator. Iren's stock has soared 590% year-to-dateI ...

> 本纪要涉及大中华区科技硬件行业，重点分析了AI技术硬件升级带来的投资机会，并对关键公司和细分领域进行了详细评估。 行业与公司 * 纪要专注于大中华区科技硬件行业，特别是AI服务器及其相关组件供应链 [1] * 覆盖的关键公司包括AI服务器ODM/OEM厂商（如广达、鸿海、纬创、纬颖）以及关键组件供应商（如台达电、AVC、贸联、金像电、勤诚） [4] 核心观点与论据 AI服务器需求与升级趋势 * AI GPU和ASIC服务器/机架设计升级中存在投资机会，主要设计升级涉及即将推出的GB300、Vera Rubin平台和Kyber架构 [4] * AI ASIC服务器将提升算力并增加机架密度，预计2026-27年需求将增长 [4] * 对2025年GB200/300机架产量的预测为27.6k台，预计2026年至少达到60k台，自2025年8月起已观察到来自Oracle向纬颖/广达的机架需求增加 [18] * 预计2025年第三季度机架产量将达到8-9k台，GB300机架产量将于2025年第三季度末/第四季度初开始 [18] * NVIDIA GPU路线图显示，从H100到GB300、VR200，产品在冷却方式（从风冷到液冷）、GPU最大TDP（从700W增至1,400W）、内存和互联带宽等方面持续升级 [17] * AI服务器机架的MLCC内容量显著增长，例如GB200 NVL72机架的MLCC价值量达4,635美元，远高于通用服务器的30美元 [66] 电源与冷却基础设施升级 * 电源架构升级至800V HVDC，液冷采用率持续增长 [4] * 计算能力提升推动AI服务器机架电源解决方案价值增长，预计到2027年，每AI服务器机架的电源解决方案价值将超过当前GB200服务器机架的10倍 [46] * 液冷（液对空气冷却）是当前有效散发服务器机架热量、提升功率使用效率的解决方案 [50] * 在GB300 AI服务器机架中，液冷组件价值预计比GB200机架高出20%，其中计算托盘部分增长15%，交换托盘部分增长49% [52] 半导体封装与PCB/基板 * TSMC正在加倍2025年的CoWoS产能，预计从2023年的53k晶圆增至2025年的425k晶圆，以满足NVIDIA等客户需求 [20] * 对NVIDIA Rubin Ultra是否采用CoWoP（Chip on Wafer on PCB）持怀疑态度，因将PCB线宽/线距缩小至10/10µm以下存在困难，且涉及供应链重组和良率风险 [57] * PCB/基板产能扩张以支持持续的设计升级 [4] * 预计ABF基板供需失衡将在2026年缩小至约6% [59] [61] 消费电子与供应链重组 * 消费电子需求仍然不温不火，期待2026年下半年推出的可折叠iPhone型号，AI PC的普及仍需时间 [4] * 提及供应链重新定位的状况及潜在影响 [4] 关键股票观点与估值 * 看好的AI服务器组件公司包括台达电、AVC、贸联、金像电、勤诚 [4] * 看好的AI服务器ODM/OEM厂商包括纬创、鸿海/FII、广达、联想、智邦 [4] * 为AI硬件供应链的估值溢价提供理由，部分公司如智邦（Accton）2025年AI收入占比预计达70-75%，2025年预期市盈率为27.4倍 [36] * 提供多家公司的详细估值比较，包括股价、目标价、市值、预期每股收益、市盈率、市净率等指标 [5] [6] 其他重要内容 数据与互联升级 * 数据和电源互联升级，数据网络传输速度和容量增加 [4] 需求预测 * 整体出货量增长有限，服务器出货量预计从2024年的1450万台增至2027年的1550万台，年复合增长率较低 [7] * 智能手机出货量预计从2024年的12.356亿部微增至2027年的13.154亿部，5G智能手机渗透率持续提升 [7] 公司特定要点 * **鸿海**：在GB200/300机架供应中占据重要份额，预计其AI相关业务将推动营收增长和利润率改善 [83] [84] * **AVC**：在AI服务器液冷解决方案（如冷板、CDU、歧管）中占据显著份额，预计其AI服务器相关收入将从2023年的2500万美元大幅增长至2027年的1.293亿美元 [85] * **纬创**：预计从VR200开始将成为份额赢家 [88] * **智邦**：增长受网络交换机和AI加速器模块双重驱动，预计2024-2027年营收年复合增长率达37% [91] [92] * **金像电**：服务器导轨产品受益于AI服务器增长，预计2024-2027年营收年复合增长率达29% [114] * **贸联**：在AI部署中获得份额，预计数据中心/HPC业务将强劲增长，2024-2027年净利润年复合增长率达39% [125] [130] * **勤诚**：受益于AI服务器机箱价值量是传统服务器的5-6倍，产品组合改善和运营杠杆支撑利润率扩张 [142] [143]

AI云业务扩张 - 公司将其AI云算力提升至约23,000个GPU [1] - 将AI云服务的年度化收入目标提高至5亿美元 目标实现时间为2026年第一季度末 [1] - 新订购了12,400个GPU 成本约为6.74亿美元 包括7,100个英伟达B300、4,200个英伟达B200和1,100个AMD MI350X加速器 [2] - GPU交付将在未来几个月内分阶段进行 地点为不列颠哥伦比亚省乔治王子城园区 [2] - 上月公司的目标是在年底前达到10,900个GPU [2] GPU设备组合构成 - 全面投入运营后 AI云GPU集群将包含1,900个H100和H200 GPU、19,100个B200和B300 GPU、1,200个GB300 GPU和1,100个MI350X GPU [3] 业务运营与财务能力 - AI云业务扩张与公司现有的比特币挖矿业务并行 过剩的ASIC矿机将重新部署到其他站点 [3] - 已安排融资方案以支持GPU部署 且不会对挖矿活动产生实质性影响 [4] - 公司在美国和加拿大控制着2.91吉瓦的电网连接电力 拥有810兆瓦运营中的数据中心容量 并有支持多吉瓦级扩张的管道资源 [4] 市场表现与估值 - 公司股价在8月下旬财报超预期后出现大幅上涨 [5] - 公司目前是最大的公开上市比特币矿商 以上周五收盘价计算 市值为105亿美元 [5] - 发布消息时 公司股价在盘前交易时段上涨9% [6]

核心观点 - 公司获得英伟达优选合作伙伴地位并采购2400台GPU 总金额约168亿美元 使GPU总量增至109万台[1] - 公司通过9600万美元融资支持GB300采购 采用24个月租赁结构 利率为高个位数 B300由现有现金支付[2] - 新GPU将在未来数月部署于乔治王子校区 该校区正在建设10MW液冷设施 可支持超4500台GB300[3] 业务扩张 - GPU总量将达109万台 包括800台H100 1100台H200 5400台B200 2400台B300及1200台GB300[6] - 数据中心平台同时支持液冷与风冷系统 具备近3GW电网连接电力 可扩展至数十万台GPU规模[4] - 公司拥有2910MW电网连接电力 覆盖美加地区超2000英亩土地 另有多吉瓦级开发管道[10] 战略定位 - 公司是下一代数据中心开发商 专注比特币与AI领域 100%采用可再生能源[8] - 运营810MW数据中心 支撑三大业务板块：比特币挖矿 AI云服务及AI数据中心[10] - 比特币挖矿产能达50EH/s 为全球最大低成本生产商之一 AI云服务采用英伟达新一代GPU[10]

公司业务表现 - 超微电脑(SMCI)的AI基础设施产品(包括存储、服务器及直接液冷机架)因提供更高计算密度和更低总拥有成本而获得市场高度认可[1] - 公司在2025财年第三季度实现每月5000台机架的总产量里程碑，其中直接液冷(DLC)机架月产量超过2000台[3] - 企业数据中心客户贡献19亿美元收入，占当季总营收42%(上季度为25%)，反映AI产品收入占比显著提升[4] 产品与技术发展 - 大规模出货液冷4U NVIDIA B200 HGX系统和GB200 NVL72机架，并计划推出基于NVIDIA B300/GB300和AMD MI-350的新平台[2] - 为应对AI产品线高需求，公司正扩展AMD MI-325X解决方案组合[2] 财务与市场预期 - 2025财年营收指引区间为218-226亿美元，Zacks一致预期221.2亿美元(同比增长48%)[5] - 当前市销率0.82倍，低于行业平均1.65倍[12] - 股价年初至今上涨33.8%，跑赢行业指数1.6%的跌幅[9] 竞争格局 - 惠普企业(HPE)推出模块化AI数据中心解决方案(Mod POD)，其服务器部门2025财年Q2收入同比增长6%[7] - 戴尔(DELL)通过PowerEdge系列服务器与HPE Edgeline共同在AI服务器领域对SMCI形成竞争[8] 业绩预测 - 2025财年每股收益预期同比下滑6.33%，但2026财年预期增长35.75%[13] - 过去30天内2025-2026财年盈利预测遭下调，当前Zacks评级为4级(卖出)[13][16]