财务表现 - 2025年上半年营业收入20.78亿元，同比下降11.33% [1] - 归属于母公司所有者的净利润2.71亿元，同比下降20.25% [1] - 扣非后归母净利润2.68亿元，同比下降21.06% [1] - 每股收益(EPS)为0.17元 [1] 盈利能力指标 - 综合毛利率40.50%，同比下降1.61个百分点 [2] - EBIT Margin为15.04%，同比下降1.01个百分点 [2] - EBITDA Margin为19.41%，同比下降0.79个百分点 [2] - 净利润率13.08%，同比下降1.63个百分点 [2] - 扣非后ROE为5.26%，同比下降0.89个百分点 [2] 现金流与应收账款 - 经营活动现金流净额5.81亿元，同比增长98.97% [1] - 经营活动现金流净额/营业收入比率27.96%，同比提高15.51个百分点 [1] - 应收账款4.64亿元，同比减少1.45亿元，环比减少0.11亿元 [1] 经营策略与发展方向 - 公司注重"投入产出"和高质量发展，强调现金流和回款管理 [1] - 坚持"三高定位"，优化完善营销渠道，通过数字赋能提升生产管理效率 [2] - 打造数字化管理和智能制造工厂，降本增效，提升市占率 [2] - 加快推进海外布局，整合泰国工业园资源，提升新加坡捷流公司经营质量 [2] - 加快防水和净水的同心圆业务发展 [2] 行业环境与竞争态势 - 行业需求低迷导致营收和利润下降 [1] - 行业竞争加剧，环境恶劣 [1][2] - 房地产行业景气度低迷 [4] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年归属于母公司净利润分别为8.8亿元、9.9亿元和10.9亿元 [3] - 对应EPS分别为0.55元、0.62元和0.69元 [3] - 当前股价对应PE值分别为19.94倍、17.71倍和16.05倍 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入20.78亿元同比下降11.33% 归母净利润2.71亿元同比下降20.25% [1][2] - 扣非归母净利润2.68亿元同比下降21.06% 基本EPS为0.17元/股同比减少22.73% 加权平均ROE为5.32%同比下降0.84个百分点 [1][2] - 分季度看2025Q1营收8.95亿元同比下降10.20% Q2营收11.83亿元同比下降12.16% Q1归母净利润1.14亿元同比下降25.95% Q2归母净利润1.57亿元同比下降15.55% [2] 产品收入结构 - PPR系列产品收入9.33亿元同比下降13.04% PE系列产品收入4.11亿元同比下降13.28% PVC系列产品收入2.90亿元同比下降4.21% [2] - 防水净水等其他产品收入4.25亿元同比下降8.39% [2] - 国内收入19.30亿元同比下降11.27% 国外收入1.48亿元同比下降12.03% [2] 区域收入分布 - 华东地区收入10.42亿元同比下降13.10% 华北地区收入2.61亿元同比下降6.25% 西部地区收入2.88亿元同比微增0.08% [2] - 经营性现金流净额5.81亿元同比大幅扩大99.10% 体现优秀现金流把控能力 [2] 盈利能力分析 - 销售毛利率40.50%同比下降1.61个百分点 销售净利率13.08%同比下降1.63个百分点 [3] - PPR管毛利率57.53%同比下降1.58个百分点 PE管毛利率26.91%同比下降2.82个百分点 PVC管毛利率23.54%同比上升2.55个百分点 [3] - 防水净水等其他产品毛利率29.27%同比下降1.89个百分点 [3] 成本与费用结构 - 主要原材料PPR均价同比微涨0.03% PVC均价同比下降12.70% HDPE均价同比下降2.11% [3] - 期间费用率24.99%同比上升0.79个百分点 除销售费用率下降外其余费用率均增加 [3] - 财务费用同比增长主因利息收入下降 管理研发费用率增加因收入规模下滑 [3] 战略布局与业务发展 - 完成对上海新材料公司少数股权收购 持股比例从66.08%提升至90.00% 该公司2025年上半年营收1.32亿元净利润3159.83万元净利率23.90% [4] - 新设乌鲁木齐新材公司和临海市伟星网络销售有限公司 全国设立50余家销售公司覆盖3万余个营销网点 [4] - 持续推进"同心圆"战略和"伟星全屋水生态"落地 聚焦零售业务价值重塑 [4] 行业竞争与业务重点 - 管材行业延续激烈竞争 零售端消费疲软 工程端资金受限 [4] - 工程端强化优质客户与项目开发 推动"产品+服务"系统解决方案转型提高客单价 [3][4] - 聚焦零售基本盘推动产品服务升级 加快"好房子"和"非房"业务拓展 [4][5] 股东回报 - 2025年中期拟每10股派发现金红利1.00元（含税） 以15.72亿股为基数共计派发1.57亿元 分红率达58.00% [5]

公司业绩表现 - 25H1公司实现营业总收入21亿元，同比-11%，归母净利润2.71亿元，同比-20%，扣非归母净利润2.68亿元，同比-21% [3] - 25Q2营业总收入11.8亿元，同比-12%，归母净利润1.57亿元，同比-16%，扣非归母净利润1.54亿元，同比-22% [3] - 25H1毛利率40.5%，同比-1.6pcts，归母净利率13.04%，同比-1.46pcts [5] 主营业务分析 - PPR管收入9.3亿元，同比-13%，毛利率58%，同比-1.6pcts [4] - PE管收入4.1亿元，同比-13%，毛利率27%，同比-2.8pcts [4] - PVC管收入2.9亿元，同比-4%，毛利率24%，同比+2.6pcts [4] - 其他产品收入4.2亿元，同比-8%，毛利率29%，同比-1.9pcts [4] - 防水净水业务收入出现多年来首次下滑 [4] 财务指标变化 - 期间费用率25.0%，同比+0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.1%/7.0%/3.4%/-0.4% [5] - 经营活动现金流净额5.8亿元，同比+2.9亿元 [6] - 收现比119%，同比+6pcts [6] - 应收账款4.6亿元，同比-1.5亿元 [6] - 合同负债4.4亿元，同比-0.2亿元 [6] 经营情况评价 - 主营业务收入下滑主要与下游需求低迷有关 [4] - 零售业务受冲击较24年明显加剧，工程业务收入亦加速下滑 [4] - 在市场需求下滑背景下，公司仍保持高水准经营质量，并且同比有改善 [7] - 考虑到公司下半年收入占比明显高于上半年，暂不对盈利预测进行调整 [7]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[2] - 目标估值：NA，当前股价11.0元[2] - 预计2025-2026年EPS分别为0.52元、0.57元，对应PE分别为21.3x、19.4x[6] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入20.78亿元（同比-11.33%），归母净利润2.71亿元（同比-20.25%），扣非净利润2.68亿元（同比-21.06%）[1] - 基本EPS 0.17元/股（同比-22.73%），加权平均ROE 5.32%（同比-0.84pct）[1] - 经营性现金流净额5.81亿元（同比+99.10%）[5] - 销售毛利率40.50%（同比-1.61pct），销售净利率13.08%（同比-1.63pct）[5] 分业务表现 - PPR/PE/PVC产品收入：9.33亿元/4.11亿元/2.90亿元（同比-13.04%/-13.28%/-4.21%）[5] - 防水净水等其他产品收入4.25亿元（同比-8.39%）[5] - PPR/PE/PVC产品毛利率：57.53%/26.91%/23.54%（同比-1.58pct/-2.82pct/+2.55pct）[5] - 防水净水产品毛利率29.27%（同比-1.89pct）[5] 区域表现 - 国内收入19.30亿元（同比-11.27%），国外收入1.48亿元（同比-12.03%）[5] - 华东/华北/西部地区收入：10.42亿元/2.61亿元/2.88亿元（同比-13.10%/-6.25%/+0.08%）[5] 战略布局 - 完成上海新材料公司股权收购（持股比例提升至90%），25H1该公司营收1.32亿元，净利润3159.83万元（净利率23.90%）[5] - 新设乌鲁木齐新材公司和临海市伟星网络销售有限公司[5] - 全国设立50余家销售公司，覆盖3万余个营销网点，营销人员超1700人[5] - 持续推进"同心圆"战略和"伟星全屋水生态"落地[5] 股东回报 - 2025中期分红方案：每10股派1.00元（含税），合计1.57亿元，分红率58.00%[6] - 资产负债率22.9%，每股净资产2.9元[2] 行业与竞争 - 管材行业需求偏弱、竞争激烈，零售端消费疲软，工程端资金受限[6] - 原材料价格：25H1 PPR/PVC/HDPE均价同比+0.03%/-12.70%/-2.11%[5] - 工程端强化优质客户开发，推动"产品+服务"系统解决方案转型[5]

投资评级 - 维持"买入"评级，现价对应2025年动态市盈率17x [3][5] 核心财务表现 - 25H1营业总收入21亿元（同比-11%），归母净利润2.71亿元（同比-20%），扣非归母净利润2.68亿元（同比-21%）[1] - 25Q2营业总收入11.8亿元（同比-12%），归母净利润1.57亿元（同比-16%），扣非归母净利润1.54亿元（同比-22%）[1] - 25H1毛利率40.5%（同比-1.6pcts），归母净利率13.04%（同比-1.46pcts）[2] 主营业务分析 - PPR管收入9.3亿元（同比-13%），毛利率58%（同比-1.6pcts）[2] - PE管收入4.1亿元（同比-13%），毛利率27%（同比-2.8pcts）[2] - PVC管收入2.9亿元（同比-4%），毛利率24%（同比+2.6pcts）[2] - 其他产品（防水净水为主）收入4.2亿元（同比-8%），毛利率29%（同比-1.9pcts），首次出现下滑[2] 经营质量 - 经营活动现金流净额5.8亿元（同比+2.9亿元）[3] - 收现比119%（同比+6pcts）[3] - 应收账款4.6亿元（同比-1.5亿元），合同负债4.4亿元（同比-0.2亿元）[3] 盈利预测 - 2025E营业收入65.46亿元（同比+4.46%），归母净利润10.5亿元（同比+10.17%）[4] - 2025E EPS 0.66元，ROE 19.63% [4][12] - 2025E销售费用率14.37%，管理费用率4.46%，研发费用率3.07% [13] 估值指标 - 当前总市值175.6亿元，对应2025E PE 17x，PB 3.3x [5][13] - 股息率5.0%，每股红利0.55元 [13]

核心财务表现 - 2024年营业总收入63亿元同比下滑2% 归母净利润9.5亿元同比下滑33% 扣非归母净利润9.2亿元同比下滑28% [1] - 第四季度营业总收入25亿元同比下滑5% 归母净利润3.3亿元同比下滑41% 扣非归母净利润3.1亿元同比下滑29% [1] - 2025年营业收入目标65.8亿元 同比增长5% [1] 主营业务表现 - PPR管收入29.4亿元同比下滑2%毛利率56%下降1.6个百分点 PE管收入14.2亿元同比下滑7%毛利率31%下降2.9个百分点 [2] - PVC管收入8.3亿元同比下滑8%毛利率22%下降6.0个百分点 其他产品收入10.3亿元同比增长13%毛利率32%下降2.7个百分点 [2] - 零售业务受冲击相对较小 工程业务下滑更明显 三大主营业务收入下滑幅度较2023年收窄 [2] 盈利能力分析 - 整体毛利率41.7%同比下降2.6个百分点 各主营业务毛利率均回落 [3] - 期间费用率22.2%同比上升2.3个百分点 其中销售费用率15.1%上升2.1个百分点 财务费用率-0.7%上升0.4个百分点 [3] - 投资净收益0.3亿元同比减少1.6亿元 资产及信用减值损失合计1.1亿元同比增加0.9亿元 [3] - 归母净利率15.2%同比下降7.3个百分点 [3] 现金流与财务状况 - 经营活动现金流净额11.5亿元同比减少2.2亿元 主要因净利润下滑 [4] - 收现比109%同比下降3个百分点 应收账款5.4亿元同比减少0.1亿元 [4] - 合同负债3.8亿元同比减少0.6亿元 与收入规模下降相关 [4] 分红与股东回报 - 2024年度现金分红7.86亿元 加上中期分红1.57亿元 合计分红9.43亿元 [1] - 分红率99%同比提升11个百分点 对应股息率4.7% [1] - 上市以来累计分红率接近80% 2024年分红率为上市以来最高水平 [5] 业绩展望与估值 - 调整2025年归母净利润预测至10.5亿元（下调34%） 2026年预测11.2亿元（下调34%） [5] - 新增2027年归母净利润预测12.0亿元 现价对应2025年动态市盈率19倍 [5] - 股息率提升背景下 公司估值有望迎来价值重估 [5]