核心观点 - Woodward第三季度业绩超预期并上调2026财年指引，确认航空航天和工业板块的近期需求强劲 [1] - 产能、服务和生产力举措能否将这一表现延续至2027财年是关键问题 [1] - 定价和中国公路业务提振近期利润率，但资本支出和营运资本需求仍高企 [1] 第三季度业绩表现 - 调整后每股收益同比增长43.2%至2.52美元，超出Zacks共识预期5.4% [2] - 销售额增长21.2%至11.1亿美元 [2] - 调整后EBITDA增长50%至2.49亿美元，受销量和定价推动，但通胀、不利组合和更高税率抵消部分收益 [2] 2026财年指引上调 - 管理层将调整后每股收益指引从9.15-9.45美元上调至9.30-9.50美元 [3] - 维持20%-23%的销售增长展望和3亿-3.5亿美元的自由现金流预测 [3] - 航空航天销售额预计增长21%-23%，利润率约23.5% [3] - 工业销售增长指引调整为19%-21%，分部利润率展望上调至约19% [3] 各板块增长动力 - 航空航天销售额增长19%，其中商业原始设备制造商销售增长34%，商业服务增长24%，国防服务增长20% [4] - 工业销售额增长26%，受海洋运输、数据中心电力和油气需求推动 [4] - 多个发电客户已上调2027财年、2028财年及至2030年代初的预测 [4] - 若需求持续，公司可能需要更多产能 [4] 利润率质量分析 - 航空航天利润率达到24%，但追溯性合同定价调整贡献约100个基点 [8] - 中国公路业务为工业22.1%的利润率贡献约90个基点 [8] - 公司定价预计将正常化至3%-5%，此前2026财年约为8% [8] - 未来利润率进展将更多依赖销量、组合、精益制造和自动化 [8] 产能投资与2027年需求 - Glatten扩建项目将高速燃油喷射产能提升50%，已支持发电需求，项目按时按预算完成且未中断交付 [9] - Spartanburg工厂预计2027年投入运营，2028年开始交付 [9] - 获得许可的LEAP维修合作伙伴关系和扩大的服务能力应拓宽售后市场覆盖并支持未来备件供应 [9] 2027年展望风险 - 中国公路业务第三季度贡献4000万美元销售额，但公司预计第四季度收入极少，退出完成后将使2027财年工业对比更加困难 [10] - 备件需求可能因季度而异 [10] - 自由现金流下降12%至8700万美元，资本支出翻倍以上 [11] - 更高库存、应收账款和约2.9亿美元全年资本计划的支出可能限制现金转换 [11] - 铸件、锻件和稀土材料仍是供应链隐忧 [11] 同业参考 - Moog Inc为商业和军用飞机提供精密飞行和发动机控制，是相关同业 [7] - RTX Corporation通过飞机系统、发动机和售后市场支持提供行业参考 [7]