黄金投资概述 - 黄金被视为经济和政治不确定时期的避险投资 [1] - 投资黄金的方式包括购买实物金条、金币或投资贵金属矿业公司 [1] - 黄金本身不会增值，其价值仅取决于价格变动 [2] 实物黄金投资的局限性 - 持有实物黄金需考虑存储问题，尤其是大量持有时 [3] - 金币交易费用较高，经销商通常加价以维持利润 [3] - 实物黄金更适合极端经济崩溃情景，否则仅作为经济对冲工具 [5] 黄金ETF与矿业公司投资 - 黄金ETF直接持有黄金，但仍面临高成本和黄金固有局限性 [5] - 投资贵金属矿业公司可通过新矿开发、旧矿升级和收购实现业务增长 [6] - 矿业公司财务表现与金属价格挂钩，但具备长期增长潜力 [6] Franco-Nevada业务模式 - 公司通过预付现金获取未来以优惠价格购买黄金和其他金属的权利 [9] - 这种流媒体和特许权模式锁定利润，规避矿业公司运营风险 [9] - 业务可持续性体现为连续18年增加股息 [10] Franco-Nevada投资价值 - 公司提供多元化资产组合，主要投资金银流媒体，也涉及能源和其他金属 [12] - 其商品敞口比同业更广，适合作为投资组合中的避险工具 [13] - 当前股价约170美元，1万美元可购约58股，适合小比例配置（建议不超过10%） [15] 黄金配置建议 - 黄金价格波动大，建议与其他硬资产搭配以分散风险 [13] - Franco-Nevada为股息投资者提供黄金敞口，但股息率仅0.9%，主要价值在于多元化 [10]

文章核心观点 公司公布部分资产最新情况，所涉资产未纳入当前五年GEO交付增长展望，但基于近期积极消息，部分或全部可能纳入未来展望，同时宣布收购内华达州Orla Mining南铁路项目100%白银流权益 [2] 各项目情况总结 南铁路项目 - 5月19日公司子公司OBL完成收购Orion持有的南铁路项目100%白银流权益，Orla计划2025年底发布更新可行性研究报告，预计2026年年中获最终许可，2027年最早实现首次生产，项目预计为露天堆浸矿 [3] - OBL将按15%现行市场价格购买项目终身产出的全部精炼银，已支付1300万美元收购款 [4] 春谷项目 - 美国土地管理局预计7月11日发布春谷项目最终环境影响声明，8月11日作出决定，项目预计2025年第三季度开工 [6] - 5月13日Solidus收到美国进出口银行高达8.35亿美元潜在融资意向书 [7] - 2月发布的可行性研究报告显示，项目矿山寿命超10年，年均产金超30万盎司，前五年预计年产34.8万盎司，基于2.43亿短吨可能矿产储量，平均黄金回收率80.5% [8] - 公司拥有核心矿床2.0% - 3.5%净冶炼厂回报特许权使用费权益，周边矿权0.5%权益，核心矿权在回收50万盎司黄金后开始支付特许权使用费 [9] 卡里布项目 - 4月下旬Osisko Development公布卡里布项目优化可行性研究积极结果，矿山寿命10年，年均产金约19万盎司，前五年预计年产20.2万盎司，基于1780万吨可能矿产储量，平均黄金回收率92.6% [10] - 项目将进入单阶段建设期，直接提升至日产4900吨铭牌产能，公司拥有该项目5.0%净冶炼厂回报特许权使用费权益，若融资到位且2025年第三季度开工，最早2027年下半年产出首批黄金 [11][12] 阿姆尔萨尔项目 - 6月初OBL出售其在Lydian Armenia CJSC和阿姆尔萨尔矿的权益给United Gold，同时签订修订后的金银购买和销售协议及信贷协议 [13] - 根据协议，OBL将按固定价格购买精炼金银，交付在偿还1.5亿美元建设贷款后开始，此前应交付的金银将在交付开始后20个季度等额交付，原流上限、回购期权和购买价格通胀调整已取消，现有无担保黄金承购协议终止 [14][15] - United将向OBL支付约2650万美元及累计利息，利率8%，支付从交付开始日期起，信贷安排与流协议同等受矿资产担保 [16] 上比弗项目 - 2024年6月Agnico Eagle完成上比弗项目独立矿山和选矿厂情景内部评估，项目有潜力在2031年起13年内年均产金约21万盎司和3600吨铜，7月批准2亿美元投资以降低项目风险 [17] - 2024年下半年完成竖井井口挖掘等工作，2025年第一季度开始安装勘探竖井井架结构钢等，预计第四季度开始竖井和斜坡道挖掘 [19] - Agnico Eagle推进许可申请和多项研究，预计2025年底提交影响评估报告，公司拥有该项目2.0%净冶炼厂回报特许权使用费权益，以及涵盖柯克兰湖地区大部分物业的2%权益 [20] 埃尔米塔尼奥项目 - 2024年First Majestic宣布在埃尔米塔尼奥矿附近发现纳维达德矿脉系统，2024年下半年钻探扩大矿化范围，2025年计划继续钻探测试其潜力，目前有五台钻机作业 [21] - 3月公布的2024年矿产储量和资源估算显示，纳维达德初始推断矿产资源为230万吨，含银590万盎司、含金24.9万盎司，仅部分矿脉系统被分类，有显著上行潜力 [22] - 5月28日宣布的钻探结果显示，冬矿脉有高品位矿化，资源转换钻探证实贵金属矿化连续性，公司拥有该项目2.0%净冶炼厂回报特许权使用费权益，涵盖纳维达德等区域 [23][25] 瓦雷基劳庞加项目 - 3月初OceanaGold为怀希北项目（含瓦雷基劳庞加地下矿）申请快速审批，预计2025年底获全许可，2026年开始地下开发工作，2025年计划开展4000 - 4500万美元无需快速审批的前期工作 [26] - 钻探结果显示矿化连续性和上行潜力，地下矿预计2033年前为主要矿石来源，公司拥有怀希西和地下矿2.0%净冶炼厂回报特许权使用费权益 [27] 公司概况 - OR Royalties是一家中级贵金属特许权使用费公司，持有北美地区超195项特许权使用费、流权益和贵金属承购权，包括21个生产资产，核心资产为加拿大马拉蒂克综合体3 - 5%净冶炼厂回报特许权使用费权益 [39] - 公司总部位于蒙特利尔 [40]