全球核能转型与铀矿行业机遇 - 全球加速向核能转型为清洁能源 推动铀矿需求增长 铀价近期反弹 主要受Sprott Physical Uranium Trust计划购买2亿美元实物铀及美国政府计划到2050年将国内核能产能提升四倍的刺激 [1][3] - AI数据中心能源需求上升进一步强化铀矿长期需求预期 [3] Energy Fuels公司分析 - 市值12.8亿美元 2017年以来生产美国三分之二的铀 目前年产能可达600万磅 拥有犹他州White Mesa Mill 该国唯一运营的常规铀矿加工厂 同时加工稀土元素和氧化钒 并评估回收用于癌症治疗的医用同位素 [2][5][6] - 2024年收购Base Resources获得马达加斯加Toliara矿砂项目 拓展钛、锆和稀土业务 但稀土业务发展受中国主导市场制约 [7] - 2025年Q1营收同比下降33.5%至1690万美元 主因推迟铀销售 每股亏损0.13美元 预计2025年铀产量87.5-143.5万磅 较此前指引增22% 但铀销量预计仅22万磅 远低于2024年的45万磅 [8][9][10] - 自2013年上市以来持续年度亏损 2025年Zacks共识预期每股亏损0.28美元 但2026年营收预计同比激增232.4% 有望首次实现每股盈利0.06美元 [20][21] NexGen Energy公司分析 - 市值38.6亿美元 专注加拿大铀矿勘探开发 拥有Rook I项目100%权益 该矿区面积35065公顷 含Arrow矿床 已探明资源量257百万磅铀 品位3.10% [2][14][16] - Rook I项目建成后将成为全球最大低成本铀矿 年产量可达3000万磅 成本处于行业最低四分位（C$13.86/磅） 可使加拿大铀产量翻三倍 [15] - 2024年12月与美国主要公用事业公司签订长期销售协议 2029-2033年每年供应100万磅铀 采用市场定价机制 [17] - 目前仍处开发阶段无营收 2025年Q1每股亏损0.04美元 Zacks预期2025-2026年持续每股亏损0.13美元 但投产后因低成本优势具备强劲利润潜力 [18][19][21] 市场表现与估值比较 - 过去一年UUUU股价下跌3.4% NXE下跌1.2% [24] - UUUU远期市净率2.07倍 低于三年中位数5.54倍 NXE远期市净率5.02倍 亦低于三年中位数5.54倍 [25] - 两家公司近期盈利预期均遭下调 UUUU的2025年EPS预期60天内下调33.33% NXE同期下调44.44% [22] 行业竞争格局 - 两家公司均致力于减少西方对俄罗斯铀供应的依赖 UUUU通过多元化布局稀土和钒业务 NXE则聚焦开发全球最低成本铀矿资产 [27] - UUUU的Zacks评级为4级（卖出）反映短期盈利能见度低 NXE评级为3级（持有）体现风险回报平衡 [28]

文章核心观点 能源燃料公司成功开发技术，有望扩大稀土氧化物生产规模，特朗普总统签署行政命令调查关键矿物进口，公司认为这或加强国内供应链，其有能力短期内满足总统行政命令要求 [1][2][4] 公司技术进展 - 公司成功开发技术，可大规模生产钐、钆、镝、铽、镥、钇等氧化物 [1] - 公司认为已掌握技术，能在适当支持下快速设计、建设和运营溶剂萃取回路，生产受中国出口管制的六种稀土氧化物 [2][6] - 自2021年开展实验室和中试规模稀土分离，2024年实现商业规模钕镨分离，积累了分离稀土氧化物的实时数据和经验 [6] 政策动态 - 2025年4月15日，特朗普总统签署行政命令，指示商务部长对加工关键矿物及其衍生品进口进行232调查，涉及公司生产的稀土、铀和钒氧化物 [4] - 公司认为总统此举有望加强关键矿物国内供应链，通过贸易救济和价格支持增加国内产量 [4] 公司优势与定位 - 公司总裁表示，公司有能力填补特朗普总统关键矿物行政命令中的空白，在犹他州白 Mesa 工厂有生产铀、钒和稀土的历史和经验 [5] - 公司专注于独居石，其稀土含量高，是美国及盟国重矿物砂矿的低成本副产品，公司已收购南半球三座大型重矿物砂矿，确保未来独居石供应 [8] 生产能力与规划 - 公司目前商业产能为每年处理10,000吨独居石精矿，生产1,000吨钕镨氧化物及重钐+精矿，未来计划将处理能力提高到每年60,000吨 [9] - 公司正在将2024年的预可行性研究更新为可行性研究，以规划白 Mesa 工厂稀土加工的扩张 [9] - 给出了每年处理10,000吨和60,000吨独居石情况下的稀土氧化物预计产量 [10] 公司概况 - 能源燃料公司是美国领先的关键矿物公司，专注于铀、稀土元素、重矿物砂、钒和医用同位素 [12] - 公司拥有并运营美国西部多个铀项目，是美国主要的天然铀浓缩物生产商，产品用于核能生产 [12] - 公司拥有犹他州白 Mesa 工厂，是美国唯一完全许可和运营的传统铀加工设施，还生产先进稀土产品、钒氧化物，并评估从铀工艺流中回收医用同位素的潜力 [13] - 公司正在开发三个重矿物砂项目，分别位于马达加斯加、巴西和澳大利亚 [13]