核心观点 - Lam Research股价下跌约9%至10%尽管公司公布了创纪录的财季第一季度业绩 市场抛售主要源于短期供应链约束限制出货以及中国市场收入预期下滑 而非基本面恶化 [1][4] - Cantor Fitzgerald维持增持评级和500美元目标价 较周四交易水平有超过110%的上行空间 并将该股保留在首选名单中 认为市场对略低于最乐观预期的指引反应过度 [13][14] - 应用材料被视为二阶受益标的 若Lam的供应链约束缓解且出货从12月推迟至3月 整个晶圆厂资本开支周期将围绕设备需求收紧 应用材料应受益于订单时点改善和利用率提升 [2] 财务业绩 - 季度营收达到82.2亿美元 超过市场一致预期的81.4亿美元 为连续第五个季度创纪录 [4] - 销售额同比增长54% 环比增长22% [5] - 调整后每股收益升至创纪录的2.20美元 高于分析师预期的2.18美元 [5] - 毛利率从6月季度的52%升至52.4% 营业利润率从38.4%攀升至40.2% 首次突破40%门槛 [5] - 自由现金流创纪录达到32.4亿美元 季末现金及短期投资为75亿美元 6月为56亿美元 [5] - 公司回购10亿美元股票 并支付3.25亿美元股息 [6] 十二月季度指引与供应链约束 - 公司预计十二月季度营收为86亿美元 上下浮动4亿美元 调整后每股收益为2.33美元 上下浮动0.15美元 盈利指引略高于市场一致预期的2.32美元 [9] - 毛利率和营业利润率预计分别达到52.5%和40.5% 各有一个百分点的误差范围 [9] - 首席财务官表示 若没有近期供应链约束 营收指引本会更高 但拒绝确认分析师关于约束将影响3亿至4亿美元营收的估计 并表示从12月推迟的出货将移至3月 [10] - 首席执行官表示部分供应商面临的需求增长超过了Lam自身业务的增速 公司正与供应商合作扩大产能 必要时将考虑投资 并称与新冠疫情期间的短缺完全不同 预计很快就能赶上 [11] 中国市场 - 中国占Lam九月季度营收的35% 高于6月的26% 公司预计十二月季度中国贡献将大幅下降 [11] - 首席财务官预计十二月中国营收将显著下降 主要由中国国内客户驱动 在中国的跨国客户预计仍保持相对强劲 但未量化整体预期降幅 [12] - 预计2027年中国以外成熟节点支出将增强 今年增长有限 [12] 分析师观点 - Cantor Fitzgerald分析师指出 九月季度业绩稳健超预期 十二月季度指引略高于一致预期 但低于市场更乐观的预期 因此出现温和抛售 [13][14] - 部分投资者此前讨论的营收数字高达89亿美元 Cantor认为该数字不可能实现 [14]