财务表现 - FY26现金EBITDA为2.69亿美元，同比增长58%，超BofAe预期3% [1] - 美国TTV增长43%，与BofAe预期一致，EBITDA利润率同比扩张420个基点至20.8% [1] - 2026年第四季度美国信贷损失降至TTV的1.67%，低于BofAe预期的1.75% [1] 前景展望 - FY27预计现金EBTDA为3.4亿美元，较市场共识提升约5% [1] - 预计美国TTV在FY27增长超30%，信贷损失保持在TTV的1.5%-2.0% [1] 业务机会 - 公司计划将业务拓展至现金流管理产品，有望扩大美国市场增长空间 [2] 估值与评级 - ZIP远期现金EBTDA倍数为11倍，较2年平均水平低约1个标准差，评级为买入 [3] - 目标价从3.8澳元上调至4.3澳元，基于14倍CY27现金EBITDA [3][6] 风险提示 - 下行风险包括交易频率放缓、活跃客户增长放缓 [19] - 上行风险包括运营杠杆超预期、客户增长加速等 [19]