行业与公司 - 纪要涉及的行业为银行板块，主要讨论银行板块的短期和中长期投资机会[1][2] 核心观点与论据 2024年银行板块表现 - 2024年银行板块涨幅为34.4%，非银行业涨幅为30.2%，在申万一级行业中排名第一和第二[2] - 银行板块在2024年表现出防御属性，而非顺周期属性[4] - 银行板块的超额收益与两市交易量呈现明显的正相关关系[3] - 银行板块的高股息属性吸引了绝对收益资金（如保险、银行理财、中央自营等）的配置[4] - 2024年公募主动持仓银行板块占比仅为2.8%，低配明显，被动基金发行显著高于主动型基金，推动银行股行情[5] 2025年银行板块展望 - 2025年银行板块年初表现相对较好，跌幅为1%，市场平均跌幅为4%，位列行业第三[7] - 2025年银行板块表现较好的原因包括：年初调仓、获利了结、政策面缺乏明确方向等[8] - 2025年财政政策和货币政策表态积极，有助于银行息差水平的稳定[9] - 2025年银行板块的分红频率增加，大行和部分城商行在年初进行分红，吸引资金增配[10] - 股息税政策对银行股配置有影响，持有期一年以上免股息税，持有期一个月到一年税率为10%，一个月以下税率为20%[11] 银行板块的投资逻辑 - 银行板块被视为经济增长的看涨期权，具备防御属性[6] - 2025年银行板块的基本面有望改善，尤其是负债端的托举作用[9] - 银行板块的估值水平已较2024年初上涨30%，需关注估值是否支持进一步增配[13] - 银行板块的推荐逻辑包括高股息、基本面改善、财富管理机会等[31] - 2025年银行板块的Alpha机会主要体现在跨债和县域机会、财富管理中收改善等方面[31] 外部风险与影响 - 特朗普上台后可能的关税加征对银行板块的影响有限，外资对中国资产的配置仍看好经济修复[33][34] - 美联储降息进程的不确定性可能对利率下行形成约束，但中美利差收窄仍支持中国货币政策空间[34][35] - 特朗普上台后可能对市场风险偏好形成扰动，进一步推动资金向高股息板块集中[36] 其他重要内容 资金配置与市场环境 - 绝对收益资金在市场配置中仍占主流，银行板块的配置压力较小[13] - 2025年市场可能呈现震荡走弱的格局，高股息板块的配置价值凸显[16][19] - 银行板块的股息率在5%以上，部分个股可达6%-7%，吸引力较强[38] 具体投资方向 - 推荐配置高股息、经营稳健的大行，以及业绩释放持续性好的小行[43] - 关注有转债的银行标的，尤其是EBT以下难以融资的银行[45] - 2025年阶段性机会推荐与经济界面相关性高的银行，如招行和宁波银行[46] - 全年维度推荐农业银行、邮储银行等[46] 风险提示 - 银行板块估值已较高，需关注基本面是否支持估值进一步提升[13] - 银行板块涨幅过快可能导致股息率下降，影响投资逻辑[40]