行业与公司 - 行业：铝行业、煤炭行业、白酒行业、生猪养殖行业 - 公司：神火股份、老白干酒、京基智农 核心观点与论据 神火股份 1. 多重底部修复反弹：公司煤铝业务双轮驱动，电解铝基本面向好，上行趋势基本确定，煤炭下行接近底部，铝土矿进入宽松周期，氧化铝价格有望回调，利润有望显著增厚[1][2][3] 2. 产能与营收结构：截至2024年中，公司主要产品年生产能力为煤炭产能855万吨、装机容量1400MW、电解铝产能170万吨/年（新疆煤电80万吨/年，云南神火90万吨/年）、阳极炭块产能40万吨/年（云南神火另有40万吨产能在建）、铝箔14万吨/年 截止到2024H1，电解铝营业收入处于高位，占比接近70%，为公司第一大业务 煤炭营收占比在20%左右波动，是公司第二大业务板块[2][3] 3. 长期趋势：铝行业价格中枢上移基本确定 需求侧明后年投资后周期需求有望重点发力，地产竣工端/电力电网侧需求边际走强，叠加新能源汽车需求持续 电解铝供需缺口扩大的趋势基本确定，基本面长期向好 公司布局新疆+云南双翼格局，享有成本优势和低碳优势[2][3] 老白干酒 1. 品牌与产品优势：老白干酒有着2000多年的酿造历史，在华北地区声誉较高 冀酒龙头，股权激励激发内生改革动力，近两年管理效能提升、产品结构升级、患效比优化强+小区域高占有的助力下呈现出势头向上、优势强化、份额提升的趋势，未来业绩弹性有望持续释放[3] 2. 管理团队与产品结构：管理团队稳定 2023年5月公司董事会平稳换届，刘彦龙和王占刚连任公司董事长和副董事长 产品结构稳步提升 近年来公司高档酒量价齐升趋势显著，2018-2023年收入CAGR高档酒(17%) >中档酒(8%) >低档酒(-2%) 控费提效初见成效 近年来公司不断加强费用精准化投放，销售费用率逐渐下降 2021-2023年公司扣非净利润CAGR为33%[3] 京基智农 1. 全产业链布局：公司生猪业务已实现"畜禽繁育-饲料加工-养殖-食品加工"的全产业链布局 公司生猪养殖高度信息化、工业化、效率最大化[3] 2. 区域优势与产能扩张：湾区需求高位叠加供给缺口，使得生猪价格近年始终居于全国高位，依托该区域优势，公司生猪销售价格相对行业有较高的溢价 目前公司徐闻、高州、文昌及贺州项目均已实现引种投产，已建成及在建项目生猪年出栏规模共计225万头 从出栏量来看，公司2025年生猪出栏有望达到300万头，未来三年内均将保持较高出栏增速 2024年度定增预案拟募投项目满产后，预计可为公司增加年98万头生猪产能，助力公司扩大生产规模[3] 3. 成本优势与抗风险能力：预期2025年猪价较今年或略有下降，猪价下行周期中，具成本优势企业有较强抗风险能力，保持行业超额盈利，同时具出栏规模增长空间和潜力 公司销价区域优势明显，在低成本区位高猪价加持下，有望实现穿越周期[3] 其他重要内容 - 研报来源：浙商证券、国盛证券、方正证券[4] - 免责声明与风险提示：文章内容仅供参考，不构成投资建议 股市有风险，入市需谨慎[4]