公司信息 * 涉及公司为泡泡玛特国际集团有限公司 (Pop Mart International Group Ltd)，股票代码 9992.HK [1] * 公司于2026年6月19日宣布推出THE MONSTERS新系列“复古理发店系列” [1] * 该系列包括采用新丝绒材质和工艺的毛绒产品（单价人民币159元）以及包含更多家族角色的手办与配件系列 [1] * 新产品将于2026年6月25日线上发售，6月26日线下发售 [1] 核心观点与论据 * 花旗观点：新系列在社交媒体上的反馈褒贬不一，可能不会成为短期催化剂 [1] * 产品特点：新产品在技术上有所改进，具有更高的可玩性和再创作空间 [1]；毛绒产品的亮点是头发，采用新丝绒材质和工艺，为用户DIY发型留出更多空间 [2] * 市场反馈：在线设计反馈好坏参半 [1][2]；其中MOKOKO“丝绒午后”款式目前更受欢迎，存在二级市场价格溢价，其次是“慵懒西岸”和“反叛日记”，而其他三款标准款的需求似乎较低，二级市场价格低于标签价 [2] * 预订数据：截至6月21日晚，其在抖音/天猫平台的旗舰店分别有超过1.7万和超过1万用户预订，在小红书平台有超过3000人预订 [2] * 投资评级：花旗给予“买入”评级 [3]；目标价263.00港元，基于2026年6月18日164.30港元的股价，预期股价回报率为60.1% [3]；预期股息收益率1.8%，预期总回报61.8% [3] * 估值方法：采用贴现现金流法进行估值，基于11.0%的加权平均资本成本和4%的永续增长率，认为这能最好地捕捉公司基于其强大的IP运营能力和海外扩张的长期增长潜力 [13] * 风险评级：定量风险评级系统显示该股票为高风险评级，但花旗认为基于执行能力和增长前景等定性因素，此评级并不合理 [14] 其他重要内容 * 公司市值：市值为2188.02亿港元（约合27.919亿美元）[3] * 主要下行风险：1) 中国潮玩市场竞争加剧，新玩家涌现；2) 全球扩张不及预期；3) 无法将IP商业化；4) 未能续签许可协议；5) 监管政策趋严 [15] * 利益披露：自2025年1月1日起，花旗集团至少一次为泡泡玛特的公开交易股票做市 [19]；在过去12个月内，花旗集团或其关联公司从泡泡玛特获得了除投行服务外的产品和服务报酬 [19]；花旗集团或其关联公司目前或过去12个月内是泡泡玛特的客户，提供非投行、证券相关服务以及非投行、非证券相关服务 [20]；花旗集团或其关联公司对泡泡玛特拥有重大经济利益 [21]；花旗集团是泡泡玛特公开交易股票的市场做市商 [23]