行业/公司分析纪要：海外算力与国产超节点产业链 核心观点与论据 * 海外AI资本开支指引大幅上调，聚焦AI基础设施 谷歌、Meta、亚马逊2026年合计资本开支上限达7,450亿美元，增量明确投向AI基础设施及自研芯片[1] 谷歌2026年资本开支指引上调至1,950亿-2,050亿美元，较2025年的914.5亿美元翻倍[4] Meta将2026年资本开支指引下限从1,250亿美元上调至1,300亿美元，区间为1,300亿-1,450亿美元[4] 亚马逊将2026年资本开支计划从2,000亿美元上调至2,200亿美元[4] 英特尔将2026年资本开支从180亿美元上调至200亿美元[4] * AI投入已进入商业化回报正循环 谷歌云2026年Q2营收同比增长82%，达248亿美元[2] 营业利润率35.6%，同比提升14.9个百分点[2] 积压订单超5,139亿美元，同比增长375%[2] 微软智能云2026财年Q4营收393亿美元，同比增长32%，其中Azure营收增长43%[2] 亚马逊AWS 2026年Q2营收422亿美元，同比增长37%，创18个季度最快纪录[2] 营业利润166亿美元，同比增长62.75%[2] 谷歌面向消费者付费用户达9.5亿，近90%财富百强企业使用Gemini企业版[17] * 2026年为国产“超节点”元年，网络端成为算力产出关键变量 超节点通过海量交换芯片实现GPU直连，网络端边际变化最大[1] 2026年是超节点元年，2027年是放量元年[7] 英伟达Spectrum-X6交换机容量达102.4T，面向十亿瓦级AI工厂，在超10万GPU部署下保持95%网络效率[7] * 光模块竞争格局稳固，新进入者短期难以威胁 中际旭创、新易盛具备高壁垒，可替代性低[11] 新进入者从认证到大规模交付需到2027年底[11] 上游物料供应商优先保障现有大厂备货[11] 北美客户最看重产品稳定性和大规模量产能力，而非价格[11] * 液冷板块迎业绩兑现拐点 TPU与Rubin平台Q3交付将带动英维克、申菱环境等海外CSP供应链标的受益[1][15] 液冷板块在Q3进入关键验证节点，部分企业有望兑现业绩[15] * 国产AI政策加码，模型迭代提速 “十五五”期间算力网建设拟新增投资4万亿元[6] 北京市下半年智能算力投资规模将是上半年的两倍[6] 字节跳动发布C-Dance 2.5视频模型，支持30秒视频生成[6] DeepSeek于7月31日发布V4 Flash正式版API公测[6] 产业链细分领域与受益标的 * 海外AI算力链五大细分方向 * 光模块与光器件：中际旭创、新易盛、杰普特[5] * 光芯片：源杰科技、世佳光子、长光华芯、永鼎股份[5] * 液冷：英维克、申菱环境、银轮股份、飞龙股份、大元泵业[5] * 服务器电源：欧陆通[5] * 光纤光缆：亨通光电、中天科技、长飞光纤光缆、永鼎股份[5] * 国产超节点纯增量板块 * 交换芯片与交换机：盛科通信、锐捷网络、紫光股份[7] * 液冷技术：英维克、申菱环境、银轮股份、飞龙股份、大元泵业[8] * 国产超节点升级板块 * 光模块：从400G向1.6T升级，相关公司包括华工科技、光迅科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、源杰科技、杰普特[9] * 服务器电源：从低功耗向高功率升级，相关公司如欧陆通[9] * 国产AI产业链其他受益环节 * 计算端：寒武纪、海光信息、浪潮信息、华勤技术[9] * AIDC：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、东阳光[9] * 算力租赁：中科曙光、鸿博股份、利通电子、恒为科技[9] * CDN：网宿科技[9] 其他重要内容 * 光器件赛道价值重估 光器件与CPU、NPU是互补关系，无法被取代[12] 产品升级带来“量价齐升”，如MMC和SN-MT连接器价格更高[12] 关注杰普特、长盈通、亨通光电[12] * AIDC供需现状 需求旺盛，多宝大模型使用量增长，北京计划下半年新增5万P智算算力[13] 供给侧受能耗指标和算力卡制约，智谱已完成1GW国产AIDC并投入运营[13] 算力短缺现状明显，Kimi K3因算力问题关闭会员通道[14] * 多家厂商集中发布超节点方案 华为发布升腾950超级点阵机，支持1,024张NPU卡互联，提供1 EFLOPS FP8算力[16] 新华三发布Uni Pro S80,000超节点，最高可扩展至16,384卡规模[16] 锐捷网络推出128口800G盒式交换机，三级组网可扩展至百万卡级别[16] 中科曙光46X十万卡超智融合集群系统已落地郑州[16] 中兴通讯联合多家发布基于OEX架构的Matrix超节点[16] 思远科技首发云邃ESL64O超节点[16] 沐曦集成电路首发曦杰S系列超节点[16] 昆仑芯展示256卡超节点产品，推理效率提升50%[16] * 投资策略建议 7月份科技板块股价大幅回调后已基本企稳，许多标的处于有吸引力的估值位置[10] 建议重新关注并布局海外算力与国产超节点两大核心赛道[10]