财务表现与利润率 - 2026年上半年收入与利润同比大幅增长，26Q2收入环比增长约15%，利润增幅更高 [3] - 26Q2净利率环比提升约3个百分点，部分受非经常性投资收益影响，剔除后利润仍实现较好增长 [3][4] - 26Q2毛利率有所提升，主要受益于1.6T出货环比增长等因素 [3] - 公司内部目标为维持毛利率稳定并力争小幅增长，1.6T高市占率、硅光渗透率提升为正向因素，上游物料涨价为负向因素 [8] - 2027年2.4T、NPO、XPO等新产品毛利率有望优于现有产品，带动整体毛利率提升 [8] 订单需求与行业展望 - 全球AI大模型训练和推理需求拉动800G和1.6T等高端光模块持续放量，上半年收入同比及环比均保持增长 [5] - 主要客户已给出2027年指引和订单，1.6T和800G订单需求相较2026年仍保持快速增长 [6] - 部分客户上调了2026年甚至2027年资本开支指引，算力芯片配置规格升级，光互连产品重要性凸显 [5] - 2027年全球1.6T需求增长迅速，客户结构多元化，公司现有CSP客户份额保持稳定，竞争格局未发生较大变化 [15] - 新产品如2.4T、NPO、XPO等有望于2027年下半年量产，2028年实现更大规模出货 [6] 供应链与物料管理 - 上游光芯片、电芯片、PCB等核心物料供应紧张，公司通过长协、预付款、导入新供应商等方式锁定产能 [5] - 部分物料出现涨价，但公司供应量大的产品涨价幅度不大，因已锁定较强合约且订单量大 [10] - 物料供应紧张预计逐季度好转，供应商产能有望在2026年下半年到2027年上半年逐步释放 [10] - 3nm DSP产能偏紧张，但公司在大客户中占有较高份额，仍能保持供应 [11] - 26年上半年经营性现金流支出绝大部分为购买原材料，包括大量提前备货 [12][13] - 二季度存货增加40多亿，预付款仅针对关键品类供应商，物料供应有相应保障 [19] 资本开支与产能建设 - 二季度资本开支增长，包括设备和厂房投入，多处厂房扩建中，小部分2026年下半年交付，大部分2027年交付 [14] - 基建支出投入周期较长，大部分将在2027年开始转化为收入，未来收入有望逐季度增长 [15] - 2026年整体扩产力度大，下半年资本支出仍较高，订单能见度高 [21] - 7月港股发行融资70亿美金，对扩产、备料形成有效支撑 [21] - 新产品更多产能将放在海外，如coherent lite、NPO等，未来海外比重可能提升 [22] 财务费用与汇兑损益 - 二季度财务费用增长，主要因汇兑损失，公司有大量美元资产敞口 [3] - 二季度汇兑损失约4亿元，一季度约3亿元 [18] - 套期保值远期产品较少，美元利率高导致远期锁汇成本高，公司采取多种措施保护实际结汇部分 [18] - 汇兑损益包含关联交易产生的会计影响，并非全部真实实现 [18] 新技术与产品布局 - NPO预计成为行业普遍接受的光互连方案，主要用于scale-up场景，2027年有望出货，更多客户2028年上量 [9] - 公司在NPO开发阶段处于领先位置，与大部分CSP客户及芯片厂商沟通，2027年有望成为第一批交付供应商 [16] - 硅光技术在下一代产品（2.4T、3.2T、NPO、XPO）中仍将发挥关键作用，搭配薄膜铌酸锂、coherent lite等新技术 [21] - CPO客户已宣布量产，主要应用在scale-out，未来逐步应用在scale-up [22] - 未来光连接技术形态为多元化解决方案，包括可插拔、NPO、CPO等，公司有能力参与多种技术形态 [22] - 公司新产品技术壁垒较高，硅光、相干和薄膜铌酸锂等技术应用于新产品，未来技术曲线将越发陡峭 [19]