光伏行业电话会议纪要关键要点总结 一、纪要涉及的行业与公司 * 行业：光伏行业 [1] * 公司：隆基绿能、通威股份、晶科能源、福斯特、福莱特、晶澳科技、天合光能、金能科技 [1][9][11] 二、核心观点与论据 1 光伏行业“反内卷”政策与机制升级 * 2026年“反内卷”本质区别：市场监管总局直接介入，带来执法权背书 2026年7月市监局提出修订《价格法》并指导行业协会制定成本计算标准 [2] * 成本核算模型发布：中国光伏行业协会于2026年7月27日正式发布《光伏行业成本核算模型通则》统一硅料、硅片、电池、组件四个环节的成本核算框架 [2] * 执法行动：八家硅料龙头企业于8月初联合签署协议承诺不低于成本销售 市监局在盐城开展价格合规指导 要求企业依据新模型自查自纠 对严重扰乱市场秩序行为进行提醒约谈 若不整改可能依法处置 [2] * 产能出清逻辑转变：2025年依赖自律性减产和市场自发并购效果不理想 2026年核心逻辑是通过恢复价格纪律以市场化方式倒逼高成本产能退出 [2][3] 2 产业链价格修复逻辑与挑战 * 组件环节核心指标：组件不含税价格应达到0.9元/瓦左右才能覆盖各环节完全成本 当前价格不足0.7元/瓦 [6][7] * 终端IRR约束：若组件价格从0.7元/瓦上涨至0.9元/瓦 将导致电站收益率下降约0.8个百分点 可能引发部分项目延期 [7] * 央企集采招标：华能、华电、国家电投等央企集采招标价格能否持续上涨至0.9元/瓦是判断反内卷成功的核心跟踪指标 [7] * 硅料环节：价格反应最快 通过成本核算和能耗标准建立价格底部 但面临高库存和较大排产压力 [6] * 硅片与电池环节：硅片生产启停灵活 电池涨价空间受制于组件能否向终端传导成本 [6] 3 光伏玻璃与胶膜环节供需格局 * 光伏玻璃：在运产能降至7.58万吨/天约合490GW 低于2026年500-550GW的组件产量预期 处于温和去库存状态 [8] * 光伏玻璃价格：2.0mm玻璃最低降至9元/平方米 近期已回升至9.7元/平方米左右 [8] * 光伏胶膜：行业格局一直较好 龙头企业并未亏损 福斯特市占率超过50% 集中度远高于其他环节 [8] * 胶膜价格弹性：胶膜行业未经历全行业亏损的极端周期底部 价格修复弹性空间相对有限 [8][9] 4 主要公司基本面与核心看点 * 隆基绿能：截至2026年第一季度末账面货币资金超过500亿元 资产负债率约66% 2026年第一季度组件总出货量约12.62GW BC组件占比已达三分之二 BC组件较TOPCon溢价约0.08元/瓦 成本正逐步接近TOPCon [9] * 通威股份：原有产能90万吨/年 收购青海丽豪后预计达110万吨/年 按50%开工率计算 硅料价格每修复1万元/吨利润可增加55亿元 [9] * 晶科能源：2026年第一季度出货量约13.7GW 与隆基并列第一 归母净利润亏损13.5亿元 但较2025年第四季度明显减亏 [9][10] * 福斯特：2026年上半年实现67%的扣非归母净利润同比增长 凭借成本和市场份额优势可将原材料价格上涨完全传导至下游甚至实现超额涨价 [10] * 福莱特：2026年上半年仍处于亏损状态 核心原因是光伏玻璃供给多于需求 产线冷修后至少需要一个季度甚至长达半年才能复产 [10][11] 5 可转债投资策略 * 低价品种：福莱特和通威可转债价格在120元以下 投资策略应着眼于更长的时间维度 等待反内卷政策落地和潜在的条款博弈机会 [11] * 平衡型品种：隆基、晶澳、金能、天合等一体化组件厂商转债 转股价值在75至90元之间 转债价格约120元 攻守兼备 可进行波段操作 [11] * 高价品种：福斯特转债价格在140元 投资主要贴合其优良基本面和正股逻辑 需密切跟踪是否触发强制赎回 [12] 三、其他重要但可能被忽略的内容 * 2026年可转债市场整体表现：A股市场热点轮动加剧 转债市场需要依赖正股的强阿尔法对冲市场波动 传统转债策略大多失效 [13] * 市场波动特征：2026年一、二月份市场表现尚可 三月份受美伊冲突影响下行 四至六月走出一波行情 七月份又经历大幅调整 [13] * ETF流入情况：2026年以来ETF资金流入流出并存 未能形成2025年的单边大幅流入行情 [13] * 7月转债市场表现：7月份转债市场相对抗跌 尤其在科技板块正股剧烈调整时转债基本扛住跌幅 但8月份走出“还债”行情 溢价率出现压缩 [13] * 当前市场情绪：市场情绪已压缩两周 权益市场风险偏好正逐步提升 创业板逐步站回半年线 光伏板块可转债值得重新重视 [14] * 潜在催化事件：成本核算标准落地与市场共识形成 产业链价格进一步上涨并获得下游接受 出现实质性处罚案例 供给侧出现明确产能退出 [4][5]