2026年7月社零数据解读电话会议纪要关键要点 一、宏观消费数据与整体表现 * 2026年7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，较上月回落0.4个百分点[2] * 限额以上商品零售单月同比增速回落1.6个百分点，主要受6月电商大促“虹吸效应”影响[2] * 剔除汽车消费（同比下降17%）后，商品零售额同比增长2.5%[3] * 1-7月服务零售额累计同比增速为5.0%，较1-6月回落0.3个百分点，受极端天气扰动[2] * 网上零售额同比增长3.3%，线上渗透率维持在24.8%[4] 二、行业核心观点与投资主线 2.1 汽车行业 * 7月汽车零售额为3,130亿元，同比下降17%[6] * 7月国内乘用车零售量为146万辆，同比下降20.9%[6] * 出口爆发式增长：7月乘用车出口量达91.8万辆，同比增长近90%，出口量占整体批发销量比重达41%[6] * 新能源汽车批发销量达144.6万辆，同比增长21%，批发渗透率高达64%[6] * 投资主线一：出口产业链，关注比亚迪、吉利[7] * 投资主线二：高端化，关注蔚来、江淮[8] * 零部件推荐：银轮股份、继峰股份、双环传动[8] 2.2 家电行业 * 7月家电社零同比下滑1.9%，降幅较5月和6月显著收窄[8] * 1-7月家电社零累计同比下滑6.6%[8] * 线下渠道：空调销量同比下滑约16%，冰箱和洗衣机增速回正，油烟机和燃气灶小个位数增长，洗碗机同比增长7%[8] * 线上渠道：空调销量同比增长2%，彩电增长3%，洗衣机增长6%，冰箱同比下滑5%，洗碗机同比增长超过46%[8] * 厨电套餐：7月销量和销售额同比增速分别达103%和163%[9] * 排产数据：8月空调排产预计同比下滑17%，9月预计同比下滑3%，10月有望实现双位数增长[10][11] * 投资推荐：美的（约13倍估值）、海尔（约10倍估值）、格力、海信视像加海信家电组合[12] 2.3 家居行业 * 1-7月家居社零额累计同比下滑4.5%，7月单月同比下滑8.8%[5] * 2026年上半年欧派家居利润预计下滑50%-60%，索菲亚利润预计下滑70%-80%[5] * 二线品牌志邦家居和金牌厨柜已出现亏损[5] * 慕思股份上半年利润预计下滑约50%，喜临门出现亏损[5] * 顾家家居预计第二季度收入持平，利润为双位数下滑[5] * 板块估值处于历史底部区域，机构配置比例较低[5] * 边际向好因素：上海、北京等核心一线城市二手房交易数据自2026年3月以来表现不错[5] 2.4 黄金珠宝与博彩 * 7月金银珠宝品类下降10.1%，受金价从高位回落影响[4] * 8月金价已从每盎司4,000美元回升10%至4,400美元[4] * 推荐老铺黄金、菜百股份[4] * 博彩板块：6月和7月业绩受世界杯分流影响，世界杯结束后客流恢复明显，高端客群回流[14] * 博彩公司股息率在5%至8%之间，行业平均EV/EBITDA估值约8倍[14] * 推荐银河娱乐、金沙中国[14] 2.5 化妆品与服装 * 7月化妆品社零同比增长6.8%，服装同比下滑1%[14] * 化妆品增长主要由国际品牌复苏驱动：欧莱雅中国业务良好，雅诗兰黛自2025年起扭亏为盈，资生堂在中国及免税渠道实现双位数增长[14] * 国货品牌受挤压，除珀莱雅稳固国货第一位置外，其他品牌普遍承压[14] * 高端服装品牌表现强劲：比音勒芬、歌力思、地素时尚、朗姿股份中报预增显著[15] * 投资推荐：比音勒芬、江南布衣、歌力思、珀莱雅、毛戈平[16] 2.6 互联网与AI * AI应用从B端向C端渗透，从编码向办公等更多场景渗透[4] * 推荐阿里巴巴[4] * 国补高基数效应消退及即时零售投入减少，互联网公司主业利润端有望在下半年明显修复[4] * 推荐美团，建议关注京东[4] 2.7 餐饮与出行 * 海底捞7月整体门店翻台率环比上升，同比持平[13] * 小菜园7月同店销售持续改善，年初至今同店增速维持在低双位数[13] * 连锁餐饮系统销售额增速显著高于大盘，核心驱动力为行业连锁化率持续提升[13] * 推荐百胜中国、古茗、霸王茶姬[13] * 出行链：暑期受天气及国际局势影响表现平平，中秋、国庆旺季出行需求预计回补[4] * 推荐三峡旅游、头部酒店公司[4] * 在线旅游推荐携程、同程旅行[14] 三、其他重要内容 * 消费呈现K型分化：高端消费表现好于大众消费[14][16] * 港资背景太古、恒隆、新鸿基IFC体系及华润万象等高端商场零售额自2025年财报至2026年一季度持续增长，甚至达双位数增幅[16] * 普通购物中心或百货商场面临较大压力[16] * 家电市场预计下半年呈现前低后高走势，第四季度基数压力将显著减弱[10] * 2025年家电零售数据逐季走弱的基数效应，对新冷年空调后续销售保持积极态度[11]