洛阳钼业 2026H1 业绩分析电话会议纪要关键要点 一、纪要涉及的行业与公司 * 公司：洛阳钼业[1] * 行业：有色金属矿业（铜、钴、钼、钨、铌、磷、黄金）[2][3][4] 二、核心观点与论据 1 2026年上半年整体经营业绩 * 归母净利润：161亿元[2][5] * 营业收入：1,353.2亿元，同比增长42.78%[2][5] * 铜产量：38.8万吨，同比增长9.7%，位居全球前列，Q2产量突破20万吨创单季新高[2][3] * 黄金业务：巴西金矿5月并表贡献10万盎司产量及6%利润[2][3] * 钼钨业务：利润再创历史新高，受益于产品价格同比分别上涨27%和364%[3] * 铌磷业务：铌产量5,351吨，同比增长2.3%；磷肥产量58.72万吨，同比略有增长[4] * 贸易业务：收入明显增长，由瑞士埃珂森公司承接[4] 2 财务状况与现金流 * 总资产：2,277亿元[5] * 净资产：899亿元[5] * 资产负债率：52%[5] * 货币资金：425亿元，同比增长26.69%[5] * 短期借款：358.51亿元，同比增长32%，主要因发行3亿美元一年期可转债[5] * 管理费用：15.08亿元，同比增长38%，因巴西金矿并表[5] * 财务费用：16.99亿元，同比增长70%，主要源于汇兑损失[5] * 投资收益：7.86亿元，同比增长187.9%，得益于印尼华越等合营联营企业投资收益增长[5] * 经营活动现金流：163.34亿元，同比增长36%；矿山业务经营性现金流增长约50%[6] * 投资活动现金净流出：140亿元，包括支付巴西金矿约60亿元交易对价[6] * 自由现金流：114.8亿元[6] * 资本性支出：48.6亿元，用于KFM二期建设、刚果（金）电力配套等[6] 3 产量指引与项目进展 * 全年产量目标：基于上半年完成情况，有信心实现全年目标[7] * KFM二期扩产：主体工程完成约50%，预计2027H1投产[2][3] * TFM三期与Kisanfu项目：正推进地质勘探与政府审批[2][17] * 厄瓜多尔项目：建成后年产金预计11吨以上，公司目标2029年黄金产能超20吨[2][14] * 巴西IXM地采项目：属于延续性项目[13] 4 成本控制与应对措施 * 燃油与硫磺价格上涨：硫磺价格同比影响约600美元，通过内部挖潜抵消约三四百美元[9] * TFM自营采矿效率提升：自营采矿成本从每吨4块多美元降至接近外包成本2.5至2.7美元[12] * 炸药单耗降低：处理同等数量矿石和废石时，炸药消耗量下降超过50%[2][12] * 外包招标优化：KFM外包单价从2026年2月开始下降，TFM单价从2025年下半年走低[12][13] * 回收率提升：铌回收率提升4.8%[4]；钼损失率同比减少两个百分点[3] * 低品位矿石再利用：预计回收利用超过300万吨低品位矿石[13] 5 价格展望与供给端分析 * 供给端刚性：探矿周期长（三到五年）、资源发现瓶颈，全球前十大矿企中约六到七家产量负增长[10][11][12] * 铜价前景：供给担忧推高铜价，突破历史新高[9] * 黄金、钼、钨、铌价格前景：基于供给刚性，公司非常看好[10] * 新矿开发周期：从勘探到投产需八到十年，未来可能更长[11][12] 6 政策与风险应对 * 刚果（金）暴利税：已基于全年均价预期计提约5,000万美元拨备[2][14] * 钴出口配额：政策变动预计不影响公司有效配额[2][14] * 海外并购政策：国家依然支持企业“走出去”，矿产行业是鼓励领域[7][8] * 资源民族主义：公司作为刚果金最大企业，运营超10年，拥有丰富经验和沟通渠道[10][11] 7 黄金业务战略 * 现有项目运营：巴西项目年化产量20万盎司，厄瓜多尔项目潜力巨大[14] * 2029年目标：20吨以上黄金产量，公司认为是最低目标，非常乐观[14] * 并购机会：持续关注一级市场并购机会[14] 8 人才与激励机制 * 人才梯队：推进外部招聘和内部培养，利用民营企业机制优势吸引人才[11] * 股权激励：已在议程之中，仍在慎重推进[11] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1 黄金业务成本细节 * C1成本：控制在2,000美元左右[15] * 成本影响因素：历史遗留问题导致维持性资本开支投入不足，5月巴西大雨增加边坡修理费用[15] * 下半年成本趋势：预计C1成本和维持性成本将有所下降，但降幅不大[15] 2 财务费用汇兑损失原因 * 预缴所得税影响：刚果（金）预缴所得税因汇率差异，2025年确认的汇兑收益在2026年上半年以亏损形式转回，产生约三、四亿人民币净汇兑收益但体现在不同年份[15] 3 TFM产品认证 * LME A级注册认证：TFM产品纳入全球主流交割品牌体系，增强变现能力和货币化属性[4] 4 分红政策 * 投资者回报：公司一贯重视，过去几年持续大比例、高额分红，未来将保持良好政策[16] 5 销售策略 * 产销平衡：销售贸易公司和矿山业务均遵循产销平衡的基本销售逻辑[18]