行业与公司分析报告：大型主动型共同基金持仓与策略 核心研究对象：美国大型主动型共同基金行业，具体分析对象为504只大型主动型共同基金，其总股票资产规模达4.6万亿美元[1] 一、 业绩与资金流 * 业绩表现：截至2026年第二季度末，41%的大型共同基金年初至今跑赢基准，略高于37%的历史平均水平[2][13] 其中，74%的大型成长型基金跑赢基准[2][13] 价值型基金年初至今绝对回报最强，但仅有9%的基金跑赢基准，因其难以匹配基准指数的涨幅[2][13] * 现金水平：共同基金现金余额占资产比例为1.2%，接近2025年12月创下的1.1%的历史低点[2][16] * 资金流向：年初至今，美国股票共同基金和ETF经历了约4000亿美元的资金流入[19] 主动型共同基金则有望连续第12年出现资金净流出[19] * ETF渗透：截至第二季度末，8%的共同基金在其投资组合中持有ETF[20] 最受欢迎的ETF包括追踪基准的IWM、IWD和SPY[20] 二、 核心主题：罗素指数调整、人工智能、科技七巨头 * 罗素指数调整：2026年6月的罗素指数调整导致风格指数成分股权重发生历史性大幅变化[3][27] 罗素1000成长指数和罗素1000价值指数成分股权重变化的标准差分别为0.5个百分点和0.3个百分点，是标普500指数的5倍和3倍[27] 指数权重的变化，而非投资组合权重的变化，是本季度基金持仓变化的主要驱动因素[3][28] 权重变化最大的股票包括AAPL、AMZN、MSFT、GOOGL和MU[28] * 人工智能：共同基金投资组合中AI相关股票的权重持续增加，但未能跟上基准权重的上升步伐[4][35] 在第三季度初，AI股票平均占大型共同基金投资组合的13%，但平均基金对该板块的低配幅度为175个基点[4][35] 第二季度最受欢迎的基金增持股票包括AMD、INTC、SNDK和MU[4][42] 基金也在软件板块寻找机会，CRWD、DDOG和PANW位列前20大最受欢迎增持股票[4] * 科技七巨头：截至2026年第二季度末，大型共同基金对科技七巨头的低配幅度为724个基点，与第一季度723个基点的低配幅度基本持平[5][45] 分散化投资限制继续影响基金持仓[5][45] 从持股数量看，大多数共同基金减少了对科技七巨头中每一只股票的持仓，其中对GOOGL的减持幅度最大[5][47][51] 三、 行业配置 * 超配行业：大型共同基金最超配金融板块（+231个基点），第二季度增持了41个基点[6][53] 基金对工业板块（+204个基点）和医疗保健板块（+197个基点）的超配比例达到10年高点[6][53] * 低配行业：基金最低配信息技术板块（-660个基点），主要由于基准权重上升[6][53] 基金对信息技术和通信服务的低配比例处于10年低点[53] * 行业轮动：共同基金自2012年有数据记录以来首次从低配转为超配必需消费品板块[6][56] 这是本季度行业配置变化最大的板块[6][59] 第二季度，基金增持最多的板块是必需消费品（+45个基点），减持最多的是信息技术（-182个基点）[55][59] 信息技术板块的减持主要集中在半导体行业，部分原因是其股价快速上涨[55] 四、 个股持仓 * 超配与低配篮子：年初至今，共同基金超配篮子（GSTHMFOW）表现落后于等权标普500指数（+9% vs +17%），而低配篮子（GSTHMFUW）则跑赢（+25%）[11][67][69] 报告对这两个篮子进行了再平衡[11] 超配篮子新增13只成分股，包括UNH、APH和SPCX[11][73] 低配篮子新增7只成分股，包括MRVL、LRCX和FTNT[11][75] * 最受欢迎增持股票：第二季度，按净增持基金数量计算，最受欢迎的增持股票是AMD（净增55只）、INTC（净增52只）和SNDK（净增43只）[75][77] 其他增持较多的股票包括MU、CRWD、TGT和DDOG[77] * 最受欢迎减持股票：第二季度，按净减持基金数量计算，最受欢迎的减持股票是GOOGL（净减110只）、META（净减89只）和JPM（净减86只）[75][78] 其他减持较多的股票包括INTU、BAC和V[78]