摘要 2024-2025 年国内奶牛存栏持续去化，2026Q2 供需基本达平衡，行 业进入供给紧平衡右侧阶段。 合同奶价 2025H2 在 3.02-3.05 元企稳，2026 年起合同奶与散奶价格 同步上涨，印证去化成效。 2026Q1-Q2 乳制品产量增速反超生鲜乳，需求增长快于供给，供需结 构实现根本性扭转。 A 股乳企收入 2024Q2 触底，2025 年企稳，2026Q1 恢复至约 5%增 长，C 端动销环比改善。 B 端受益于 300-500 亿深加工市场国产替代及餐饮茶饮拓店红利，成为 原奶消耗重要增量。 上游牧业受益于奶价上涨与低位饲料成本，业绩确定性改善；下游乳企 减值损失减少，价格战放缓。 Q&A 乳业复盘：周期底部渐进 20260819 2026 年原奶供需结构根本性扭转，行业进入紧平衡右侧上行期 当前原奶市场的供需形势如何，有哪些关键指标和趋势值得关注？ 当前原奶市场的供需形势正发生边际变化，呈现出供给收缩而需求企稳回升的 态势。从供给端看，2026 年第二季度散装奶价格持续上涨，反映了供需趋紧 的局面。预计下半年，受奶牛热应激效应以及 8 至 10 月新一轮青贮收购的影 响，存栏量可 ...