模拟芯片行业电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * 行业: 模拟芯片行业 [1] * 主要公司: * 国内: 圣邦股份 [4]、思瑞浦 [4][11]、纳芯微 [4][10]、杰华特 [6][11]、芯朋微 [11]、南芯科技 [11] * 海外: 德州仪器 (TI) [1][7][9]、亚德诺 (ADI) [4][8] 二、 核心观点与论据 1. 行业景气度持续上升，供需剪刀差驱动量价齐升 * 供给端极度紧张: 国内主要晶圆代工厂成熟制程产能稼动率已达100% [3][7] 扩产受限，同时海外部分八英寸产能转向先进封装，导致全球模拟芯片总供给不增反减 [7] * 需求端增长强劲: 除汽车电子国产化率提升和泛工业领域复苏外，AI领域带来显著增量需求 [3] * 涨价趋势明确且持续: 供需剪刀差导致代工与芯片端双重涨价 [1] 国内已有两家模拟厂商在2026年年中发布涨价函 [7] 海外TI自2025年下半年以来价格涨幅已达15%至20% [7] ADI在2026年4月10日和7月1日两次发布涨价函 [8] 预计涨价趋势至少持续到2026年全年 [9] 2. AI应用贡献核心增量需求 * 光模块模拟芯片: 下游中国光模块厂商出货量在2027年相较2026年预计接近翻倍，产生巨大增量需求 [5] 海外模拟厂商满产导致订单外溢至国内公司，推动国产化进程 [5] * GPU相关DrMOS: GPU出货量和功耗提升直接驱动需求，单颗GPU功耗翻倍对应DrMOS需求接近翻倍 [6] 海外龙头DrMOS厂商已进行两轮价格上调，每轮涨幅约20% [6] * 服务器一二次电源: 服务器与数据中心功耗提升带动整体需求大幅增长，预计在2026年第三、第四季度后将有非常明显的增长 [6] 3. 国产化替代进入加速期 * DrMOS国产化元年: 海外龙头DrMOS厂商产能紧张，优先供给核心大客户，导致国内GPU厂商面临交期延长和拉货紧张，2026年被视为DrMOS国产化元年 [6] * 国产厂商放量元年: 预计2027年将是国产厂商的放量元年，以杰华特为代表的公司业绩有望实现显著增长 [6] * 光模块模拟芯片国产化: 海外模拟厂商满产，订单外溢至国内模拟芯片公司，推动了光模块模拟芯片的国产化进程 [5] 4. 企业盈利进入规模效应拐点 * 2026Q2业绩超预期: 圣邦股份季度利润达2.8亿至3亿元区间，同比增长翻倍 [4] 思瑞浦第二季度营收约9.4亿元，同比增长近70%，环比增长近30% [4] 纳芯微单季度利润突破1亿元，已连续十三个季度实现营收环比增长 [4] * 盈利能力改善: 思瑞浦毛利率环比提升2个百分点，体现显著规模效应 [4] 随营收规模增长及研发费用率下降，2026H2更多公司有望扭亏为盈 [1][10] * 未来利润爆发: 预计2027年利润将迎来爆发式释放 [2] 思瑞浦2026年营收预计约40亿元，利润有望达8至10亿元，2027年利润预计仍将保持大几十的增速 [11] 5. 渠道库存处于历史低位，支撑涨价持续性 * 库存水平低: 全行业渠道库存水平在经历去库存后普遍低于正常水平 [9] * 交期拉长: TI部分产品交期长达70多周 [9] 海外大厂交期拉长至70周+ [1] * 下游主动锁单: 下游客户已开始主动锁单和加急提货，进一步加速渠道库存消耗 [9] 预计2026年下半年渠道备货将愈发紧张 [9] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * 平台化模式释放业绩弹性: 模拟芯片公司正从依赖单一产品放量转向全矩阵扩张，预计未来3-5年营收年均增长25%-40% [2][10] * 海外厂商业绩指引上调: ADI业绩指引大幅上调至35-36亿美元水平，增长主要来自光模块模拟和服务器电源业务 [4] ADI特别提到其服务器电源业务营收占比持续提升，且产能无法满足终端采购需求，供货非常紧张 [4] * 涨价传导能力: 产业链调研显示，模拟芯片厂商基本能将上游代工成本的上涨完全传导至客户端，并实现部分超额传导 [7] * 传统旺季叠加: 2026年第三、第四季度是传统旺季，叠加渠道库存偏紧状况，涨价趋势有望持续 [9]