公司及行业信息 * 本次电话会议涉及的公司为瑞立科密，由公司副总、财务负责人兼董秘沈世白进行业绩交流 [2] * 会议主要围绕瑞立科密2026年中期业绩展开，由国联民生证券组织，天风证券、中金公司、长城证券等参与 [1][2] 核心观点与论据 1. 2026年上半年业绩表现 * 整体业绩：2026年上半年实现营业收入13.46亿元，同比增长24.56%；归母净利润1.86亿元，同比增长30.95%，利润增速高于营收增速，盈利质量持续改善 [2] * 第二季度表现：Q2单季营收8.12亿元，同比增长33%，环比增长52%；Q2单季归母净利润突破1亿元，达到1.03亿元，同比增长34.96%，经营势能持续释放 [2][3] * 主营业务结构：机动车主动安全系统业务收入占比84.03%，铝合金精密压铸业务占比13.19%，两者形成协同支撑 [3][4] 2. 业务增长驱动因素 * 商用车板块：是二季度最主要的增量贡献，受益于政策、新能源、智能化三重驱动 [4] * 政策端：新规（强装政策）落地执行力度有序，行业按时间表推进，公司抓住市场机遇，相关产品出货量实现明显增长 [4][5] * 新能源端：商用车新能源化纵深发展超预期，2026年6月新能源重卡渗透率突破40%，接近45%，较去年同期大幅提升 [5] * 智能化端：头部企业及新势力加速推进智能驾驶规模化应用，带动线控制动EBS、AEBS等产品搭载率持续攀升 [6] * 新兴场景：乘用车线控制动加速布局，两轮车ABS批量出货并稳步放量，客户覆盖面持续扩大 [7] * 前瞻布局：无人矿卡、飞行汽车、无人物流车等场景已进入客户验证或定点配套阶段，为中长期增长储备动能 [7][12] 3. 海外市场情况 * 上半年表现：海外收入实现1.69亿元，同比增长9.42% [7] * 季度波动：一季度受地缘局势影响，海外出货节奏明显放缓；二季度局势缓和后，订单交付回归正常节奏，业务快速修复 [7] * 未来展望：海外业务将稳步成为公司收入的重要补充，公司电控制动产品已具备对标国际同行的实力，将更积极参与全球竞争 [7][13] 4. 毛利率与成本分析 * Q2毛利率下滑原因：主要受上游原材料（芯片、被动元器件、铜、铝）价格上涨压力影响 [8][9] * 应对措施：公司通过技术降本（方案优化、研发）和提前备货（关键物料战略备货）来平滑成本压力 [9][10] * 产品结构影响：Q2毛利率略低于Q1，部分原因是产品结构变化，毛利率较低的摩托车和乘用车产品在Q2占比上升 [21][22][23] * 下半年毛利率展望：预计下半年毛利率有改善因素，包括：1）原材料涨价影响已在Q2充分暴露；2）技术降本方案开始推行；3）高毛利率的EBS、ESC等强装产品在下半年全面放量，可对冲原材料压力 [25] 5. 产品与竞争格局 * 核心产品地位：公司核心优势产品气压ABS在2025年继续获得产销行业第一 [4] * EBS产品：公司EBS产品技术优势明显，适配新能源，且国内企业在新能源领域起步早于外资竞争对手，有望进一步提升份额 [26][27] * 竞争格局：商用车气制动领域竞争格局固化，新进入者难度大，因为需要技术沉淀和长期客户合作，且气制动产品对算法稳定性要求极高 [52] * 两轮车ABS：摩托车ABS渗透率约10%-15%，电动两轮车ABS渗透率约5%-10%，提升空间大，市场原以博世为主，存在国产替代逻辑 [58][59] * EPB产品：商用车EPB产品渗透率约10%，目前处于手刹向电刹切换过程，增速亮眼 [40][42] 6. 资本运作与战略布局 * 资本公积转增：公司通过10股转增4.5股，与股东分享成果并提升股份流动性 [8] * 收购科德斯：完成发股收购非全资控股子公司科德斯，科德斯聚焦乘用车和两轮车算法及研发，将为公司提供助力 [8] * 机器人领域布局：公司通过合伙企业间接投资机器人上下游产业链，从资本层面率先卡位，后续将推进业务延伸与落地 [11][12] * 技术壁垒：公司今年获得国家科学技术进步二等奖，技术壁垒持续加固 [6] 其他重要但可能被忽略的内容 * 研发投入方向：上半年研发投入主要集中于：1）因标定车型多而产生的试验费；2）EMB产品的相关投入 [66] * 未来研发方向：除核心产品外，公司还围绕底盘进行转向、域控等产品的研发 [68] * 自制率：公司核心零部件（传感器、执行器阀体、ECU、线束）的自制率已达到约90% [62] * 铝压铸业务：铝压铸业务采用成本加成定价，毛利率相对稳定，目前维持在14%-15%左右，公司正通过自动化产线和精益管理进一步提升毛利率 [19][71] * 悬架产品：公司悬架产品已实现量产出货，二季度出货量较一季度有明显增长 [72] * EMB产品进展：EMB产品已于去年完成冬标试验，目前正等待法规进一步落地 [47] * 资本开支规划：2026-2027年资本开支主要集中于自动化投入，以提升产品一致性、质量可追溯性和效率 [45] * 大湾区募投项目：大湾区汽车智能电控系统项目投入进度约23%，主要用于支撑EBS、法规相关产品及摩托车产品的放量 [48][49] * 海外客户结构：海外业务主要面向一带一路国家，以及斯特兰蒂斯（Stellantis）等国际集团，但斯特兰蒂斯并非海外收入的最主要贡献者 [55][57] * 两轮车客户：摩托车ABS客户包括春风、大冶；电动两轮车客户已进入台铃、雅迪并开始上量 [59]