电话会议纪要关键要点总结 一、涉及的行业与公司 - 行业：全球石油与石化行业，聚焦原油运输（油运）及炼化产业链 - 公司：国内主营炼厂（中石油、中石化）、山东地方炼厂、化工型独立大炼厂、民营炼化企业 - 地区：中东、美国、巴西、哈萨克斯坦、加拿大、挪威、墨西哥、俄罗斯、日本、韩国、中国、欧洲 二、核心观点与论据 1. 全球原油供需格局：供应缺口持续存在 - 全球原油产量从冲突前8,630万桶/日降至4月7,560万桶/日，8月回升至7,860万桶/日，仍较冲突前有770万桶/日缺口[1][3] - 中东产量从冲突前2,820万桶/日降至约1,650万桶/日，降幅接近1,200万桶/日，8月回升至1,950万桶/日，仍显著低于冲突前[3] - 中东出口从冲突前约1,900万桶/日降至900万桶/日，8月回升至990万桶/日，整体仍有近1,000万桶/日缺口[3] - 非OPEC国家闲置产能有限：美国产量稳定在1,370万至1,400万桶/日，巴西从400多万桶/日增至440多万桶/日，哈萨克斯坦从160万桶/日增至200万桶/日，加拿大、挪威、墨西哥产量基本持平[3][4] - 俄罗斯虽有部分剩余产能，但受俄乌冲突影响难以大幅增长[4] 2. 全球库存水平：处于近两年低位 - 2026年2月底全球库存约36.8亿桶，3月16日累库至全年高点约37.4亿桶，7月20日降至全年低点约34.6亿桶[4] - 从2月底计算去库规模约2.2亿桶，从高点计算去库规模接近3亿桶[1][4] - 全球库容利用率降至54%-55%，处于近两年低点[1][4] - 美国去库最大约1.33亿桶，占全球总去库量六成[1][4] - 日本去库约6,100万桶，中国去库约4,400万桶[1][4] - 中国在4-6月原油进口量从每月约4,500万至5,000万吨最低降至3,000万吨出头，7月初海峡通行放开后大规模补库[4] - 欧洲和韩国库存反而小幅累积，可能与冲突初期大量采购但炼厂加工能力有限有关[4] 3. 成品油紧缺程度优于原油 - 全球炼厂开工率已处高位，剩余产能主要集中在中国和俄罗斯[1][5] - 亚洲柴油价差维持60-70美元/桶，每吨利润可达50-60美元，极具吸引力[1][6] - 高利润驱动国内炼厂出口意愿[1] 4. 国内炼厂开工率触底回升 - 国内炼厂整体开工率从60%修复至近70%[1][5] - 主营炼厂（中石油、中石化）冲突前开工率约八成，冲突后最低降至六成，目前恢复至近七成[5] - 山东地方炼厂开工率从六成多降至五成左右[5] - 化工型独立大炼厂负荷从接近100%甚至超负荷运行最低降至六成，目前恢复至接近八成[1][5] - 产能减少约20%，相当于约400万桶/日的炼能，对全球原料采购产生显著影响[6] 5. 补库触发点取决于加工利润 - 当前90美元/桶油价抑制大规模补库，企业维持刚需采购[1][6] - 只有当油价回落至保证合理利润水平时，才会出现持续性补库[1][5] - 5月份前后补库意愿较弱，并非因原油无法采购，而是高昂价格侵蚀炼厂利润空间[5] 6. 成品油出口配额政策调整 - 8月新增成品油出口配额约270万吨（仅“光油远”一项）[1][6] - 第二季度出口受限，目前配额相对充裕，预计第三和第四季度逐步释放[6] - 随着成品油出口放开，国内炼厂原料加工量预计进一步提升，原油采购量相较于五、六月份水平可能持续提高[6] 7. 民营炼厂库存与采购策略 - 民营炼化企业库存普遍不高，基本维持在满负荷运行一个多月左右的水平[6] - 开工率正从前期的底部位置逐步回升[6] - 当前保持正常的刚需采购节奏，未出现类似六月底七月初因卖方贴水幅度较大而引发的集中补库行为[6] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 全球商业储备面临进一步下行压力 - 日韩炼厂8月起开工显著修复，若供应端无明显增量，全球库存特别是商业储备和海上浮仓将继续去化[2][7] - 商业储备和海上浮仓库存正处于下降状态[7] 2. 油价走势与市场脱敏性 - 2026年3月美伊冲突爆发后油价一度突破100美元，此后主要在70至90美元区间震荡[3] - 市场表现出一定脱敏性，核心原因是全球供应量变化及非中东地区产量增长有限[3] 3. 中国库存的特殊性 - 中国在4-6月进行主动库存释放，7月初海峡通行放开后大规模补库[4] - 中国库存变化对全球库存动态具有重要影响[4] 4. 全球炼厂开工率持续回升 - 日本、韩国等国家炼厂开工率自8月以来显著修复[7] - 全球整体开工率呈现持续回升态势[7]