2026年上半年消费行业电话会议纪要关键要点总结 一、纪要涉及的行业与公司 * 餐饮行业：古茗、蜜雪冰城、海底捞、九毛九（太二）、百胜中国（肯德基、必胜客）、遇见小面、小菜园[2][3] * 啤酒行业：青岛啤酒、华润啤酒[3] * 酒店行业：华住集团、亚朵集团[4] * 教育行业：新东方、好未来、行动教育、卓越教育[5][6] * 调味品行业：海天味业、颐海国际[6][7] 二、核心观点与论据 2.1 消费行业整体趋势 * 2026年上半年港股消费板块呈现弱复苏与强分化特征，刚需品类韧性凸显，下沉市场及海外市场成为增量来源[2] * 行业普遍采取**“以价换量”策略，通过下调客单价拉动客流，头部公司从规模扩张转向注重质量提升[2][3] 2.2 餐饮赛道 * 行业进入存量竞争阶段**，核心逻辑由开店驱动转向单店提效和供应链能力提升[2] * 新式茶饮分化剧烈：古茗营收同比增长31.9%，核心净利润同比增长53%，单店GMV同比增长3.4%，杯单价逆势提升3.1%，净增门店近800家，总数突破1.4万家[2] 蜜雪冰城营收增速回落至2.3%，规模净利率下滑至14.7%，主动放缓国内开店并加速出海[2] * 火锅低速修复：海底捞收入同比增长7.9%，净利润与2025年同期基本持平，外卖业务修复迅速[2] * 正餐调改效果显著：九毛九旗下太二归母净利润增长24.9%，同店收入实现7.4%增长，扭转2025年双位数下滑态势，上半年完成约100家门店调改，翻台率同比增长0.4[2][3] * 快餐韧性强劲：百胜中国第二季度营收同比增长13%，净利润连续9个季度增长，肯德基和必胜客均实现正增长[3] 2.3 啤酒行业 * 高端化逻辑持续：青岛啤酒收入下滑4.1%，销量下滑4.9%，但吨价提升0.9%，归母净利润微增0.4%[3] 华润啤酒吨价同比提升0.5%，次高端以上产品销量增幅超过10%[3] * 成本红利支撑利润：大麦价格平稳，铝罐等包材成本可控，多数公司下调销售费用率，利润端韧性好于收入端[3][4] * 区域龙头分化：南部区域受雨水天气影响，销量冲击更大[4] 2.4 酒店行业 * RevPAR边际承压：增长由ADR驱动，入住率小幅回落，商旅需求偏弱[5] * 轻资产化加速：华住营收同比增长11%，管理加盟及特许加盟收入增长超22%，占总收入比重突破50%，储备门店达3,089家[4] 亚朵营收同比增长44%，规模净利润增长51%，零售业务收入同比增速接近60%，占总收入比重升至42%[4] * 业态分化：经济型酒店RevPAR正增长，凸显刚需属性；中高端酒店增速落后[5] 2.5 教育行业 * AI赋能与职教双轮驱动：新东方经营收入同比增长15%，第四财季增速达23%，归母净利润同比增长28%[5] 成人及大学生国内考试备考业务同比增长29%，出国考试及咨询业务同比增长3.6%，教育新业务增长25%[5] * 好未来表现强劲：营收同比增长32%，线下培优业务留存率维持80%以上，AI学习机活跃度高[6] * AI技术影响：赋能产品创新，行动教育推出三大AI智能体，卓越教育完成AI升级，助力打造第二增长曲线[6] 2.6 调味品行业 * B端随餐饮弱复苏：海天味业收入同比增长6%，利润同比增长7%，酱油、蚝油、调味酱三大品类稳健，其他品类增长13%，健康化产品同比增长27%[6] * 颐海国际超预期：收入同比增长14%，规模净利润同比增长21%，B端业务受益于海底捞外卖超预期增长，C端业务符合预期[7] * 产品方向：健康化、复合化、便捷化产品领跑增长，B端业务成为边际增量核心驱动[7] 三、其他重要但可能被忽略的内容 * 外卖业务占比提升：海底捞外卖修复迅速，成为新增增长点[2][3] * 出海与下沉市场：蜜雪冰城进入墨西哥、巴西等新市场，头部品牌加速海外布局[2] * 门店调改与单店效率：太二完成约100家门店调改，翻台率提升0.4，行业转向精耕细作[3] * 成本端压力缓解：大麦价格平稳、包材成本可控，为啤酒和调味品行业利润端提供支撑[3][6] * 教育行业第二增长曲线：新东方布局文旅业务，AI赋能提升产品推新速度[6] * 投资标的推荐：茶饮板块首推海底捞和古茗，调味品首推颐海国际，啤酒首推青岛啤酒，教育首推新东方，酒店首推华住集团[7]