Terrestrial Energy 电话会议纪要关键要点 一、涉及公司与行业 - 纪要涉及公司为 Terrestrial Energy，在纳斯达克上市，股票代码 NasdaqGS:IMSR[1] - 纪要涉及行业为核能行业，具体为第四代（Gen IV）核反应堆及熔融盐反应堆领域[3] - 会议主持人为 TD Cowen 能源团队的 Esteban Albarracin，嘉宾为 Terrestrial Energy 首席执行官 Simon Irish[1] - 会议时间为 2026 年 10 月 8 日[1] 二、核心技术：IMSR 与 LEU 燃料优势 - Terrestrial Energy 的旗舰产品为 IMSR，即熔融盐反应堆，属于第四代（Gen IV）核反应堆[3] - IMSR 使用低浓缩铀（LEU），浓缩度不超过 5%，实际浓缩水平显著低于 5%[4] - 公司是 Gen IV 阵营中少数能够完全使用标准核燃料的反应堆设计[4] - 使用标准核燃料的原因有两方面：一是约 10 年前就认识到可扩展供应链的重要性，燃料供应是可扩展供应链的关键支柱[4]；二是公司反应堆系统本身能够使用浓缩度不超过 5% 的铀[5] - 技术原理：IMSR 是热谱反应堆系统，使用石墨作为优良慢化剂，且堆芯较大，这些要素使得能够使用低浓缩度燃料[5] - 许多 Gen IV 系统，尤其是快中子反应堆，从物理学角度无法使用 LEU，需要更高浓度的核燃料[6] - 如果反应堆系统太小，也会被迫使用更高浓度的燃料[6] - 公司的定位不是追求完美的熔融盐反应堆，而是追求商业上成功的反应堆[6] 三、材料供应链与资质认证 - 石墨供应充足，是众所周知的核材料；核级钢材供应也很充足[8] - 供应链开发的关键不仅是选择供应商，还需要进行“资质认证”（qualifying），即收集符合质量保证（QA）要求的数据，使监管机构在许可申请中接受这些数据[8] - 石墨资质认证需要尽早开始，因为需要在测试反应堆中证明石墨在反应堆堆芯条件下的性能，且测试速率受测试反应堆功率限制，无法加速[9] - 公司在荷兰拥有世界上最强大的测试反应堆之一，已在那里测试石墨并收集性能数据多年[9] - 合金等其他组件也需要类似的资质认证过程[9] - 收集数据、展示材料性能是 R&D 计划的重要部分，也是准备运营许可证提交的必要步骤[10] 四、监管策略与专题报告 - 专题报告（topical reports）用于逐个解决最终许可证申请中的特定要素，逐步消除许可策略中的不确定性[11] - 公司去年提交了一份名为“主要设计准则”（Principal Design Criteria）的专题报告，这是整个设计的基础[12] - 还提交了一份名为“假设始发事件”（Postulated Initiating Events）的专题报告，这是安全分析的基础[12] - 最近提交了一份关于石墨资质认证方法的专题报告，确认 NRC 接受该方法的范围和测试数据收集方式[13][14] - 公司在年初指引中表示 2026 年将至少提交三份专题报告[14][16] 五、商业模式与价值创造 - 公司不打算建造和运营核电站，因为其他公司在拥有和运营核电站方面可能更有优势[17] - 公司商业模式是在建设中扮演重要角色但非领导角色，因为使用的是公司自己的设计[17] - 建设环节仅占未来业务价值创造的约 20%[17] - 约 80% 的价值创造来自电站建成后的服务和组件供应，类似“吉列”商业模式[18] - 公司预计通过长期合同在 50 年寿命期内定期供应燃料，燃料中包含公司的知识产权[18] - 另一个关键要素是每 7 年供应一次标志性组件，即可更换的堆芯单元[18] - 在 2030 年代，核心单元（每 7 年更换一次）的定期供应将占价值创造的 50% 至 60%[19] - 公司认为这种模式能实现资本回报最大化[21] 六、商业项目与客户管线 - 公司正在推进 10 个商业项目[24] - 已公开披露的三个项目：一个位于德克萨斯州 Texas A&M[24]；一个与 Riot Platforms 的合作关系，后者拥有大型数据中心/计算运营设施，来自比特币挖矿领域，在德克萨斯州有重要运营[24]；最近发布新闻稿宣布被选为 Ameresco 向美国陆军 Aberdeen Proving Ground 站点（马里兰州）投标的技术方案[24] - 公司还有两个与美国能源部（DOE）的重要项目：试点反应堆项目和试点燃料工厂项目[25] - 试点燃料工厂项目建立了燃料供应的方法论和流程，是 2030 年代支持机队燃料供应业务的第一步[25] - 公司未提供各项目相对进展的指引[26] - 公司提供了一个框架：小型模块化核电站项目从选址开始到建成，基准为 5 年以上的项目周期[26] - 前 5 年：从确定潜在厂址开始，进行厂址表征工作、收集支持运营许可证和建设许可的数据、准备建设许可申请、NRC 裁决建设许可[27] - 后 5 年：建设和获取运营许可证[27] - 考虑到当前监管改革，这一时间表可能会缩短[27] 七、DOE 授权路径与试点项目 - 试点反应堆项目已嵌入公司现有测试计划中[29] - 公司是约 12 年前起步的少数反应堆开发商之一[30] - 公司设计已通过加拿大监管审批，并越来越多地通过向 NRC 提交专题报告的活跃计划推进[30] - 测试计划旨在收集必要数据，向监管机构展示系统、组件和结构的性能，这是整个运营许可证的基础[30] - DOE 的 OTA 项目与公司现有测试活动叠加，允许加速部分测试活动，特别是无需使用 NRC 测试反应堆运营许可证的传统方法[31] 八、NRC Part 53 规则 - NRC 已发布 Part 53 规则，该规则技术中立，应与 Terrestrial Energy 的技术相契合[33] - 公司正在仔细研究 Part 53，将其视为高效许可首座电站并利用监管经验高效许可机队的潜在替代方法[34] - Part 53 之前的挑战：同时解决首座电站高效许可和机队高效许可两个问题[34] - 机队规模的效率需要与 NRC 达成通用协议，然后重复使用；但首座电站不适合这样做，因为耗时太长[34] - Part 53 借鉴了加拿大流程的优点，加拿大流程基于原则、风险知情、分阶段和门控[35] - 基于原则、风险知情的方法可实现技术无关的立场，而非规定性的[35] - 规定性监管的问题在于需要规定安全操作，但对于新型系统没有现成的规定[35] - Part 53 表明 NRC 在国会和白宫的指导下，已做出重大改变以适应创新阶段的行业[36] - Part 53 于今年成为现实，NRC 正在以令人印象深刻的方式回应行业需求[36]