Silverco Mining 电话会议纪要关键要点 一、涉及公司与行业 - 纪要涉及公司为Silverco Mining，在OTCQB创业板市场以代码SICOF交易，同时在TSXV以代码SICO交易[1] - 公司专注于白银及关键矿产行业，定位为白银生产商[1] - 公司资产均位于墨西哥，包括Chihuahua州的Cusi矿和Querétaro州的La Negra矿[3] - 公司于去年10月上市，目前处于第一个完整运营年度[2] 二、公司核心观点与论据 公司愿景与战略定位 - 公司启动时的愿景是在3年内创建年产1000万盎司以上的白银生产商[2] - 公司预计到2026年底将拥有两个在生产矿山，并持续增长产量[3] - 公司认为自身相对于同行处于有利地位，主要得益于公司较新以及市场期待其执行既定计划[4] - 公司预计2026年下半年至2030年间产量增长超过700%，其中73%的收入将来自白银[9] - 公司平均年产目标为接近600万盎司白银当量，在银价约50美元/盎司假设下，年自由现金流接近8000万美元[10] - 峰值产量预计超过700万盎司白银当量，年自由现金流超过1.2亿美元[10] 估值与市场定位 - 公司在P/NAV和2027年预估价格与现金流比率方面均处于白银同行底部[11] - 相对于墨西哥同行，公司2027年产量盎司的企业价值折价达60%[11] - 公司白银收入占比73%，在白银同行中白银敞口排名前三[11] - Cusi矿单独白银收入占比达90%，为极具吸引力的纯白银敞口[12] - 银价每上涨10美元/盎司，公司合并NPV增加约1.5亿美元[12] 团队实力 - 总裁兼CEO Mark Ayranto为矿业高管，拥有丰富的运营成功经验[4] - CFO Victoria Avila于9月底上任，曾任JDS Energy & Mining的CFO，拥有Scotiabank和Export Development Canada的工作经验，精通西班牙语[5] - VP项目开发Nico Harvey为采矿工程师，拥有地下和露天采矿经验[5] - VP勘探Jesus Velador拥有超过25年墨西哥近矿棕地和绿地发现经验[5] - 董事会成员包括前Wheaton Precious Metals的CFO Gary Brown[6] - 董事会成员Gregg Bush为Heliostar现任COO，拥有40年以上经验，在墨西哥北部建成并运营5座矿山[6] - 董事会成员Tim Sorensen拥有25年以上机构股票销售经验[6] - 顾问George Paspalas曾任MAG Silver的CEO（被Pan American Silver收购前）和Aurizon的CEO（被Hecla收购前）[6] 资本结构与股东 - 公司已发行股份约5440万股，完全稀释后约6100万股[7] - 当前市值约5亿加元，企业价值略低于4.5亿加元[7] - Eric Sprott为公司最大投资者之一[7] - 公司于1月在白银市场高峰期完成一次公开融资，其余融资通过Nuevo交易（引入La Negra）和Cusi资产的私募完成[8] 三、La Negra矿（Querétaro州） 基本情况 - La Negra位于Querétaro州，在墨西哥城以北，是墨西哥最安全的州之一[12] - 矿山运营历史超过30年，最初由Peñoles于1970年代启动，连续运营超过20年，后转入Aurcana手中[13] - 公司从私人所有者手中收购该资产，原所有者继续留在公司，成为墨西哥执行团队的一部分[13] - 项目于2024年重启[13] - 公司于2026年Q1收购该项目，Q2完成交割，发行股份并承担300万美元净债务，2027年Q1有递延付款[15] - 目前以2500吨/日产能的55%运营[8] - 目标在2027年上半年末实现商业生产并提升产量[9] 经济性 - PEA以50美元/盎司白银基准价格计算，税后NPV为3.29亿美元，税后IRR为131%[16] - 平均年产量略超400万盎司，AISC低于25美元/盎司，矿山寿命8.2年[16] - 所需资金为1250万美元，扣除未来两个季度La Negra产生的现金流后，在50美元/盎司银价下仅需1250万美元表外资金[17] - 在接近近期现货价格水平下，所需资金降至500万美元以下[17] - 资本投入较低，到2027年上半年末仅需约2000万美元，主要通过现金流融资[14] 增产关键步骤 - 第一步：改善采矿车队性能，包括改善维护实践和采购新的Epiroc设备，设备将在未来几周至2027年Q1到达现场[18] - 第二步：维持掘进速率，尽管设备可用率较低，但掘进速率良好，关键是保持并允许早期采场开发[18] - 第三步（最重要）：转向干堆或过滤尾矿，创造产能并提升安全环保水平，增加运营灵活性，Q1开始安装，2027年上半年全面调试[19] 有机增长机会 - 优化矿山计划：通过额外测量和钻探工作将高品位区域提前，可能最早于2028年进入高品位区[20] - 研究膏体充填以增加历史采空区的资源转化率[20] - 针对高品位白银的勘探目标[20] - 目前正在进行15000米钻探计划，包括地表和地下钻探，旨在延伸高优先级目标的矿化[25] - 计划进行物业尺度工作，包括现代地球物理测量以识别侵入体或硫化物矿床，推进潜在CRD系统概念[25] - 利用50年以上的历史数据结合现代勘探结果进行勘探定位[25] 四、Cusi矿（Chihuahua州） 基本情况 - Cusi为真正的白银矿床，90%收入来自白银[21] - 位于Chihuahua州，沿Sierra Madre矿带，距Chihuahua市以西约120公里[21] - 拥有1200吨/日选矿厂，距矿山40公里车程[21] - 所有许可已到位，2026年底重启在轨，8月更新时建设完成度60%[21] - 目前正在进行矿山和选矿厂重启，地下承包商已在两个区域作业[9] - 选矿厂重启进展良好，目标2026年Q4首次精矿生产[9] - 已完成选矿厂干式调试，正在Promontorio和San Miguel两个区域进行地下作业[23] - 目标2027年上半年末宣布商业生产，达到1200吨/日满产率[24] 经济性 - 矿山寿命内产量约250万盎司，AISC约27美元/盎司，矿山寿命约9年[22] - 所需资本投入较低，扣除收入后约2000万美元，投资回收期仅0.9年[22] - 以平均约45美元/盎司白银基准价格计算，对银价具有很高杠杆[22] 勘探机会 - 正在进行30000米钻探计划，已完成约三分之二[26] - 物业已探明超过37公里矿脉[26] - 计划2027年上半年进行矿产资源更新[26] - 仅约10%的物业进行过采矿和详细勘探活动[26] - San Miguel为重大游戏规则改变者，历史上由Sierra Metals运营，2023年关闭[27] - 收购San Miguel后，资源量从零增至2700万盎司总资源[28] - San Miguel和San Juan为最高潜力增长目标[28] 五、近期催化剂 - Cusi：精矿生产在轨，钻探计划已完成超过三分之二，2027年上半年资源更新在轨[29] - La Negra：采矿车队到达、干堆尾矿项目、钻探以及未来几个季度的优化工作[29] - Cusi首次精矿仍为Q4，仍在预算和进度内[33] - 两个项目的资本投入均在2000万美元范围内，即使出现小幅进度或预算超支，也仅为数周和数百万美元级别[33] - 新采矿设备将在2027年Q1末全部到位，日采矿速率和周采矿速率将提升[36] - 干堆尾矿安装将带来最大变化，使更多吨位通过选矿厂[36] 六、其他重要信息 融资策略 - 公司计划维持现有股本结构[34] - 将寻求替换La Negra现有的债务融资，可能寻求改善和潜在更大规模的债务融资[35] - 意图专注于其他融资机会而非股权融资[35] 竞争优势 - 公司在墨西哥和全球白银板块拥有综合专业知识和网络[36] - 团队拥有从勘探、开发、运营到增产各阶段的完整经验[37] 问答环节要点 - 除银价外最大公司特定上行驱动因素：La Negra高品位提前带来的现金流影响，Cusi早期填充钻探成功带来的近期现金流上行，以及两个项目的勘探工作[30] - La Negra经济研究最大亮点：收购时预期约250万盎司，实际可推至年均400万盎司，且矿山计划较为保守，将高品位推迟至2030年以确保2027年数据交付[32] - 在产资产发布PEA较为罕见，因该资产为收购的私人资产[33] - 干堆尾矿项目同时改善效率和环保表现，从安全和环境角度为首选方案，从生产角度可将产能提升至2500吨/日满产率[34] - 除Promontorio外最令人兴奋的目标：San Miguel开局表现，增加盎司和进入更宽高品位带的机会，以及San Juan北部类似区域的潜力[36]