全球大模型的叙事有哪些变化？20261011 AI 产业链 Q4 策略：软件安全接力硬件，模型竞争转向性价比渗透 摘要 更多一手调研纪要和海外投行研报数据加 V：shuimu2026 美股 AI 板块受宏观、产业叙事、筹码结构三重驱动，硬件与软件呈现 "跷跷板"效应，软件及安全板块因筹码较轻近期表现占优。 Zscaler 重申 2027 财年指引，并上调 2031 年 ARR 目标至 80 亿-100 亿美元，其中 AI 安全业务贡献约 20 亿美元增量，预计 2026 财年增速 达 60%。 海外大模型竞争转向"降维打击"，OpenAI 与 Anthropic 推出低价模 型渗透中尾部市场，导致头部 B 端客户 ARPU 值回落，企业更换首选模 型频率升至 8%-9%。 国产模型性价比优势面临挑战，但在长文本（>100K token）及特定编 程场景下，智谱 GLM-5.3 Flash 等标的仍具帕累托最优竞争力。 2026 年 10 月进入模型密集发布期，MiniMax M3 Pro、智谱下一代模 型、Google Gemini 4 及 Grok 4.8 将集中上线，或成市场预期修复催 化剂。 A 股 Q ...