富国基金：秋澄谋远，共启新程—10 月专场 20261022 美债冲击钝化与盈利支撑，A 股科技板块进入跨年布局窗口 摘要 美债利率预期：当前市场对加息恐慌过度，美债利率料将由冲高转为高 位震荡，对全球风险偏好冲击减弱；预计 2026 年底市场将下修 2027 年加息预期。 A 股核心矛盾：A 股走势取决于内部盈利周期而非美债利率；当前市场 处于"盈利熊"，即盈利强劲（2026 中报增 16%）但估值因资金面承 压而大幅收缩。 AI 产业趋势：流动性非 AI 行情主线，核心在于产业端应用突破；算力板 块经历两轮调整后，估值已回落至底部，2027 年重心将从硬件端向中 下游应用端转移。 市场底部特征：当前股权风险溢价接近熊市水平，科技板块拥挤度处于 极低位，呈现高赔率特征；10-11 月为胜率窗口，跨年行情预计由科技 与先进制造主导。 经济结构转型：出口链与高端制造已替代地产消费成为经济支柱；预计 2027 年盈利将"多点开花"，外需韧性延续并带动内需板块实现困境 反转。 Q&A 对于当前美债利率的定价以及未来走势应如何判断？ 当前的美债定价已基本合理。从历史定价规律看，10 年期美债的水平基本符合 5 年期与 ...