生猪：猪价分析与展望 20261101 2026 年猪价持续承压，12 月弱反弹难改 2027 年产能去化博弈 摘要 2026 年供需双压，预计全年供应量同比增 6%，禽肉产量增 9%形成强 替代，猪价从 9 月 11 元/公斤跌至 11 月 9.1 元/公斤，反弹动力不足。 11 月上中旬猪价或跌破 9 元/公斤，主因是 10 月未完计划积压至 11 月， 且南方腌腊高峰需待 12 月，鲜品需求环比仅微增 2-3%。 12 月存在阶段性反弹窗口，驱动力为二次育肥入场（4.5 元/斤以下抄 底）及供应阶段性低点，但反弹高度受限，难达 11 元/公斤。 冻品库存处于 2023 年以来最高位，因鲜冻价差缺失导致出货缓慢，高 库存将压制 Q4 及 2027 年春节旺季消费，削弱春季抄底意愿。 产能去化关键窗口在 2027 年 3-6 月，若届时仔猪价格持续低于成本 （260 元/头），将触发深度母猪淘汰；目前产能需再降 4%方可进入上 行周期。 养殖效率持续提升，新种猪换代（丹系、法系）使 PSY 提升潜力达 1 头， 预计 2027 年 Q2 起生产成绩显著提升，对冲母猪存栏下降影响。 Q&A 2026 年 9 ...