[Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 行业专题研究 | 基础化工 | 2026/06/24 基础化工行业 AI 系列：算力竞赛重塑 MLCC 需求曲线，粉体配方与全 链工艺筑就核心壁垒 [Table_Author] 孟祥杰 吴坤其 吴鑫然 邱净博 SAC 执证号： S0260521040002 SFC CE.no: BRF275 SAC 执证号： S0260522120001 SFC CE.no: BRT139 SAC 执证号： S0260519070004 SFC CE.no: BPW070 SAC 执证号： S0260522120005 010-59136693 010-59133689 0755-23942150 010-59136685 mengxiangjie@gf.com.cn wukunqi@gf.com.cn wuxr@gf.com.cn qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] MLCC 用于电子电路中的电荷储存等，广泛应用于电子、汽车、国防等领域 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年一季度，债基重仓呈现三条防御主线，机构风险偏好未见修复，配置仍高度集中于央国企背景的中短久期品种，一是收益区间向低处收敛，机构转而通过品种挖掘与久期调整来寻求收益空间；二是久期策略分化，不同主体与期限操作分化明显；三是地产板块整体仓位压降，但招商蛇口、中海发展等头部央企获增持，配置延续“中短久期+强信用集中”特征 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、债基重仓概览 （一）总体情况 2026年第一季度，债基市场整体规模保持平稳但较上季度末微降，呈现“数量增、规模减”的特征，截至2026年一季度末，全市场共有债券型基金4027只，较上季度末增加34只，合计规模为11.06万亿元，较2025年四季度末的11.10万亿元小幅减少0.04万亿元，从结构上看，中长期纯债基金仍占据主导地位，整体结构延续“中长期纯债主导、混合债基补充”的格局 [10] （二）收益视角下的信用债重仓情况 债基投资风格延续稳健，重仓债券收益率进一步向低区间集中，26Q1，主体收益率处于1.8%以下区间的重仓债券持仓余额大幅上升至6801.96亿元，较25Q4增长超一倍；而1.8 - 2%、2 - 2.5%区间的持仓余额则显著回落，2.5%以上的高收益资产规模进一步收缩至32.06亿元，机构将配置重心压向低收益区间，通过品种下沉与久期调节来弥补收益缺口 [19] （三）债基重仓债券类型及不同维度的表现 26Q1债基重仓债券整体呈现低收益区间扩容、中等收益区间结构性迁移的配置趋势，金融债以近6000亿元的规模占据主导地位，产业债同样偏向中低收益水平，城投债持仓虽仍集中于2.0%以下，但整体持仓规模环比减少37.07亿元，总体来看，低收益区间（1.8%以下）各品种普遍获增持，而2.0%以上区间的绝大多数品种持仓规模出现回落 [32] 二、城投重仓特点 （一）重仓城投债区域层级特征 26Q1重仓城投债呈现持仓向地市级层级集中，同时对部分非重点省份的地市级进行选择性增配，区县级及园区级持仓规模相应压缩，反映机构对城投板块的风险偏好有所收敛，从区域分布看，浙江、江苏持仓分别减少13.25亿元和14.23亿元，仍为前三大重仓省份；湖南、新疆、北京、安徽则获增持，增幅在4.70 - 7.67亿元之间 [40] （二）重仓城投债期限特征 城投债重仓偏好仍以短久期为主，但持仓向3Y左右迁移，整体重仓久期有所拉长，3Y左右期限持仓增加较多，为主要增配区间，1 - 3Y期限持仓则有所减少，此外，四川在4Y左右期限有明显增配，超长久期配置仍较谨慎 [46] （三）重仓城投前20大主体分析 26Q1重仓城投债的前20大主体以省级平台为主，持仓向高资质主体集中，信用下沉有所减弱，从仓位变动看，天津城投、汉江国投、济南高新等主体持仓规模有所回落，而广州地铁、北京海淀国资、湖南高速等主体获得增持 [52] 三、金融债重仓概览 （一）重仓金融债久期分析 银行二永债重仓仍以国股行为主，期限上倾向哑铃型配置，相较去年四季度，机构对国有大行及3年期二永债的偏好提升最为明显，普通债聚焦3Y以内商金债，次级类重点围绕3Y保险与2 - 3YTLAC，环比来看，机构对证券公司债及1Y以内短久期品种偏好提升最为明显 [56] （二）重仓金融债前20大主体分析 重仓银行二永债的前20大主体持仓仍主要集中在国有大行、股份制银行，以及宁波银行、上海银行等相对头部的城商行，持仓市值整体环比增加，重仓券收益率普遍加速下行，银行二永剩余期限存在主体间显著分化；证券公司次级债整体持仓规模较小，总体来看持仓规模环比有所上升，主体收益率继续下行，剩余期限方面，主体变动方向分化较大；债基重仓保险公司债的机构持仓集中度有所提升，向头部主体倾斜，主体收益率全线下行，剩余期限整体以缩短为主 [64] 四、产业债重仓情况 （一）重仓产业债行业分析 产业债整体配置仍以准公用属性较强行业以及金融关联度较高行业为核心，非银金融、公用事业、综合为持仓总市值前三的行业，环比来看，综合、社会服务、建筑装饰增持规模居前；非银金融、房地产、石油石化持仓规模减少较多，从期限结构来看，3Y以内短久期品种仍是配置主力，环比来看，期限结构呈现“中间增、两端减”的特征 [71] （二）重仓产业债前20大主体分析 重仓产业债的前20大主体均为央国企，主要分布在非银金融、公用事业、交通运输和煤炭等行业，债基配置较为集中，前20大主体持仓占比较高，重仓的前20大产业债主体收益率全线下行，从期限变动来看，剩余期限呈现收敛趋势 [77] （三）重仓地产债前10大主体分析 2026年一季度，万科展期方案落地，前期风险事件带来的不确定性有所消除，重仓规模TOP10主体整体持仓规模变动不大，配置态度趋于稳定，从重仓地产债的前10大主体来看，国央企背景主体仍占据核心位置，债基对部分主体增持较为明显，地产债配置延续“中短久期+强信用集中”的特征 [80]

[Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 农林牧渔 | 2026/06/24 农林牧渔行业 2026 年 618 宠物电商跟踪：行业增速高于电商大盘，功 能化产品趋势重塑品牌格局 相对市场表现 -14% -4% 5% 15% 24% 34% 06/25 09/25 11/25 01/26 04/26 06/26 [Table_Summary] 行业增速：618 期间宠物食品行业 GMV 增速高于电商大盘。据星图数据，2026 年 618 电商大盘 （综合+直播电商+即时零售+社区团购）GMV 同比增长 4%，其中宠物食品 yoy+12%，领先大盘 8pct，宠物行业高景气度延续。天猫平台来看，整个 618 全周期阶段，天猫宠物迎来双位数增长； 京东超市平台来看，PLUS 用户成为销售增长核心引擎，PLUS 用户成交额同比+27%。 赛道趋势：618 期间宠物行业消费趋势来看，宠物主对精细化、功能化和年龄适配型粮食品类的关注 度持续走高，精致养宠与多元化养宠品类增速较快。根据天猫国际，宠物食品消费体现出四大趋势： 1.主粮工艺升级，高端粮全面爆发；2.精细化健康养护，药品保 ...