核心观点 - 全球锂电需求维持高景气，中国电池企业全球份额持续提升，产业链盈利修复有望提速 [1][14] - 新型电力系统“十五五”规划发布，明确配网、特高压、算电协同加速发展 [2][16] 行业观点：锂电 - 2026年上半年全球动力电池装车量达608.5GWh，同比增长20% [1][14] - 宁德时代装车242.7GWh，同比增长25.3%，市占率升至39.9% [1][14] - 比亚迪以87.7GWh位居第二，两者合计占据54.3%的市场 [1][14] - 全球前十名中七家为中国企业，合计份额达72.4% [1][14] - 亿纬锂能、国轩高科等二线厂商增速均超过40% [1][14] - 日韩主要厂商整体增速落后于行业，全球增量进一步向具备LFP、成本及迭代优势的中国企业集中 [1][14] - 国内8月锂电排产进一步提速，传统旺季与储能需求共同推动产业链景气上行 [1][15] - 国内电池样本企业预排产203.76GWh，环比增长8.73% [1][15] - 储能预排产82.3GWh，环比增长5.1% [1][15] - 海外样本企业则环比持平 [1][15] - 材料端全面跟进，正极、负极、隔膜和电解液预排产分别环比增长2.57%、5.27%、0.67%和6.43% [1][15] - 电解液和负极增速居前，显示电芯排产提升正逐步向中游需求传导 [1][15] 行业观点：电力设备 - 8月3日，国家发改委、能源局印发《新型电力系统建设“十五五”规划》，明确到2030年初步建成新型电力系统 [2][16] - 配网和微网篇幅明显扩大并以专栏形式明确建设重点任务 [2][19] - 2030年配电网承载分布式新能源能力将由2025年的5亿千瓦提升至9亿千瓦，5年增长80%，5年CAGR约12.5% [2][19] - 特高压方面，目标2030年西电东送能力超4.2亿千瓦 [2][22] - 省间互济能力由0.8亿千瓦提升至1.2亿千瓦，5年增长50% [2][22] - 算电协同方面，提出促进电力与算力协同发展，在国家算力枢纽和算电协同发展区域，重点布局一批算电协同项目 [2][22] - 配网建设重点任务包括提升供电可靠水平、提升综合承载能力、提升防灾抗灾能力 [19][20] - 微网建设重点任务包括在西藏、新疆、青海等地区建设末端保供型微电网，在工业负荷大地区建设园区智能微电网，在新能源富集乡村地区探索村镇级自治微电网 [21] - 十五五期间将核准开工4条特高压线路、提前储备3条、研究论证3条+区域间电力互济工程 [22] 投资建议：锂电 - AI拉动HVLP铜箔需求，推荐德福科技，关注铜冠铜箔、宝鼎科技、诺德股份、泰金新能 [3][23] - 电池端：头部电池厂商估值具有安全边际，推荐宁德时代，关注比亚迪、维科技术 [3][23] - 材料端：负极估值具有安全边际，关注尚太科技、中科电气 [3][23] - 铁锂盈利改善，推荐富临精工，关注湖南裕能、万润新能 [3][23] - 6F价格进入上涨通道，关注多氟多、天际股份 [3][23] - 铝箔受益于钠电渗透，关注鼎胜新材、万顺新材 [3][23] 投资建议：电力设备 - 配微协同指向扩容和智能化，建议关注科林电气、许继电气、东方电子、三星电气、威胜信息 [3][24] - 特高压及跨区互联仍是电网投资的核心主线，建议关注平高电气、长高电气、大连电瓷 [3][24] - 算电协同关键在于协同调度能力、并网控制能力，建议关注南网科技、国电南瑞、四方股份 [3][24]

核心观点 报告认为，在“十五五”规划推动下，电力建设、民爆、洁净室及能化油气工程等方向具备投资机会，应重视板块内电力、出海等高景气低位标的，并持续看好洁净室及工业模块方向 基建及资金跟踪 基建跟踪 - 《新型电力系统建设“十五五”规划》发布，推动水电、核电、抽水蓄能及新型储能等装机，加速火电改造 [14] - “十五五”期间，常规水电/核电/抽水蓄能/新型储能装机需新增0.3/0.5/0.9/1.6亿千瓦，西电东送规模由3.4提升至超4.2亿千瓦 [1] - 规划要求到2030年，常规水电和核电装机分别达约4.1亿和1.1亿千瓦，抽水蓄能和新型储能总规模分别达1.6亿和3亿千瓦 [14] - 推动煤电向支撑调节性电源转型，低负荷工况煤耗增幅控制在25%以内，到2030年60万千瓦及以上清洁高效煤电装机占比提高10pct以上 [14] - 重视电力建设领域中国电建、中国能建、华电科工、宏盛华源 [15] 企业动态跟踪 - 26H1，受国内基建及地产投资收缩及发包节奏延后影响，八大建筑央企新签总体承压，多家海外新签延续高增 [16] - 中国化学26H1新签订单同比+2%，实现正增长 [16] - 中国建筑、中国中铁、中国电建26H1新签订单分别同比-2%/-9%/-10% [16] - 中国铁建、中国中冶、中国能建、中国核建26H1新签订单分别同比-17%/-25%/-34%/-54% [16] - 中国铁建、中国电建、中国建筑、中国化学海外新签合同同比分别+8%/39%/45%/76% [16] - 八大建筑央企26年中工作会议体现上半年生产经营总体承压，展望下半年各企业将通过深化改革、科技创新和战新业务培育积极应对 [1] 资金与发行跟踪 - 截至2026年8月7日，新增专项债发行24611亿元，同比-12.7% [19] - 本周（8.3-8.7）新增专项债发行量532亿元，环比-10.2% [1][19] - 城投债累计发行30568亿元，同比-11.5% [19] - 本周（8.3-8.7）城投债发行量926亿元，环比+12.8% [1][19] - 26H1，中央政府性基金收入2397亿元，同比+10.3% [26] - 26H1，地方政府性基金收入12847亿元，同比-25.6% [26] 洁净室跟踪 周涨跌幅 - 本周（8.3-8.7）洁净室及厂务设备样本公司表现较好，A股、韩股、台股及美股半导体头部企业表现分化 [2] - 洁净室板块华康洁净（+23.2%）、太极实业（+13.3%）、圣晖集成（+12.8%）涨幅靠前 [30] - 厂务设备板块正帆科技（+32.7%）、新莱应材（+30.0%）、盛剑科技（+17.3%）涨幅靠前 [30] - 电子特气板块中巨芯（+47.3%）、蜀道装备（+38.2%）、和远气体（+36.5%）表现较好 [34] - 韩股SK海力士（-17.2%）回撤最多，台股华邦电（+25.8%）表现较好，美股西部数据（-17.1%）回撤较多，英特尔（+10.7%）表现较好 [37] 存储芯片价格跟踪 - 截至2026年7月27日，64Gb 8Gx8 MLC现货均价升至32.91美元，较前一周均上涨1.1% [2][45] - 32Gb 4Gx8 MLC现货均价升至16.10美元，较前一周上涨1.0% [45] - 64Gb MLC较2026年首个观测值上涨363%，32Gb MLC上涨269% [45] - DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz现货均价升至13.98美元，周环比上涨1.2% [2][45] - DDR3较2026年初上涨150%，eTT现货均价为11.40美元，周环比-0.4% [45] 事件跟踪 - 苹果近期试图就LPDDR5X供货价与长鑫存储谈判更低采购价格，遭直接回绝 [2][49] - 长鑫存储坚持要求报价不低于三星电子和SK海力士，甚至持平或更高 [49] - 2026年全球九大CSP总资本支出预估将同比增长约90% [49] - 国投中鲁注入中国电子工程设计院已通过上交所审核 [2][50] 能化及矿服跟踪 民爆跟踪 - 《民用爆炸物品行业安全发展“十五五”规划》发布，要求矿山智能化水平进一步提升，继续推动行业整合 [3][51] - 到2030年，智能制造能力成熟度达3级及以上的企业比例从2025年的20%提升至80%以上 [51] - 危险岗位操作人员智能装备替代比例达到60%以上，关键工序数控化率达到100% [51] - 到2030年形成3至5家具有较强国际运营能力的大型民爆企业集团，排名前10家生产企业集团行业生产总值占比达到70%以上 [51] - 推荐易普力（中国能建旗下民爆矿服龙头央企，截至25年末工业炸药管理年产能62.95万吨） [51] 工业模块跟踪 - 中广核发布招标资质预审核AU项目核岛SC模块施工工程（广东太平岭二期模块化招标启动） [3][53] - 太平岭二期3、4号机组主体工程分别于25年和26年开工建设，目前已进入土建高峰期，全面推行模块化建造 [53] - 国常会核准浙江金七门二期/广东太平岭三期/辽宁庄河一期/山东莱阳一期共8台机组 [53] - 2022-2025年国内核电核准四年累计核准41台机组，其中2024年达11台 [53] - 关注下游景气度较高核电模块（利柏特）/FPSO模块（博迈科）/IDC模块（柏诚股份）/医药模块（森松国际） [54] 煤化工跟踪 - 本周煤化工项目持续推进，重点集中于新疆、宁夏、山西及内蒙古等地区 [3][55] - 新疆中溶新能源180万吨精细化学品及4000吨电池燃料氢多联产项目气化炉顺利吊装，项目总投资21.08亿元 [55] - 山西兰花煤化工节能环保升级改造项目设备陆续进场安装，总投资39.62亿元 [55] - 新疆天运化工合成氨及配套装置升级改建项目启动环评公示，总投资18.23亿元 [55] - 东华科技EPC总承包的深能鄂托克旗505兆瓦风光制氢一体化合成绿氨项目48台电解槽全部完成调试并顺利产氢 [55] 企业动态跟踪 - 东华科技自主研发“东华炉”，采用生物质纯氧加压流化床气化路线 [3][58] - 单炉产气能力可满足20万吨/年绿色甲醇装置需求 [3][58] - 工业试验装置累计运行超过1000小时，实测碳转化率超过98%、焦油含量低于30mg/Nm³ [58] - 技术工艺包已商业化转让至禾源运达11万吨/年绿色甲醇项目 [58] - 到2030年，全球绿色航空燃料需求约800万吨～1600万吨油当量，船用绿色燃料需求约500万吨~1000万吨油当量 [60] - 到2040年生物甲醇需求量高达6000万吨水平，对应东华炉数量需求约为300个/年 [60] - 到2030年，可再生甲醇产能可能在500万至1200万吨之间 [60] - 在低价生物质原料情景下，无碳信用时生物甲醇成本可降至227–443美元/吨，叠加碳信用最低可降至63–145美元/吨 [60] 投资建议 - 重点推荐洁净室，国内及海外资本开支加速背景下继续重点推荐深桑达A/亚翔集成/柏诚股份/圣晖集成，关注国投中鲁 [62] - 电子特气板块关注中船特气/华特气体/金宏气体等 [62] - 关注后期伊朗局势变化，原油价格持续上涨，推荐中石化炼化工程/中国化学/东华科技/三维化学 [62] - 推荐民爆标的易普力 [62] - 关注下游景气度较高核电模块（利柏特）/FPSO模块（博迈科）/IDC模块（柏诚股份）/医药模块（森松国际） [62] - 关注下游电力、出海等景气度较高的低位建筑标的，关注电力建设领域中国电建/中国能建/华电科工/宏盛华源 [62] - 关注出海领域中国建筑国际/中材国际/北方国际/中钢国际 [62]

核心观点 - 北京放松公积金政策，全国重回购房弱约束时代，从2010年开始实施的购房强约束政策已彻底退出历史舞台 [1] - 北京、上海、深圳三个全国限制要求最为严格的城市，基本上取消了限购要求 [1] 政策分析 中央政策 - 住建部部长倪虹出席中国—东盟建设部长圆桌会议，介绍“十五五”住建规划、好房子建设、城市更新等方面实践经验 [16][20] 地方政策 - 北京、广州、杭州部分外资银行下调房贷利率至2.8%，低息贷款设置客户资质、合作渠道双重门槛 [17][21] - 北京印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，非京籍家庭五环内购房社保要求降至1年（原2年） [1][17][21] - 北京家庭公积金贷款基准额度由120万提高至240万，叠加绿色建筑、多孩家庭等政策最多可贷公积金额度为340万 [1][18][21] - 北京单人、家庭公积金贷款最高可上浮60万元、100万元（原上浮不可叠加） [18][21] - 北京单人、家庭每缴存一年住房公积金可贷款20万元、40万元（原均为15万元） [18][21] - 北京放松公积金贷款“认房认贷”标准，支持公积金贷款存量房“带押过户” [18][21] - 北京支持自住房装修提取住房公积金，根据装修发票金额的50%计算提取额度，每套不超过25万元 [18][21] - 武汉住房公积金取消首套自住住房偿还商业贷款“每12个月提取一次”的限制，正常还款满6个月可每月申请提取 [21] - 河南省住建厅强调着力稳定房地产市场，供需两端发力，统筹控增量、去库存、优供给 [21] 成交表现 新房网签 - 50城新房成交面积275.94万方，环比下降15.8%，同比下降10.6%，同比由正转负 [2][25][29] - 8月前6天50城新房成交面积同比下降6.8%，降幅较上个月扩张4.1pct [25][28] - 年初至今50城新房成交面积同比下降6.6% [25] - 一线城市同比上升27.4%，增幅较上月扩张23.0pct [2][25][33] - 高均价二线同比下降5.3%，中均价二三线同比下降14.1%，低均价三四线同比下降18.7% [25][33] - 北京新房周成交套数环比-35.2%，同比-15.4% [56] - 上海新房周成交套数环比+14.6%，同比+30.1% [59] - 广州新房周成交套数环比+1.7%，同比-5.2% [63] - 深圳新房周成交套数环比-15.1%，同比+21.2% [72] - 杭州新房周成交套数环比-34.0%，同比+22.4% [72] - 成都新房周成交套数环比-12.8%，同比-34.0% [68] 二手房网签 - 13城二手房成交面积161.78万方，环比下降16.0%，同比上升8.8%，增幅较上周收窄11.8pct [2][34][36] - 8月前6天13城二手房成交面积同比上升9.2%，增幅较上个月收窄5.9pct [34][39] - 年初至今13城二手房成交面积同比上升7.6% [34] - 一线城市同比上升11.3%，二线城市同比上升1.7%，三四线城市同比上升15.3% [42][44] - 北京二手周成交套数环比-8.8%，同比+0.9% [56] - 上海二手周成交套数环比-8.6%，同比+19.8% [59] - 广州二手周成交套数环比-7.3%，同比+6.2% [63] - 深圳二手周成交套数环比+17.1%，同比+9.8% [72] - 杭州二手周成交套数环比-5.6%，同比-4.6% [72] - 成都二手周成交套数环比+8.6%，同比+3.8% [68] 二手房认购 - 77城二手房成交套数环比下降3.4%，同比上升12.3%，同比连续三周双位数增长 [2][45] - 8月前6天77城二手房成交套数同比上升13.4%，增幅较上个月扩张2.8pct [45] - 年初至今77城二手房成交套数同比上升17.5% [45] - 一线城市中介二手房认购套数同比+7.5%，二线同比+12.7%，三四线同比+18.9% [49][53] 市场景气度 新房推盘与去化 - 重点10城住宅口径推盘面积57.1万方，环比-26.8%，同比+12.1% [70][75] - 8月前6天推盘面积同比-24.1%，年内累计推盘面积同比-11.7% [70][77] - 10城住宅售批比（MA8）125%，26年以来售批比128%，同比+13pct [71][79] - 中指重点城市开盘去化率（MA8）52%，环比-4pct，同比+3pct [73][83] - 重点10城住宅口径库存面积4373万方，环比-0.6%，去化周期13.2个月，环比-0.2个月 [73][85] 二手房景气度 - 140城二手房挂牌套数环比下降0.9%，同比上涨1.6% [88][90] - 重点12城二手房挂牌套数环比下降0.5%，同比下降7.2% [88][90] - 69城二手房上周日均来访4.6万组，环比下降2.4%，同比上升1.9% [88][92] - 8月前6天二手房来访转化率为5.7%，环比上月下降0.2pct，较25年全年上升0.8pct [88][93] 二手房成交价 - 二手房成交价周环比+0.4%，月环比-0.6%，年初以来-0.8% [91][96] 土地市场 - 300城宅地出让金298.1亿元，环比-57.5%，同比+7.0% [3][97][103] - 8月前6天出让金245.9亿元，同比+24.4%，年内累计同比-26.3% [3][97][104] - 供给建面833.1万方，环比-23.8%，同比-18.9% [97][101] - 成交建面520.6万方，环比-39.7%，同比-36.1%，单周去化率62% [3][97][101] - 300城宅地溢价率（MA4）11.9%，环比-0.8pct，同比+3.6pct [97][109] - 300城宅地成交楼面价（MA4）5674元/平，环比+10.0%，同比+23.5% [97][109] - 一线城市土地成交金额为175亿元，溢价率为13% [3][105] 板块行情 开发板块 - SW房地产板块上涨2.1%，跑输沪深300指数0.2pct [4][109] - 房地产板块排在53%分位（16/30），过去4周平均处于55%分位数 [4][109] - 16家主流A+H房企环比-2.0%，其他A股环比+3.7%，18家违约A+H房企环比+1.1% [4][109] - 主流房企中绿城中国（+2.9%）、中国海外宏洋集团（+2.2%）、招商蛇口（+1.0%）、保利发展（+0.4%）小幅上涨 [4][109][118] - 转型地产企业表现优异，先导基电（+20.3%）、万通发展（+17.8%）、阳光股份（+17.7%）、香江控股等AI半导体转型企业表现较好 [4][109][117] - 16家主流开发商PB估值为0.43x，其他A股房企PB估值为1.25x，主流龙头开发商PB处于21年以来5%分位数 [110][116] 物业板块 - 物业板块下跌0.8%，跑输同期恒生指数0.1pct [4] 香港地产 - 港房指数下跌2.1%，跑输恒生指数1.3% [4] - 九龙仓置业（+20.7%）、九龙仓集团（+9.8%）、恒隆地产（+0.6%）上涨，九龙仓置业上调分红比例 [4] C-REITs板块 - 综合收益指数下跌1.5%，市场表现较弱 [5] - 一级市场无重大变化 [5]

[Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 金融工程 | 定期报告 | 2026/08/09 [Table_Title] 金融工程：AI 识图关注银行、红利低波 、交通运输 A 股量化择时研究报告 [Table_Summary] 市场回顾（本期是指 2026 年 8 月 3 日—2026 年 8 月 7 日） 结构表现 (涨幅) 中证 100 沪深 300 中证 500 中证 800 中证 1000 国证 2000 1.84% 2.32% 6.49% 3.42% 8.54% 9.21% 行业表现 强度前五：电子、有色金属、机械设备、通信、建筑材料 强度后五：美容护理、非银金融、家用电器、食品饮料、银行 市场估值 指数估值 ↑：上证指数 行业估值 相对 PE 较低：建筑装饰、美容护理、食品饮料、电力设备、纺织服饰 相对 PE 较高：机械设备、计算机、房地产、农林牧渔、电子 市场情绪 新高比例 创近 60 日新高个股数占比从前一期的 6.8%升至 7.4%。 新低比例 创近 60 日新低个股数占比从前一期的 6.4%跌至 6.1%。 均线结构 多头排列减空头排列个股占比从前一期的-48.5% ...

行业投资评级 - 行业评级为“买入”[4] 核心观点 - 中报业绩期即将到来，持续关注AI转型、低碳减排[1] - 固废水务正由建设投入期迈入运营收获期，现金流改善有望持续转化为更高分红[3] - 板块兼具“稳健增长+股息提升+估值修复”的多重收益潜力[3] 绿色燃料发展 - 国家能源局发布《中国绿色燃料发展报告（2026）》，为首次发布，彰显对绿色燃料行业发展的重视[1][13] - 2025年全球在运绿色甲醇项目产能63万吨/年，我国产能38万吨/年，占全球产能比重60.3%[1][13] - 2025年全球已投运绿色航空燃料产能580万吨/年，产量达190万吨，同比增长90%[1][13] - 2025年全球生物柴油产量6197万吨，主要集中在美国、欧盟、印度尼西亚和巴西，合计占比约80%，我国产能占比下降至2%[13] - 截至2025年底我国已建成6个绿色甲醇项目，产能约38万吨/年，分布在东北、华东和华南地区[21] - 截至2025年底我国生物柴油产能约300万吨/年，2025年出口量约92万吨，相比2023年的195万吨大幅下降[21] - 截至2025年底我国建成绿色航空燃料产能170万吨/年，主要分布在华东、华中地区，均采用废弃油脂加氢（HEFA）技术路线[22] - 2026年1-6月我国合计出口SAF共41.79万吨[22] - 绿色甲醇主要应用于航运领域，船运行业2026年开始不再设置免费配额，100%纳入欧盟碳交易体系[28] - 2025年我国绿色甲醇加注量超过1万吨，上海港、青岛港、天津港等已开展绿色甲醇船舶加注[28] - 2025年我国B24生物柴油加注量约15万吨，舟山港、广州港等已实现B24生物柴油船舶加注[28] - 2025年欧盟《航空可再生燃料法规》正式执行，强制要求欧盟机场供应的SAF掺混率不低于2%，到2030年、2050年分别达6%和70%[28] - 2025年我国已完成十大重点机场的绿色航空燃料保障能力建设[28] - 预期伴随全球双碳力度持续加码，相关产业链收益趋势明确[1] 中报业绩与AI转型 - 盈峰环境2025年切入算力租赁赛道，年报首次单列“智云计算”收入项，实现2.48亿元（同比+2983%），毛利率18%[2] - 预计2026年半年报，盈峰环境在智云计算相关收入、资产规模仍将快速增长[2] - 浙富控股26H1预计实现归母净利润12.5~14.5亿元，同比增长121%~156%[2] - 浙富控股26Q2预计实现归母净利润6.48~8.48亿元，环比增长7.5%~40.7%，同比增长119%~187%[2] - 高能环境26H1预计实现归母净利润9~11亿元，同比增长79.13%~118.94%[2] - 山高环能、朗坤科技等废油脂资源化公司，受益于上半年油价上涨及UCO量提升，Q2有望兑现量价齐升[2] - 下游SAF产能的快速扩张将提升对UCO的需求量，提高板块景气程度[2] 固废水务运营 - 2020~2025年，固废板块样本公司资本开支复合降幅达20%，平均资产负债率下降约9pct[3] - FCFF于2024年转正，2025年进一步增长[3] - 板块收现比由0.77提升至1.02，2023~2025年净现比达到1.9~2.3，利润现金含量位居红利资产中上游[3] - “资本开支下降—自由现金流改善—杠杆率回落—分红能力提升”的正向循环已逐步形成[3] - 固废资产近十年PE、PB分位数大多仍处于20%以内，明显低于煤炭、银行、核电等传统红利资产[3] 生物柴油与UCO市场 - 2026年1-6月生物柴油合计出口量44.79万吨（同比+17.5%）[32] - 2026年1-6月UCO合计出口量177.32万吨（同比+40.6%）[32] - 2026年6月UCO出口量47.31万吨（同比+80.6%，环比+52.5%），出口量创17年来历史新高[32] - 2026年6月UCO出口价格平均达7916.13元/吨（同比+4.5%，环比+1.2%）[32] - 2026年1-6月我国SAF出口量41.79万吨，26年6月均价15257元/吨（环比+7.9%），SAF价格有所回暖[32] - 26年8月最新UCO价格为1165美元/吨，相比2026年初上涨11.48%[35] - 最新SAF中国FOB价格为2500美元/吨，相比2026年初上涨11.5%[35] - SAF-UCO价差从2025年初的790美元/吨左右上涨至最新的1335美元/吨左右，但相比2026年来高点回落5.7%[35] - SAF欧洲FOB价格2026年8月最新价格为2840美元/吨，相比2026年低点上涨35.2%[35] - 预计年内SAF产能将陆续落地，前端原材料UCO稀缺性提升，期待量价齐升[35] 双碳政策与碳市场 - 8月5日，国家能源局发布《中国绿色燃料发展报告（2026）》[38] - 截至2025年底，我国已建成绿色燃料产能合计约800万吨/年油当量，其中绿色甲醇、绿色合成氨、绿色航空燃料产能分别约38、70、170万吨/年[38] - 澳大利亚拟出台新国家标准，要求新建数据中心主要使用可再生能源供电[38] - 本周（2026/8/3-2026/8/7）全国碳市场碳排放配额总成交量562.98万吨，总成交额5.41亿元[39] - 8月7日收盘价为98.54元/吨，较7月31日下跌0.05%[39] - 截至2026年8月7日，全国碳市场碳排放配额累计成交量9.41亿吨，累计成交额638.13亿元[39] - 国家机关事务管理局、国家发展改革委印发《“十五五”公共机构节能降碳工作方案》[45] - 到2030年公共机构单位建筑面积碳排放下降8.5%、单位建筑面积能耗下降5%、人均用水量下降3%[45] - 生态环境部发布《关于进一步加强工业等污水污染风险防范 保障农业灌溉用水安全的通知》[45] 板块行情 - 环保板块2019年以来走势低于沪深300等大盘指数，截至2026年8月7日，相对沪深300指数涨幅低28.17pct[49] - 当前GFHB样本股PE-TTM仅为19.75倍，板块估值居于2019年以来的较低水平[49] - 2021年下半年以来，环保指数走势持续高于沪深300等大盘指数，截至2026年8月7日环保指数跑赢沪深300指数24.20pct[49] - 本周GFHB上涨1.67%，同期沪深300上涨3.33%、创业板上涨7.89%[49] - 本周环保细分子板块中，环卫涨幅14.59%、监测及科研器械涨幅13.28%、循环再生涨幅10.77%、水处理涨幅9.32%、节能制造涨幅4.62%、大气涨幅0.07%、垃圾焚烧跌幅1.58%、水务跌幅1.79%[54] - 本周个股方面，武汉天源、莱伯泰科、金达莱、皖仪科技、侨银股份涨幅靠前，分别为32.69%、28.16%、28.03%、27.15%、24.94%[54] 重点公司估值 - 瀚蓝环境：评级买入，合理价值37.83元/股，2026E EPS 2.70元，PE 10.90倍[9] - 盈峰环境：评级买入，合理价值7.61元/股，2026E EPS 0.26元，PE 35.96倍[9] - 圣元环保：评级买入，合理价值29.44元/股，2026E EPS 1.64元，PE 10.04倍[9] - 朗坤科技：评级买入，合理价值31.48元/股，2026E EPS 1.57元，PE 14.46倍[9] - 海螺创业：评级买入，合理价值14.52港元/股，2026E EPS 1.31元，PE 5.77倍[9] - 高能环境：评级买入，合理价值22.39元/股，2026E EPS 1.02元，PE 13.90倍[9] - 英科再生：评级买入，合理价值44.26元/股，2026E EPS 2.21元，PE 18.12倍[9] - 大地海洋：评级买入，合理价值45.90元/股，2026E EPS 0.92元，PE 31.52倍[9] - 军信股份：评级买入，合理价值21.95元/股，2026E EPS 1.10元，PE 12.32倍[9] - 永兴股份：评级买入，合理价值21.51元/股，2026E EPS 1.08元，PE 13.12倍[9] - 光大环境：评级买入，合理价值6.14港元/股，2026E EPS 0.68元，PE 7.17倍[9] - 上海实业控股：评级买入，合理价值23.55港元/股，2026E EPS 1.96元，PE 6.79倍[9] - 山高环能：评级买入，合理价值7.58元/股，2026E EPS 0.41元，PE 17.29倍[9] - 晨丰科技：评级买入，合理价值31.78元/股，2026E EPS 0.40元，PE 68.08倍[9] 个股公告动态 - *ST仕净：公司及控股子公司过去连续12个月内累计诉讼、仲裁涉诉金额约4.08亿元，其中未结诉讼金额约4.06亿元，占最近一期经审计净资产绝对值的86.94%[47] - 凯龙高科：终止发行股份及支付现金购买深圳市金旺达机电有限公司70%股权并募集配套资金事项[47] - 中赋科技：拟与合肥国投旗下基金等共同投资收购军科正源控制权，收购资金10.00亿元[48] - *ST国中：参股公司诸暨文盛汇涉及合同纠纷诉讼，原告河北汇源要求其赔偿损失9.14亿元及迟延履行利息等费用[48] - 旺能环境：法院裁定受理对控股子公司浙江立鑫新材料科技有限公司的破产重整申请[48] - 玉禾田：向不特定对象发行“玉禾转债”，发行规模15.00亿元[48]

核心观点 - 报告认为消费已从5月底部进入温和修复通道，建议关注低位消费股机会，并看好Q3消费改善趋势有政策托底[2] 美护行业 - 国货表现分化，电商平台流量分发机制优化与格局重塑利好精细化营运龙头的份额提升[1] - Q3步入大单品推新阶段储备双十一大促增长[1] - 上海家化：六神、玉泽、佰草集三大品牌升级，已打造驱蚊蛋、仙草油、青蒿次抛等重磅新品，预计Q2修复势能环比提升，Q3继续强化利润表现[1] - 巨子生物：H2进入业绩低基数区间，主品牌势能修复+超透棒新品放量驱动业绩回补，当前医美III类械获批落地，有望贡献业绩增量[1] - 珀莱雅：大促表现优异，抖音增长与天猫修复驱动品牌势能回暖，花知晓、OR等多品牌放量支撑全年业绩[1] 教育行业 - 教培板块高景气持续验证[1] - 学大教育：个性化教培龙头，经营改善+行业红利驱动增长[1] - 行动教育："百校"+大客户+AI赋能，提速增长进行时[1] - 中国东方教育：技能职教龙头稳健发力，新赛道+新群体打开增长空间[1] 免税行业 - 继续看好离岛免税景气度，随旺季渐近，销售数据或逐步改善，看好龙头业绩弹性与中长期成长空间[1] - 中国中免：重点推荐[1] 人服行业 - 看好外包高景气持续与AI转型机遇[2] - 科锐国际、北京人力：推荐[2] 珠宝行业 - 板块Q2经历深度调整，看好金价企稳回升背景下，具备强品牌心智、基本面扎实、产品设计出色的优质标的有望迎来估值修复[2] - 周大福：FY27Q1业绩亮眼、品牌转型顺利[2] - 曼卡龙：聚焦年轻化、轻量化产品风格[2] - 老铺黄金：高端定位调性鲜明、产品设计差异化[2] - 菜百股份：老字号品牌口碑优异、以投资金为主[2] 商贸零售行业 - 6月社零环比增长0.4%、同比增长1.0%双转正，终结5月全面负增长[2] - 剔除汽车后社零增长3.0%，线上零售率先企稳，叠加国常会625亿元以旧换新补贴落地，Q3消费改善趋势有政策托底[2] - 汇嘉时代、重百集团：关注[2] 跨境电商行业 - 欧美小额关税豁免全面取消，对中国跨境电商增长范式形成系统性重定价，本质是供给侧出清[2] - 白牌直邮+免税红利终结，头部平台加速本土化品牌化，依赖低价的中小卖家在成本与合规约束下逐步出清[2] - 受益方为已建立品牌溢价、具本土渠道能力的品牌出海企业[2] - 小商品城、赛维时代、华凯易佰、安克创新：关注[2] 酒店行业 - 短期数据波动，暑期需求或后置释放[3] - 据酒店之家，Q2 RevPAR增速较Q1有所放缓，7月以来RevPAR表现相对平淡，预计主要系机票价格提升后对酒店预算有所挤压，同时多地雨水天气影响[3] - 供给端增速放缓趋势延续，据酒店之家，25年底至今，酒店行业房量增速呈下降趋势，15间以上客房酒店房量同比增速由8%降至约5%[3] - 看好行业连锁化率提升与龙头加速集中[3] - 锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵：推荐[3]

报告行业投资评级 - 行业评级为“买入”[5] 报告核心观点 - 机床刀具行业是受益于AI+出口需求带动的“专用设备属性”优质低位资产，业绩改善趋势明确[1][2] - 短期看，AI需求、出口高景气及国产替代是三大核心驱动力[2][3] - 中长期看，PPI、库存、工业企业利润总额趋势向好，通用顺周期复苏趋势或已确立[4] 短期需求驱动因素 AI需求+高端制造拉动 - 泛AI领域估值偏低的资产，主要拉动领域包括液冷、半导体设备、人形机器人等行业[2] - 液冷板、流体接头等核心部件对加工精度、效率、稳定性要求较高，主要依靠高速钻攻中心、立式加工中心等设备生产，上述产品为乔锋智能主力机型[2] - 创世纪面向新能源汽车、具身机器人、AI液冷、低空经济等新兴领域，依托核心技术满足精密加工需求[2] 出口高景气的二阶导 - 受益于外需Beta但汇兑风险小，主要拉动领域包括工程机械、重卡等[2] - 全球制造业已形成“PMI扩张——库存偏低——订单回升——机床订单加速——企业业绩改善”的完整链条[2] - 海外资源品、工业品、消费品周期位置底部向上[2] - 2026H1，中国挖掘机出口销量台数同比+33.5%[2] - 2026H1，中国重卡出口销量台数同比+57.2%[2] 国产替代加速 - 刀具领域：“钨管控”重塑价值链，中国限制钨出口，国内外钨价倒挂，外资企业持续发布涨价函，中国刀具企业具有相对成本优势[3] - 机床领域：从主机到零件的深层国产替代，日系丝杠导轨数控系统排期紧张，客观推动了机床上游的深层国产替代[3] 中长期顺周期趋势 - 本轮周期从25Q4开始出现拐点，具体表现为PPI同比降幅收窄，产成品库存出现补库迹象[4] - 26年3月，PPI同比转正，是经历了41个月以来，从22年9月至今首次正增长[4] - 26Q2 PPI、工业企业产成品库存、以及工业企业利润总额同比数据持续向上，复苏的趋势或已确立[4] 行业景气度数据 - 根据Wind，26年1-6月中国数控金属切削机床产量合计19.4万台，同比+24%[1] - 根据日经中文网数据，26年6月日本机床订单额同比增长53%，达到2035亿日元，首次超过2000亿日元[1] - 日本机床海外订单额增长56%，在中国市场，四轮车、数据中心相关机床等的需求增加[1] 公司动态与投资建议 - 7月20日，海天精工控股股东海天股份以集中竞价增持股份271.8万股，占总股本0.52%[1] - 7月27日，纽威数控发布股权激励草案，拟向78名激励对象授予666万股（约占总股本1%），授予价格为7.34元/股[1] - 8月6日，创世纪发布股权激励草案，计划总授予1652万股（约占总股本1%），授予价格（含预留）为9.95元/股[1] - 投资建议：推荐乔锋智能、欧科亿、华锐精密，并建议关注纽威数控、海天精工、创世纪等[4] 重点公司估值与财务数据 - 乔锋智能（301603.SZ）：评级买入，合理价值141.67元/股，2026E EPS为4.69元，2027E EPS为6.85元，2026E PE为26.70倍，2027E PE为18.28倍，2026E EV/EBITDA为21.67倍，2027E EV/EBITDA为15.28倍，2026E ROE为19.30%，2027E ROE为22.20%[10] - 欧科亿（688308.SH）：评级买入，合理价值158.71元/股，2026E EPS为3.97元，2027E EPS为5.11元，2026E PE为25.83倍，2027E PE为20.07倍，2026E EV/EBITDA为18.03倍，2027E EV/EBITDA为14.51倍，2026E ROE为21.00%，2027E ROE为23.20%[10] - 华锐精密（688059.SH）：评级买入，合理价值96.45元/股，2026E EPS为2.76元，2027E EPS为3.65元，2026E PE为34.43倍，2027E PE为26.04倍，2026E EV/EBITDA为25.58倍，2027E EV/EBITDA为20.95倍，2026E ROE为15.70%，2027E ROE为18.30%[10]

核心观点 - 市场对AI板块后续反弹力度的主要担忧之一是“筹码结构不好”，截至2026年Q2末，主动偏股公募基金的TMT配置比例攀升至61.7%的历史高位，且7月大跌过程中公募基金可能并未显著减仓AI相关板块[1][7] - 报告认为仅以公募基金持仓数据观察会以偏概全，需结合其他类型投资者的行为，并筛选出筹码结构更好的科技分支[14] 一、主动权益公募基金在各类机构中的力量对比变化 - 对比2021年与2026年，A股市场机构投资者力量对比已发生根本性变化，主动权益公募基金管理规模从2021年的5.0万亿元降至2026年的4.2万亿元（-16%），是8类机构中规模收缩最显著的类别[8] - 多元化机构快速崛起，社保基金&养老金&年金（+150%）、被动公募ETF（+121%）、保险资金（+97%）三类机构规模翻倍以上[8] - 机构排序重排，2021年排名为私募(6.1万亿元) > 主动公募(5.0) > 外资(3.9) > 保险(3.0)，2026年最新排名为私募(8.0) > 保险(5.9) > 主动公募(4.2) > 社保基金&养老金&年金(4.0) > 外资(3.7) > 被动公募(3.1) > 融资盘(3.0) > 专户(1.9)[8] - “势均力敌”格局形成，当前主动权益公募、保险资金、社保基金&养老金&年金、外资、被动公募五类机构持仓规模均处于3.1-5.9万亿元区间，A股市场边际定价方已从“主动公募一枝独秀”转向“多元机构势均力敌”[9] 二、7月AI产业链回调中各类投资者的减仓行为差异 - 基于带锚定约束的二次规划持仓反演模型测算，截至2026年8月7日（27个交易日），电子板块累计主动减仓约2.14个百分点，通信板块累计主动减仓约0.75个百分点，同期板块自由流通市值占比变动幅度显著高于主动减仓部分（电子-4.45pct、通信-1.24pct），AI产业链主动减仓比例占行业基金配置比例较低[11] - 主动权益公募基金相对收益考核为主，较其他类型投资者更能容忍股价下跌，而各类绝对收益资金降低科技股仓位的速率和幅度可能都明显大于主动权益公募基金，例如融资余额从3万亿降至2.6万亿（年初的水平）[12] - 如果各类投资人都如同公募几乎没有调整科技股持仓，科技股不会出现如此速率的下跌[13] 三、今年以来主动权益基金对AI主线行情定价权明显减弱 - 今年二季度，公募基金在大部分海外算力的龙头公司上已失去进一步加仓的能力，要么持股数下降，要么勉强维持，但海外算力相关公司在Q2继续大涨，增量资金可能来自于除去公募基金以外的其他30万亿机构资金[15] - 7月份大跌，流出资金也几乎不在公募基金，而是另外30万亿其它机构[16] 四、结合筹码结构的科技分支筛选 - 强α机会主要集中于产业逻辑未被破坏、且短期交易压力释放充分的科技方向，7月科技板块调整主要源于两类预期变化：一是此前交易供给瓶颈的AI通胀环节出现扩产预期，二是部分AI制造业环节受北美CSP资本开支预期扰动[22] - 本轮重点寻找两类错杀方向：一是供给扩张预期存在但核心瓶颈仍未解除的环节，二是需求预期受到扰动但自身具备独立产业逻辑的环节[23] - 强错杀方向包括：光芯片EML/CW、磷化铟衬底、PCB-MSAP、MLCC、液冷泵、金属波纹管、CNC液冷结构件、DRAM/HBM、燃机叶片、光纤预制棒、载体铜箔、薄膜滤光片/FAU[24] - 偏错杀方向包括：先进封装CoWoS、ABF载板、芯片测试ATE、国产算力芯片、半导体设备、硅光引擎、光模块龙头、燃机整机、燃气发动机、特高压、柴发备电、IDC运营、数据库[24] - 杀对/部分杀对方向包括：AI应用、NAND、成熟制程代工、光模块二线、普通CCL/玻纤布(2027)、AI服务器ODM(过度)、散热石墨烯[24] - 筛选筹码结构改善标的的四个维度：机构容量票（近6周日均成交额大于5亿元）、前期涨幅和估值压力释放较充分（近6周区间最低价小于区间最高价的60%）、股价底部钝化（近3周震幅小于近6周震幅的60%）、底部抛压收敛（近2周平均成交额小于近6周平均成交额的80%）[28] - 将潜在错杀环节与筹码结构改善标的进行交叉匹配，形成重点跟踪方向，核心在于双重验证：产业层面确认市场担忧并未改变中长期盈利路径，交易层面确认前期浮盈筹码和套牢压力已得到一定消化[29] - 产业错杀与筹码改善标的交集方向包括：光芯片EML/CW（高端供给依旧受限，硅光/CPO演进预计强化高功率光源需求）、PCB-MSAP（普通PCB扩产难以外推到mSAP）、液冷泵（AI机柜功率提升下可靠性和交付能力重要性提升）、光纤预制棒（扩产周期较长、供给集中度较高）、载体铜箔（供给受导入和量产能力约束）、薄膜滤光片/FAU（高速率和高通道化提升光路耦合复杂度）、先进封装CoWoS（AI芯片向异构集成演进）、ABF载板（高端供给释放仍慢于普通载板）、芯片测试ATE（AI芯片和先进封装显著提升测试时长与复杂度）、半导体设备（需求来自国产算力、先进存储与先进封装等多个产业线）、硅光引擎（技术切换体现为产业链价值重分配）、光模块龙头（龙头在大客户交付和技术迭代中仍具竞争优势）、柴发备电（随AIDC功率密度提升，柴发在高可靠供电体系中仍难以替代）[30] 五、本周重要变化 （一）中观行业 - 房地产：30个大中城市房地产成交面积累计同比下降6.76%，月环比下降12.54%，月同比下降1.44%，周环比下降34.63%；1-6月房地产新开工面积2.32亿平方米，累计同比下降23.40%；1-6月全国房地产开发投资38073.70亿元，同比名义下降18.00%；1-6月全国商品房销售面积4.0140亿平方米，累计同比下降11.60%[32] - 汽车：7月1-31日全国乘用车市场零售150.6万辆，同比下降18%，较上月同期下降6%，今年以来累计零售1,020.7万辆，同比下降20%；7月1-31日全国乘用车厂商批发224.1万辆，同比增长1%，今年以来累计批发1,478.8万辆，同比下降5%；新能源7月1-31日零售97万辆，同比下降2%，今年以来累计零售567.5万辆，同比下降12%；新能源批发146.3万辆，同比增长24%，今年以来累计批发825.1万辆，同比增长8%[33] - 钢铁：螺纹钢现货价格本周较上周涨1.56%至3119.00元/吨，不锈钢现货价格本周较上周涨1.26%至15311.00元/吨；截至8月7日螺纹钢期货收盘价为3008元/吨，比上周上升0.13%；7月下旬重点统计钢铁企业日均产量198.20万吨，较7月中旬上升2.75%；6月粗钢累计产量49994.90万吨，同比下降3.00%[35] - 化工：截至7月31日，甲醇价格较7月20日跌4.21%至2526.90元/吨，顺丁橡胶价格较7月20日涨7.99%至13000.00元/吨[35] - 国际大宗：WTI本周跌7.67%至78.18美元，Brent跌9.51%至82.38美元，LME金属价格指数涨1.00%至5785.40，大宗商品CRB指数本周跌1.11%至380.83，BDI指数上周涨13.07%至3089.00[36] - 煤炭铁矿石：秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2026年8月3日涨0.07%至825.00元/吨；港口铁矿石库存本周上升0.66%至16701.00万吨；原煤6月产量下降4.11%至38088.40万吨[36] （二）股市特征 - 上证综指本周上涨2.81%，行业涨幅前三为电子(申万)(12.62%)、有色金属(申万)(10.95%)、机械设备(申万)(9.70%)；跌幅前三为银行(申万)(-3.70%)、食品饮料(申万)(-2.76%)、家用电器(申万)(-2.14%)[37] - 截至8月7日，A股总体PE（TTM）从上周21.44倍上升到本周22.16倍，PB（LF）从上周1.74倍上升到本周1.80倍；A股整体剔除金融PE（TTM）从上周36.20倍上升到本周38.02倍；创业板PE（TTM）从上周62.11倍上升到本周67.22倍；科创板PE（TTM）从上周166.66倍上升到本周180.26倍；沪深300PE（TTM）从上周14.14倍下降到本周14.07倍[37] - 本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为医药生物、机械设备、有色金属；收敛幅度最大的行业为银行、食品饮料、交通运输；石油石化、有色金属、公用事业、交通运输、房地产、美容护理、商贸零售、食品饮料、通信、非银金融估值低于历史中位数；建筑材料、轻工制造、电子估值高于历史90分位数[38] - 从PB角度看，基础化工、钢铁、建筑材料、电力设备、建筑装饰、交通运输、房地产、环保、美容护理、社会服务、汽车、家用电器、纺织服饰、商贸零售、农林牧渔、食品饮料、医药生物、计算机、传媒、银行、非银金融估值低于历史中位数；电子估值高于历史90分位数[38] - 本周股权风险溢价从上周1.05%下降至本周0.92%，股市收益率从上周2.76%上升到本周2.63%[38] - 截至8月6日，融资融券余额26398.61亿元，较上周上升1.09%[38] - 本周A/H股溢价指数下降到122.52，上周为123.16[38] （三）流动性 - 8月2日至8月8日期间，央行共有7笔逆回购到期，总额为21420亿元；6笔逆回购，总额为4165亿元；公开市场操作净回收共计15255亿元[39][40] - 截至2026年8月7日，R007本周下降5.02BP至1.4092%，SHIBOR隔夜利率下降5.70BP至1.3610%；期限利差本周下降4.76BP至0.5071%；信用利差上升0.39BP至0.3366%[40] （四）海外 - 美国：7月ISM制造业PMI为55.60，前值为53.30；7月ADP就业人数为132,763,000.00；8月01日初请失业金人数为199,000.00；7月失业率为4.10%，前值为4.20%[40] - 标普500上周涨3.58%收于7757.64点；伦敦富时涨0.30%收于10901.09点；德国DAX涨2.69%收于26319.45点；日经225涨1.93%收于65606.71点；恒生跌0.84%收于25668.03点[43] （五）宏观 - 7月进口当月同比为27.50%，7月出口当月同比为23.90%[44] 六、下周公布数据一览 - 下周看点包括：中国7月PPI同比、CPI同比、M2同比、M1同比、M0同比、新增人民币贷款、社会融资规模当月值、储备货币、国外资产；美国7月CPI季调环比、8月08日初请失业金人数、7月核心PPI季调同比、7月零售销售同比；英国第二季度GDP初值季调同比；欧元区6月商品出口金额当月同比；日本6月经常项目差额季调[45][46]

好的，作为一名熟练的金融工程分析师，我将对您提供的研报内容进行总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：卷积神经网络（CNN）趋势识别模型**[73] * **模型构建思路：** 该模型利用卷积神经网络（CNN）对个股的价量数据图表进行学习和建模，旨在识别图表化数据与未来价格走势之间的关联，并将学习到的特征映射到行业主题板块，从而生成配置建议[73]。 * **模型具体构建过程：** 1. **数据准备：** 对每个个股在特定窗口期内的价量数据（如价格、成交量等）进行标准化处理，并构建标准化的图表[73][74]。 2. **模型训练：** 使用卷积神经网络（CNN）对这些标准化的价量图表进行训练，学习图表特征与未来价格走势之间的关系[73]。 3. **特征映射与配置：** 将模型学习到的特征映射到行业主题板块中，最终输出当前市场环境下值得关注的行业主题配置[73][77]。 * **模型评价：** 该模型基于深度学习技术，能够从图表化的市场数据中自动提取特征，为行业主题配置提供量化依据。 模型的回测效果 * 该报告未提供卷积神经网络趋势识别模型的具体回测指标取值。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：宏观因子事件**[50][52] * **因子构建思路：** 通过跟踪一系列国内外宏观指标，定义四类宏观因子事件（短期高低点、连续上涨下跌、创历史新高新低、因子走势反转），并统计历史上这些事件对资产未来收益率的影响，筛选出有效因子事件[52]。 * **因子具体构建过程：** 1. **宏观指标跟踪：** 跟踪25个国内外宏观指标，包括但不限于PMI、CPI同比、PPI同比、M2同比、社会融资规模、美元指数、WTI原油价格等[51]。 2. **因子事件定义：** 定义四类宏观因子事件来表现宏观因子的走势[52]： * 短期高低点 * 连续上涨下跌 * 创历史新高新低 * 因子走势反转 3. **有效性检验：** 从历史数据中寻找对资产未来收益率影响显著的因子事件[52]。 4. **趋势判断：** 采用历史均线（如1月均线、3月均线、12月均线），将宏观因子走势分为趋势上行和趋势下行[53]。 5. **影响评估：** 统计历史上宏观指标处于不同变化趋势下，对资产未来一个月收益率的影响，筛选出平均收益存在显著差异的资产[52][53]。 * **因子评价：** 该因子体系从多维度宏观指标出发，通过事件驱动的方式，为判断市场趋势和资产配置提供了自上而下的视角。 因子的回测效果 * **宏观因子趋势对权益市场一个月影响**[53] * **资产：** 股票 * **因子：** PMI * **指标趋势：** 3月均线 * **观点：** 看空 * **因子：** CPI同比 * **指标趋势：** 1月均线 * **观点：** - * **因子：** 社融存量同比 * **指标趋势：** 1月均线 * **观点：** 看空 * **因子：** 10年期国债收益率 * **指标趋势：** 12月均线 * **观点：** 看空 * **因子：** 美元指数 * **指标趋势：** 1月均线 * **观点：** 看多

核心观点 - 报告认为中美双方围绕AI等关键制造业的摩擦常有，但产业互相依存和嵌入程度高，中国光模块企业从技术、产能、成本和供应链协作能力上均大幅优于美国公司，中国光模块企业的良好发展符合美国加快AI建设的利益 [3][15] - 报告建议再强化光模块及上游核心器件配置 [8] FCC管制与反制措施 - 2026年7月，FCC发布第三号命令征求意见稿（2026-16197），旨在实现对进口通信设备上游芯片/元器件、贴牌代工、产地清单细分、长效授权约束的全链条穿透监管，该政策将所有带逻辑芯片的硬件都纳入上游审查，列明的元器件包括光模块、半导体、物联网模块、PCB电路板等 [1][13] - 美国对进口通信设备的管制可追溯到2021年《安全设备法案》，此前FCC已发布两份报告与命令：2022年11月第一份报告与命令（FCC 22-131）主要管控整机产品设置准入门槛；2025年10月第二份报告与命令（FCC 25-71）管控模组类产品、存量设备、电商渠道等 [1][13] - 针对FCC新一轮管制草案，商务部于8月5日发布一揽子反制措施，包括：加强无人机及其关键零部件、技术对美出口管制，暂停中国强制性产品认证指定机构委托美认证机构实施的工厂跟踪检查，将美国合规性测试公司列入反制清单，对进口打印复印办公设备发起对外贸易国家安全调查，将6家美国实体列入反制清单等 [2][14] 中国光模块企业优势 - 北美客户对于光模块、NPO的迭代速度要求特别高，新产品技术难度非常大，中国头部公司在技术实力上领先美国公司，如在新产品上排除中国公司，美国公司需要较长时间才能在技术上拉平 [3][15] - 产能上中国公司大幅领先，在美国头部CSP厂商份额占比高，美国公司产能上想要满足客户要求未来需大幅扩产 [3][15] - 美国公司在产能、代工、关键原材料供应都离不开中国 [3][15] 本周行情回顾 - 本期（2026年8月3日-8月7日）通信板块涨跌幅为9.69%，沪深300指数涨跌幅为2.32%，通信板块跑赢沪深300指数7.37个百分点，在所有一级行业中排序4/31 [16] - 过去30天通信板块涨跌幅为-13.4%，沪深300指数涨跌幅为-3%，通信板块跑输沪深300指数10.4个百分点 [18] - 2026年年初至今通信板块涨跌幅为+29.7%，沪深300指数涨跌幅为+1.4%，通信板块跑赢沪深300指数28.3个百分点 [18] - SW通信指数最近一年累计涨跌幅为+97.29%，沪深300指数最近一年累计涨跌幅为+14.36%，通信行业跑赢整体指数82.93个百分点 [20] - 本周通信板块涨幅前五分别为欣天科技(97.81%)、通宇通讯(56.52%)、仕佳光子-U(41.83%)、光库科技(40.32%)、天孚通信(34.89%) [24] - 本周通信板块跌幅前五分别为中国联通(-3.59%)、*ST信通(-3.30%)、佳都科技(-2.26%)、华测导航(-0.81%)、数码视讯(-0.66%) [24] 行业估值水平 - 截止至本周结束，通信行业按申万一级行业指数分类的PE-TTM为56.89倍，位列所有申万一级行业第5，同期的沪深300 PE-TTM为14.32倍 [25] 行业数据更新 - 截至2026年6月末，我国5G基站为510.2万个，比上年末净增26.3万个，5G基站占移动电话基站总数达39.1%，占比较2026年一季度提升0.9个百分点 [29] - 2026年6月，国内市场手机出货量1914.9万部，同比下降15.3%，其中5G手机1620.1万部，同比下降12.1%，占同期手机出货量的84.6% [32] - 2026年6月，国内手机上市新机型28款，同比下降22.2%，其中5G手机13款，同比增长62.5%，占同期手机上市新机型数量的46.4% [32] - 截至6月末，三家基础电信企业发展移动物联网终端用户29.94亿户，比上年末净增1.06亿户，互联网电视（IPTV、OTT）用户数达4.09亿户，比上年末净增99万户 [34] - 上半年，移动互联网累计流量达2197亿GB，同比增长17.7%，截至6月末，移动互联网用户数达16.36亿户，比上年末净增2591万户，6月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到23.57GB/户·月，同比增长13.6%，比上年底高0.53GB/户·月 [34] 本期要闻回顾 - SK电讯2026年第二季度营业利润同比增长67%，达到5660亿韩元（约4亿美元），净利润增长459.76%，达4660亿韩元，AIDC业务营收增至1362亿韩元，同比增长92.5%，AI B2B和AI B2C业务营收为61亿韩元，同比增长24.5% [36] - SpaceX首席执行官马斯克计划扩张Starlink卫星网络，已向FCC提交申请寻求批准为其V3卫星网络部署至多10万颗低地球轨道卫星，星链宽带用户数同比翻倍达到1200万，已在167个市场提供服务 [37] - 中国广电加速布局词元经济，中广数科Token服务平台正式上线，支持400余款主流模型统一接入 [38] - 2026年上半年全球高端智能手机（批发均价600美元及以上）销量同比增长5%，占全球智能手机总销量的29%，较2025年同期的25%显著提升，创历史最高纪录 [38][39] 重点公司估值 - 报告研究的具体公司中国电信（601728.SH）最新收盘价6.18元，评级买入，合理价值8.74元/股，2026E EPS为0.40元，2027E EPS为0.41元 [9] - 报告研究的具体公司中国移动（600941.SH）最新收盘价95.50元，评级买入，合理价值132.22元/股，2026E EPS为7.00元，2027E EPS为7.33元 [9] - 报告研究的具体公司中国联通（600050.SH）最新收盘价4.30元，评级买入，合理价值7.12元/股，2026E EPS为0.33元，2027E EPS为0.34元 [9]