核心观点 - 公司于2026年1月17日举办AI之夜，正式宣告其AI智能化进入2.0（AI+）时代，加速从“技术奇瑞”向“全球AI科技公司”全面跃迁 [1] 全域AI战略 - 公司发布全域AI战略，坚持“一个底线，三大方向”，致力于推动全域平权，实现AI技术的普惠赋能 [5] - 战略聚焦“以人为本”的底线，围绕智能汽车主业，赋能智舱、智驾、动总和底盘等领域，加速AI产品平权 [5] - 战略聚焦用户真实用车需求，推动AI情感平权，让AI不仅能满足指令，更能读懂情绪、给予共鸣 [5] - 战略聚焦工业制造全产业链，将AI深度融入企业内部工程开发、创新及运营管理，并以自身产业应用为起点，推动AI向千行百业拓展，实现产业平权 [5] AI技术成果与进展 - 公司系统展示了从技术到体验的全维进化，发布涵盖猎鹰智驾、灵犀智舱、飞鱼数智底盘及鲲鹏动力等领域的最新AI成果 [7] - **猎鹰智驾**：产品体验不断提升，加速推进高阶智驾平权 [9] - 猎鹰500新增城区导航辅助驾驶，实现“油电同智，入门即城区” [9] - 猎鹰700带来产品序列升级，进一步推动高阶智驾普及 [9] - 猎鹰900承载L3、L4级驾驶方案，支持商乘两用，并进一步明确乘商两用落地路径 [9] - **灵犀智舱**：以新一代AI技术架构，完成交互变革、类人记忆和隐私保护三维升级 [9] - 交互层面，基于品牌DNA重新打磨UI交互，并推出超级AI智能体“小奇同学”，凭借类人记忆框架实现“千人千面”的需求直达服务 [9] - 隐私安全层面，以满足GDPR高标准要求夯实隐私保护防线，确保隐私不出车、数据不出云 [9] - **飞鱼数智底盘**：以AI重塑驾驭边界和驾驶风格，提供主动预防、个性驾乘、动态优化和人车合一的用车体验 [11] - **鲲鹏动力**：鲲鹏无感增混支持多场景AI识别，塑造高性能、高节能及极致静谧的体验；鲲鹏智控C-iVC可让车辆“越开越好开，越开越想开” [11] - **动力电池**：搭载AI电池数字大脑，为电池提供7*24小时全天候守护，确保电池高安全、行车强动力以及电池长寿命 [11] 未来产业布局 - 公司在做强智能汽车主业的同时，加速布局未来产业，积极推动AI向物理世界全面延伸 [13] - 在人形机器人、四足机器狗及车机协同技术等方向实现了快速突破与商业化落地，正加速走进千行百业 [13] - 公司001号AI员工、人形机器人“墨茵”已通过欧盟软硬件双重CE认证，成功进入全球30多个国家和地区，应用于覆盖工厂巡检、展厅服务等多达100多个场景 [15] - 墨茵自2025年4月开启首批全球交付以来，已完成印尼雅加达国际车展印尼语讲解、迪拜亚青残运会机器人颁奖等国际化场景应用 [15] - 墨甲首款交警机器人已在安徽芜湖正式上岗 [15] AI赋能车型与升级计划 - AI之夜现场亮相了AI赋能车型矩阵，包括风云T9L、风云A9、iCAR V27 [18] - 风云T9L搭载鲲鹏AI超能电混 CDM 6.0和猎鹰700，凭借鲲鹏AI能量管理实现越开越省，并支持AI私人定制 [18] - 公司公布“智能座舱升级”、“驾驶辅助升级”和“续航能力升级”三大升级计划 [20] - 灵犀智舱计划在2026年一季度实现全品牌全系主力车型全面上车 [20] - 猎鹰智驾在2026年将有超35款车型搭载 [20] - 增混车型将实现200km+的纯电续航 [20] 历史与愿景 - 公司的智能化探索始于2003年的“会说话的QQ”，历经20余年的技术长跑，已完成覆盖研发、制造、供应链、销售及服务的全链路智能化体系构建 [3] - 公司正以AI加速重构核心产业，着手“造好AI产品、用好AI工具、建好AI生态”三件大事，致力于创造一个全新的人机共存世界 [21]

战略合作签约与交付 - 一嗨出行与奇瑞汽车举行战略签约仪式，并完成5000台新车的批量交付 [1] - 交付仪式在安徽芜湖举行，双方公司高层及浦银金租总裁等嘉宾共同出席 [1] 合作性质与基础 - 此次合作标志着双方关系从单一车辆采购，升级为覆盖“制造－金融－运营”全链条的深度协同 [3] - 合作深化基于前期良好的合作积淀，奇瑞车型凭借可靠性、低维保成本及高用户满意度，验证了综合运营价值 [3] 交付车型与用途 - 此次交付的5000台新车覆盖SUV、轿车等多元品类 [3] - 具体车型包括瑞虎8、捷途旅行者、艾瑞泽5等，适配家庭出游、商务出行、经济型短租等多元场景需求 [3] 合作模式与生态共建 - 奇瑞汽车将基于自主研发和供应链体系，提供相应品质的车型支撑 [5] - 一嗨出行将依托覆盖全国500余座城市的直营服务网络承接价值，双方将在车辆定制化开发、智能化服务升级等领域深化协同 [5] 运营影响与用户价值 - 新车投入运营将优化一嗨出行车队结构，降低平均车龄，提升车况统一性与乘坐舒适度 [5] - 此举旨在持续提升用户净推荐值与服务口碑，结合奇瑞车型的环保与智能优势，让用户享受绿色便捷出行服务 [5] 未来合作规划 - 双方未来将围绕车辆采购、品牌推广、新能源合作、无人驾驶及海外布局等领域进行深度协同与持续深耕 [5] - 合作目标是整合资源优势，为用户提供更环保、便捷、舒适的出行体验 [5]

核心观点 - 一嗨租车与奇瑞汽车达成战略合作，完成5000台新车交付，标志着双方合作从单一车辆采购升级为覆盖“制造-金融-运营”的全链条深度协同 [1] 合作背景与基础 - 一嗨租车是国内直营连锁租车行业的领军企业，此次深化合作基于前期合作的良好积淀 [2] - 奇瑞汽车旗下车型在前期合作中展现出出色的可靠性、低维保成本及高用户满意度，验证了其综合运营价值，为本次合作规模的跨越式增长奠定了基础 [2] 本次合作具体内容 - 奇瑞汽车向一嗨租车批量交付了5000台新车 [1] - 交付的新车覆盖SUV、轿车等多元品类，包括瑞虎8、捷途旅行者、艾瑞泽5等明星车型 [2] - 新车将精准匹配家庭出游、商务出行、经济型短租等多元场景需求 [2] - 合作实现了从车辆交付到生态共建的进阶，双方在车辆定制化开发、智能化服务升级等领域深化协同 [2] 合作对一嗨租车的影响 - 新车投入运营将进一步优化一嗨租车车队结构，降低平均车龄，提升车况统一性与乘坐舒适度 [2] - 此举旨在持续拉高用户净推荐值与服务口碑 [2] - 结合奇瑞汽车车型的环保与智能优势，让更多用户享受绿色便捷的出行服务 [2] - 临近春节，新车将为广大返乡人群提供优质、舒适、高性价比的出行体验 [2] 双方资源与能力协同 - 奇瑞汽车以强大的自主研发实力和供应链体系提供高品质车型支撑 [2] - 一嗨租车依托覆盖全国500余座城市的直营服务网络承接价值 [2] 未来合作规划 - 双方未来将围绕车辆采购、品牌推广、新能源合作、无人驾驶及海外布局等多领域进行深度协同与持续深耕 [3] - 双方计划整合资源优势，推动中国出行服务产业向高质量、可持续方向发展 [3] - 合作最终目标是为用户创造更环保、便捷、舒适的出行体验 [3]

日产汽车的重组计划 - 公司为重振经营而削减7家国内外工厂 南非工厂是最后一间被确定出售的工厂[1] - 公司此前已决定结束1家印度工厂 1家阿根廷工厂 2家墨西哥工厂 以及日本追滨工厂和子公司日产车体的湘南工厂的生产[1] - 公司在2024财年合并财报录得6708亿日元的巨额净亏损[1] - 公司于去年5月公布一系列重组措施 包括裁员2万人和削减7家工厂[1] 日产汽车与奇瑞汽车的资产交易 - 公司宣布在2024年中将南非工厂出售给奇瑞汽车[1] - 暂未知交易的具体金额[1]

召回事件概述 - 奇瑞汽车股份有限公司向国家市场监督管理总局备案了召回计划[1] - 召回涉及2025年4月1日至2025年12月8日期间生产的部分奇瑞牌探索06和全新瑞虎7 1.6T车型[1] - 召回车辆总数为1108辆[1] 召回原因与缺陷 - 召回范围内的部分车辆由于生产装配问题，可能未按操作规范固定发动机ECU分支线束卡扣[1] - 该缺陷导致线束磨损，极端情况下会造成车辆行驶中熄火，存在安全隐患[1] 公司应对措施 - 奇瑞汽车股份有限公司将为召回范围内的车辆免费检查发动机ECU分支线束的装配情况[1] - 公司将根据检查结果，在必要时为线束进行维修或更换，以消除安全隐患[1]

召回事件概述 - 公司向国家市场监督管理总局备案了召回计划 召回编号为S2026M0007V [1] - 召回自2025年4月1日至2025年12月8日期间生产的部分奇瑞牌探索06和全新瑞虎7 1.6T车型 [1] - 总计召回车辆1108辆 [1] 召回原因与缺陷 - 召回范围内部分车辆由于生产装配问题 可能未按操作规范固定发动机ECU分支线束卡扣 [1] - 该问题导致线束磨损 极端情况下会造成车辆行驶中熄火 存在安全隐患 [1] 公司应对措施 - 公司将为召回范围内的车辆免费检查发动机ECU分支线束的装配情况 [1] - 必要时将为线束进行维修或更换 以消除安全隐患 [1] - 公司将通过授权经销商以挂号信、电话、短信等方式通知相关用户 [1] - 公司提供了客户服务热线400-883-8888供用户咨询 [1]

公司战略与愿景 - 公司正式发布全域AI战略技术蓝图，宣告进入AI智能化2.0（AI+）时代，加速从“技术奇瑞”向“全球AI科技公司”跨越 [2] - 公司AI战略已突破汽车领域边界，其墨甲机器人作为全球首个通过欧盟软硬件双认证的人形机器人，已进入30多个国家，覆盖百余种场景 [2] 核心AI技术成果 - 超级AI智能体“小奇同学”具备类人记忆能力，可提供千人千面的个性化服务 [2] - 猎鹰智驾系列完成梯度升级，实现油电同智，其中猎鹰700在高难度智驾赛事中表现亮眼 [2] - 灵犀智舱3.0实现交互、记忆与隐私三大升级 [2] - 墨甲机器人首款交警机器人已在芜湖上岗 [2] 产品升级与发布计划 - 公司公布“智能座舱升级”、“驾驶辅助升级”和“续航能力升级”三大升级计划 [2] - 灵犀智舱计划在2026年一季度实现全品牌全系主力车型全面上车 [2] - 猎鹰智驾在2026年将有超35款车型搭载 [2] - 增混车型将实现200km+的纯电续航 [2] - AI赋能车型矩阵风云T9L、风云A9、iCAR V27在活动中亮相 [3] - 风云T9L搭载鲲鹏AI超能电混CDM6.0和猎鹰700，凭借鲲鹏AI能量管理实现越开越省，并支持AI私人定制 [3]

文章核心观点 - 2025年中国企业IPO市场整体呈现止跌回升态势，IPO数量与募资金额同比大幅增长，其中港股市场表现尤为突出 [7][20] - VC/PE机构在企业IPO中渗透率保持高位，相关机构账面退出回报规模显著增长，电子信息行业是退出的主要贡献者 [7][10][11] - 政策环境持续优化，特别是对未盈利科技企业上市的支持，推动了半导体、人工智能等硬科技领域的IPO活动 [31][72][75] 中国企业IPO退出分析 - **VC/PE渗透率与退出规模**：2025年共有170家具有VC/PE背景的中企上市，渗透率为57.82%，获投企业数量同比上涨27.82% [10]。全年VC/PE机构IPO账面退出回报规模达4,318亿元，同比上涨1.16倍，但平均账面回报率降至2.89倍，同比下降18.13% [11]。12月单月数据亮眼，渗透率达80%，账面退出回报1,085亿元，同比上涨1.47倍 [10][11] - **行业退出表现**：从账面退出回报看，电子信息行业以1,828.12亿元居首 [11][16]。从账面回报倍数看，消费行业以13.71倍为最高，主要受霸王茶姬等案例驱动 [11][16]。医疗健康行业渗透率最高，达78.05% [16] - **交易板块退出分析**：港交所主板以2,383.79亿元的账面退出回报规模位居各板块第一 [16][17]。上交所科创板以1,220.53亿元紧随其后 [16][17]。纳斯达克全球精选市场因霸王茶姬的上市，账面回报倍数高达80.03倍 [16][17] - **头部退出案例**：奇瑞汽车以610.39亿元的账面退出回报位列第一 [18]。账面退出回报TOP10企业中有6家属于电子信息行业，包括沐曦股份、西安奕材、摩尔线程、屹唐股份等 [18] 中国企业IPO分市场分析 - **全球市场概览**：2025年共有294家中国企业在全球市场IPO，数量同比上涨29.52%，募资总额3,725亿元，同比上涨1.52倍，实现止跌回升 [20][23]。下半年募资金额显著高于上半年 [20] - **各市场对比**： - **港股市场**：IPO数量112家，同比上涨67.16%，募资2,360亿元，同比上涨2.29倍，增幅最大 [23][26]。港交所主板在IPO数量（111家）和募资金额（2,360亿元）上均居首位 [23][24] - **A股市场**：IPO数量116家，同比上涨16%，募资1,287亿元，同比上涨93.83% [26][31]。年末发行加速，12月上市18家，募资314亿元，创年内新高 [31] - **美股市场**：IPO数量66家，同比上涨10%，但募资金额78亿元，同比下降20.41% [26][46]。上市企业中香港企业占比达50% [46] - **IPO首日表现**：全年首日破发率为17.35% [27]。首日涨幅前十全部为A股企业，其中北交所企业占6席，大鹏工业涨幅达12.11倍 [26][28]。首日跌幅前十均来自港股和美股，明基医院跌幅最大，为-49.46% [26][28] A股市场深度分析 - **市场回暖与结构变化**：A股IPO市场止跌回暖，募资TOP10企业合计募资539.51亿元，较2024年上涨1.93倍 [35]。华电新能募资158.01亿元，是自2023年后时隔两年的百亿级IPO项目 [35] - **行业聚焦**：2025年募资TOP10企业中，电子信息行业有5家，汽车交通行业有3家 [35]。2024年募资TOP10则更多集中在电子信息（4家）和能源及矿业（3家） [36] - **政策驱动与硬科技上市**：2025年6月，科创板第五套标准适用范围扩大、创业板第三套标准正式启用，支持未盈利创新企业上市 [31]。第四季度有6家未盈利企业上市，包括半导体领域的西安奕材、摩尔线程、昂瑞微、沐曦股份，以及创新药企业禾元生物、必贝特 [31]。GPU企业摩尔线程、沐曦股份成功登陆科创板 [35] 港股与美股市场深度分析 - **港股市场亮点**：年末发行密集，12月IPO数量25家创年内新高 [38]。全年有23家企业实现两地上市，其中20家为A+H上市（如宁德时代、赛力斯），3家为港美两地上市（禾赛、小马智行、文远知行） [40] - **港股行业募资**：募资TOP10企业合计募资1,272.40亿元，同比上涨1.46倍 [42]。能源及矿业行业募资金额领先，汽车交通行业上市公司数量最多 [42]。宁德时代以327.84亿元募资额居首 [45] - **美股市场挑战**：中企赴美上市进程受阻，受纳斯达克及SEC提高上市门槛新规影响 [46]。美股IPO小额项目增多，募资TOP10企业合计募资仅19.52亿元，同比下降73.53% [49]。募资额最高的是消费行业的霸王茶姬，为29.64亿元 [51] 中国企业IPO行业及地域分析 - **行业分布**：从IPO数量看，电子信息（48家）、先进制造（47家）、医疗健康（41家）位列前三 [53]。从募资金额看，能源及矿业（784.38亿元）、电子信息（696.50亿元）、汽车交通（595.66亿元）居前三位 [53][58] - **重点细分领域**：半导体是电子信息行业的核心，共有22家企业上市 [56]。先进制造行业中，高端装备制造有13家企业上市 [56] - **地区分布**： - **IPO数量**：江苏（46家）、广东（42家）、香港（38家）位居前三 [59] - **募资金额**：福建（571.78亿元）、广东（513.74亿元）、北京（452.78亿元）位居前三 [59] - **高增长地区**：福建IPO募资金额同比上涨21.57倍，涨幅最大 [63]。内蒙古IPO数量同比上涨3倍，涨幅最大 [63] - **地区产业特色**：江苏地区以生物医药企业上市为主（10家） [62]。广东地区在半导体领域IPO数量领先（6家） [62]。北京和上海是GPU芯片研发商（摩尔线程、沐曦股份）及人工智能企业的重要上市地 [59][62] 中国企业十大热门IPO - **募资金额TOP10**：宁德时代（327.84亿元）、紫金黄金国际（228.10亿元）、华电新能（158.01亿元）位列前三 [66]。TOP10企业主要来自能源及矿业、汽车交通、电子信息等行业 [66] - **当日市值TOP10**：宁德时代上市当日市值达12,778.27亿元，遥遥领先 [67]。沐曦股份（3,320.43亿元）、华电新能（2,941.57亿元）、摩尔线程（2,822.52亿元）等硬科技企业市值表现突出 [67] - **头部企业概览**：前十大IPO企业多为各行业龙头，如动力电池提供商宁德时代、新能源发电商华电新能、新能源汽车企业赛力斯、GPU芯片研发商摩尔线程等，且多数实现了A+H两地上市 [69] IPO政策回顾 - **国内政策支持**：2025年政策核心在于引导中长期资金入市、支持科技创新和未盈利企业上市 [71][72]。关键举措包括提升保险资金A股投资比例、扩大科创板第五套标准和启用创业板第三套标准、试点IPO预先审阅机制等 [71][75] - **境外上市与监管**：国内方面，证监会召开境外上市备案管理跨部门协调会议，并简化境外上市资金管理程序，以推动和便利中企境外上市 [73][79]。境外方面，纳斯达克及SEC多次提高中企上市门槛，包括提高最低募资额和流通股市值要求，使中企赴美上市进程受阻 [73][77][78]

公司上市进程 - 芜湖埃泰克汽车电子股份有限公司于1月20日晚间主板IPO上会获得通过 [1] - 公司IPO于2025年6月20日获得受理，并于当年7月16日进入问询阶段 [1] - 本次冲击上市，公司拟募集资金约15亿元 [1] 公司业务与产品 - 公司主要从事汽车电子产品的研发、生产及销售，同时为客户提供汽车电子EMS和技术开发服务 [1] - 公司产品覆盖车身域、智能座舱域、动力域以及智能驾驶域四大核心功能域 [1] 上市委关注要点：关联交易与客户集中度 - 上市委要求公司结合报告期内与奇瑞汽车销售变动、年降政策及幅度、主要客户毛利率差异、新增定点及在手订单等情况，说明关联交易是否公允合理 [1] - 上市委要求公司说明单一客户集中是否对持续经营产生重大不利影响 [1] 上市委关注要点：产品竞争力与业绩可持续性 - 上市委要求公司结合主要产品技术和成本优势、下游客户群体类型、主要客户自研汽车电子零部件情况及发展趋势，说明主要产品是否具有较强竞争力 [1] - 上市委要求公司结合近年来相关客户收入变动等情况，说明经营业绩是否具有稳定性和可持续性 [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予奇瑞汽车“买入”评级，当前股价30.68港元，合理价值为40.70港元 [3] - 核心观点：公司技术筑基，多品牌、全球化布局培育新一轮增长引擎，有望通过创新引领及跨界合作实现高端化突破，成为走向世界的“国民品牌” [1][8] - 盈利预测与估值：预计2025-2027年EPS分别为3.12/3.63/4.30元/股，给予2026年10倍PE估值，对应合理价值40.70港元/股 [2][8] 公司概况与发展历程 - 公司成立于1997年，是中国自主品牌汽车企业中最早实现体系化发展的代表之一 [17] - 发展历程分为三阶段：初创期（1997-2010）打破外资技术垄断；第二阶段（2011-2020）收缩聚焦品牌建设；第三阶段（2021至今）发力新能源转型，海外布局迎来收获期 [17][19][20] - 2025年奇瑞汽车乘用车（五大品牌）销量达263.1万辆，同比增长14.6%，集团出口134.4万辆，连续23年位居中国品牌乘用车出口首位 [17] 业务模式与财务表现 - 业务构成：乘用车业务是核心收入来源，2024年占比达91.5%，汽车组件与零部件业务占比5.9% [25] - 品牌矩阵：已构建奇瑞、捷途、星途、iCAR及智界五大品牌矩阵，覆盖不同细分市场 [25] - 海外业务：发展势头强劲，2024年海外收入达1008.97亿元人民币，同比增长30.9%，2025年上半年海外营收占比提升至46.3% [32][34] - 财务增长：2024年营业收入达2698.97亿元人民币，同比增长65.4%，归母净利润为143.06亿元人民币，同比增长23.9% [42] - 新能源业务：呈现强劲增长，2024年收入提升至589.31亿元人民币，同比大幅增长644.8%，营收占比达21.9% [44] - 研发投入：持续增长，2024年研发投入达92.43亿元人民币，同比增长38.7%，研发费用率为3.4% [48] 股权架构与公司治理 - 股权结构：实施“股权下沉”后，芜湖投资控股为单一最大股东持股20.07%，管理层及员工持股平台合计持有17.32%股权，结构多元协同 [35] - 管理架构：董事长兼总裁尹同跃全面统筹，设置多名执行副总裁分管技术、国际业务、供应链等关键领域，实行“品牌负责人制”进行专业化管理 [38] 行业研判与市场机遇 - 国内市场：新能源与智能化重塑竞争格局，2025年1-11月中国品牌终端份额为65.7%，较2024年全年提升5.1个百分点，新能源拉动中国品牌份额提升29.1个百分点 [58][60] - 智能化趋势：标配L2+硬件车型（含特斯拉）2025年9月单月渗透率达13.8%，标配激光雷达车型同期渗透率快速提升至11.4% [62][63][67] - 海外市场：中国品牌有望持续突破的海外市场空间（不包括美日韩市场）为3000-4000万辆，2024年中国品牌在其中的终端市占率达8.0% [76][77][81] - 高端化机遇：20万元以上乘用车利润占行业稳态利润中枢约82%，2024年中国品牌在该市场利润占比约26.2%，提升空间较大 [91][95] - 泛越野赛道：PHEV优质供给拉动市场扩容，2025年1-10月非承载式车身SUV销量33.2万辆，同比增长24.5%，其中PHEV占比55.4% [99][103][105] 公司竞争优势与未来展望 - 技术优势：建立全方位技术堆栈，包括鲲鹏动力、火星架构、雄狮智舱、辅助驾驶，自主研发的DHT150变速箱纯电模式机械效率高达98.5% [8][131] - 品牌与产品策略：五大品牌差异化定位，覆盖全场景需求，通过“农村包围城市”路径实现份额和品牌向上，渠道下沉特征明显 [114][129][145] - 国际化经营：凭借长期深耕与战略定力建立稳健均衡的国际化经营模式，海外成功要素包括先发优势、本地化制造与渠道网络 [75] - 未来展望：对标韩国现代，有望依托技术与产品创新成为走向世界的“国民品牌”，募集资金将重点投向新能源车型研发、下一代核心技术、智能驾驶及海外市场拓展 [8][54]