深耕自主造车二十载，全球化与电动化双轮驱动 老牌自主乘用车企业，全产业链布局构筑核心竞争力。奇瑞汽车深耕乘用 车领域二十余年，已构建整车研发、平台化造车、核心三电、智能驾驶及 海外制造于一体的全产业链布局，能源形式全面，产品矩阵覆盖轿车、 SUV、MPV，旗下五大品牌序列，全球化布局持续推进，公司产品已触达 全球超 100 个国家和地区，随着产品结构上移、新能源盈利改善，叠加规 模效应与成本管控，营收与盈利同步高增，经营质量持续优化。 证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 05 09 年 月 日 奇瑞汽车（09973.HK） 国内电动化提速，海外市场空间广阔。国内市场政策支持延续，公司产品 矩阵覆盖广，瑞虎、捷途的销量基本盘牢固，随着新能源战略以及跟华为 合作的推进，星途、iCAR、智界等系列车型陆续发布，电动化提速。在海 外市场，公司深耕多年，经历产品出海、本地建厂到如今技术出海阶段， 已构全球化产销体系，产品认可度高，2022-2025 年海外销量 CAGR 超 40%，随着巴西、中东、欧洲等工厂相继投产，以及在汽车零部件、出海 服务等延伸布局，海外市场空间广阔，销量及单车盈 ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 05 09 年 月 日 奇瑞汽车（09973.HK） 深耕自主造车二十载，全球化与电动化双轮驱动 盈利预测与投资建议： 我们预计 2026-2028 年归母净利润分别为 220.2/259.2/305.4 亿元，分别同增 15.8%/17.7%/17.8%，对应 PE 分别 为 7.0/5.9/5.0x。公司当前市值对应 2026 年 PE 为 7.0x，显著低于可比公 司估值，首次覆盖，给予 买入"评级。 风险提示：技术迭代与行业竞争加剧的风险、产品开发与交付不及预期的 风险、国际营运风险、品牌运营不及预期风险、供应链波动风险。 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万人民币) | 269,897 | 300,287 | 357,001 | 412,400 | 464,071 | | 增长率 yoy（%） | 65.4 | 11.3 | 18.9 | 15.5 | 12.5 | | 归母净利 ...

股份与股本情况 - 截至2026年4月底，H股法定/注册股份2,354,771,974股，股本2,354,771,974元[1] - 截至2026年4月底，内资非上市股份法定/注册股份2,533,406,011股，股本2,533,406,011元[1] - 截至2026年4月底，外资非上市股份法定/注册股份920,426,548股，股本920,426,548元[2] - 2026年4月底法定/注册股本总额为5,808,604,533元[2] 股份发行情况 - 截至2026年4月底，H股已发行股份2,354,771,974股，库存股份0[3] - 截至2026年4月底，内资非上市股份已发行股份2,533,406,011股，库存股份0[3] - 截至2026年4月底，外资非上市股份已发行股份920,426,548股，库存股份0[4] 公众持股情况 - H股上市最低公众持股量为已发行股份总数（不含库存股份）的10%[3] - 截至2026年4月底，H股符合公众持股量要求[3] 呈交信息 - 呈交者为董事长尹同跃[7]

投资评级 - 报告对奇瑞汽车（09973.HK）给予 **“买入”** 评级，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告认为，2026年第一季度业绩符合预期，在出口销量高增长的带动下，总收入及销量保持稳定，出口拉动毛利率快速提升 [1][4] - 报告核心看好公司在 **“出口+新能源转型”** 双轮驱动下的增长前景，认为其业绩有望保持持续增长 [4] - 报告维持了2026至2028年的盈利预测，并基于当前股价认为估值具有吸引力 [4] 2026年第一季度业绩分析 - **收入端**：2026年第一季度实现营业收入658.7亿元，同比下降3.4%[4]。实现总销量56.6万辆，同比下降3.1%[4]。其中，奇瑞品牌销量40.8万辆，同比增长15.7%，主要受益于出口增长；其他品牌如捷途、星途、iCAR、智界销量均有不同程度下滑[4]。在內销下滑的情况下，总收入保持稳定主要得益于出口增长，第一季度单车平均销售收入约11.6万元，同比微降0.3%[4] - **利润端**：2026年第一季度实现归母净利润41.7亿元，同比下降10.3%[4]。毛利率为16.0%，同比显著提升3.6个百分点，主要原因是高毛利的海外市场销售占比提升[4]。期间费用率约为10.5%，同比上升2.3个百分点，其中销售、行政、研发费用率分别同比增加0.9、0.4、1.0个百分点，报告认为期间费用控制得当[4] 未来展望与增长驱动 - **销量目标与出口**：公司2026年销量目标为300万辆，同比增长14.0%[4]。出口预计贡献较大且可能超预期，2026年第一季度出口总量已接近38万辆，其中3月单月出口达14.6万辆，超出预期[4]。随着公司在欧洲、南美洲及中东销售网络的拓展，出口销量有望持续增长[4] - **新车型发布**：作为华为系首款MPV，智界V9于2026年4月开启预售，价格区间39.98-52.98万元，上市72小时订单突破2.25万辆[4]。对标竞品的小型车奇瑞QQ3于一季度末上市，定价5.89-7.89万元，上市首月交付超1.3万辆，有望拉动第二季度销量[4] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预测公司2026至2028年归母净利润分别为215.4亿元、242.8亿元、270.6亿元，对应增长率分别为13%、13%、11%[2][4]。预测每股收益分别为3.71元、4.18元、4.66元[2] - **估值水平**：以2026年5月4日收盘价计算，对应2026至2028年预测市盈率分别为7.0倍、6.2倍、5.6倍；预测市净率分别为2.1倍、1.6倍、1.2倍[2][6] - **关键财务比率预测**：报告预测公司2026至2028年毛利率分别为15.0%、15.0%、15.5%；净资产收益率分别为35.0%、28.8%、24.6%[6]

股东大会信息 - 股东大会将于2026年5月20日上午9时30分举行[3] 股息与议案 - 2025年度末期股息为每股0.86元（含税）[4] - 审议授予董事会配发、发行及处理不超20%额外H股议案[5] - 审议授予董事会回购不超10%H股议案[5] 报告审议 - 审议2025年董事会、监事会工作报告[4] - 审议2025年年度报告、ESG报告[4] 表格与投票规则 - 未填股份数目，修订表格与名下所有股份相关[1] - 弃权票或空白表决票计入“弃权”[6] 表格送达要求 - H股股东修订表格需在会前24小时送达香港登记处[8] - 非上市股东修订表格需在会前24小时送达中国总部[8]

股东周年大会信息 - 原通告日期为2026年4月20日，补充通告日期为2026年5月4日[3][4] - 将于2026年5月20日上午9时30分在安徽芜湖举行[3] 决议案变更 - 原有通告第9.2项决议案取消，由选举徐晖为非职工代表监事决议案取代[4] 其他 - 董事会包括执行董事尹同跃及张国忠等[7] - 载有经修订代表委任表格随补充通函奉附[8] - 除经修订普通决议案及其他资料外，大会其他事宜不变[8]

股东大会信息 - 股东周年大会于2026年5月20日9时30分在中国安徽省芜湖市举行[3][22] - 经修订代表委任表格须于2026年5月19日9时30分前交回[4] - 股东大会表决以投票方式进行[18] 人员变动 - 提议徐晖代替刘冠华任第六届监事会非职工代表监事[8] - 徐晖将与公司订三年服务合约，待大会批准[13] - 徐晖服务合约内无权收酬金[13]

业绩总结 - 2026年4月集团五大品牌总销量236,427辆，同比增约27%[3] - 2026年1 - 4月集团五大品牌累计销量802,547辆，同比增4.1%[3] - 2026年4月新能源汽车销量90,519辆[3] - 2026年4月出口销量172,023辆[3] 各品牌销量 - 奇瑞4月销量174,414辆，同比增45.9%[3] - 星途4月销量6,036辆，同比降45.9%[3] - 捷途4月销量45,364辆，同比增3.0%[3] - iCAR4月销量8,267辆，同比增19.0%[3] - 智界4月销量2,346辆，同比降47.4%[3]