业务预期 - 2026 - 2028E总销量预计为304/342/388万辆，出口量为215/254/293万辆，占比71%/74%/75%[1] - 预计2027E国内每辆车净利润改善，Luxeed品牌12月销量达2 - 2.5万辆，年底达4万辆，国内乘用车销量同比持平[4] 财务预测 - 上调2026 - 2028E净利润至200/250/310亿元，目标价从36.0港元升至43.0港元[1] - 预计2028E净现金590亿元，债务/资产比率65%，长期派息率提升[1] 市场与策略 - 受限股解禁影响有限，约70%由长期股东持有[2] - 出口向韩国、日本、印度市场拓展，散件组装模式占比将提升[3] - 海外产品向混动和电动转型，多品牌战略持续[10] 投资建议 - 给予买入评级，预计海外业务带来可观盈利，每辆车净利润高于国内业务[18] 风险提示 - 下行风险包括乘用车销售不及预期、现金流问题、地缘政治和贸易紧张、海外竞争加剧等[20] - 上行风险包括新能源汽车利润率提升、出口销售超预期、销量增长超预期等[21]

公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 海外销量高增助力奇瑞汽车2026年Q2营收增长，静待多品牌共振向上 [1] - 预计奇瑞汽车2026-2028年营收3269/4009/4521亿元，同比+9%/+23%/+13%，归母净利润213/268/309亿元，同比+12%/+26%/+15% [3] 2026年半年报业绩总结 - 2026年上半年奇瑞汽车实现营收1432.8亿元，同比+1.2% [1] - 2026年上半年归母净利润85.7亿元，同比-11.7% [1] - 2026年上半年扣非归母净利润83.8亿元，同比-13.3% [1] - 单Q2奇瑞汽车实现营收774亿元，同环比+5.5%/+17.5% [1] - 单Q2归母净利润44.0亿元，同环比-13.0%/+5.4% [1] 海外销量与盈利能力分析 - 1H26奇瑞汽车实现销量127.5万辆，同比+7.8% [2] - 海外实现销量93.9万辆，同比+71.3%，位列国内整车出口量Top1，为营收增长核心动力 [2] - 单Q2毛利率16.1%，同比+2.5pcts，环比+0.1pcts，毛利率持续改善 [2] - 单Q2净利率6.1%，同比-1.0pcts，环比-0.5pcts，净利率下滑主要系汇兑损失和管理费用率增长 [2] - 1H26汇兑损失21亿元，去年同期汇兑收益34亿元 [2] - 2Q26管理费用率同环比+1.4/+1.1pcts [2] 五大品牌销量表现 - 奇瑞品牌：1H26实现销量73万辆，同比+25% [2] - 捷途：1H26销量26万辆，同比-14% [2] - iCAR：1H26销量达4.5万辆，同比+2.0% [2] - 智界：1H26销量达1.9万辆，同比-57% [2] - 星途：1H26销量为3.3万辆，同比-45% [2] 全球化战略与产能布局 - 截至2026年6月30日，奇瑞汽车在全球运营12家主要生产基地，其中包括3家海外基地 [3] - 海外基地实现快速区域交付、提升对当地监管要求的合规性并强化供应链韧性 [3] - 在海外生产基地与本地化营运支持下，进一步拓展欧洲、南美洲、非洲及中东地区的销售及服务网络 [3] 财务预测数据 - 预计2026-2028年营业收入分别为3269亿元、4009亿元、4521亿元，增长率分别为8.87%、22.64%、12.75% [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为213亿元、268亿元、309亿元，增长率分别为11.78%、25.94%、15.41% [4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.66元、4.61元、5.32元 [4] - 预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为6.03、4.79、4.15 [4] - 预计2026-2028年市净率（P/B）分别为1.78、1.30、0.99 [4]