报告公司投资评级 - 给予公司“增持”评级 [2][25] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是粉末冶金制品龙头，经营业绩稳步增长，积极探索粉末冶金零部件在机器人领域的应用，参股小象电动布局机器人轴向电机，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润将实现增长 [8][25] 根据相关目录分别进行总结 粉末冶金制品龙头，经营业绩稳步增长 - 公司深耕粉末冶金领域，通过外延收购形成 PS + MIM + SMC 三大技术平台 [10] - 2021 - 2024 年公司营收及归母净利润 CAGR 分别为 12.72%/148.09%，2025Q1 营收及归母净利润同比增长 32.41%/37.61% [12] - 2024 年三大新材料技术平台业务收入创历史新高，P&S、SMC 和 MIM 分别实现营收 22.37/9.02/19.65 亿元，同比分别增长 13.25%/9.13%/92.19%，MIM 占比提升至 38.21% [14] - 2024 年公司 PS、MIM、SMC 业务毛利率分别为 23.99%/24.07%/21.53%，同比均有优化，25Q1 净利率为 10.04%，相比 2024 年提升 0.93pct [16] 探索粉末冶金制品机器人应用，参股小象电动布局机器人电机 - 积极探索粉末冶金零部件机器人应用，部分样件已完成开发，包括液态金属柔轮产品、灵巧手齿轮及连接结构件、手术机器人及微创手术电动吻合器等 [18] - 参股小象电动，布局机器人轴向电机，公司联营企业宁波东睦广泰持有小象电动 22%股权，可为其配套减速器齿轮及 SMC 软磁定子 [22] - 轴向磁场电机优势显著，适用于人形机器人、四足机器狗、无人机等领域，2024 年公司完成 1000 平米的轴向磁通电机生产车间基建建设，量产后具备 5 万套/年产线能力，目前合作在研或开发中项目超过 90 个型号，涉及合作客户超过 30 家 [22] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年实现营业收入 60.16/66.66/78.36 亿元，实现归母净利润 5.95/7.38/8.72 亿元，EPS 分别为 0.96/1.20/1.42 元，对应 7 月 18 日收盘价 PE21/17/15 倍 [2][25] 财务预测 - 2024 - 2027 年营业收入预计分别为 51.43/60.16/68.66/78.36 亿元，增长率分别为 33.20%/16.97%/14.13%/14.14% [9][34][35] - 归属母公司净利润预计分别为 3.97/5.95/7.38/8.72 亿元，增长率分别为 100.59%/49.76%/24.20%/18.14% [9][34][35] - 毛利率预计分别为 23.96%/24.30%/24.42%/24.49%，净利率预计分别为 9.11%/10.98%/11.95%/12.37% [34][35] - 资产负债率预计分别为 56.78%/56.56%/55.37%/54.03%，净负债比率预计分别为 79.41%/63.45%/47.27%/32.34% [34][35]

董事会会议召开情况 - 公司第八届董事会第十七次会议于2025年7月18日以现场与通讯相结合的方式召开，应参加表决董事9人，实际参加表决董事9人，其中7人现场出席，2人以通讯方式参会[1] - 会议由董事长朱志荣主持，公司高管列席，符合《公司法》和公司章程规定[1] 董事会会议审议情况 非独立董事候选人提名 - 股东睦特殊金属工业株式会社（持股10.62%）、宁波金广投资（持股8.29%）、宁波新金广投资（持股4.86%）联合推荐5名非独立董事候选人：朱志荣、芦德宝、羽田锐治、多田昌弘、山根裕也[2] - 候选人资格经董事会提名委员会审核无异议，需提交股东会以累积投票制选举[3] 独立董事候选人提名 - 董事会提名3名独立董事候选人：楼玉琦、吴雷鸣、岳振宏，均持有独立董事培训证明且通过上交所资格审核[3][4] - 独立董事候选人需与职工代表董事共同组成第九届董事会，任期三年[3] 其他议案 - 审议通过《舆情管理制度》，具体内容在上交所网站披露[4] - 决定于2025年8月5日召开第二次临时股东会，审议相关议案[4] 董事候选人背景 非独立董事 - **朱志荣**：现任董事长，持股765,400股，曾获省级创新人才称号，2025年6月被监管机构出具行政监管措施[7][8] - **芦德宝**：名誉董事长，持股697,213股，系股东宁波金广投资董事[9] - **羽田锐治**：日本籍，股东睦特殊金属工业株式会社董事长，未持股[10] - **多田昌弘**：日本籍，公司副董事长，持股444,000股[11] - **山根裕也**：日本籍，股东睦特殊金属工业株式会社董事，未持股[12] 独立董事 - **楼玉琦**：退休高校管理者，未持股[13] - **吴雷鸣**：注册会计师，兼任多家上市公司独立董事[13] - **岳振宏**：执业律师，曾任职于公司前身宁波东睦粉末冶金[13] 附件内容 - 包含董事会提名委员会审查意见、独立董事候选人声明与承诺、舆情管理制度等文件[5][6]

核心观点 - 2025年H1国内经济数据筑底，海外美联储降息预期反复，资源板块中黄金、铜表现亮眼，铝价高位，加工板块业绩预期较好但单位加工利润偏低 [4] - 2025年H2建议把握四条主线：分母端扩张关注金银；分子端改善关注铝铜锡；重视稀土等关键优势矿产；关注反内卷带来供给侧的扰动机会 [4] 回顾：资源股铜金铝锡涨幅明显，加工板块估值低位 金属价格震荡上行 - 截至2025年6月30日，CRB金属现货指数年初至今上升7.08% [9][10] - 贵金属方面，美联储进入降息周期，金价涨幅明显，截至6月30日，美国黄金ETF波动率指数较年初上涨14.86%，COMEX黄金结算价较年初增幅23.93% [12] - 工业金属整体上涨，LME市场除锌外均上升，锡、铜、铅、铝、镍分别上升19.91%、15.59%、5.74%、2.25%、0.07%，锌下降5.55%；SHFE市场上期所有色金属指数较年初上涨4.12%，铜、铝、锡、铅分别上涨8.83%、3.32%、9.93%、1.96%，锌、镍分别下跌10.99%、2.7% [16][19] - 能源金属中，锂、镍保持弱势，钴钨、稀土表现亮眼，截至6月30日，电池级碳酸锂价格较年初下跌19.21%，锂矿指数较年初上涨5.86%，钴矿指数较年初上涨17.72%，钨矿指数较年初上涨39.64%，四氧化三钴较年初上涨70.61%，仲钨酸铵价格较年初上涨19.48%，氧化镨钕最低价格较年初上涨12.11% [27][30][33][36] 有色板块涨幅转弱 - 2025年初至6月30日，有色金属累计上涨19.2%，上证指数累计涨幅5.6%，有色板块行情强于大盘，目前估值略低于历史均值 [38] - 子板块中，钨矿、黄金和稀土今年表现相对较好，截至6月30日，涨幅分别为39.64%、33.57%和31.88% [42][43] - 涨幅居前个股多为金、稀土、铝相关标的及题材加工类标的，跌幅居前个股多处于中游加工环节，受需求拖累 [44] 分母端铜金银：数据和政策真空期，短期回调为中长期留足机会 黄金 - 美联储开启降息周期，利率中枢下移有望提升黄金金融属性，通胀回落、实际利率预期回落，叠加地缘政治影响，金价中枢有望持续上移 [47][50] - 央行持续购金，黄金战略配置地位提升，截至2025年6月末中国官方储备黄金达7390万盎司，同比增储幅度1.5% [52] 铜 - 美联储降息有望提升铜金融属性，美元指数下行将带动铜价重心上移 [55] - 中美制造业库存周期处于底部，向补库周期切换有望带动铜需求周期性回升 [58] - 电网投资加大，家电产销维稳，积极拉动铜消费 [60] - 全球铜矿资本开支不足，供给增速边际下滑，2025年全球矿山铜产量增速预计2.3%，2025年后产量远期增长乏力 [62] - 预计2025年铜精矿产量较2024年增加61.7万吨，但实际增速或低于预期，精炼铜供需缺口扩大，价格中枢有望保持高位 [64][69] 相关标的 - 山东黄金持续增储扩产，资源优势突出，金价进入右侧上涨期 [75] - 藏格矿业供需缺口放大，巨龙铜矿量增，钾锂产能可期 [79] - 金诚信铜矿+矿服双轮驱动，成长性可期 [82] - 洛阳钼业持续推进扩产工作，远期仍有成长性 [85] 分子端铝锡钨：地产冲击渐弱内需望企稳，供应受限铝值得重视 铝 - 地产对铝需求影响弱化，年内地产竣工支撑真实需求，光伏和新能源汽车高增也支撑铝需求，预计2025年新能源部门铝消费量占比将提升至24% [90][92] - 国内电解铝产能天花板已达上限，产量波动受西南地区降雨影响，后续产量有望小幅修复但弹性有限 [95] - 原料端格局偏过剩，下游产能扩张难度低，铝产业链利润长期向冶炼端富集，行业平均利润维持在2000元/吨以上 [97] - 长期来看，电解铝供需缺口扩大，铝价中枢有望阶梯式上移 [99] 锡 - 全球锡资源主要分布在中国、缅甸、澳大利亚，中国精炼锡产量居全球之首 [102] - 半导体+光伏焊带打开锡需求新增长空间，2025年3月全球半导体销售额同比+21.8%，预计2025年光伏行业耗锡量将升至6.3万吨 [104][107] - 供需趋紧，预计2025 - 2026年全球锡供给增速分别为2.0%、2.9%，需求增速分别为4.0%、6.4%，锡价有望进入上行周期 [110] 相关标的 - 中孚实业电解铝供需缺口放大，成本压力缓解，高比例分红彰显发展信心 [114] - 天山铝业电解铝供需缺口放大，铝全产业链布局，成本优势显著 [118] - 兴业银锡手握多座世界级银矿，加快推进二期建设，银锡价格中枢有望抬升 [123] - 华锡有色推进资源增储，加快资产注入，锡锑价格中枢有望抬升 [126] 新能源相关：估值底部，关注底部反弹机会 锂 - 2024 - 2026年锂供给总量分别为131.0、155.1、177.5万吨，国外矿山、国内矿山、南美盐湖、国内盐湖、锂云母均有增量 [130] - 新能源汽车及储能行业发展迅速，预计2025年全球锂需求总量为139.7万吨LCE，同比+21.3% [133] - 2025 - 2026年将分别出现16.5、11.2万吨LCE的供给过剩，行业有望见底回暖 [137] 相关标的 - 赣锋锂业矿端迎来密集投产期，锂盐项目积极调整建设重心 [139] - 中矿资源资源自给率大幅提升，布局多金属业务，提供新利润增长点 [143]

证券代码：600114 证券简称：东睦股份 公告编号：2025-064 东睦新材料集团股份有限公司 关于召开2025年第二次临时股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ? 股东会召开日期：2025年8月5日 ? 本次股东会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 ? 股权登记日：2025年7月29日 一、 召开会议的基本情况 (一) 股东会类型和届次 (二) 股东会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结 合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2025 年 8 月 5 日 14 点 30 分 召开地点：浙江省宁波市鄞州工业园区景江路 1508 号公司会议室 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 网络投票起止时间：自2025 年 8 月 5 日 至2025 年 8 月 5 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东会召开当 ...

东睦新材料集团股份有限公司 舆情管理制度 东睦新材料集团股份有限公司 舆情管理制度 第一章 总 则 第一条 为规范东睦新材料集团股份有限公司（以下简称"公司"）应对各类舆情的能力，建 立快速反应和应急处置机制，及时、妥善处理各类舆情对公司股价、商业信誉及正常生产经营活 动造成的影响，切实保护投资者合法权益，公司根据《上海证券交易所股票上市规则》、《上市 公司监管指引第 10 号——市值管理》等法律、法规，以及《东睦新材料集团股份有限公司章程》 （以下简称"公司章程"）的有关规定，结合公司实际，制定本制度。 （三）可能或者已经影响社会公众投资者投资取向，造成股价异常波动的信息； （四）其他涉及公司信息披露且可能对公司股票及其衍生品交易价格产生较大影响的事件信 息。 第三条 本制度适用于公司及合并报表范围内的各控股子公司。 第二章 舆情管理的组织体系及工作职责 第四条 公司应对各类舆情实行统一领导、统一组织、快速反应、协同应对。 第二条 本制度所称舆情包括： （一）报刊、电视、网络等媒体对公司进行的负面报道、不实报道； （二）社会上存在的已经或将给公司造成不良影响的传言或信息； 第五条 公司设立舆情管理工作领导小 ...

东睦新材料集团股份有限公司 独立董事提名人声明与承诺 提名人东睦新材料集团股份有限公司董事会，现提名楼玉琦 为东睦新材料集团股份有限公司第九届董事会独立董事候选人， 并已充分了解被提名人职业、学历、职称、详细的工作经历、全 部兼职、有无重大失信等不良记录等情况。被提名人已同意出任 东睦新材料集团股份有限公司第九届董事会独立董事候选人（参 见该独立董事候选人声明）。提名人认为，被提名人具备独立董 事任职资格，与东睦新材料集团股份有限公司之间不存在任何影 响其独立性的关系，具体声明并承诺如下： 一、被提名人具备上市公司运作的基本知识，熟悉相关法律、 行政法规、规章及其他规范性文件，具有 5 年以上法律、经济、 会计、财务、管理或者其他履行独立董事职责所必需的工作经验。 被提名人已参加培训并取得上海证券交易所颁发的《上市公 司独立董事资格证书》。 （四）中共中央纪委、中共中央组织部《关于规范中管干部 辞去公职或者退（离）休后担任上市公司、基金管理公司独立董 事、独立监事的通知》的规定（如适用）； 二、被提名人任职资格符合下列法律、行政法规和部门规章 的要求： （一）《中华人民共和国公司法》关于董事任职资格的规定； ...

东睦新材料集团股份有限公司 独立董事提名人声明与承诺 提名人东睦新材料集团股份有限公司董事会，现提名吴雷鸣 为东睦新材料集团股份有限公司第九届董事会独立董事候选人， 并已充分了解被提名人职业、学历、职称、详细的工作经历、全 部兼职、有无重大失信等不良记录等情况。被提名人已同意出任 东睦新材料集团股份有限公司第九届董事会独立董事候选人（参 见该独立董事候选人声明）。提名人认为，被提名人具备独立董 事任职资格，与东睦新材料集团股份有限公司之间不存在任何影 响其独立性的关系，具体声明并承诺如下： 一、被提名人具备上市公司运作的基本知识，熟悉相关法律、 行政法规、规章及其他规范性文件，具有 5 年以上会计、财务、 管理等履行独立董事职责所必需的工作经验。 被提名人已参加培训并取得深圳证券交易所颁发的《上市公 司独立董事资格证书》。 二、被提名人任职资格符合下列法律、行政法规和部门规章 的要求： （一）《中华人民共和国公司法》关于董事任职资格的规定； （二）《中华人民共和国公务员法》关于公务员兼任职务的 规定（如适用）； 辞去公职或者退（离）休后担任上市公司、基金管理公司独立董 事、独立监事的通知》的规定（如适用）； ...

本人岳振宏，已充分了解并同意由提名人东睦新材料集团股 份有限公司董事会提名为东睦新材料集团股份有限公司第九届 董事会独立董事候选人。本人公开声明，本人具备独立董事任职 资格，保证不存在任何影响本人担任东睦新材料集团股份有限公 司独立董事独立性的关系，具体声明并承诺如下： 一、本人具备上市公司运作的基本知识，熟悉相关法律、行 政法规、部门规章及其他规范性文件，具有 5 年以上法律等履行 独立董事职责所必需的工作经验。 本人已完成上海证券交易所独立董事履职学习平台的培训 课程。 二、本人任职资格符合下列法律、行政法规和部门规章以及 公司规章的要求： （一）《中华人民共和国公司法》关于董事任职资格的规定； （二）《中华人民共和国公务员法》关于公务员兼任职务的 规定（如适用）； 东睦新材料集团股份有限公司 独立董事候选人声明与承诺 （四）中共中央纪委、中共中央组织部《关于规范中管干部 辞去公职或者退（离）休后担任上市公司、基金管理公司独立董 事、独立监事的通知》的规定（如适用）； （五）中共中央组织部《关于进一步规范党政领导干部在企 业兼职（任职）问题的意见》的相关规定（如适用）； （六）中共中央纪委、教育部、监察部 ...

根据《中华人民共和国公司法》、《上市公司独立董事管理办法》、 《上海证券交易所股票上市规则》、《上海证券交易所上市公司自律监 管指引第1号——规范运作》等法律法规、规范性文件以及《东睦新材 料集团股份有限公司章程》（以下简称"公司章程"）的相关规定，东 睦新材料集团股份有限公司（以下简称"公司"）第八届董事会提名委 员会对第九届董事会董事候选人的履历、任职资格进行了审核并发表 审查意见如下： 东睦新材料集团股份有限公司董事会提名委员会 关于公司第九届董事会董事候选人的审查意见 一、经审查，我们认为：公司第九届董事会非独立董事候选人朱 志荣、芦德宝、羽田锐治、多田昌弘和山根裕也不存在《中华人民共 和国公司法》、《上海证券交易所股票上市规则》、《上海证券交易所上 市公司自律监管指引第1号——规范运作》及公司章程等规定的不得担 任公司董事的情形；不存在被中国证监会采取不得担任上市公司董事 的市场禁入措施期限尚未届满的情形；不存在被证券交易所公开认定 为不适合担任上市公司董事期限尚未届满的情形；具备担任公司董事 的任职资格和履职能力。 二、经审查，我们认为：公司第九届董事会独立董事候选人楼玉 琦、吴雷鸣、岳振宏具备上 ...

东睦新材料集团股份有限公司 独立董事候选人声明与承诺 本人吴雷鸣,已充分了解并同意由提名人东睦新材料集团股 份有限公司董事会提名为东睦新材料集团股份有限公司第九届 董事会独立董事候选人。本人公开声明,本人具备独立董事任职 资格,保证不存在任何影响本人担任东睦新材料集团股份有限公 司独立董事独立性的关系,具体声明并承诺如下: 一、本人具备上市公司运作的基本知识,熟悉相关法律、行 政法规、部门规章及其他规范性文件,具有5年以上会计、财务、 管理等履行独立董事职责所必需的工作经验。 本人已参加培训并取得深圳证券交易所颁发的《上市公司独 立董事资格证书》。 二、本人任职资格符合下列法律、行政法规和部门规章以及 公司规章的要求: (十)其他法律法规、部门规章、规范性文件和上海证券交 易所规定的情形。 (二)《中华人民共和国公务员法》关于公务员兼任职务的 规定(如适用); (一)《中华人民共和国公司法》关于董事任职资格的规定; 业兼职(任职)问题的意见》的相关规定(如适用); (六)中共中央纪委、教育部、监察部《关于加强高等学校 反 腐倡廉建设的意见》的相关规定(如适用); (七)中国人民银行《股份制商业银行独立董事和外 ...