报告行业投资评级 - 对有色金属行业评级为“看好”，并维持该评级 [5] 报告的核心观点 - 核心观点为“风物长宜放眼量”，认为尽管贵金属价格出现剧烈短期波动，但在美国长期债务问题未根本解决前，其长期牛市行情并未终结 [2][7][12] - 建议中长期看好贵金属的投资者短期内不急于上仓位，等待商品价格稳定后再次关注低位布局机会 [7][12] - 看好“逆全球化”背景下锌的需求前景，认为市场关注不足，建议积极关注 [7][13] - 继续中期看好铜板块，认为金铜比已达历史高位，在贵金属上行趋势下，铜有望在比价效应下加速上涨，且中期供给紧张趋势不改 [7][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点 - **贵金属板块**：上周（2026年1月26日至30日）贵金属价格大幅波动，伦敦金现报4880美元/盎司，单日跌幅超9%，伦敦银现报85美元/盎司，单日跌幅超26%，均创1980年以来最大单日跌幅 [7][12]。1月30日晚伦敦银现价格一度暴跌36%，创历史最大日内跌幅；现货黄金价格一度下跌超过12%，盘中跌穿每盎司4700美元，创40年来单日最大跌幅 [7][15]。黄金隐含波动率虽下降但仍处高位 [7][15]。长期看，全球资金对现有法币体系信任的瓦解未有本质改变，仍看好贵金属在2026年维持中期上涨 [7][15] - **锌板块**：看好逆全球化背景下，亚非拉国家再工业化对地产基建需求的拉动，近期锌冶炼费持续下跌表明锌矿供给紧张 [7][13]。2026年财政政策发力预期较强，国内需求下滑有限，叠加海外需求，国内与海外镀锌板需求有望增长 [7][13] - **铜板块**：目前伦敦金现与LME铜现货结算价的金铜比已接近0.4，达到历史高位 [7][14]。上周多家铜矿巨头披露2025年铜产量因铜矿品位下降而不及预期、同比2024年有所下滑 [7][14]。在全球铜矿平均品位下滑、资本开支不足趋势下，中期铜基本面或不改供给紧张趋势 [7][14] 2. 钢铁行业 - **供需**：临近春节淡季基本面偏弱 [16]。本周（报告期）螺纹钢消耗量为176万吨，环比明显下降4.92%，但同比大幅上升2176.13% [16][21]。铁水产量周环比微幅下降0.05% [18][21] - **库存**：社会与钢厂库存分化 [23]。钢材社会库存合计891万吨，周环比上升2.56%，钢厂库存合计388万吨，周环比微降0.22% [24]。螺纹钢社会库存326万吨，周环比上升7.68% [24] - **盈利**：钢材成本总体减少，盈利分化 [28]。本周澳大利亚61.5%PB粉矿价格小幅下降1.24%，铁精粉价格明显下降2.95%，二级冶金焦价格明显上升3.76% [28][33]。螺纹钢长流程成本周环比微幅下降0.10%，短流程成本微幅上升0.38% [31]。长流程螺纹钢毛利周环比微幅下降2元/吨，短流程螺纹钢毛利明显下降18元/吨 [31][32] - **钢价**：整体小幅下跌 [35]。本周普钢综合价格指数微幅下降0.20% [36]。分品种中，冷板价格3742元/吨，周环比微幅下降0.44% [36] 3. 新能源金属 - **供给**：2025年12月中国碳酸锂产量为85900吨，同比大幅上升69.09%，环比明显上升4.37% [39]。2025年12月中国氢氧化锂产量为22819吨，同比明显上升2.33%，环比明显上升2.1% [39]。2025年12月，中国镍生铁产量同比大幅下降11.58%，印尼镍生铁产量同比大幅上升7.51% [41] - **需求**：2025年12月我国新能源乘用车产量为158.58万辆，同比明显上升9.02%，销量为158.45万辆，同比明显上升4.41% [43]。2025年12月中国不锈钢表观消费量达282万吨，同比明显下降6.40% [46] - **价格**：截至2026年1月30日，国产99.5%电池级碳酸锂价格为15.95万元/吨，周环比明显下降5.62% [48]。锂精矿(5.5-6.5%,CIF中国)平均价为2870美元/吨，周环比大幅下降13.03% [49]。LME镍结算价格为17540美元/吨，周环比明显下降5.85% [48][50] 4. 工业金属 - **供给**：本周（报告期）现货中国铜冶炼厂粗炼费(TC)为-50.20美元/千吨，环比小幅下降0.80% [60]。2025年11月全球精炼铜产量(原生+再生)为237.1万吨，同比明显上升3.63% [63]。2025年12月电解铝开工率为98.31%，环比小幅上升1.05个百分点，电解铝产量为380万吨，同比小幅上升1.41% [69][72] - **需求**：2025年12月中国制造业PMI为50.1%，环比小幅上升0.9个百分点 [74] - **库存**：本周LME铜库存环比明显上升1.91%，上期所铜库存明显上升3.13% [82]。LME铝库存环比持平，上期所铝库存环比明显上升10.01% [82] - **成本与盈利**：本周全国一级氧化铝平均价3264元/吨，环比微幅下降0.43% [85][86]。2025年11月，新疆、山东、内蒙单吨电解铝盈利分别明显上升485元/吨、471元/吨、502元/吨，云南单吨盈利明显下降528元/吨 [86][87] - **价格**：本周LME铜结算价13370美元/吨，周环比明显上升3.48%，LME铝结算价3110美元/吨，周环比明显下降2.05% [89][90] 5. 贵金属市场数据 - **价格与持仓**：截至2026年1月30日，COMEX金价报收4907.5美元/盎司，周环比明显下降1.52% [95][96]。截至2026年1月27日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为205396张，周环比大幅下降16.09% [95][96] - **利率与通胀**：本周美国10年期国债收益率为4.26%，环比微幅上升0.02% [104]。2025年12月美国核心CPI当月同比为2.6%，环比持平 [102][104] 6. 板块与个股表现 - **板块表现**：本周上证综指报收4118点，周内下降0.44% [105][106]。申万有色板块报收10308点，周内上升3.37% [105][106]。申万钢铁板块报收2848点，周内下降1.68% [105][106] - **个股表现**：申万有色板块中，湖南黄金上涨幅度最大；申万钢铁板块中，金洲管道上涨幅度最大 [112] 7. 投资建议与标的 - **锌板块**：相关标的包括驰宏锌锗、中金岭南、株冶集团(买入) [7][120] - **铜板块**：建议关注紫金矿业(买入)、铜陵有色(买入)，其他标的包括洛阳钼业、金诚信、江西铜业 [7][120] - **黄金板块**：建议关注赤峰黄金(买入)，相关标的中金黄金、山金国际 [7][120]

公司1月份运营表现 - 1月份圆满达成首月产品产量、成本管控目标，提前完成原料采购目标和锌精矿库存目标，多项生产指标取得亮眼成绩[1] - 生产制造中心牵头，以全过程管控保障生产系统稳定高效运行，通过全维度分析、精准管控与动态追踪把控生产关键节点，各项生产控制目标全面达成[1] - 旗下各大生产基地各项指标均超进度完成，产出的高品质锌锭远超市场标准[1] - 1月份公司各类金属回收率稳中有升，资源利用效率持续提高，成本压降成效显著[2] - 1月份公司硫酸销售月均价创历史新高，为公司盈利增收注入强劲动力[2] 公司战略与业务进展 - 公司以生产目标为导向，将月度任务逐级细化分解，层层压实生产责任[1] - 公司聚焦系统有价元素综合回收，秉持“吃干榨净”的发展思路，紧抓银、铜市场价格上涨机遇，深挖产业增值潜力[2] - 抓实配料成分管控保障原料有效投入，严抓生产各环节工艺控制推动综合回收业务持续稳产，两台挥发窑高效运行，窑渣产量创历史新高[2] - 产销协同保障浮选含银品位，实现银制品价值最大化[2] - 公司通过全产业链布局、技术升级与绿色转型焕发生机，其全链发力提质增效的发展路径精准契合行业发展趋势[2] - 公司在金属价格上行周期中充分释放盈利弹性，同时高端锌基合金等产品切入新能源供应链进一步拓宽利润空间[2] - 公司矿石自给率提升、成本管控成效显著，未来有望进一步巩固行业地位[2] 行业与市场环境 - 2025年以来，白银、铜等金属价格持续上行，2026年这一上行势头仍未减弱[2] - 从基本金属行情来看，锌价有望保持震荡上行态势，结合2026年以来沪锌期货走势，短期或受供需关系影响出现小幅波动[2] - 中长期来看，新能源汽车、储能电池等新兴领域的需求增长将为锌价提供有力支撑，行业发展韧性凸显[2]

市场表现 - 2月3日，A股黄金概念股开盘多数下跌，其中豫光金铅、四川黄金、招金黄金、白银有色、盛达资源、中国黄金、湖南白银跌停 [1] - 豫光金铅、盛达资源、招金黄金、四川黄金、白银有色为连续第三日跌停 [1] - 在当日股价下跌的股票中，湖南白银年初至今涨幅最高，为122.98% [2] - 在当日股价下跌的股票中，萃华珠宝年初至今涨幅为负，下跌14.89% [2] 个股数据 - 豫光金铅当日跌幅10.01%，总市值219亿元，年初至今上涨53.79% [2] - 四川黄金当日跌幅10.01%，总市值225亿元，年初至今上涨92.39% [2] - 招金黄金当日跌幅10.00%，总市值193亿元，年初至今上涨59.19% [2] - 白银有色当日跌幅10.00%，总市值820亿元，年初至今上涨89.23% [2] - 盛达资源当日跌幅10.00%，总市值341亿元，年初至今上涨59.66% [2] - 中国黄金当日跌幅9.99%，总市值200亿元，年初至今上涨45.89% [2] - 湖南白银当日跌幅9.98%，总市值436亿元，年初至今上涨122.98% [2] - 中金黄金当日跌幅8.16%，总市值1478亿元，年初至今上涨30.57% [2] - 山东黄金当日跌幅7.33%，总市值2098亿元，年初至今上涨17.54% [2] 商品价格 - 现货黄金价格在2月2日一度跌至每盎司4402.38美元，随后出现明显反弹 [1] - 2月3日，现货黄金价格盘中一度反弹至每盎司4855.81美元 [1]

股价表现与市场数据 - 2026年2月2日，株冶集团（sh600961）股价触及跌停，跌停价为22.93元，涨幅为-9.99% [1] - 公司总市值为221.44亿元，流通市值为155.17亿元 [1] - 截至发稿，总成交额为2869.99万元 [1] 股价异动关联风险分析 - 公司预计2026年关联交易总额达142.7亿元，规模较大可能影响业务独立性 [2] - 公司金融衍生品业务存在市场波动和操作风险，套期保值业务保证金最高占用5.45亿元，可能带来资金流动性压力 [2] - 2026年9月8日将有3.21亿股限售股解禁，占总股本的29.93%，投资者担忧解禁后市场卖压增大 [2] - 2026年1月27日公司虽新增年度强势概念，但若有色金属板块整体表现不佳，会对股价产生拖累 [2] - 资金流向显示投资者因风险因素选择抛售，技术面出现不利信号可能引发恐慌性抛售 [2]

数据显示，长盛基金旗下1只基金重仓株冶集团。长盛战略新兴产业混合A（080008）四季度减持4.58万 股，持有股数13.14万股，占基金净值比例为1.99%，位居第四大重仓股。根据测算，今日浮亏损失约 30.09万元。 长盛战略新兴产业混合A（080008）成立日期2011年10月26日，最新规模1279.29万。今年以来收益 7.1%，同类排名3148/9000；近一年收益28.72%，同类排名4354/8193；成立以来收益221.08%。 长盛战略新兴产业混合A（080008）基金经理为杨衡。 截至发稿，杨衡累计任职时间13年103天，现任基金资产总规模3.93亿元，任职期间最佳基金回报 103.97%， 任职期间最差基金回报-26.89%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本 文出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 2月2日，株冶集团跌停，截至发稿，报20.64元/股，成交1143.25万元，换手率0.07%，总市值221.44亿 元。 责任编辑：小 ...

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 2025年全球黄金需求强劲增长，投资需求尤为突出，金价上涨、地缘政治风险、去美元化趋势及央行购金是主要驱动力，报告看好黄金的长期前景及黄金股的配置机会 [1][2][3][8][65] 供应分析总结 - **总供应量**：2025年黄金总供应量同比增长1%，达到5,002.3吨，创1970年以来年度最高纪录 [1][13] - **矿产金**：2025年矿产金产量达到3,672吨的历史峰值，同比增长1% [13][16] - **主要增产国**：加纳（同比+24%）、加拿大（同比+15%）、澳大利亚（同比+15%）、智利（同比+13%） [16][18] - **主要减产国**：阿根廷（同比-27%）、印度尼西亚（同比-24%）、墨西哥（同比-18%）、马里（同比-17%） [19] - **生产商套期保值**：2025年行业生产商套期保值合约总量减少74吨至约120吨，为2013年以来最低水平，策略从卖出看涨期权转向买入看跌期权 [1][22] - **回收供应**：2025年回收供应量增长2%至1,404吨，创2012年以来新高，但增幅低于金价44%的年度平均涨幅 [23] - **区域分化**：美国、欧洲、日本等发达经济体回收量同比增长；印度、中东及东南亚等新兴市场回收量下滑 [23][24][26] - **成本**：2025年第三季度黄金开采行业平均全维持成本（AISC）同比增长9%，达到1,605美元/盎司 [22] 需求分析总结 - **总需求量**：2025年黄金总需求（不考虑OTC及其他）达到4,999.4吨，同比增长8% [1][2][27] - **金饰制造**：需求量为1,638.0吨，同比减少19%，但所有市场的需求价值均实现增长 [2] - **中国**：需求量跌至15年多来最低点，但消费总额达390亿美元，同比增长8%，创历史第二高纪录 [31] - **印度**：第四季度黄金珠宝消费额达190亿美元创历史新高，全年总额突破490亿美元 [32] - **土耳其**：年度黄金珠宝需求跌至2020年以来最低水平 [35] - **欧美**：美国珠宝消费额增长28%至130亿美元；欧洲销售额创70亿美元历史新高 [37][38] - **投资需求**：需求量为2,175.3吨，同比大幅增长84%，价值达2,400亿美元 [1][2][3][41] - **主要驱动力**：避险需求、资产配置多元化、地缘政治风险、美元走弱、股市估值高企及降息预期 [3][41] - **ETF**：2025年全球黄金ETF持仓量飙升至4,025吨的历史峰值，资金流入达890亿美元 [41] - **区域流入**：北美（+446吨）、亚洲（+215吨）、欧洲（+131吨） [42] - **金条与金币**：年度总需求创2013年以来新高，价值突破1,540亿美元 [44] - **印度**：年度需求量达2013年以来最高水平，投资价值达320亿美元创历史新高 [44] - **中国**：年度金条金币投资量首次超越珠宝消费量，突破2013年历史纪录 [46] - **央行购金**：需求量为863.3吨，同比减少21%，但仍显著高于2010-2021年年均473吨的水平 [2][6][53] - **季度表现**：2025年第四季度净需求为230吨，较第三季度的218吨增长6% [6][51] - **主要买家**：波兰国家银行（全年+102吨）、哈萨克斯坦国家银行（全年+57吨）、巴西央行（9-11月+43吨） [53][54] - **隐性购金**：估算未披露的购金行为占年度总量的57% [55] - **科技用金**：需求量为322.8吨，同比减少1% [2] - **电子行业**：全年需求稳定在270吨，人工智能热潮是主要推动力，但引发了供应链紧张和成本上升 [7][58][59] - **其他工业及牙科**：需求持续疲软，连续多个季度同比下滑 [62] 投资建议总结 - **黄金价格长期支撑**：美元地位下降、全球“去美元化”趋势、地缘冲突持续（中东、俄乌、格陵兰岛）、美国及全球多国高债务与财政赤字（美国债务总额突破38.5万亿美元，2025财年预算赤字1.8万亿美元）共同构成黄金的长期利好 [8][65] - **短期回调与机遇**：2026年1月30日金价单日暴跌超过9%，主因市场担忧特朗普政府美联储主席提名人的鹰派倾向，报告视此回调为配置机会 [8][65] - **黄金股机会**：受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，且当前估值处于较低水平，报告建议关注黄金股配置机会 [8][65] - **受益标的**：报告列举了包括赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金、晓程科技、株冶集团、灵宝黄金、中国黄金国际在内的多家公司 [8][65]

公司股东结构 - 截至2026年1月20日，株冶集团股东总户数约为4.12万户 [1]

上市公司减持情况 - 2024年1月30日盘后，共有5家A股上市公司披露了股东拟减持计划，当日暂无A股增持情况披露[1] - 株冶集团股东“湘投会治”计划减持不超过公司总股本1%的股份[2] - 中电电机股东王建裕计划减持不超过公司总股本3%的股份[2] - 每日互动的实际控制人及多名董事、监事、高级管理人员计划减持公司股份[2] - 蓝色光标第一大股东赵文权计划减持不超过2000万股公司股份[2] - 力鼎光电股东“伊威达合伙”计划减持不超过公司总股本2.92%的股份[2]

株冶集团股东减持计划 - 截至公告日 湖南湘投金冶私募股权投资基金企业持有株冶集团无限售条件流通股份约5840万股 占公司总股本的5.45% [1] - 湘投金冶计划自公告披露之日起15个交易日后3个月内 通过集中竞价交易方式减持公司股份 [1] - 计划减持股份数量不超过约1070万股 减持比例不超过公司股份总数的1% [1] 中国无人驾驶技术出海 - 中国无人驾驶企业或技术正在进入阿布扎比市场 [2]

公司运营与生产计划 - 公司矿山及选矿厂定期检修依批次按计划展开 [1] - 公司预计2月下旬全面复工复产 [1]