**海容冷链 2025年第三季度电话会议纪要关键要点** **一、 公司及业务概览** * 公司为海容冷链，主营业务包括商用冷冻柜、冷藏柜、商超展示柜、智能零售柜及医药柜等产品的研发、生产与销售[1] * 业务市场覆盖中国国内及海外[4] **二、 2025年第三季度财务与运营表现** * 商用冷冻业务收入为2.81亿元，同比增长25.79%[2][4] * 冷冻内销收入7,800万元，同比增长13%[4] * 冷冻外销收入2.03亿元，同比增长31%[4] * 商用冷藏业务收入1.13亿元，同比下降16.9%[4] * 冷藏内销收入7,500万元，同比增长21.7%[4] * 冷藏外销收入3,700万元，同比下降49%[4] * 商超业务收入1.38亿元，同比增长129%[4] * 商超内销收入1.3亿元，同比增长140%[2][4][19] * 智能柜业务收入6,500万元，同比下降4.9%[4] * 内销总收入3.48亿元，同比增长39%；外销总收入2.58亿元，同比增长4.2%[4] * 综合毛利率同比回落，主要因冷冻产品结构变化导致其毛利率下降约2个百分点[2][13][14] * 冷冻业务合并毛利率为37.4%（内销32.5%，外销39%）[7] * 冷藏业务合并毛利率为17.3%（内销14.5%，外销22.8%）[7][15] * 商超业务合并毛利率为24.9%（内销24%，外销42%）[7] * 智能柜业务合并毛利率为24%（内销24%，外销10%）[7] **三、 各业务板块发展趋势与展望** * **冷冻业务**：增长得益于下游冰淇淋销售符合预期，带动设备投放量增加，预计明年订单保持增长势头[2][11] * **冷藏业务**：前三季度增长超20%，得益于新客户增加及与可口可乐、百事可乐等大客户合作量显著提升，对未来持续增长充满信心[2][10][12] * **商超业务**：内销高增长主要来自美宜佳等传统客户采购量增加及零食量贩店新增合作，预计增长趋势将持续，但明年增速可能回落至相对适中水平[2][19][20] * **智能柜业务**：发展受优质点位（如高铁站、地铁站）争夺激烈影响，投放节奏出现短期波动属正常现象，全年增幅更具指导意义[21] * **医药柜业务**：处于早期阶段，验证周期长，短期内难有显著收入和利润贡献，但存在国产替代的中长期发展机会[24][25] **四、 海外市场与印尼工厂** * **北美市场**：当前表现不佳，受高额关税及客户前期囤货影响，预计明年通过印尼工厂供货（关税仅19%）将有助于业务恢复[8][9] * **东南亚市场**：被视为重要增长点，印尼经济发展迅速，城乡结合部下沉空间大[16] * **印尼工厂**：进展顺利，预计11月底试生产，2026年正常供货，第一年目标产能10万台，长期目标50万台，主要服务印尼当地和美国市场[2][17] * **全球竞争力**：公司产品质量与欧洲、日本竞争对手相当，部分智能柜产品领先，性价比优势明显[16] **五、 其他重要事项** * **分红政策**：公司维持不低于50%的分红政策[3][28] * **销售费用**：前九个月销售费用绝对值同比仅增加约100万元，未来若加大海外市场投入可能增加，但总体波动不大[18] * **汇率风险**：计划通过外汇套期保值及缩短结汇时间应对人民币升值风险[22] * **研发投入**：未来几年研发投入和运营开支预计小幅增加，但不会有大幅度提升，重点逐步攻克不同温度区间的医用产品[26][27] * **明年展望**：海外冷藏业务预计改善，国内外冷冻业务趋势良好，商超新增订单或延续，具体增长目标待11、12月主要客户招投标结束后确定[3][29][30]

投资评级 - 报告对海容冷链维持“增持”评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入表现超预期，单季度营业收入达6.40亿元，同比增长22.3% [7] - 公司冷藏柜业务快速增长，冷冻领域优势稳固，海外印尼工厂建设持续推进 [7] - 公司盈利能力保持稳健，2025年前三季度毛利率为27.34%，净利率为12.27% [7] - 基于冷冻业务地位稳固及冷藏业务快速增长，报告上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.98亿元、4.58亿元、5.22亿元 [7] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入24.30亿元，同比增长15.2%，实现归母净利润3.01亿元，同比增长10.5% [5][7] - 公司预计2025年全年营业收入为32.45亿元，同比增长14.6%，预计归母净利润为3.98亿元，同比增长12.5% [5][7] - 公司毛利率预计保持稳定，2025-2027年预测值分别为27.2%、27.7%、28.0% [5] - 公司净资产收益率呈现提升趋势，2025-2027年预测值分别为9.2%、10.0%、10.8% [5] 业务分析 - 国内市场方面，商用冷藏展示柜业务凭借综合竞争优势，在多家客户中供货份额提升，销量快速增长 [7] - 商用冷冻展示柜业务受下游行业需求不足影响销量下降，但公司维持了稳定的市场占有率 [7] - 商超展示柜领域，公司通过一站式解决方案深化客户合作并开拓新场景，产品销量实现较好增长 [7] - 国外市场方面，东南亚地区业务量增长较快，北美地区业务量因关税政策等因素有所下降 [7] 盈利预测与估值 - 报告上调盈利预测，2025-2027年归母净利润预测值较前值分别上调至3.98亿元、4.58亿元、5.22亿元 [7] - 公司当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为14倍、12倍、11倍 [5][7] - 公司2025年现金分红比例将维持在不低于当年实现净利润50%的水平 [7]

投资评级 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [5] - 12个月目标价为17.96元，对应2026年15倍市盈率 [3][5] - 当前股价（2025年10月28日）为14.91元，总市值57.6146亿元 [5] 核心观点与业绩表现 - 公司前三季度实现收入24.3亿元，同比增长15.2%；实现归母净利润3.0亿元，同比增长10.5% [1] - 第三季度单季度收入增长提速，实现收入6.4亿元，同比增长22.3%；实现归母净利润0.8亿元，同比增长10.9% [1] - 报告看好公司在新客户拓展方面的进展，认为其能持续提高在全球商用冷柜市场的份额 [1] - 公司被定位为国内商用冷柜行业的领军企业，具备领先的产品研发能力、突出的柔性化制造能力和全球优质客户资源 [3] 分产品业务分析 - **冷冻柜业务**：国内部分客户冰淇淋销售回暖，内销收入恢复增长；海外市场（如东南亚）拓展顺利，外销收入保持快速增长 [2] - **冷藏柜业务**：国内客户群基本覆盖主流饮料品牌，供货份额正逐步提升，内销保持快速增长 [2] - **商超柜业务**：凭借一站式解决方案深化与原有客户合作，并开拓新消费业态，收入实现快速增长 [2] - **智能柜业务**：受下游客户投放节奏波动影响，第三季度收入有所下降 [2] 盈利能力与费用分析 - 第三季度归母净利率同比下降1.3个百分点 [2] - 盈利能力下降主要受汇兑损益波动影响，第三季度财务费用率同比增加3个百分点；同时，信用减值损失转回的金额同比减少782.7万元 [2] - 预测公司2025-2027年净利润率将稳定在12.1% [9] 现金流与运营状况 - 第三季度单季度经营性现金流净额同比减少0.6亿元，主要因购买商品、接受劳务支付的现金同比增加1.0亿元 [3] - 第三季度销售商品提供劳务收到的现金与收入之比为165.1% [10] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.02元、1.20元、1.40元 [3][4] - 预测2025-2027年营业收入分别为32.6亿元、38.3亿元、44.5亿元，同比增长15.2%、17.3%、16.3% [4][13] - 预测2025-2027年净利润分别为4.0亿元、4.6亿元、5.4亿元 [4][13] - 对应2025-2027年市盈率（PE）预测分别为14.6倍、12.5倍、10.7倍 [4][13] - 预测净资产收益率（ROE）将逐步提升，2025-2027年分别为9.1%、10.1%、11.2% [9][13]

易方达瑞祺混合A（001747）基金经理为包正钰、计瑾。 10月29日，海容冷链跌5.03%，截至发稿，报14.16元/股，成交1.36亿元，换手率2.45%，总市值54.72亿 元。 资料显示，青岛海容商用冷链股份有限公司位于山东省青岛市黄岛区隐珠山路1817号，成立日期2006年 8月8日，上市日期2018年11月29日，公司主营业务涉及商用冷链设备的研发、生产、销售和服务。主营 业务收入构成为：商用展示柜95.22%，其他4.78%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，易方达基金旗下1只基金重仓海容冷链。易方达瑞祺混合A（001747）三季度持有股数1.7万 股，占基金净值比例为0.43%，位居第二大重仓股。根据测算，今日浮亏损失约1.27万元。 易方达瑞祺混合A（001747）成立日期2018年1月29日，最新规模5388.37万。今年以来收益3%，同类排 名7366/8155；近一年收益5.93%，同类排名6598/8031；成立以来收益78.48%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等） ...

公司财务报告 - 公司已发布2025年第三季度报告，该报告未经审计 [3][6] - 报告期内未发生同一控制下企业合并 [6] - 公司回购专用证券账户持有公司股份4,054,216股，占总股本的1.05% [6] 公司治理与股东会 - 公司第五届董事会第六次会议于2025年10月28日召开，应出席董事11人，实际出席11人 [20] - 董事会审议通过了《公司2025年第三季度报告》等三项议案，所有议案均获得11票同意 [21][23][25][27][29][30] - 公司计划于2025年11月14日召开2025年第三次临时股东会，股权登记日为2025年11月7日 [29][33] - 股东会将审议关于变更公司经营范围并修订《公司章程》的议案，该议案为特别决议议案 [34] 投资者关系活动 - 公司计划于2025年11月7日下午15:00-16:00通过网络文字互动方式召开2025年第三季度业绩说明会 [10][11][12][13] - 业绩说明会将在上海证券交易所上证路演中心举行，董事长邵伟、董事会秘书赵定勇、财务总监王彦荣等将参会 [12][13] - 投资者可在2025年10月31日至11月06日16:00前通过上证路演中心或公司邮箱进行提问预征集 [10][13] 公司章程与经营范围变更 - 公司拟变更经营范围并修订《公司章程》相应条款，此事项已获董事会审议通过 [16][17][25][26] - 修订《公司章程》的议案尚需提交2025年第三次临时股东会审议通过后实施 [17][28]

财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入639,550,201.93元，同比增长22.29% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为79,686,426.88元，同比增长10.94% [1]

智通财经APP讯，海容冷链(603187.SH)披露2025年第三季度报告，公司前三季度实现营收24.3亿元，同 比增长15.20%;归母净利润3.01亿元，同比增长10.53%;扣非净利润2.89亿元，同比增长18.23%;基本每股 收益0.79元。 ...

证券代码：603187 证券简称：海容冷链 公告编号：2025-054 青岛海容商用冷链股份有限公司 关于变更公司经营范围并修订《公司章程》 及办理变更登记的公告 青岛海容商用冷链股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 青岛海容商用冷链股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 10 月 28 日召开第五届董事会第六次会议，审议通过了《关于变更公司经营范围并修订< 公司章程>及办理变更登记的议案》，现将有关情况公告如下： | 营业执照依法自主开展经营活动）。 | （除依法须经批准的项目外，凭营业执照依 | | --- | --- | | | 法自主开展经营活动）。 | 除上述条款外，《公司章程》其他内容不变，具体内容详见公司于 2025 年 10 月 29 日在上海证券交易所官方网站（www.sse.com.cn）披露的《公司章程》。 本次修订《公司章程》事项尚需提交公司 2025 年第三次临时股东会审议通 过后实施。公司董事会拟提请股东会授权董事会及公司相关部门人员按照政府主 管机关的要求办理相 ...

业绩说明会安排 - 2025年11月7日15:00 - 16:00举行2025年第三季度业绩说明会[3][5][6] - 以网络文字互动方式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][5][6] - 参加人员包括董事长/总经理邵伟等[7] 投资者参与 - 2025年10月31日至11月6日16:00前可通过上证路演中心或公司邮箱提问[3][7] - 2025年11月7日15:00 - 16:00可登录上证路演中心参与说明会[7] 其他信息 - 公司于2025年10月29日发布2025年第三季度报告[3] - 联系人是王东海，电话0532 - 58762750，邮箱dm@chinahiron.com[8]

证券代码：603187 证券简称：海容冷链 公告编号：2025-055 青岛海容商用冷链股份有限公司 关于召开2025年第三次临时股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 (一) 股东会类型和届次 2025年第三次临时股东会 召开的日期时间：2025 年 11 月 14 日 14 点 00 分 召开地点：青岛市黄岛区隐珠山路 1817 号公司会议室 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 网络投票起止时间：自2025 年 11 月 14 日 股东会召开日期：2025年11月14日 本次股东会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 (二) 股东会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结合 的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 至2025 年 11 月 14 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东会召开当日的交易时 ...