**莱绅通灵电话会议纪要关键要点总结** **一、 公司概况与核心业务** * 公司为珠宝品牌莱绅通灵，业务涉及钻石、K金镶嵌及黄金饰品 [1] * 公司于2024年初开始向黄金业务转型，并于2024年底迎来黄金品类销售爆发 [3] * 公司拥有大量VIP客户，品牌认知度高，但高客单价策略在新客拓展上存在困难 [8] **二、 2025年第四季度及近期经营回顾** * **整体业绩**：2025年第四季度整体经营情况与2024年同期基本持平，结构发生变化 [3] * **线上销售**：受11月1日增值税改革及金价上涨8%影响，线上性价比较高产品销量受冲击 [3] * **线下销售**：线下销售有较好提升 [3] * **毛利率**：金价上涨对四季度毛利率影响不大，因主要销售前期库存产品，且线上低毛利产品占比下降，毛利率反而略微上升 [4][9] * **利润下滑原因**： 1. 线上业务受税改影响，双十一业绩不理想 [18] 2. 资产减值影响较大，本季度减值金额达2,500多万元 [18] 3. 公司扭亏为盈后，推出年终奖方案，相关费用增加 [18][19] **三、 2026年战略与规划** * **总体目标**：在2025年基础上提升总体销售收入，并细化至加盟、新品、新客等具体目标 [12] * **核心战略**：从追求直营门店数量增长转向提升单店效益 [6] * **单店目标**：2025年直营店平均销售额接近500万元，2026年目标提升至750万元，并希望所有单店（含加盟）均达到此目标 [7] * **渠道优化**：计划在高能级城市及新兴商业综合体开设新店，退出低能级城市或没落商业体 [6] * **加盟扩张**：加盟店将在三四五线城市及全国空白省份扩张，预计数量增加70%-80% [6] **四、 产品与品牌策略** * **产品结构**：调整线上产品结构，推出小克重、设计精良的产品，转向IP镶嵌类小饰品 [4][11] * **新品策略**：2025年10月后推出采用欧式织金工艺的新品系列 [13]；2026年将加速推出小克重、价格更友好的新产品，以适应市场需求 [15][18] * **IP产品占比**：要求加盟店自有IP类产品占比达到40%-50% [6] * **设计理念**：融合中西文化的欧式风格，同时推出受大众欢迎的产品 [13] * **价格调整**：2025年因金价上涨超过60%进行了四次调价 [15]；未来若金价持续上涨，将通过价格调整确保毛利率 [4][9] **五、 渠道与门店管理** * **直营门店**：数量将维持在200-210家，不会大幅增减，重点是通过渠道替换和调整优化低效门店 [6] * **加盟管理**：对折扣、陈列（如IP产品占比）进行严格控制，但在人员、商场谈判及非IP类产品铺货上给予自由度 [17]；通过发展省代、区代平台进行统一管理与协调 [17] * **渠道分级**：针对不同渠道和客群实施精细化管理，不同层级门店陈列相应引流品 [16] **六、 财务与风险状况** * **存货情况**：截至2025年底，开金镶嵌产品及裸石存货约7亿多元，黄金产品存货约6亿多元 [10] * **减值情况**：2025年第四季度减值（含存货、低效门店使用权资产、应收账款信用减值）总计影响净利润约2,500万元，其中非黄存货减值约700万至900万元 [10] * **黄金租赁**：截至2025年底，黄金租赁比例已降至非常低水平；若未来金价下跌，可能增加黄金租赁以对冲风险 [9] * **费用规划**：因实现盈利，2025年增加了全员年终奖支出 [19] **七、 市场挑战与应对措施** * **2026年春节挑战**：春节滞后导致年终奖发放延迟，叠加黄金价格波动，影响黄金饰品销售 [4] * **应对措施**： 1. 在各时间节点制定销售策略，推出新品 [4] 2. 与短剧达人合作，加强传播端影响力 [5] 3. 调整线上产品，并通过MCN业务引入明星代言 [11] 4. 计划在小红书等平台打造内容团队，增强传播力 [21] * **税改影响**：增值税改革对线上金条及低毛利产品影响较大 [11] * **竞争对比**：竞争对手潮宏基全年单店销售收入约900万元，麦卡龙直营门店单店销售额约800万元以上 [7] **八、 2026年运营展望** * **重要节点**：已围绕较晚的春节（2月15日）及情人节（2月14日）进行新品推出和备货安排 [20] * **渠道计划**：直营门店电销目标大幅提升，加盟门店数量显著增长 [20] * **拓展计划**：正在与河南、重庆等地的平台洽谈加盟事宜 [21] * **产品与运营**：将在产品、渠道和运营管理方面进行优化，以确保达成全年业绩目标 [20]

A股黄金及有色金属板块暴跌行情 - 2026年某交易日开盘，A股黄金及有色金属板块出现全线暴跌，板块内超过30只龙头股跌停[1] - 晓程科技暴跌19.97%，铜陵有色、莱绅通灵、山东黄金、中金黄金等个股均封死跌停板，跌幅达-10%或接近-10%[1] - 市场呈现“无量跌停”特征，卖盘堆积巨大而买盘寥寥，投资者无法卖出，资产面临缩水且次日可能继续下跌[2][3] 板块个股数据表现 - 黄金概念板块共有81只个股，当日多数个股出现大幅下跌[2] - 具体个股表现：晓程科技跌-19.97%，主力净流入3268.01万元，换手率9.39%，市盈率(TTM)178.96[2]；铜陵有色跌-10.04%，主力净流出1.12亿元[2]；莱绅通灵跌-10.03%，主力净流出822.41万元[2]；山东黄金跌-9.99%，主力净流入125.70万元[2] - 其他多只个股如锌业股份、白银有色、恒邦股份、中国黄金、北方铜业、四川黄金、赤峰黄金、西部矿业、江西铜业等跌幅均在-10%左右或以下，并普遍呈现主力资金净流出状态[2] 引发暴跌的核心利空因素 - **美联储货币政策转向**：美联储决定将利率维持在3.5%?.75%的高位不变，并释放“高利率可能维持更长时间”及未来降息幅度可能小于预期的信号[5][6] - **鹰派人事传闻**：市场传言鹰派人物凯文·沃什可能成为下任美联储主席候选人，彻底扭转了市场对降息的预期[6] - **国际金价闪崩传导**：伦敦现货黄金价格单日暴跌约9%，从接近5500美元/盎司高位下跌，创多年最大单日跌幅，国际银价跌幅更甚，恐慌情绪传导至A股[3][6] - **板块内部获利盘抛售**：2026年开年以来黄金板块累计涨幅超30%，部分个股股价翻倍，积累了大量的短线资金、杠杆资金和获利盘，在外部利空触发下集体“落袋为安”[6][7] - **主力资金大幅流出**：仅黄金板块净流出的主力资金就超过85亿元，卖盘蜂拥导致踩踏[8] 行业与市场结构性问题 - **企业成本与盈利质疑**：金价高企同时，矿产开采成本（人工、能源、设备）同步上升，部分金矿企业利润率未随金价同步提升，业绩成色受质疑[10] - **概念股炒作与基本面脱节**：板块内存在缺乏基本面支撑的“伪黄金股”，仅因业务沾边而被炒作，下跌时资金撤离最为坚决[10] - **资金分流至其他黄金资产**：部分看好黄金的资金选择购买实物黄金或黄金ETF，导致股市黄金板块资金被分流，下跌时加剧了股市板块的失血[11] 对大宗商品与整体市场的连锁影响 - **拖累大宗商品与风险资产**：黄金白银暴跌迅速拖累整个大宗商品市场和风险资产情绪，加密资产（如比特币）价格同步下挫[12] - **冲击A股大盘**：资源股拖累A股大盘在上周五一度跌破4100点重要心理关口，虽午后有抄底资金，但市场风险偏好已严重受损[12] - **引发市场风格剧烈切换**：从黄金、有色、煤炭等周期板块撤出的资金，明显流向防御性的低估值高股息板块（如银行、电力）以及具有独立产业逻辑的科技成长方向（如人工智能、新能源车产业链）[12] 黄金零售与投资市场的背离现象 - **原料金价与首饰金价价差巨大**：国际金料价格崩盘导致国内原料金价跌至约1070元/克，但周大福、周生生等品牌首饰金标价仍坚挺在约1625元/克，价差达500多元，主要为品牌溢价和工艺费[12][13] - **投资金饰流动性价值暴露**：金饰回收价格严格跟随国际原料金价，工艺和品牌溢价在变现时价值归零，揭示了“投资金饰”在极端波动下的真实流动性价值[14][15][16] 杠杆与交易机制对跌势的放大作用 - **期货保证金上调触发强平**：芝加哥商品交易所(CME)在暴跌前上调黄金和白银期货交易保证金，导致高杠杆交易者被迫追加保证金，无法补足者被强制平仓[18][19] - **形成“死亡螺旋”**：集中的强制平仓抛售形成了“下跌-触发强平-进一步下跌-触发更多强平”的恶性循环，几何级数地加速了跌势[19] - **技术性抛盘加剧下跌**：伦敦金价在触及5598美元/盎司历史高点后，日线级别出现顶背离信号，随后价格下跌接连击穿如5000美元等关键技术支撑位，触发大量程序化止损单，形成多杀多循环[19] 市场参与者观点与情绪分化 - **机构观点分歧**：一部分分析师认为这是长期牛市中的健康调整，挤出了投机泡沫，全球央行购金及地缘政治风险等长期逻辑未变，暴跌提供逢低布局机会[21]；另一派则认为巨大的阴线已破坏上涨趋势，市场需要长时间修复，并开始严肃讨论金价下探每盎司4600美元（瑞银报告曾提及的极端情景）的可能性[21] - **散户情绪悲观**：社交媒体和股票论坛上散户情绪一片哀鸿，充斥“爆仓”、“亏麻了”、“割肉在地板”等哭诉，在下跌初期尝试“抄底”的投资者损失惨重[22]

市场整体表现 - 2024年2月2日，饰品板块整体大幅下跌，板块跌幅为5.09% [1] - 当日主要股指亦普遍下跌，上证指数下跌2.48%，收于4015.75点；深证成指下跌2.69%，收于13824.35点 [1] 个股价格表现 - 板块内个股普遍收跌，仅菜自股份（代码：605599）录得上涨，涨幅为1.07%，收于21.75元 [1] - 莱绅通灵（代码：603900）领跌板块，跌幅为10.03%，收于8.34元 [1][2] - 中国黄金（代码：600916）跌幅紧随其后，为10.01%，收于13.21元 [2] - 萃华珠宝（代码：002731）下跌9.97%，收于11.56元 [2] - 迪阿股份（代码：301177）下跌7.45%，收于32.30元 [2] - 其他主要公司如周大生（-2.67%）、老凤祥（-3.88%）、潮宏基（-4.93%）、明牌珠宝（-5.02%）、曼卡龙（-5.17%）等均出现不同程度下跌 [1][2] 板块资金流向 - 当日饰品板块整体呈现主力与游资净流出，散户净流入的格局 [2] - 板块主力资金净流出2.63亿元 [2] - 板块游资资金净流出8367.48万元 [2] - 板块散户资金净流入3.47亿元 [2] 个股资金流向详情 - 金一文化（代码：002721）主力资金净流入834.88万元，主力净占比2.14%，是表中唯一主力资金净流入的个股 [3] - 莱绅通灵（代码：603900）主力资金净流出1129.90万元，主力净占比-16.16% [3] - 萃华珠宝（代码：002731）主力资金净流出1230.33万元，主力净占比-18.66%，为表中主力净流出占比最高的公司 [3] - 菜目股份（代码：605599）主力资金净流出2155.41万元，为表中主力净流出额最高的公司 [3] - 多只个股呈现主力与游资净流出，但散户资金净流入的状态，例如潮宏基、瑞贝卡、明牌珠宝等 [3]

黄金及有色金属板块股价表现 - A股市场黄金概念股出现大面积跌停，超过20只股票以10%的幅度跌停，领跌的晓程科技跌幅达17.08% [1] - 表格数据显示，包括铜陵有色、白银有色、恒邦股份、中国黄金、招金黄金、北方铜业、四川黄金、中金黄金、赤峰黄金、江西铜业、盛达资源、西部黄金、豫光金铅、云南铜业、山东黄金、山金国际等逾20只个股均录得约10%的跌幅 [1][2] - 尽管当日股价大跌，但多只黄金概念股年初至今累计涨幅显著，例如四川黄金年初至今上涨113.78%，白银有色上涨110.26%，晓程科技上涨84.35% [2] 黄金与白银现货价格动态 - 现货黄金价格出现显著回调，盘中跌至4586.16美元/盎司，较上周四的历史高位5595.44美元/盎司回调幅度达18% [1] - 现货白银价格回调幅度更为剧烈，盘中跌至76.967美元/盎司，较上周四的历史高位121.6485美元/盎司大幅回调36.7% [1]

黄金概念板块市场表现 - 黄金概念指数报4201.60点，单日下跌4.97% [1] - 板块内成分股普遍大幅下跌，多只股票跌幅超过10%，例如晓程科技跌17.48%，铜陵有色跌10.04%，莱绅通灵跌10.03%，锌业股份跌10.03%，白银有色跌10.02%，中国黄金跌10.01%，招金黄金跌10.01% [1][2] - 部分个股近期表现分化，中国黄金5日涨幅达30.28%，白银有色5日涨幅为7.80%，而莱绅通灵5日跌幅达15.16% [1][2] 黄金产业链相关公司 - **黄金开采公司**：包括招金黄金（代码000506）和恒邦股份 [1][2] - **黄金加工公司**：包括铜陵有色（代码000630）和晓程科技（代码300139） [1] - **黄金连锁零售商**：包括莱绅通灵（代码603900）和中国黄金（代码600916） [1][2] - **其他有色金属公司**：锌业股份（代码000751）涉及锌，白银有色（代码601212）涉及白银 [1] 港股有色金属板块动态 - 港股有色金属股同样跌幅居前，中国黄金国际一度跌超12%，赤峰黄金跌超9%，山东黄金、中国白银集团跌超8% [2] 黄金市场价格变动 - 现货黄金价格一度失守4590美元/盎司关口 [2] - 现货白银价格一度失守80美元/盎司关口 [2] - 品牌金饰零售价大幅下跌，以周生生为例，其足金饰品报价为每克1484元人民币，较前一日1618元/克下跌134元 [2]

国际金价剧烈波动 - 截至北京时间1月30日22:00，伦敦现货黄金盘中一度跌超8%，最低触及4941.61美元/盎司 [1] - 1月29日，COMEX黄金期货盘中一度达到5626.8美元/盎司，盘中巨震 [2] - 展望后市，包括黄金在内的贵金属价格大概率延续震荡偏强格局，但在绝对价位高企与监管政策约束下，波动性或将明显放大 [3] 终端市场反应剧烈 - 金价高位跳水引发连锁反应，市场成交一夜之间从火热降至冰点，商家表示一单都未成交 [1][2] - 1月30日黄金克价比29日直接便宜了几十元，金价下跌后客户反而不敢下手，观望情绪浓厚 [2] - 受近期金价暴涨影响，银镀金产品遭到抢购，同时“海峡金”平台走红，通过购买旧金废料加收折旧费的方式，比直接买实物黄金便宜 [2] 全球黄金需求结构变化 - 2025年全球黄金总需求达5002吨，创下新高 [2] - 投资需求成为核心推动力，全球黄金投资需求攀升至2175吨，首次站上2000吨以上水平 [2] - 全球黄金ETF全年净增持801吨，创下历史第二高年度增量 [2] - 全球金条和金币需求达到1374吨，按价值计约1540亿美元，创12年来新高，中国和印度市场需求同比增幅分别达到28%和17% [2] - 在金价屡创新高背景下，2025年全球金饰需求持续走软，较2024年下降18%，但全球金饰消费金额仍同比增长18%至1720亿美元 [3] 黄金行业上市公司业绩预喜 - 山东黄金预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润为46亿元至49亿元，同比增长56%至66% [3] - 西部黄金预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为4.25亿元到4.9亿元，同比增长46.78%至69.23% [3] - 莱绅通灵预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为5800万元左右，上年同期为亏损1.84亿元，同比扭亏为盈，主要系黄金业务拓展带动营收增长超20% [4]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约为5800万元人民币，与上年同期相比将实现扭亏为盈 [1] 业绩驱动因素：收入增长 - 公司营业收入有所提升，同比增长超过20%，主要得益于黄金业务拓展力度的持续加大 [1] 业绩驱动因素：盈利能力改善 - 产品结构持续优化，毛利率较高的黄金镶嵌业务占比明显提高，综合毛利率较上年同期有所提升 [1] - 公司持续优化业务流程和强化费用控制，运营效率有所提高，综合费用率较上年同期有所下降 [1]

公司业绩预告 - 莱绅通灵珠宝股份有限公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约为5800万元，与上年同期相比将实现扭亏为盈 [1] - 业绩变动主要得益于黄金业务拓展力度持续加大，公司营业收入同比增长超过20% [1] - 产品结构持续优化，毛利率较高的黄金镶嵌业务占比明显提高，综合毛利率较上年同期有所提升 [1] - 公司持续优化业务流程和强化费用控制，运营效率提高，综合费用率较上年同期有所下降 [1] 行业动态 - 核电建设热潮下，设备厂订单已排至2028年，员工三班倒，产线24小时不停 [1]

财务数据关键指标变化：利润 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润约为5800万元，实现扭亏为盈[4] - 预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约为6300万元[4] - 2024年同期归属于母公司所有者的净利润为-1.84亿元[5] - 2024年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-1.77亿元[6] - 2024年同期利润总额为-1.89亿元[5] - 2024年同期每股收益为-0.53元[6] 财务数据关键指标变化：收入 - 2025年营业收入同比增长超过20%[6] 业务线表现 - 毛利率较高的黄金镶嵌业务占比明显提高，综合毛利率较上年同期提升[6] 成本和费用 - 公司持续优化业务流程和强化费用控制，综合费用率较上年同期下降[6]

贵金属市场与相关股票价格大幅回调 - 1月30日A股黄金概念股集体下挫，多只个股跌停或大幅下跌，其中晓程科技跌近18%，飞南资源跌超15%，曼卡龙跌超14%，萃华珠宝、白银有色、豫光金铅、盛达资源、莱绅通灵、四川黄金、招金黄金、恒邦股份、湖南白银等10只个股10CM跌停 [1] - 隔夜国际金银价格出现闪崩，现货黄金价格一度从逼近5600美元跌至5100美元附近，现货白银价格一度从121美元跌破107美元 [1] - 有分析师观点认为，黄金和白银的快速大幅回调可能意味着价格已触及近期高点，此次反转意义重大 [1] 主要相关上市公司股价表现详情 - 晓程科技（300139）当日跌幅17.97%，总市值190亿，年初至今涨幅128.00% [2] - 飞南资源（301500）当日跌幅15.23%，总市值116亿，年初至今涨幅31.93% [2] - 曼卡龙（300945）当日跌幅14.47%，总市值52.05亿，年初至今涨幅22.90% [2] - 白银有色（601212）当日跌幅10.01%，总市值1012亿，年初至今涨幅133.68% [2] - 豫光金铅（600531）当日跌幅10.00%，总市值270亿，年初至今涨幅89.87% [2] - 盛达资源（000603）当日跌幅10.00%，总市值421亿，年初至今涨幅97.09% [2] - 四川黄金（001337）当日跌幅10.00%，总市值278亿，年初至今涨幅137.54% [2] - 招金黄金（000506）当日跌幅9.99%，总市值238亿，年初至今涨幅96.55% [2] - 恒邦股份（002237）当日跌幅9.98%，总市值295亿，年初至今涨幅53.95% [2] - 湖南白银（002716）当日跌幅9.98%，总市值538亿，年初至今涨幅175.14% [2] - 行业龙头山东黄金（600547）当日跌幅9.26%，总市值2535亿，年初至今涨幅42.08% [2] - 中金黄金（600489）当日跌幅9.49%，总市值1799亿，年初至今涨幅58.86% [2]