归母净利同比高增，业绩拐点显现。2025 年公司实现营业收入 14.47 亿元， 同比下降 0.17%；其中油脂产品加工和销售收入 7.43 亿元，同比下降 9.55%， 环保无害化处理收入 3.67 亿元，同比增长 17.37%，供暖业务收入 3.12 亿元， 同比增长 1.78%。油脂收入下降并非需求走弱，而是公司减少低毛利外采油 脂销售、提升自产油脂和高毛利订单占比的结果（2025 年油脂产品加工和销 售毛利率提升至 28.72%，同比提升 8.61 个百分点）。2025 年公司实现归母 净利润 3029.86 万元，同比增长 132.39%，低于我们原有预测，主要系公司 计提各项资产减值准备合计0.58亿元所致。2026Q1公司实现收入4.24亿元， 同比小幅下降 2.39%，主要系减少外采油脂销售所致，但实现归母净利润 4374.18 万元，同比增长 54.74%，单季利润已超过 2025 全年水平。 地缘冲突与国内外补库共振，UCO 价格创 44 个月新高。2025 年四季度 UCO 价格曾明显回落，主要因为部分 SAF/HVO 装置检修、年底买家采购放缓、国 内外需求阶段性走弱。进入 2026 ...

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